USD Coin (USDC) giảm sâu

Báo cáo phân tích của Goldman Sachs: Circle và USDC đang vươn ra ngoài thế giới tiền mã hóa, thanh toán xuyên biên giới và AI Agent thành mặt trận mới. Ngày 5/7, Goldman Sachs công bố biên bản cuộc họp với ban lãnh đạo Circle Internet Group (CRCL.US). Thông điệp chính là stablecoin đang chuyển từ công cụ ngoại vi của crypto thành cơ sở hạ tầng cho tài chính truyền thống và nền kinh tế AI. Các trường hợp sử dụng USDC đang mở rộng nhanh chóng, từ giao dịch crypto sang thanh toán xuyên biên giới, thương mại điện tử tiêu dùng, thanh toán thị trường vốn, và thậm chí là thanh toán cho AI Agent. Circle nhấn mạnh sự tăng trưởng của stablecoin đã tách khỏi chu kỳ thị trường crypto, nhờ vào sự đa dạng hóa các trường hợp sử dụng, bao gồm: (1) hệ sinh thái crypto, (2) thanh toán xuyên biên giới & quản lý ngân quỹ, (3) thương mại điện tử tiêu dùng, (4) thị trường vốn (làm tài sản thế chấp, thanh toán), và (5) thanh toán cho AI Agent (ví dụ: chiếm ~99% giao dịch trên giao thức x402). Lợi thế cạnh tranh chính của USDC là hiệu ứng mạng lưới từ hệ thống phân phối rộng, tính thanh khoản toàn cầu sâu và cơ sở hạ tầng tuân thủ quy định. Circle phân biệt USDC với tiền gửi được mã hóa (tokenized deposit), coi stablecoin là hệ thống mở, không có rủi ro tín dụng ngân hàng. Ba sản phẩm chiến lược của Circle nhằm biến stablecoin thành hệ điều hành tài chính: Arc (L1 blockchain), Circle Payments Network (thanh toán xuyên biên giới) và Agentic Stack (dành cho AI Agent). Circle coi quy định là chất xúc tác tăng trưởng, không phải ràng buộc, đặc biệt nếu Đạo luật CLARITY được thông qua. Goldman Sachs đánh giá Trung lập với mục tiêu giá 96 USD cho Circle. Báo cáo cũng nêu lên một số điểm cần lưu ý: hào rào cạnh tranh so với USDT, sự phụ thuộc vào thu nhập lãi từ tài sản dự trữ có thể là rủi ro khi lãi suất giảm.

**CRCL, HOOD, COIN và MSTR: Thị trường đang giao dịch điều gì?** Những tuần gần đây, các cổ phiếu Mỹ giao thoa với Crypto thể hiện ba xu hướng đáng chú ý. **Circle (CRCL.M)** đang chịu áp lực từ việc lưu thông USDC sụt giảm và hoạt động DeFi trên chuỗi hạ nhiệt. Giá cổ phiếu CRCL đang dần tái gắn kết với dòng cơ bản chính là quy mô USDC và mức độ hoạt động của DeFi. Các tín hiệu cho thấy điểm đảo chiều tiềm năng bao gồm sự phục hồi bền vững của TVL DeFi và việc USDC tăng trưởng ròng liên tục. **Robinhood (HOOD.M)** với việc ra mắt mainnet Robinhood Chain đã thu hút sự chú ý, gây áp lực cạnh tranh lên **Coinbase (COIN.M)**. Mặc dù Base của Coinbase vẫn chiếm ưu thế về hệ sinh thái ổn định và người dùng crypto gốc, Robinhood Chain nhắm đến việc thu hút hàng triệu người dùng truyền thống và tài sản chứng khoán (RWA) lên chuỗi. Điều này làm giảm tính độc quyền trong câu chuyện định giá cơ sở hạ tầng của Coinbase. **MicroStrategy (MSTR.M)** đã bán 3.588 BTC, phá vỡ nhận thức "chỉ mua, không bán" trước đây. Động thái này, dù nhỏ về quy mô, đánh dấu sự thay đổi trong khuôn khổ quản lý vốn, chuyển từ mô hình tài trợ một chiều sang quản lý chủ động, cân bằng giữa nắm giữ BTC, chi phí tài chính (cổ tức, lãi vay) và dự trữ tiền mặt. Điều này làm phức tạp hóa logic định giá MSTR, vượt ra ngoài việc chỉ là công cụ đòn bẩy theo giá Bitcoin. Tóm lại, định giá cho các tài sản này ngày càng phụ thuộc vào các biến số cụ thể như quy mô stablecoin, hoạt động trên chuỗi, di chuyển người dùng và cấu trúc vốn, bên cạnh biến động chung của thị trường Crypto.

Lithic, nền tảng phát hành thẻ ngân hàng, và Lightspark, nhà phát triển cơ sở hạ tầng chuyển tiền quốc tế, đã công bố ra mắt sản phẩm liên doanh dựa trên nền tảng Visa. Thẻ được phát hành bởi Lead Bank và việc thanh toán được thực hiện bằng đồng USDC. Cơ chế thanh toán bằng USDC được tích hợp trực tiếp vào nền tảng Lightspark. Tiền của người dùng được lưu trữ dưới dạng stablecoin và tự động chuyển đổi sang tiền tệ địa phương tại thời điểm thanh toán. Điều này cho phép sản phẩm mới sử dụng cùng cơ sở hạ tầng thanh toán với toàn bộ mạng lưới của công ty. Lithic chịu trách nhiệm xử lý giao dịch với hệ thống Authorization Intelligence, kết hợp ủy quyền thanh toán, xác minh thiết bị và bảo vệ chống gian lận trong một cơ sở hạ tầng có thể lập trình duy nhất.

Lithic, nền tảng phát hành thẻ ngân hàng, và Lightspark, nhà phát triển cơ sở hạ tầng chuyển tiền quốc tế, đã công bố ra mắt sản phẩm hợp tác dựa trên Visa. Thẻ được phát hành bởi Lead Bank và các giao dịch được quyết toán bằng stablecoin USDC. Cơ chế quyết toán bằng USDC được tích hợp trực tiếp vào nền tảng Lightspark. Tiền của người dùng được lưu trữ dưới dạng stablecoin và tự động chuyển đổi sang loại tiền tệ địa phương tại thời điểm thanh toán. Nhờ đó, sản phẩm mới sử dụng cùng cơ sở hạ tầng quyết toán với toàn bộ mạng lưới thanh toán của công ty. Lithic với hệ thống Authorization Intelligence chịu trách nhiệm xử lý các giao dịch. Hệ thống này kết hợp ủy quyền thanh toán, xác minh thiết bị và bảo vệ chống gian lận trong một cơ sở hạ tầng có thể lập trình thống nhất.

**Tóm tắt: Cách Circle Khuyến khích Kênh Phân phối USDC** Circle (nhà phát hành USDC) đang sử dụng các ưu đãi kinh tế để thúc đẩy việc phân phối và phát triển sản phẩm xung quanh stablecoin USDC. Công ty đã ký hơn 150 thỏa thuận hợp tác phân phối với các đối tác khác nhau. Đối với các kênh lớn có khả năng mở rộng đáng kể việc sử dụng USDC, Circle có thể cùng với Coinbase (đồng sáng lập USDC) thiết kế các thỏa thuận hợp tác. Theo thỏa thuận chia sẻ lợi ích chung, lợi ích kinh tế từ USDC bên ngoài nền tảng của hai công ty sẽ được chia đều 50/50 sau khi trừ đi các ưu đãi cho đối tác thứ ba. Hợp tác với Hyperliquid (một giao thức DeFi) là một ví dụ điển hình, có sự tham gia của cả ba bên: Hyperliquid, Coinbase và Circle. Tính đến cuối quý, khoảng 90% lượng USDC do Hyperliquid nắm giữ được ghi nhận trên nền tảng Coinbase và 10% trên nền tảng Circle, với số dư trên chuỗi tương ứng là ~4.95 tỷ USD và ~550 triệu USD. Tỷ lệ 90/10 này phản ánh việc phân bổ số dư, không nhất thiết thể hiện tỷ lệ phân chia lợi nhuận cuối cùng giữa ba bên, vì các điều khoản chính xác không được tiết lộ. Tóm lại, chiến lược cốt lõi của Circle là hợp tác với các đối tác để cùng mở rộng quy mô mạng lưới và việc phân phối USDC, sử dụng các ưu đãi kinh tế như một công cụ chính.