В течение многих лет китайские криптоинвесторы полагались на USDT и другие стейблкоины, привязанные к доллару, как на защиту от волатильности рынка. Но резкое изменение динамики валютных курсов заставляет их задуматься: что произойдёт, если «стабильная» монета обесценится по отношению к вашей национальной валюте?
За последние шесть месяцев курс офшорного юаня вырос с 7,4 до 7,06 по отношению к доллару, достигнув самого высокого уровня за год. Хотя такое укрепление юаня выгодно для экономики Китая в целом, оно создаёт неудобную ситуацию для держателей стейблкоинов: их активы, номинированные в долларах, постепенно обесцениваются в юанях.
Идеальный шторм против долларовых активов
Математика проста, но неприятна. Китайский инвестор, который в апреле конвертировал 100 000 юаней в USDT по курсу 7,4, теперь получит при обратной конвертации всего около 95 400 юаней — убыток в 4,6 % без использования волатильных криптоактивов.
Это не временное явление. В этом году индекс доллара упал почти на 10 % из-за слабых данных по занятости в США и агрессивного снижения ставок ФРС, что привело к массовому закрытию кэрри-трейд сделок. Тем временем рост фондового рынка Китая — индекс Shanghai Composite превысил 4000 — привлёк иностранный капитал, что ещё больше укрепило юань.
Кроме того, в период с января по июль объём торговли Китая, рассчитанный в юанях, увеличился более чем в два раза. Корпорации стали чаще использовать финансовые контракты для хеджирования, что повысило практический спрос на юани, выходящий за рамки спекуляций.
Исследование Goldman Sachs показывает, что рост юаня на 1 % коррелирует с ростом китайских акций на 3 %, создавая самоусиливающийся цикл, который может привести к ещё большему укреплению валюты.
USDT: из безопасной гавани в рисковый актив
Это изменение означает, что долларовые стейблкоины больше не являются надёжным средством защиты для китайских пользователей криптовалют. Сочетание ослабления доллара США и укрепления юаня снижает покупательную способность USDT на местном рынке.
Ужесточение регулирования усугубляет эту проблему. В мае Центральный банк Китая и 13 министерств официально признали стейблкоины проблемой в сфере борьбы с отмыванием денег и валютного контроля. В недавних заявлениях говорится, что стейблкоины не имеют правового статуса и подвержены риску незаконного использования, что указывает на возможное усиление контроля.
«Центральный банк Китая выпустил новое предупреждение о стейблкоинах, назвав их формой виртуальной валюты, не имеющей статуса законного платёжного средства в рамках запрета на криптовалюты. Регуляторы заявляют, что стейблкоины могут использоваться для отмывания денег, мошенничества с привлечением средств и незаконных трансграничных переводов капитала».
На одноранговых рынках курс USDT к юаню упал ниже 7, что отражает как давление рынка, так и надбавки за регуляторные риски. Комиссии за транзакции и спреды также выросли.
Китайские инвесторы переходят на токенизированные реальные активы
Чтобы справиться с сокращением сбережений и усилением контроля, китайские инвесторы внедряют новые стратегии. Вместо того чтобы хранить USDT, многие теперь предпочитают токенизированные реальные активы, номинированные в долларах, такие как токенизированные акции американских компаний и золото. Эти активы могут приносить доход или расти в цене, потенциально компенсируя потери в валюте и преодолевая нормативные препятствия.
Эта тенденция согласуется с глобальным стремлением институциональных инвесторов токенизировать физические активы, объединяя блокчейн с традиционными рынками. Для китайских держателей криптовалют эти альтернативы позволяют сохранить доступ к доллару, но при этом диверсифицировать вложения, не ограничиваясь ставками на чистую валюту.
Стремительный переход USDT из категории активов-убежищ в категорию рисковых активов знаменует собой значительные изменения как для китайского криптовалютного сектора, так и для юаня. Возможно, для китайских инвесторов закончилась эпоха, когда стейблкоины считались безрисковыми сберегательными счетами.
