Bài viết gốc | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | jk
Cuối tháng 7 năm 2026, lĩnh vực công nghệ Mỹ chứng kiến tuần báo cáo tài chính dày đặc nhất trong năm. Alphabet, công ty mẹ của Google, là người mở màn, tiếp theo là Intel, Microsoft, Meta, Apple.
Chủ đề chính của năm báo cáo gần như hoàn toàn trùng khớp: Đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI vẫn đang được mở rộng nhanh chóng, nhưng sự kiên nhẫn của thị trường về việc khi nào khoản chi tiêu khổng lồ này sẽ chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế đang nhanh chóng cạn kiệt. Doanh thu và lợi nhuận của các công ty về cơ bản vượt kỳ vọng, nhưng phản ứng của nhà đầu tư lại có sự phân hóa rõ rệt. Một số công ty tăng giá mạnh nhờ hướng dẫn vượt kỳ vọng, trong khi một số khác bị bán tháo do chi tiêu vốn hoặc hướng dẫn triển vọng không đạt mong đợi.
Dưới đây, Odaily星球日报 mang đến phân tích về mùa báo cáo tài chính của các gã khổng lồ công nghệ cũng như diễn biến cổ phiếu Mỹ liên quan.
Google: Doanh thu thiết lập kỷ lục tăng trưởng hai con số trong 12 quý, nhưng cổ phiếu giảm 7%
Sau giờ giao dịch ngày 22/7 (giờ Mỹ), Alphabet công bố báo cáo tài chính quý 2 năm 2026. Tổng doanh thu của công ty đạt 119.796 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ, liên tiếp đạt mức tăng trưởng hai con số trong 12 quý. Lợi nhuận hoạt động là 40,77 tỷ USD, tốt hơn so với ước tính 40,55 tỷ USD của thị trường. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 112,1 tỷ USD, trong đó bao gồm khoản lãi chưa thực hiện khoảng 99 tỷ USD từ chứng khoán vốn cổ phần. Kinh doanh đám mây là điểm sáng lớn nhất quý này, doanh thu Google Cloud đạt 24,8 tỷ USD, tăng mạnh 82% so với cùng kỳ, tốc độ tăng tăng so với mức 63% của quý trước và vượt xa kỳ vọng 22,3 tỷ USD của thị trường. Giải pháp AI cấp doanh nghiệp lần đầu tiên trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi của Google Cloud, số người dùng trả phí hàng tháng của Gemini Enterprise tăng 40% so với quý trước, đơn hàng tồn đọng của kinh doanh đám mây tăng gấp đôi so với quý trước, lên 460 tỷ USD.
Nói ngắn gọn, báo cáo tài chính của Google về mặt doanh thu rất ấn tượng.
Tuy nhiên, điều khiến thị trường lo lắng là chi tiêu vốn của Google: Chi tiêu vốn của Alphabet trong quý 2 lên tới 44,92 tỷ USD, tăng gấp đôi so với cùng kỳ, trong đó khoảng 60% dành cho máy chủ, 40% cho trung tâm dữ liệu và thiết bị mạng. Công ty đồng thời điều chỉnh tăng mạnh hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm 2026 từ mức 180 - 190 tỷ USD trước đó lên 195 - 205 tỷ USD, và khẳng định rõ ràng chi tiêu năm 2027 sẽ tiếp tục tăng thêm. Khoản đầu tư khổng lồ này trực tiếp làm xói mòn dự trữ tiền mặt trong kỳ, khiến Alphabet lần đầu tiên ghi nhận dòng tiền tự do âm trong một quý kể từ khi niêm yết, với quy mô âm khoảng 5,855 - 5,9 tỷ USD.
Giá cổ phiếu Google lao dốc sau giờ giao dịch ngày 22. Nguồn: TradingView
Sau khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu Google từng giảm hơn 4% trong giao dịch ngoài giờ. Ngày hôm sau (23/7), ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đồng loạt lao dốc, cổ phiếu Google trong ngày từng giảm hơn 7%. Báo cáo cho rằng nguyên nhân là do tình hình leo thang ở Trung Đông đẩy giá dầu lên cao. Tuy nhiên, yếu tố này cũng kết hợp với lo ngại của nhà đầu tư về việc chi tiêu vốn cho AI tiếp tục mở rộng và triển vọng dòng tiền.
Intel: Tốc độ tăng trưởng doanh thu mạnh nhất trong 15 năm, nhưng cổ phiếu trải qua sự đảo chiều "tàu lượn siêu tốc"
Intel công bố báo cáo tài chính sau giờ giao dịch ngày 23/7 (giờ Mỹ) (ngày 24/7 giờ Bắc Kinh), là bản báo cáo có sự tương phản lớn nhất trong mùa này. Doanh thu quý 2 của công ty tăng 25% lên 16,128 tỷ USD, đây là tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong hơn 15 năm, vượt xa kỳ vọng 14,42 tỷ USD của thị trường với biên độ vượt gần 12%. Động lực tăng trưởng cốt lõi là kinh doanh trung tâm dữ liệu và AI, doanh thu của bộ phận này là 6,3 tỷ USD, tăng mạnh 59%, vượt xa kỳ vọng 5,6 tỷ USD của các nhà phân tích. Dưới sự thúc đẩy này, công ty đã chuyển lỗ thành lãi theo chuẩn phi GAAP, với lợi nhuận ròng đạt 2,2 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 0,42 USD; Chịu ảnh hưởng của biến động giá trị hợp lý cổ phần do chính phủ Mỹ ủy thác, vẫn ghi nhận lỗ ròng theo chuẩn GAAP, nhưng dòng tiền hoạt động đạt 7 tỷ USD, thể hiện mạnh mẽ. Công ty cũng điều chỉnh tăng hướng dẫn doanh thu quý 3, giá trị trung bình khoảng 16,3 tỷ USD, tương ứng mức tăng trưởng hơn 15% so với cùng kỳ, cũng cao hơn kỳ vọng thị trường.
Tuy nhiên, đồng thời với việc công bố kết quả kinh doanh, Intel thông báo sẽ điều chỉnh tăng mạnh hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm 2026 từ mức 18 tỷ USD trước đó lên hơn 20 tỷ USD, và dự báo chi tiêu vốn năm 2027 sẽ cao hơn đáng kể so với mức năm 2026. Lý do công ty đưa ra là tín hiệu nhu cầu khách hàng cực kỳ mạnh mẽ, nhu cầu CPU cho trung tâm dữ liệu đã vượt quá khả năng cung ứng đang mở rộng liên tục của công ty, ban lãnh đạo đã dùng từ "cất cánh" để hình dung tình hình nhu cầu hiện tại. Goldman Sachs trong báo cáo sau báo cáo tài chính đã chỉ ra, việc chi tiêu vốn tăng mạnh có nghĩa là áp lực dòng tiền tự do ngắn hạn của công ty gia tăng, dự đoán tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA của Intel năm 2026 sẽ tăng từ 0,8 lần lên 1,2 lần, chi tiêu cho thiết bị tiền đạo wafer cũng sẽ tăng khoảng 40%, phản ánh công ty đang chuyển từ giai đoạn xây dựng nhà máy sang giai đoạn lắp đặt thiết bị. Vì vậy, Goldman Sachs duy trì xếp hạng "Trung lập", mục tiêu giá 150 USD, và không điều chỉnh tăng xếp hạng dù kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng.
Cổ phiếu Intel chuyển từ tăng sang giảm. Nguồn: TradingView
Trước khi công bố báo cáo tài chính, trong phiên giao dịch thường lệ ngày hôm đó, cổ phiếu Intel từng giảm hơn 2%, phản ánh thị trường vẫn còn nghi ngờ về tình hình cơ bản của công ty. Sau khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu tăng nhanh trong giao dịch ngoài giờ, từng tăng mạnh hơn 13%. Tuy nhiên, đợt phục hồi này không hoàn toàn kéo dài, khi thị trường dần chuyển trọng tâm chú ý sang vấn đề điều chỉnh tăng chi tiêu vốn, mức tăng giá cổ phiếu Intel thu hẹp rõ rệt, sau đó từng chuyển sang giảm hơn 7%. Mức tăng thu hẹp nhanh chóng, chỉ còn khoảng 4%. Diễn biến tăng mạnh vào đêm công bố báo cáo tài chính, sau đó mất dần mức tăng này, cũng phản ánh từ góc độ khác rằng vẫn còn sự phân hóa trong đánh giá của thị trường về quá trình chuyển đổi của Intel, và cuộc giằng co giữa phe mua và phe bán vẫn còn gay gắt dựa trên thông tin báo cáo tài chính.
Microsoft: Azure lần đầu phá vỡ mốc nghìn tỷ USD doanh thu hàng năm, điều chỉnh giảm chi tiêu vốn, cổ phiếu ghi nhận màn trình diễn tốt nhất trong ngày sau 18 năm
Microsoft công bố báo cáo tài chính quý 4 năm tài chính 2026 (tương ứng quý 2 năm dương lịch) tính đến ngày 30/6 vào ngày 29/7 sau giờ giao dịch, là công ty có phản ứng cổ phiếu tích cực nhất trong năm công ty. Doanh thu trong quý là 90 tỷ USD, tăng 18% so với cùng kỳ, cao hơn kỳ vọng 87,7 tỷ USD của thị trường; Lợi nhuận ròng GAAP 35,766 - 35,8 tỷ USD, tăng 31% so với cùng kỳ, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng là 4,81 USD, cũng cao hơn kỳ vọng 4,24 USD của thị trường. Tăng trưởng lợi nhuận ròng một phần nhờ vào khoản lợi nhuận 3,2 tỷ USD từ đầu tư vào Anthropic, cũng như chi phí liên quan đến kế hoạch nghỉ việc tự nguyện thấp hơn hướng dẫn trước đó. Doanh thu bộ phận đám mây thông minh là 39,3 tỷ USD, tăng 32% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu kinh doanh đám mây Azure tăng 43% so với cùng kỳ, thúc đẩy tổng doanh thu hàng năm của Azure trong năm tài chính 2026 lần đầu tiên vượt mốc 100 tỷ USD. Nghĩa vụ thực hiện còn lại trong kinh doanh, thước đo doanh thu ký kết trong tương lai, đạt 678 tỷ USD, tăng mạnh 84% so với cùng kỳ, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường. Chi tiêu vốn quý 4 đạt 41 tỷ USD, tăng 69% so với cùng kỳ, tổng chi tiêu vốn cả năm tài chính 2026 tích lũy đạt 145,3 tỷ USD.
Trong bối cảnh Alphabet trước đó bị giảm giá mạnh do điều chỉnh tăng hướng dẫn chi tiêu vốn, thị trường vốn đã rất căng thẳng về việc liệu Microsoft có "tăng cược" tương tự hay không. Microsoft ngược lại đưa ra tín hiệu giảm chi tiêu: Trong cuộc họp điện thoại công bố kết quả kinh doanh, công ty đã điều chỉnh giảm kỳ vọng chi tiêu vốn năm dương lịch 2026 từ mức 190 tỷ USD trước đó xuống 175 tỷ USD, đồng thời ban lãnh đạo dự kiến năm tài chính 2027 sẽ duy trì dòng tiền tự do dương. Ban lãnh đạo nhấn mạnh, kế hoạch đầu tư thực tế không thay đổi, con số chi tiêu giảm chủ yếu đến từ điều chỉnh kế toán về thời gian sử dụng hữu ích của tài sản trung tâm dữ liệu, công ty đã kéo dài thời gian khấu hao đánh giá cho tòa nhà văn phòng và trung tâm dữ liệu từ 15 năm lên 25 năm.
Cổ phiếu Microsoft tăng mạnh sau khi công bố báo cáo tài chính. Nguồn: TradingView
Được thúc đẩy bởi lợi ích kép từ kết quả kinh doanh và hướng dẫn, cổ phiếu Microsoft sau giờ giao dịch từng tăng mạnh hơn 8%. Trong phiên giao dịch tiếp theo sau khi công bố báo cáo tài chính (ngày 30/7), cổ phiếu Microsoft ghi nhận màn trình diễn tốt nhất trong ngày sau 18 năm.
Meta: Doanh thu vượt kỳ vọng nhưng lợi nhuận giảm, chi tiêu vốn mất kiểm soát kích hoạt đợt bán tháo dữ dội nhất
Meta công bố báo cáo tài chính sau giờ giao dịch ngày 29/7, là công ty có phản ứng cổ phiếu tiêu cực nhất trong mùa báo cáo này. Hoạt động kinh doanh quảng cáo cốt lõi vẫn thể hiện mạnh mẽ, doanh thu quý 2 là 60,801 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ, cao hơn một chút so với kỳ vọng 60,17 tỷ USD của thị trường, trong đó doanh thu quảng cáo là 59,363 tỷ USD, tăng 27% so với cùng kỳ, lượng hiển thị quảng cáo tăng 14% so với cùng kỳ, giá đơn vị trung bình tăng 12%, lượng nhấp chuột quảng cáo và tỷ lệ chuyển đổi đều tăng sau khi nâng cấp mô hình xếp hạng AI. Doanh thu từ các hoạt động kinh doanh khác của gia đình ứng dụng lần đầu tiên vượt mốc 1 tỷ USD trong một quý, tăng mạnh 73% so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ tin nhắn trả phí và thuê bao của WhatsApp.
Thay đổi ở phía chi phí là nguyên nhân đầu tiên khiến lợi nhuận quý này giảm. Tổng chi phí và phí quý 2 đạt 42 tỷ USD, tăng mạnh 55% so với cùng kỳ, chịu ảnh hưởng của điều này, lợi nhuận hoạt động là 18,775 tỷ USD, giảm 8% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận hoạt động giảm từ 43% cùng kỳ năm ngoái xuống 31%; Lợi nhuận ròng GAAP là 15,848 tỷ USD, giảm 14% so với cùng kỳ, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 6,18 USD, thấp hơn mức 7,14 USD cùng kỳ năm ngoái.
Điều thực sự kích hoạt đợt bán tháo cổ phiếu là hai mục chi tiêu vốn và dòng tiền tự do. Chi tiêu vốn quý 2 của Meta đạt 31,08 tỷ USD, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tạo ra là 31,86 tỷ USD, sau khi triệt tiêu lẫn nhau, dòng tiền tự do chỉ còn 784 triệu USD, giảm hơn 90% so với mức 8,54 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Công ty đồng thời điều chỉnh tăng giới hạn dưới của hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm 2026 từ 125 tỷ USD lên 130 tỷ USD, và điều chỉnh tăng kỳ vọng thuế suất cho các quý còn lại của năm 2026 từ 13% - 16% lên 15% - 17%. Giám đốc điều hành Zuckerberg nhấn mạnh, việc đổi lấy lợi nhuận ngắn hạn bằng cách bán sức mạnh tính toán ra bên ngoài là hành động "ngu ngốc", tiếp tục tăng cường đầu tư vào sức mạnh tính toán không phải là canh bạc mà là điều bắt buộc, nghĩa là công ty có thể sẽ tiếp tục tăng cường chi tiêu.
Nhà phân tích Mark Mahaney của Evercore ISI chỉ ra, việc thị trường thiếu hướng dẫn triển vọng về chi tiêu vốn năm 2027, cũng như việc công ty tiết lộ không đủ chi tiết về tiến độ phát triển mô hình AI tiên phong, đều là những nguyên nhân quan trọng kéo giá cổ phiếu đi xuống.
Cổ phiếu Meta giảm mạnh. Nguồn: TradingView
Đêm công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu Meta sau giờ giao dịch từng giảm mạnh hơn 7%, trước khi mở cửa phiên giao dịch ngày hôm sau, mức giảm tiếp tục mở rộng. Đến ngày 31/7, đà giảm vẫn chưa dừng lại, mức giảm trong ngày từng tiệm cận 10%, là công ty có thời gian điều chỉnh dài nhất và mức giảm tích lũy lớn nhất trong năm công ty này. Đáng chú ý, đây không phải là lần đầu tiên Meta bị giảm giá mạnh do vấn đề chi tiêu vốn. Trong báo cáo tài chính quý 1 công bố ngày 29/4 năm nay, công ty cũng từng giảm mạnh hơn 8% vào đêm công bố báo cáo do điều chỉnh tăng hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm, vốn hóa thị trường bay hơi hơn nghìn tỷ USD trong một ngày. "Điều chỉnh tăng chi tiêu vốn lập tức bị bán tháo" đã trở thành mô hình phản ứng cố định sau báo cáo tài chính của Meta trong hai quý gần đây.
Apple: Doanh thu và lợi nhuận đồng thời lập kỷ lục mới cho cùng kỳ, nhưng vốn hóa thị trường bay hơi 3000 tỷ trong một ngày
Báo cáo tài chính của Apple thể hiện rõ nhất đặc điểm "sự phân ly giữa kết quả kinh doanh và cổ phiếu" của mùa báo cáo này. Vào ngày 30/7 (giờ địa phương), Apple công bố báo cáo tài chính quý 3 năm tài chính 2026 (tính đến ngày 27/6, tương ứng quý 2 năm dương lịch), tổng doanh thu 109,42 tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng 108,65 tỷ USD của thị trường; Lợi nhuận ròng 29,789 tỷ USD, tăng 27% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp tổng hợp đạt 50,1%, trong đó hoàn thuế quan đã kéo cao thêm khoảng 2 điểm phần trăm. Doanh thu iPhone là 54,25 tỷ USD, tăng khoảng 22% so với cùng kỳ, doanh thu Mac là 10,35 tỷ USD, tăng khoảng 29% so với cùng kỳ, cả hai hoạt động kinh doanh đều cao hơn kỳ vọng của thị trường. Cook trong báo cáo tài chính cho biết, đây là quý tháng Sáu có thành tích tốt nhất trong lịch sử của Apple, iPhone, Mac, hoạt động kinh doanh dịch vụ và tất cả các thị trường khu vực chính đều đạt mức tăng trưởng hai con số.
Vậy điều gì đã kéo giá cổ phiếu đi xuống? Công ty dự kiến doanh thu quý 4 tính đến tháng 9 tăng 9% - 11% so với cùng kỳ, giới hạn trên của khoảng này thấp hơn rõ rệt so với kỳ vọng chung 12,1% của Phố Wall, hướng dẫn tỷ suất lợi nhuận gộp quý 4 cũng giảm từ 50,1% của quý này xuống khoảng 47% - 48%. Trong cuộc họp điện thoại công bố báo cáo tài chính, hai yếu tố ức chế lớn được đề cập: Một là biến động tỷ giá ngoại tệ dự kiến kéo tốc độ tăng trưởng doanh thu tổng thể xuống khoảng 2,5 điểm phần trăm, hai là tác động tiêu cực từ tình trạng thiếu hụt nguồn cung chip và bộ nhớ sẽ mở rộng đáng kể so với quý trước, cả ba dòng sản phẩm cốt lõp iPhone, Mac, iPad đều sẽ chịu sự ràng buộc về năng lực sản xuất. Thời gian chờ giao hàng của các sản phẩm máy tính quan trọng như Mac mini, Mac Studio đã kéo dài từ lâu, điều này liên quan trực tiếp đến bối cảnh ngành khi giá hợp đồng DRAM và NAND tăng mạnh từ đầu năm nay, chip nhớ và bộ xử lý máy tính tiếp tục thiếu hụt. Tín hiệu mà hướng dẫn này truyền tải là, tác động tiêu cực từ nút thắt cổ chai chuỗi cung ứng có thể nghiêm trọng hơn và kéo dài hơn so với kỳ vọng trước đó của thị trường.
Cổ phiếu Apple giảm mạnh. Nguồn: TradingView
Chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố, cổ phiếu Apple sau giờ giao dịch từng giảm mạnh hơn 8%, mức giảm tối đa đạt 8,37%, lập mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 4/2025, giá đóng cửa từng giảm xuống khoảng 301 - 312 USD, vốn hóa thị trường bay hơi hơn 3000 tỷ USD trong một ngày.
Tổng hợp lại, về mặt doanh thu và lợi nhuận, năm công ty hầu như đều vượt kỳ vọng của thị trường, các hoạt động kinh doanh liên quan đến AI, dù là điện toán đám mây, chip trung tâm dữ liệu hay công cụ AI cấp doanh nghiệp, đều duy trì tốc độ tăng trưởng cao hơn rõ rệt so với tổng thể công ty, cho thấy mức độ mạnh mẽ của phía nhu cầu AI vẫn chưa xuất hiện dấu hiệu chậm lại.
Nhưng sự phân hóa ở cấp độ cổ phiếu cho thấy rõ ràng, trọng tâm chú ý của thị trường đã chuyển từ việc nhu cầu có tồn tại hay không sang lợi nhuận dòng tiền tự do. Google và Meta bị bán tháo do điều chỉnh tăng hướng dẫn chi tiêu vốn khiến dòng tiền chuyển âm, Microsoft thành công thuyết phục thị trường trả giá cho mình bằng cách điều chỉnh giảm hướng dẫn chi tiêu vốn và cam kết dòng tiền tự do dương. Điều này cũng dự báo, trong mùa báo cáo tài chính tiếp theo, cách các công ty giải thích về nhịp độ và con đường hoàn vốn của chi tiêu vốn sẽ có tác động lớn hơn đến diễn biến giá cổ phiếu so với chính doanh thu lợi nhuận.
Các bài phân tích báo cáo tài chính khác trong tuần này
Quý có lợi nhuận lớn nhất trong lịch sử của SK Hynix, tại sao vẫn "không đạt kỳ vọng"?
13 dòng kinh doanh đạt doanh thu hàng năm trên 100 triệu USD, Robinhood đang hướng tới "Siêu ứng dụng Tài chính"
Báo cáo tài chính đầu tiên sau khi STRK mất neo giá lớn, Strategy sửa chữa bánh đà vốn như thế nào?
Cổ phiếu chu kỳ hay cổ phiếu tăng trưởng? Báo cáo tài chính Q2 của Coinbase hé lộ "sự phân hóa định giá"
