Sau sự sụp đổ thị trường vào ngày 10/11, thị trường tiền mã hóa trở nên ảm đạm, các nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư thiệt hại nặng nề, cần thời gian để phục hồi vốn và tâm lý. Nhưng thị trường tiền mã hóa không bao giờ thiếu những biến động và cơ hội mới, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng thị trường phía sau. Bởi vì xu hướng hợp nhất tài sản chủ đạo của tiền mã hóa và tài chính truyền thống thành các mô hình kinh doanh mới không hề thay đổi, mà ngược lại, trong thời kỳ thị trường trầm lắng, hào bảo vệ đang được tích lũy nhanh chóng.
1. Sự củng cố đồng thuận từ Phố Wall
Vào ngày 3 tháng 12, Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Paul Atkins đã trả lời phỏng vấn độc quyền của FOX tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và tuyên bố: "Trong vài năm tới, toàn bộ thị trường tài chính Hoa Kỳ có thể sẽ chuyển lên chain (blockchain)".
Atkins cho biết:
(1) Lợi thế cốt lõi của token hóa nằm ở chỗ, nếu tài sản tồn tại trên blockchain, cấu trúc quyền sở hữu và thuộc tính tài sản sẽ cực kỳ minh bạch. Trong khi đó, các công ty niêm yết hiện tại thường không biết rõ cổ đông cụ thể là ai, ở đâu, cổ phiếu đang ở đâu.
(2) Token hóa cũng có triển vọng thực hiện thanh toán "T+0", thay thế chu kỳ thanh toán giao dịch "T+1" hiện hành. Về nguyên tắc, cơ chế thanh toán khi giao hàng (DVP) / thanh toán khi nhận hàng (RVP) trên chain có thể giảm thiểu rủi ro thị trường, nâng cao tính minh bạch, trong khi khoảng cách thời gian giữa thanh toán bù trừ, quyết toán và giao dịch tiền mặt hiện tại chính là một trong những nguồn gốc của rủi ro hệ thống.
(3) Ông cho rằng token hóa là xu hướng tất yếu của dịch vụ tài chính, các ngân hàng và công ty môi giới chủ đạo đã và đang tiến theo hướng token hóa. Có lẽ cả thế giới sẽ không mất đến 10 năm... có lẽ chỉ vài năm nữa sẽ trở thành hiện thực. Chúng tôi đang tích cực chào đón công nghệ mới để đảm bảo Hoa Kỳ giữ vững vị trí tiên phong trong các lĩnh vực như tiền mã hóa.
Trên thực tế, Phố Wall và Washington đã thiết lập một mạng lưới vốn thâm nhập sâu vào tiền mã hóa, hình thành một chuỗi narrative (tường thuật) mới: Giới tinh hoa chính trị - kinh tế Hoa Kỳ → Trái phiếu Mỹ (Kho bạc) → Stablecoin / Công ty kho bạc mã hóa → Ethereum + RWA + L2
(1) Stablecoin (USDT, USDC, tài sản USD đằng sau WLD, v.v.)
Tài sản dự trữ phần lớn là trái phiếu ngắn hạn Mỹ + tiền gửi ngân hàng, được nắm giữ thông qua các công ty môi giới như Cantor.
(2) Trái phiếu Mỹ (US Treasuries)
Do Bộ Tài chính / Bessent chịu trách nhiệm phát hành và quản lý
Được Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, v.v. sử dụng làm khoản nắm giữ cơ sở lãi suất rủi ro thấp
Cũng là tài sản sinh lợi mà stablecoin / công ty kho bạc theo đuổi.
(3) RWA (Tài sản thế giới thực)
Từ trái phiếu kho bạc Mỹ, nợ thế chấp nhà ở, các khoản phải thu đến tài chính nhà ở (housing finance)
Được token hóa thông qua giao thức Ethereum L1 / L2.
(4) Quyền lợi ETH & ETH L2
Ethereum là chain chính tiếp nhận RWA, stablecoin, DeFi, AI-DeFi
Cổ phần / Token L2 là quyền đòi hỏi đối với dòng tiền khối lượng giao dịch, phí giao dịch trong tương lai.
Chuỗi này thể hiện:
Tín dụng USD → Trái phiếu Mỹ → Dự trữ Stablecoin → Các giao thức kho bạc / RWA mã hóa đa dạng → Cuối cùng lắng đọng trên ETH / L2.
Về TVL của RWA, so với trạng thái sụt giảm vào ngày 10/11 của các blockchain khác, ETH là blockchain công cộng duy nhất phục hồi mức sụt giảm và tăng trưởng nhanh chóng, hiện TVL đạt 12.4 tỷ USD, chiếm 64.5% tổng lượng mã hóa.
Bản nâng cấp Fusaka gần đây của Ethereum đã không tạo ra nhiều sóng gió trên thị trường, nhưng từ góc độ tiến triển của cấu trúc mạng và mô hình kinh tế, nó là một "sự kiện mang tính bước ngoặt". Fusaka không chỉ mở rộng quy mô thông qua các EIP như PeerDAS, mà còn thử nghiệm giải quyết vấn đề thu giữ giá trị không đủ của mạng chính L1 do sự phát triển của L2 gây ra.
(1) London (Đơn chiều): Chỉ đốt tầng thực thi, ETH bắt đầu đốt cháy có cấu trúc do lượng sử dụng L1
(2) Dencun (Hai chiều + thị trường blob độc lập): Đốt tầng thực thi + blob, dữ liệu L2 ghi vào blob cũng sẽ đốt ETH, nhưng trong thời điểm nhu cầu thấp, phần blob gần như bằng 0.
(3) Fusaka (Hai chiều + blob ràng buộc với L1): Để sử dụng L2 (blob), phải trả ít nhất theo một tỷ lệ cố định của L1 base fee và bị đốt cháy, hoạt động L2 được ánh xạ ổn định hơn thành việc đốt cháy ETH.
3. Mặt kỹ thuật của Ethereum mạnh lên
Trong đợt sụt giảm ngày 10/11, đòn bẩy kỳ hạn (futures leverage) của ETH đã được thanh lý đầy đủ, cuối cùng thậm chí đã chạm đến đòn bẩy giao ngay (spot leverage), đồng thời nhiều người không đủ niềm tin vào ETH, dẫn đến việc nhiều OG cổ xưa lần lượt giảm vị thế nắm giữ và bỏ chạy. Theo dữ liệu từ Coinbase, đòn bẩy đầu cơ trong giới tiền mã hóa đã giảm xuống vùng thấp kỷ lục 4%.
Press enter or click to view image in full size
Hoa Kỳ trong tương lai sẽ tích cực, giảm thuế, hạ lãi suất, nới lỏng quản lý tiền mã hóa, Trung Quốc sẽ nới lỏng thích hợp, ổn định tài chính (áp chế biến động).
Trong bối cảnh kỳ vọng tương đối nới lỏng của Trung Mỹ, áp chế biến động giảm của tài sản, trong lúc cực kỳ hoảng loạn, vốn và tâm lý chưa hoàn toàn phục hồi, ETH vẫn đang ở trong một "vùng đánh bóng" (strike zone) mua vào khá tốt.
