本文来自:@peruvian_bull
编译|Odaily 星球日报(@OdailyChina);译者| Ethan(@ethanzhang_web 3)
编者按:过去四个月,比特币几乎形成了一种固定节奏——每逢美股开盘,便迎来一波明显抛压。亚洲时段上涨,欧洲延续升势,纽约一开盘却迅速回落。交易员把它称为“10 点暴击”。这股力量像一阵看不见的结构性逆风,反复清算杠杆仓位,压低市场情绪,也一点点消耗投资者的耐心。
然而,当针对 Jane Street 的诉讼文件正式公开后,这种持续数月的节奏突然被打断。这究竟只是巧合,还是更深层结构变化的信号?整个过程是如何展开的?Odaily 星球日报完整编译如下。
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你从未听说过的那家最强交易公司,刚被抓了个现行。两次,分别在不同的两个大洲。而比特币,似乎因此终于松了一口气。
Jane Street Group 是一家总部位于纽约的量化交易公司。他们没有 CEO。
按他们自己的说法,他们像一个“无政府公社”一样运作。2025 年前九个月,他们实现净交易收入 240 亿美元,已超过 2024 全年的 205 亿美元。仅 2025 年第二季度就达到 101 亿美元,这是华尔街历史上最高的单季交易收入。
按任何标准衡量,他们都是全球最赚钱的交易机构。
而就在本周,Terraform Labs 破产管理人在曼哈顿联邦法院提起诉讼,指控 Jane Street 利用内幕信息,抢跑 2022 年 5 月 Terra Luna 的崩盘。这场崩盘蒸发 400 亿美元市值,并引发连锁反应,最终拖垮 Celsius、Three Arrows Capital 和 FTX。
这项指控简单得令人震惊。2022 年 5 月 7 日,Terraform Labs 悄然从 Curve3pool 这个主要去中心化流动性池中撤出 1.5 亿美元 UST。没有公开公告,只是静默抽走流动性。
十分钟后,一个与 Jane Street 相关的钱包从同一池子撤出 8500 万美元。仅仅就十分钟......
诉状称,一名前 Terraform 实习生 Bryce Pratt 在 2021 年 9 月成为 Jane Street 全职员工后,与旧同事建立私下沟通渠道,并涉嫌将有关 Terraform 流动性变动的重大未公开信息直接传递给 Jane Street 交易团队。
诉状列出四名被告:Jane Street Group LLC、联合创始人 Robert Granieri,以及员工 Bryce Pratt 和 Michael Huang。
管理人的声明直指要害:Jane Street 所进行的交易,若没有其掌握的独家内幕信息,根本不可能完成。
情况更糟的是,诉状称 Jane Street 的撤资行为帮助触发 UST 脱锚,使整个 Terraform 生态陷入死亡螺旋。LUNA 从 80 多美元跌至接近零。400 亿美元蒸发。普通投资者失去一切。退休金、教育基金、毕生积蓄,数日之间化为乌有。
Jane Street 的回应?称指控“绝望且毫无根据”。
但问题在于,这并非第一次。
2025 年 7 月,印度证券交易委员会(SEBI)对 Jane Street 提出该国历史上规模最大的市场操纵指控之一。调查发现,在 2023 年 1 月至 2025 年 3 月的 18 个衍生品到期日中,Jane Street 对 Bank Nifty 指数实施了教科书式的拉高出货操作。
操作手法极为机械:
早上:Jane Street 的算法大举买入成分股和期货,将指数推高 1% 至 1.3%。在部分交易日,SEBI 认定指数全部正向涨幅均来自 Jane Street。
与此同时,他们建立大规模空头期权仓位,主要卖出看涨期权、买入看跌期权,其比例远远超过股票头寸。SEBI 认定,按 delta 等价计算,期权仓位规模是现货与期货头寸的 7.3 倍。这不是对冲,也不是套利,而是经过包装的方向性操纵。
下午:他们反向操作,卖出早上买入的股票。指数下跌,空头期权获利。每个到期日循环往复。
SEBI 评估非法获利 4,843 亿卢比,约合 5.8 亿美元,并称其行为是“蓄意设计以操纵结算价格的机制”。监管机构还指出,即便 2025 年 2 月国家证券交易所发出明确警告,Jane Street 仍继续执行该策略。
SEBI 的措辞异常严厉:“市场诚信以及数百万中小投资者与交易者的信任,不能再被此类不可信行为者所绑架。”
Jane Street 被禁止进入印度证券市场,已将 5.6 亿多美元存入托管账户并提起上诉。截至目前,案件仍在印度证券上诉法庭审理。
现在,说回比特币。
自 2025 年 11 月以来,比特币交易员发现一个异常现象。每天美东时间上午 10 点左右,即美股开盘之际,大量卖单涌向 BTC 及相关 ETF 份额。模式异常一致:亚洲和欧洲时段上涨,纽约开盘即遭抛压。 (可参考文章:《Jane Street 在纵比特币吗?病毒理论解析》)
这些数据不容忽视。2025 年 12 月的图表显示,某些交易日 BTC 会在几分钟内从 89,700 美元跌到 87,700 美元,先打爆 1.71 亿美元的杠杆多单,再迅速拉回。这种走势出现在 12 月 1 日、12 月 5 日、12 月 8 日、12 月 10 日、12 月 12 日、12 月 15 日,并在 2026 年 1 月与 2 月反复上演。
加密圈的推特给它起了个名字:“10 点暴击”。
矛头很快指向 Jane Street,而且并非毫无依据。Jane Street 是贝莱德 IBIT 的四家授权参与商(Authorized Participants,简称 AP)之一。IBIT 是全球最大的现货比特币 ETF。其余三家分别是 Virtu Americas、JP Morgan Securities 和 Marex。作为 AP,Jane Street 拥有创建与赎回 ETF 份额的特殊权限,这意味着他们直接接入那套“把比特币装进机构外壳、再把它取出来”的核心管道。
他们的 13F 披露也印证了其体量之大。按 2025 年 Q3 的申报,Jane Street 持有价值 57 亿美元的 IBIT 份额。2025 年 Q4 又加仓 2.76 亿美元,使其持仓总量超过 2000 万份,按年末价格折算约 7.9 亿美元。其峰值敞口一度接近 25 亿美元的 IBIT。
但真正让人起疑的是:据称他们每天早上在现货端砸 BTC 的同时,却在 2025 年 Q4 将 MSTR(Strategy,原 MicroStrategy)的持仓提高了 473%,累计持有 951,187 股,价值约 1.21 亿美元。而在同一时期,贝莱德、先锋等大型机构却在大幅减持 MSTR,规模以十亿美元计。
你可以把这段逻辑再回顾一遍:开盘砸 BTC——把价格砸下去——打爆杠杆多头——低位买回;与此同时,趁回升预期在手,反手加仓市场上“杠杆最足”的比特币代理资产。
Glassnode 联合创始人 Jan Happel 与 Yann Allemann 通过其 X 账号 Negentropic 再次点燃这一猜想,把算法化交易的节奏与 Terraform 诉讼文件关联起来。Milk Road 账号则进一步放大了讨论,称市场一直有“持续的耳语”,指向某些机构交易台在执行“一套非常具体、且带点阴影的剧本”。
随后,诉讼落地。发生了一件很非同寻常的事。
当 Terraform 针对 Jane Street 的诉讼提交之后,“10 点暴击”......没出现。数月以来第一次,比特币在美股开盘没有下砸,反而拉升了。
今天比特币上涨超过 3%,突破多道阻力位,重返 68,000 美元上方——而就在几天前,它还一度逼近跌破 60,000 美元。超过 3.23 亿美元的空头仓位被清算。随机 RSI(Stochastic RSI)触及 100。ETF 单日净流入达到 2.577 亿美元,为 2 月初以来最高。
这套模式,被打破了。
当然,我得谨慎一点。相关不等于因果。这里面可能有很多变量:特朗普的国情咨文、技术面超卖、空头回补。恐惧与贪婪指数跌到 11,处于“极度恐惧”,这往往是反向转折的信号。RSI 也跌到 15.80,这是自 2020 年疫情崩盘以来未见的读数——而那之后曾出现 1400% 的大涨。但这个时间点,仍很难当作巧合。
X 上流传一种说法:诉讼之后,Jane Street “被迫关闭交易算法”。Jane Street 对 Cointelegraph 表示,这些是“毫无根据、借题发挥的说法”。不管他们是被迫停手,还是出于法律风险自行按下暂停键,结果都一样:那股持续的抛压消失了。
这对比特币真正意味着什么?
现货比特币 ETF 原本被视为“终极平权器”:机构入口、合规产品、贝莱德背书。而它们也确实极为成功——IBIT 自上市以来单只产品就吸纳了超过 200 亿美元资金。
但 ETF 结构也把一种比特币本想逃离的东西带了回来:拥有特权接口的可信中介。
当 SEC 在 2024 年 1 月批准现货比特币 ETF 时,要求采用“仅现金”的创建与赎回机制。每当需要创建或赎回份额,就必须有人去买卖真实的比特币。而接入这道流程的机构——也就是 AP——天然就比市场上其他参与者多一层结构性优势。
到了 2025 年 9 月,SEC 又批准 IBIT 采用“实物(in-kind)”创建与赎回,这意味着 AP 可以直接用比特币兑换 ETF 份额,而无需经过法币环节。这让 Jane Street、Virtu、JP Morgan 和 Marex 对“比特币在最大机构外壳中进出”的流量,拥有了更直接的控制力。
“10 点暴击”本质上,是一种老病的新症状——几十年来折磨黄金市场的那种病。
我在《The Gold Endgame Begins》里写过:纸对纸的交易游戏里,谁更接近特权接口,谁就能在市场其他人反应过来之前先一步推动价格。
摩根大通交易员 Gregg Smith 与 Michael Nowak 曾被判在贵金属期货市场进行“幌骗”。该计划持续 8 年,涉及数千笔非法交易。摩根大通为此支付 9.2 亿美元和解金。德意志银行也因类似问题支付 3000 万美元。瑞银、汇丰以及 6 名个人交易员同样遭到 CFTC 的反幌骗指控。
同一套剧本。只是换了资产。
而每一次,这些机构都会把它包装成“做市”“套利”“对冲”,委婉说法可以无穷无尽。结果却总是一样:普通人被撕裂,内幕者收割价差。
所以,接下来怎么办?
更大的结构性图景并未改变。2026 年前 8 周 ETF 净流出 45 亿美元,看上去很吓人。但 Strategy(Saylor 的公司)刚刚买入 3900 万美元的 BTC,占同期所有上市公司购币量的 99%。真正的大玩家并没有卖,他们更像是在等算法把活干完。
也许——只是也许——算法已经收手了。
如果 Jane Street 因为法律风险、跨洲监管审视,或出于自保,被迫从那套“每日抛售计划”(指控所称)中后撤,那么一个持续四个月压在比特币头上的结构性逆风,就被拔掉了一块。
比特币,正是为这种时刻而生:一种不依赖可信中介的货币系统;一种不需要授权参与商的系统;一种不该被“前实习生的私下通道”抢跑的系统。
但别忘了,我们是怎么走到这里的。那些被称为“做市”“提供流动性”的机构,恰恰也是被指控抢跑崩盘、操纵国家级指数、并对其 ETF 所追踪的标的资产执行日常算法抛售的人。
这,就是比特币被设计出来要取代的系统。
