Tác giả: David, Deepchain TechFlow
Tiêu đề gốc: Một cuốn sách về Bitcoin 8 năm trước đang "dự đoán" sự sụp đổ của bạc?
Năm 2020, sau khi đọc một cuốn sách, nhà sáng lập MicroStrategy Michael Saylor quyết định mua 425 triệu USD Bitcoin.
Cuốn sách đó tên là "The Bitcoin Standard", xuất bản năm 2018, được dịch ra 39 thứ tiếng, bán hơn một triệu bản, được những người theo chủ nghĩa Bitcoin tôn sùng như "Kinh Thánh".
Tác giả Saifedean Ammous là tiến sĩ kinh tế học tại Đại học Columbia, luận điểm cốt lõi chỉ có một:
Bitcoin là "tiền tệ cứng" còn cứng hơn cả vàng.
Đồng thời, trên trang giới thiệu cuốn sách, lời giới thiệu của Michael Saylor nguyên văn là:
"Cuốn sách này xứng đáng là kiệt tác thiên tài. Tôi đọc xong và quyết định mua 425 triệu USD Bitcoin. Nó có ảnh hưởng lớn nhất đến tư duy của MicroStrategy, khiến chúng tôi chuyển bảng cân đối kế toán sang chế độ Bitcoin."
Nhưng có một chương trong cuốn sách này không nói về Bitcoin. Nó nói về lý do tại sao bạc không thể trở thành tiền tệ cứng.
8 năm sau, hôm nay, bạc vừa chạm mức cao kỷ lục 117 USD, cơn sốt đầu tư vào kim loại quý vẫn tiếp tục, ngay cả Hyperliquid và một loạt sàn CEX cũng bắt đầu triển khai giao dịch hợp đồng kim loại quý dưới các hình thức khác nhau.
Thường vào những thời điểm như thế này, luôn có người đóng vai trò cảnh báo và phản bội để nhắc nhở rủi ro, đặc biệt là trong môi trường mọi thứ đều tăng chỉ trừ Bitcoin không tăng.
Ví dụ như một bài đăng được lan truyền rộng rãi trên加密推特 (Twitter crypto) hôm nay là, có người trích dẫn kinh điển từ cuốn sách đó, chụp lại trang 23, đoạn được đánh dấu viết:
Mọi bong bóng bạc đều sẽ vỡ, lần sau cũng không ngoại lệ.
Lịch sử đầu cơ bạc
Đừng vội chỉ trích, chúng ta có thể xem luận điểm cốt lõi này thực ra là gì.
Luận điểm cốt lõi trong cuốn sách này thực ra gọi là stock-to-flow, tỷ lệ dự trữ trên sản lượng. Các BTC OG (Old-timers - người trong cuộc lâu năm) chắc cũng nghe qua lý thuyết này.
Dịch ra tiếng người là, một thứ muốn trở thành "tiền tệ cứng", then chốt là xem nó khó được tăng sản lượng đến mức nào.
Vàng khó khai thác. Trữ lượng vàng trên mặt đất toàn cầu khoảng 20 nghìn tấn, sản lượng mới khai thác hàng năm dưới 3.500 tấn. Ngay cả khi giá vàng tăng gấp đôi, các công ty khai thác mỏ cũng không thể đột nhiên đào ra gấp đôi vàng. Đây gọi là "tính cứng nhắc của nguồn cung".
Bitcoin còn cực đoan hơn. Tổng lượng khóa cứng ở 21 triệu coin, giảm một nửa mỗi bốn năm, không ai có thể sửa mã. Đây là sự khan hiếm được tạo ra bằng thuật toán.
Còn bạc thì sao?
Đoạn được đánh dấu trong sách đại ý là: Bong bóng bạc đã vỡ, sau này sẽ còn vỡ nữa. Bởi vì một khi lượng lớn tiền đổ vào bạc, các công ty khai thác mỏ có thể dễ dàng tăng nguồn cung, đẩy giá xuống, của cải của người tiết kiệm cũng bốc hơi theo.
Tác giả còn đưa ra một ví dụ: anh em nhà Hunt.
Cuối những năm 1970, hai anh em đại gia dầu mỏ Texas nhà Hunt quyết định tích trữ bạc, âm mưu ép giá thị trường. Họ mua hàng chục tỷ USD bạc và hợp đồng tương lai, đẩy giá từ 6 USD lên 50 USD, lúc đó lập mức cao kỷ lục lịch sử cho giá bạc.
Rồi sao? Các công ty khai thác mỏ điên cuồng xuất kho bạc, sàn giao dịch nâng yêu cầu ký quỹ, giá bạc sụp đổ. Anh em nhà Hunt lỗ hơn 10 tỷ USD, cuối cùng phá sản.
Do đó kết luận của tác giả là:
Độ co giãn cung của bạc quá cao,注定 (注定 -注定, định mệnh) không thể trở thành công cụ lưu trữ giá trị. Mỗi lần có người cố gắng coi nó là "tiền tệ cứng" để tích trữ, thị trường sẽ dùng tăng sản lượng để dạy cho họ một bài học.
Logic này khi được viết vào năm 2018, bạc là 15 USD một ounce. Chẳng ai thèm quan tâm.
Lần này bạc khác biệt?
Logic trên về bạc muốn thành lập, có một tiền đề: Giá bạc tăng, nguồn cung có thể theo kịp.
Tuy nhiên, dữ liệu 25 năm nói một chuyện khác.
Sản lượng khai thác mỏ bạc toàn cầu đạt đỉnh vào năm 2016, khoảng 900 triệu ounce. Đến năm 2025, con số này giảm xuống còn 835 triệu ounce. Giá tăng 7 lần, sản lượng ngược lại co lại 7%.
Tại sao logic "giá tăng thì tăng sản" này không linh nghiệm?
Một nguyên nhân cấu trúc là, khoảng 75% bạc được sản xuất như là sản phẩm phụ khi khai thác đồng, kẽm, chì. Quyết định sản xuất của công ty khai thác mỏ phụ thuộc vào giá kim loại cơ bản, không phụ thuộc vào bạc. Giá bạc tăng gấp đôi, nhưng giá đồng không tăng, mỏ sẽ không mở thêm.
Một nguyên nhân khác có thể là thời gian. Dự án mỏ mới từ thăm dò đến đi vào sản xuất, chu kỳ là 8 đến 12 năm. Ngay cả nếu động thổ ngay lập tức, trước năm 2030 cũng không thấy nguồn cung mới tăng thêm.
Kết quả là thâm hụt nguồn cung liên tục trong năm năm. Theo dữ liệu của Silver Institute, từ 2021 đến 2025, thâm hụt bạc toàn cầu tích lũy gần 820 triệu ounce, con số này gần tương đương với sản lượng khai thác mỏ toàn cầu của cả một năm.
Đồng thời, tồn kho bạc cũng đang chạm đáy. Tồn kho bạc có thể giao dịch của Hiệp hội Thị trường Vàng Bạc London giảm xuống chỉ còn 155 triệu ounce. Lãi suất cho thuê bạc từ mức 0.3%-0.5% những năm bình thường bùng nổ lên 8%, có nghĩa là có người sẵn sàng trả chi phí hàng năm 8%, chỉ để đảm bảo có thể nhận được hàng hóa giao ngay.
Còn một biến số mới. Từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, Trung Quốc áp dụng hạn chế xuất khẩu đối với bạc tinh luyện, chỉ những nhà máy lớn thuộc sở hữu nhà nước có công suất hàng năm trên 80 tấn mới có thể nhận được giấy phép xuất khẩu. Các nhà xuất khẩu vừa và nhỏ trực tiếp bị chặn ở ngoài cửa.
Vào thời của anh em nhà Hunt, các công ty khai thác mỏ và người nắm giữ có thể dùng tăng sản và bán tháo để đập giá.
Lần này, đạn ở phía nguồn cung có thể không đủ dùng.
Vừa là đầu cơ, cũng là nhu cầu cứng
Thời anh em nhà Hunt tích trữ bạc, bạc là sản phẩm đầu cơ tiền tệ. Người mua nghĩ là: Giá sẽ tăng, tích trữ đợi bán.
Đà tăng của bạc năm 2025, động lực hoàn toàn khác biệt.
Trước tiên xem một nhóm dữ liệu. Theo báo cáo Khảo sát Bạc Thế giới 2025 (World Silver Survey 2025), nhu cầu công nghiệp bạc năm 2024 đạt 680.5 triệu ounce, mức cao kỷ lục lịch sử. Con số này chiếm hơn 60% tổng nhu cầu toàn cầu.
Nhu cầu công nghiệp đang mua gì?
Quang điện (Photovoltaic - PV). Mỗi tấm pin mặt trời đều cần bạc dán (silver paste) làm lớp dẫn điện. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự đoán, công suất lắp đặt quang điện toàn cầu đến năm 2030 sẽ tăng gấp bốn lần. Ngành quang điện đã là người mua công nghiệp đơn lẻ lớn nhất đối với bạc.
Xe điện. Một xe ô tô truyền thống chạy xăng dầu dùng khoảng 15-28 gram bạc. Một xe điện dùng 25-50 gram, dòng xe cao cấp còn nhiều hơn. Hệ thống quản lý pin, bộ điều khiển động cơ, cổng sạc, nơi nào cũng cần dùng bạc.
AI và trung tâm dữ liệu. Máy chủ, đóng gói chip, bộ kết nối tần số cao, tính dẫn điện và dẫn nhiệt của bạc là không thể thay thế. Nhu cầu này bắt đầu tăng tốc từ năm 2024, Silver Institute chuyên liệt kê riêng "ứng dụng liên quan AI" trong báo cáo.
Năm 2025, Bộ Nội vụ Hoa Kỳ đưa bạc vào danh sách "khoáng sản then chốt" (Critical Mineral List). Lần cuối danh sách này cập nhật, là thêm lithium và đất hiếm.
Tất nhiên, bạc duy trì giá cao liên tục sẽ mang lại hiệu ứng "tiết kiệm bạc" (节银效应), ví dụ một số nhà sản xuất quang điện đã bắt đầu giảm lượng bạc dán trên mỗi tấm pin. Nhưng dự đoán của Silver Institute là, ngay cả khi xem xét hiệu ứng tiết kiệm bạc, nhu cầu công nghiệp trong 1-2 năm tới vẫn sẽ duy trì ở mức gần mức kỷ lục.
Đây thực chất chính là nhu cầu cứng, cũng là biến số mà có lẽ Saifedean đã không dự liệu được khi viết cuốn sách "The Bitcoin Standard".
Một cuốn sách cũng có thể là liệu pháp tâm lý
Luận叙事 (narrative - câu chuyện) "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin, trước vàng thật và bạc, gần đây luôn ở trạng thái "tắt lửa".
Thị trường gọi năm nay là "Giao dịch Phá giá" (Debasement Trade): Đồng USD suy yếu, kỳ vọng lạm phát tăng, căng thẳng địa chính trị, tiền đổ vào tài sản cứng để trú ẩn. Nhưng làn sóng tiền trú ẩn này chọn vàng bạc, không chọn Bitcoin.
Đối với những người theo chủ nghĩa cực đoan Bitcoin, điều này cần một lời giải thích.
Thế là cuốn sách trên trở thành một câu trả lời dẫn kinh điển và biện hộ lập trường, bạc bây giờ tăng là vì bong bóng, đợi nó vỡ, mọi người sẽ biết ai mới đúng.
Điều này giống một sự tự cứu narrative hơn.
Khi tài sản bạn nắm giữ thua kém thị trường cả năm trời, bạn cần một khuôn khổ để giải thích "tại sao tôi vẫn đúng".
Giá ngắn hạn không quan trọng, logic dài hạn mới quan trọng. Logic của bạc là sai, logic của Bitcoin là đúng, vì vậy Bitcoin tất nhiên sẽ vượt trội, tất cả chỉ là vấn đề thời gian.
Logic này có tự consistent (tự nhất quán) không? Có. Có thể bác bỏ được không? Rất khó.
Bởi vì bạn mãi mãi có thể nói "thời gian vẫn chưa đủ dài".
Vấn đề là, thế giới thực không chờ đợi. Các anh em đầy tay Bitcoin và altcoin, vẫn kiên trì trong không gian加密 (crypto) thực sự rất lo lắng.
Lý thuyết Bitcoin được viết cách đây 8 năm, không thể tự động bao phủ hiện thực không tăng sau 8 năm.
Bạc vẫn đang phi nước đại, chúng tôi cũng chân thành chúc Bitcoin may mắn.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm trao đổi Telegram của Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Telegram của Bitpush: https://t.me/bitpush
