根据Regime Intelligence近期的分析，Strategy的比特币储备可能对加密货币市场崩盘的抵抗力，弱于长期失去进入资本市场渠道的风险。此类风险可能危及公司在不出售比特币的情况下，为其每年约17.6亿美元的义务提供资金的能力。
报告数据显示，Strategy持有的840,447枚$BTC储备，背后对应着约220亿美元的债务和优先股持有人权益。这意味着其比特币积累模式依赖于公司持续吸引新资本以履行义务的能力。
与普遍看法相反，Strategy（MSTR）的主要脆弱性并非源于比特币价格下跌或流动性问题，而是其持续依赖资本市场渠道。报告指出，Strategy的债务运作方式不同于以比特币为抵押的普通保证金贷款：当价格下跌时，没有与$BTC价格挂钩的追加保证金要求，从而迫使公司清算资产。
Regime Intelligence的压力测试表明：比特币价格需要下跌约96%，Strategy的比特币资产和储备才无法覆盖其可转换债券。然而，风险转移到了资产负债表的另一端：无论比特币价格如何，Strategy都必须继续支付每年约17.6亿美元的优先股股息和利息。
"在我看来，MSTR的首要任务是维持运转，以支付其每年的债务和优先股款项，"报告作者谢里夫·萨阿德向Cointelegraph透露。
他表示，投资者应关注Strategy优先股的价格及其现金储备，后者目前大约覆盖了其2.6年期的支付额。
如果融资条件恶化，比特币积累策略可能会逆转，迫使公司更积极地动用储备并出售比特币来履行义务。
"在$BTC长期下行期间，如果MSTR股价和mNAV（调整后资产净值）同时下跌，问题就会加剧，"他补充道，在这种情况下筹集资本将变得"逐渐更加困难或昂贵"。
在比特币近期反弹后，Strategy的$BTC储备估值达到667亿美元，高于其资产账面价值633.6亿美元。来源：BitcoinTreasuries.NET
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迈克尔·塞勒的杂耍
围绕Strategy的很大一部分潜在风险，集中在其动用资产负债表上比特币的意愿上，尤其是在执行董事长迈克尔·塞勒多年宣扬'永不卖出'之后。因此，当Strategy今年开始出售$BTC以履行其他商业义务时，令一些比特币持有者感到意外。
自五月以来，公司已四次出售比特币，包括近期出售的1,690枚$BTC；这些销售所得资金被用于支付优先股股息、股票回购以及增加美元储备。
尽管有这些出售行为，Strategy首席执行官冯乐向投资者重申，公司今年积累的比特币数量"大约是卖出量的25倍"。本月早些时候，他告诉CNBC，公司计划在今年晚些时候恢复购买比特币。
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