HODL到月球
06/21 16:38
STRC跌破面值引发"飞轮危机"？Strategy比特币模式经受极限压测
自Strategy推出优先股工具STRC以来比特币已下跌约40%，STRC随之跌破100美元发行面值，一度低至82.53美元，近期收于88.59美元，较面值低约13%（来源：Odaily）。围绕这一现象，市场对Michael Saylor"比特币融资飞轮"模式的可持续性展开激烈讨论。
**飞轮模式的工作原理**
Strategy的核心逻辑是：发行STRC等优先股筹资 → 购买比特币 → BTC价格上涨推高MSTR市值 → 再度融资 → 循环增持。这一飞轮在BTC牛市中运转流畅，但自STRC推出以来BTC下跌约40%后，飞轮齿轮开始出现摩擦。
**增持节奏的显著变化**
数据对比极为鲜明：2026年4月，Strategy单周曾买入34,164枚BTC，金额高达25.4亿美元；截至6月8日的一周仅增持1,550枚（约1.01亿美元），截至6月15日的一周再增持1,587枚（约1亿美元）（来源：Odaily）。近期资金投入规模降至峰值的约4%，增持节奏明显放缓。Strategy此前还曾出售32枚BTC用于支付股息义务，虽规模极小，但被市场视为现金流压力的隐性信号。
**批评与支持的交锋**
Peter Schiff称STRC"像典型的中心化庞氏结构"，认为其依赖持续融资或出售比特币维持运转；加密交易员DonAlt也质疑称其"交易表现类似庞氏结构"（来源：Odaily）。但分析师Scott Melker指出，STRC折价反而提升了实际收益率：若STRC报价90美元，11.5%年化股息对应实际收益率约12.8%；若跌至85美元，收益率超13%（来源：Odaily）。Adam Back也明确表示"Strategy不会归零，看空STRC毫无依据"（来源：星球晚讯）。
**会怎样**
Strategy目前仍持有超过846,000枚BTC，账面敞口巨大。飞轮能否重启，核心变量有两个：BTC价格能否企稳回升，以及STRC融资渠道能否重新打通。Strategy预计6月30日公布下一次STRC股息调整，届时将是重要情绪拐点测试。
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