Tác giả: Cốc Dụ, ChainCatcher
Hôm nay, Kyle Samani, đồng sáng lập kiêm đối tác quản lý của Multicoin Capital, đã thông báo trên tài khoản mạng xã hội của mình rằng ông sẽ rút khỏi việc quản lý hàng ngày và quyết định đầu tư của Multicoin Capital, và trong tương lai sẽ khám phá các cơ hội trong các lĩnh vực công nghệ khác ngoài ngành công nghiệp tiền mã hóa. Multicoin sau đó đã chính thức tuyên bố rằng quỹ sẽ tiếp tục hoạt động bình thường, các khoản đầu tư hiện có và cơ cấu đội ngũ sẽ không bị ảnh hưởng.
“Nhà Đầu Tư Tiền Mã Hóa Xuất Sắc Nhất” Chọn Lùi Vào Bóng Tối
Đây chắc chắn là một tin tức nặng ký trong giới VC tiền mã hóa. Trong một thời gian dài, Kyle Samani thường xuyên viết các bài luận dài, tham gia vào các cuộc tranh luận trong ngành, giữ vững lập trường rõ ràng trong chiến lược đầu tư, và nhờ vào khoản đầu tư sớm vào Solana cùng với lợi nhuận hàng trăm lần mà nó mang lại, ông không chỉ là linh hồn của Multicoin Capital, mà còn là một trong những nhà đầu tư có tiếng nói và ảnh hưởng lớn nhất trong ngành công nghiệp tiền mã hóa.
Trước đây, Haseeb Qureshi, đối tác quản lý của Dragonfly, đã từng viết bài nói về ba nhà đầu tư tiền mã hóa mà ông ngưỡng mộ nhất, Dan Robinson, Chris Dixon, và Kyle Samani lần lượt xếp thứ ba, hai và một.
“Kyle là một trong số ít những nhà đầu tư thực sự đi ngược lại xu hướng trong lĩnh vực tiền mã hóa. Tôi hầu như không đồng ý với tất cả quan điểm của anh ấy. Nhưng những khoản đầu tư ban đầu của anh ấy, cùng với niềm tin kiên định khi anh ấy kiên trì nắm giữ Solana vượt qua giai đoạn khó khăn sau sự sụp đổ của FTX, đã khiến anh ấy không còn nghi ngờ gì nữa trở thành nhà đầu tư mạo hiểm vĩ đại nhất trong lịch sử tiền mã hóa.” Haseeb Qureshi viết.
Và giờ đây, một “người xuất sắc nhất lịch sử” như vậy lại chọn từ chức vào một trong những thời điểm ảm đạm nhất của ngành công nghiệp tiền mã hóa, ý nghĩa đằng sau nó khiến người ta không khỏi suy ngẫm: Ngay cả những nhà đầu tư VC hàng đầu cũng không thể tiếp tục kiên trì nữa sao? Rốt cuộc thì vài năm trước, ngay cả khi giá SOL chịu ảnh hưởng của sự kiện FTX và giảm xuống dưới 10 USD, ông ấy vẫn kiên trì với quan điểm đầu tư của mình, và cuối cùng đã chứng minh bản thân thông qua mức tăng hơn 25 lần.
Và ngay sau khi tin tức này được công bố, một dòng tweet mà Kyle Samani đã đăng và nhanh chóng xóa trên tài khoản X sớm hơn hôm nay cũng đã bị khui lại.
Theo tài liệu cho thấy, Kyle Samani đã trả lời nội dung phàn nàn do người dùng X Taran (@Taran_ss) đăng tải rằng: “Tiền mã hóa về cơ bản không thú vị như nhiều người (bao gồm cả tôi) từng tưởng tượng. Tôi từng tin vào tầm nhìn Web3, tin vào các dApps. Bây giờ tôi không tin nữa. Về bản chất, blockchain là sổ cái tài sản. Chúng sẽ định hình lại tài chính, nhưng cũng chỉ vậy thôi, không hơn nhiều. DePIN là một lĩnh vực đáng chú ý khác. Tiền mã hóa sẽ tiếp tục trở nên tốt hơn, nhưng tất cả các vấn đề thực sự thú vị đều đã có câu trả lời, ngoại trừ vấn đề về quyền riêng tư/bảo mật trên chuỗi. (Tôi vẫn tin tưởng mạnh mẽ rằng Zama sẽ chiến thắng trong cuộc đua này)”
Trong đoạn trả lời này, Kyle Samani cho rằng một cách rõ ràng rằng tiền mã hóa không còn thú vị nữa, và không còn tin vào tầm nhìn Web3. Ngoài việc định hình lại tài chính, blockchain khó có thể phát huy tác dụng lớn hơn trong các lĩnh vực khác. Quyền riêng tư và DePIN là những lĩnh vực duy nhất mà ông vẫn công nhận.
Bức thư gửi cho các LP của Multicoin Capital cũng xác thực thêm việc “Kyle không còn hứng thú với tiền mã hóa”, bức thư cho biết “Sở thích của Kyle đã mở rộng từ tiền mã hóa sang các lĩnh vực công nghệ khác như trí tuệ nhân tạo, khoa học sự sống, robot, và anh ấy quyết định dành thời gian để khám phá những công nghệ mới nổi này.”
Dữ liệu cũng phản ánh thái độ và chiến lược của Multicoin Capital đang thay đổi mạnh mẽ. Theo dữ liệu từ RootData, kể từ nửa cuối năm 2025, Multicoin Capital chỉ tham gia đầu tư 4 vòng, kể từ tháng 10 năm 2024 chỉ có 10 lần, không chỉ giảm mạnh về tần suất đầu tư so với trước đây, mà còn tụt hậu rõ rệt so với tần suất đầu tư của các VC nổi tiếng khác trong cùng kỳ, xếp hạng sau 50.
Lịch sử các vòng đầu tư của Multicoin Capital Nguồn: RootData
Những thay đổi này phần nào đến từ thị trường và thành tích kinh doanh ảm đạm. Trong số các dự án mà Multicoin Capital đã đặt cược nặng trong vài năm qua, Wormhole được đầu tư với định giá 2,5 tỷ USD (tổng số tiền huy động được trong vòng này là 225 triệu USD, chỉ đứng sau các vòng đầu tư của Forward Industries, FTX và Solana) hiện nay FDV token chỉ còn 220 triệu USD, FDV token của Pyth Network chỉ còn 480 triệu USD, và vốn hóa thị trường của Solana cũng một lần nữa giảm xuống dưới 100 USD.
Đến đây, lý do rời đi của Kyle Samani đã rất rõ ràng: Ông cho rằng hướng phát triển của tiền mã hóa đã đi chệch khỏi kỳ vọng của mình, thậm chí là cả giá trị quan của mình, sự sụp đổ của lý tưởng khiến ông buộc phải rời khỏi nơi đáng buồn này, và cố gắng tìm lại niềm đam mê của mình trong các lĩnh vực như AI, khoa học sự sống.
Tiếp theo, Multicoin Capital cũng sẽ phải đối mặt với tình trạng sau khi “đánh mất linh hồn”, việc Kyle Samani rút lui chắc chắn sẽ làm dấy lên những nghi ngờ từ bên ngoài về phương hướng tương lai và năng lực lãnh đạo của họ: Với tốc độ đầu tư chậm lại mạnh mẽ và sự điều chỉnh cơ cấu tổ chức, liệu Multicoin Capital có còn là một trong những VC hàng đầu định hướng nghiên cứu và có niềm tin kiên định trong ngành hay không?
Thung Lũng Của Chủ Nghĩa Lý Tưởng
Trên thực tế, trước Kyle Samani, đã có nhiều nhà đầu tư và doanh nhân tiền mã hóa bày tỏ quan điểm tương tự, từ chức và chọn cách tạm rời xa ngành công nghiệp tiền mã hóa. Vào tháng 1, Arianna Simpson, đối tác phổ thông của a16z Crypto, đã thông báo từ chức và có kế hoạch thành lập một quỹ mới, đầu tư vào các lĩnh vực ngành khác nhau, không giới hạn ở tiền mã hóa.
Trường hợp nổi tiếng hơn là Ken Chan, nguyên đồng sáng lập kiêm giám đốc công nghệ của Aevo. Trong một bài viết được đăng vào tháng 11 năm 25, ông thẳng thắn nói rằng mình đã lãng phí 8 năm cuộc đời vào tiền mã hóa, và mô tả ngành công nghiệp tiền mã hóa là “sòng bạc siêu cấp lớn nhất và có mức độ tham gia cao nhất trên toàn cầu”.
“Vật lộn trong lĩnh vực tiền mã hóa suốt tám năm, đã phá hủy hoàn toàn khả năng phân biệt mô hình kinh doanh bền vững của tôi. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, bạn không cần một doanh nghiệp hoặc sản phẩm thành công để kiếm tiền. Ngành công nghiệp tiền mã hóa tràn ngập một lượng lớn các token có vốn hóa thị trường cực cao nhưng hầu như không có ai quan tâm.”, Ken Chan cho rằng, “Tâm lý ngành này cực kỳ có hại, tôi tin rằng nó sẽ dẫn đến sự sụp đổ lâu dài của tính di động xã hội của thế hệ trẻ.”
Một loạt các trường hợp xuất hiện liên tiếp đang phác thảo nên một xu hướng rõ ràng hơn: Trong bối cảnh môi trường vĩ mô tiếp tục thắt chặt, khi hiệu ứng giàu có của thị trường tiền mã hóa giảm đi rõ rệt, việc triển khai quy mô lớn các sản phẩm điển hình bị cản trở lâu dài, các cốt truyện cốt lõi từng hỗ trợ sự mở rộng của ngành lần lượt bị bác bỏ, ngành công nghiệp tiền mã hóa đang trong giai đoạn mất đi một phần những người xây dựng và nhà đầu tư mang đầy màu sắc chủ nghĩa lý tưởng, những người đã tham gia sớm nhất.
Sự mất mát này không có nghĩa là phủ nhận cơ bản đối với công nghệ tiền mã hóa, mà phản ánh sự kiên nhẫn được thúc đẩy bởi chủ nghĩa lý tưởng đang bị thử thách bởi chu kỳ hiện thực hóa kéo dài liên tục, và trước khi cấu trúc hoàn vốn, trật tự ngành và kỳ vọng dài hạn chưa được thiết lập lại, một số người tham gia cốt lõi đã chọn rút lui theo giai đoạn.
Trong vài chu kỳ qua, nhiều nhà đầu tư VC đều nhấn mạnh rằng các khoản đầu tư có tỷ suất lợi nhuận cao thường xảy ra khi thị trường “không có ai quan tâm”, thị trường giá xuống là thời điểm tốt nhất để nắm bắt alpha đầu tư, nhưng giờ đây ngay cả “nhà đầu tư xuất sắc nhất lịch sử” cũng chọn cách quay lưng rời đi vào thời điểm này, bản thân điều đó đã truyền tải một tín hiệu đáng để ngành nghiêm túc xem xét: Vấn đề có lẽ không còn chỉ là sự rút lui theo chu kỳ của thị trường, mà là nút thắt cổ chai theo giai đoạn của ngành công nghiệp tiền mã hóa trong khả năng đổi mới, định hướng giá trị, tầm nhìn cốt truyện, có lẽ đang chịu sự xem xét và đánh giá lại chưa từng có.
May mắn thay, Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital và nhiều VC hàng đầu khác vẫn giữ thái độ tích cực, số lần đầu tư trong năm qua đều trên 30. Đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa đang trong giai đoạn điều chỉnh, sự hỗ trợ từ các VC này có lẽ không thể ngay lập tức mang lại sự thịnh vượng mới, nhưng ít nhất cũng có nghĩa là, đợ đánh giá lại này vẫn chưa biến thành một sự rút lui hoàn toàn.
