Tác giả: Bạch Thoại Khu Khối Liên Kết
Vào mùa thu năm 2008, cuối tuần mà Lehman Brothers sụp đổ, các nhà giao dịch trên Phố Wall đang thu dọn đồ đạc trong văn phòng. Vài tháng sau, một người dùng bút danh Satoshi Nakamoto đã viết khối Genesis vào mạng lưới Bitcoin, kèm theo một lời chế nhạo: "Bộ trưởng Tài chính đang chuẩn bị cho gói cứu trợ khẩn cấp thứ hai đối với các ngân hàng."
Đó là một lời tuyên chiến với Phố Wall. Mười bảy năm đã trôi qua, cục diện đảo ngược.
Những người tuyên chiến phần lớn đã tan rã, còn Phố Wall lại giẫm lên con đường họ đã trải để bước vào thế giới trên chuỗi. Tuy nhiên lần này, họ mang đến không phải là câu chuyện đầu cơ, mà là trái phiếu kho bạc, hợp đồng quyền chọn và hệ thống thanh toán ngân hàng.
Trong khoảng thời gian từ 2025 đến 2026, quy mô tài sản mã hóa toàn cầu tăng vọt hơn 220%. Quỹ BUIDL của BlackRock đã ổn định quy mô quản lý trong khoảng 25 đến 28 tỷ USD, trở thành cột trụ vững chắc trên thị trường trái phiếu kho bạc ngắn hạn trên chuỗi. Securitize sắp sửa lên sàn NYSE với định giá 12,5 tỷ USD, còn chính NYSE đã ký biên bản ghi nhớ hợp tác để xây dựng một hệ thống thanh toán chứng khoán giao dịch 24/7 trên chuỗi.
Phố Wall không còn muốn câu chuyện "phi tập trung" nữa. Họ muốn một hệ thống ống dẫn tài chính có thể kiểm soát, mang lại lợi nhuận và tuân thủ quy định, chỉ là lần này ống dẫn được xây dựng trên sổ cái phân tán.
01 Đưa trái phiếu kho bạc lên chuỗi: Đế chế mã hóa của BlackRock và Securitize
Thiết kế của quỹ BUIDL hoàn toàn mang phong cách thẩm mỹ của các tổ chức mua vào truyền thống.
Vốn đầu tư tối thiểu 5 triệu USD, chỉ mở cửa cho "Người mua đủ tiêu chuẩn" theo định nghĩa pháp lý của Mỹ. Tài sản cơ bản được phân bổ 100% vào tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại qua đêm, ngân hàng lưu ký là Ngân hàng New York Mellon. Không có bất kỳ rủi ro phơi nhiễm nào với tài sản mã hóa, sạch sẽ như một quỹ thị trường tiền tệ.
Nhưng nó chạy trên chuỗi. Thông qua cơ sở hạ tầng đại lý chuyển nhượng của Securitize, BUIDL đã thực hiện được việc tái đầu tư tự động cổ tức hàng ngày và chuyển khoản tức thời hoạt động suốt năm. Điều này nhanh chóng biến nó thành tài sản dự trữ cơ bản an toàn nhất trong mắt các giao thức lớn trên chuỗi, tổ chức thanh toán phái sinh và nhà phát hành đô la tổng hợp.
Đáng chú ý hơn là con đường vốn hóa của chính Securitize. Tháng 6 năm 2026, SEC thông báo hồ sơ đăng ký sáp nhập với SPAC của Cantor Fitzgerald có hiệu lực, định giá trước sáp nhập là 12,5 tỷ USD, kèm theo khoản tài trợ PIPE 2,25 tỷ USD, công ty mới sẽ niêm yết trên NYSE với tên "Securitize Corp.", mã chứng khoán SECZ.
Đồng thời, vào tháng 3, NYSE đã ký biên bản ghi nhớ với Securitize, chỉ định đơn vị này là đại lý chuyển nhượng chính thức đầu tiên cho nền tảng giao dịch kỹ thuật số đang được lên kế hoạch của mình. Nền tảng này có tham vọng rất lớn: sử dụng động cơ khớp lệnh hiện có của NYSE cộng với blockchain riêng tư, thực hiện giao dịch suốt ngày đêm, thanh toán tức thời trên chuỗi, kênh vốn bằng stablecoin cho cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ.
NASDAQ đối diện đã chọn một con đường khác, quyết định xếp lớp giao dịch mã hóa lên trên hệ thống thanh toán bù trừ truyền thống. NYSE thì xây dựng một hệ thống giao dịch và chuyển nhượng trên chuỗi hoàn toàn mới từ con số không.
Lộ trình công nghệ của hai sàn giao dịch đang phân nhánh. Điều này tự nó đã nói lên một điều: chức năng thanh toán bù trừ chứng khoán cốt lõi nhất của Phố Wall đang chuyển dịch sang công nghệ sổ cái phân tán.
Đồng thời, giao thức đô la tổng hợp Ethena đã đầu tư 250 triệu USD vào quỹ STAC do Securitize phát hành. Quỹ này đầu tư vào chứng chỉ cho vay có bảo đảm xếp hạng AAA, được triển khai trên chuỗi Solana.
Lý do Ethena làm vậy rất thẳng thắn: stablecoin tổng hợp USDe của nó trước đây phụ thuộc nhiều vào arbitrage phái sinh mã hóa để duy trì neo giá, một khi thị trường chuyển lạnh, phí vốn chuyển âm, lợi nhuận sẽ cạn kiệt. Giờ đây, lãi suất thả nổi từ thị trường tín dụng truyền thống trở thành tấm đệm an toàn của nó.
Quy mô thị trường CLO toàn cầu vượt 1,3 nghìn tỷ USD. Số tiền này thông qua khả năng lập trình của blockchain công cộng, đang chảy vào bể chứa của tài chính trên chuỗi.
02 Bitcoin không tăng cũng kiếm được tiền: Ảo thuật quyền chọn mua có bảo đảm của BITA
Bitcoin không có lãi suất, biến động lại lớn, các quỹ hưu trí và quỹ tài sản quốc gia không dám chạm vào. Giải pháp của Phố Wall là: biến chính sự biến động thành lợi nhuận.
ETF Bitcoin Premium Income của BlackRock (mã BITA) dự kiến lên sàn vào khoảng ngày 19 tháng 6 năm 2026, cơ chế của nó không phức tạp nhưng rất tinh tế.
Quỹ nắm giữ Bitcoin vật chất và ETF giao ngay IBIT của chính BlackRock làm tài sản cơ bản. IBIT có quy mô quản lý hơn 500 tỷ USD, độ sâu thị trường thứ cấp cực kỳ tốt. Trên cơ sở đó, nhà quản lý quỹ có hệ thống bán quyền chọn mua ngắn hạn với IBIT làm tài sản cơ sở, thu phí quyền chọn, sau khi trừ phí quản lý 0,65%, phân phối cho nhà đầu tư dưới dạng cổ tức bằng tiền mặt hàng tháng.
Nói thẳng ra là, dùng khả năng Bitcoin tăng mạnh để đổi lấy lãi suất hàng tháng ổn định.
Nếu Bitcoin đi ngang hoặc giảm nhẹ, hiệu suất của BITA sẽ vượt xa việc chỉ nắm giữ tiền mặt giao ngay, vì phí quyền chọn cung cấp đệm giảm và thu nhập ổn định. Nhưng nếu Bitcoin tăng vọt trong ngắn hạn, vượt qua giá thực hiện quyền chọn, thì lợi nhuận vượt trội sẽ thuộc về bên mua quyền chọn, người nắm giữ BITA chỉ nhận được lợi nhuận giới hạn.
Điều này rất giống sản phẩm niên kim cố định mà các cố vấn tài chính truyền thống bán cho người về hưu. Phố Wall đã hóa giải sự biến động vô trật tự của Bitcoin, đóng gói lại thành một tài sản sinh lời tiêu chuẩn hóa trả lãi hàng tháng.
Các sản phẩm cùng loại đã có trên thị trường như BTCI, YBTC, có tỷ lệ cổ tức danh nghĩa cao tới 27% đến 41%, nhưng thanh khoản nông, rủi ro chênh lệch lớn, vốn gốc trong một năm qua đã bị xói mòn nghiêm trọng. Lợi thế của BlackRock nằm ở nhóm thanh khoản cơ bản 500 tỷ USD của IBIT, điều mà các nhà phát hành khác không thể so sánh được.
Goldman Sachs cũng không đứng ngoài, kế hoạch ra mắt sản phẩm Premium Income của riêng mình vào đầu tháng 7. Các ngân hàng đầu tư lâu đời cạnh tranh trực diện trên cùng một đường đua, cho thấy hướng đi này không còn là thử nghiệm mà đã thành đồng thuận.
03 Stablecoin không phải công cụ đầu cơ tiền điện tử, mà là quầy thu ngân
Trải nghiệm thanh toán bằng thẻ tín dụng rất mượt mà, nhưng một giao dịch tiêu dùng xuyên biên giới từ lúc quẹt thẻ đến khi người bán thực sự nhận được tiền, thường phải đợi vài ngày. Ở giữa trải qua nhiều tầng vận chuyển của ngân hàng đại lý, nhà thanh toán bù trừ, chu kỳ thanh toán, phí xử lý cũng bị rút dần qua từng cấp.
Stablecoin đang thay đổi điều này.
Stripe hiện chấp nhận thương gia trên toàn cầu tại hơn 70 quốc gia thanh toán trực tiếp bằng stablecoin. Người tiêu dùng quét mã bằng ví thanh toán, Stripe xác nhận ngay lập tức trên Solana, Ethereum hoặc Polygon, hậu trường xử lý hối đoái và kiểm tra tuân thủ thông qua Bridge.xyz mà họ đã mua với giá 1,1 tỷ USD. Người bán có thể chọn nhận USD, hoặc giữ lại USDC. Toàn bộ quá trình hầu như không có chi phí phát triển đối với người bán.
Mastercard đi xa hơn. Kiến trúc thanh toán nâng cấp ra mắt tháng 6 năm 2026, hỗ trợ các tổ chức tài chính sử dụng các stablecoin tuân thủ như USDC, PYUSD, RLUSD để thực hiện thanh toán bù trừ thẻ trong ngày, cuối tuần và ngày lễ trên nhiều chuỗi chính. Các ngân hàng không cần phải đợi đến ngày làm việc mới có thể thanh toán bù trừ.
Ngay cả SWIFT cũng không ngồi yên. Gã khổng lồ kiểm soát điện văn thanh toán xuyên biên giới toàn cầu này đã công bố lộ trình sản phẩm khả thi tối thiểu cho "sổ cái chia sẻ" phân tán vào tháng 3 năm 2026, để các ngân hàng thương mại toàn cầu quản lý tiền gửi được mã hóa trực tiếp thông qua blockchain liên minh, thực hiện thanh toán bù trừ xuyên quốc gia suốt ngày đêm.
Đây không phải là để loại bỏ ngân hàng đại lý, mà là để giải quyết một điểm đau thực sự: các ngân hàng vừa và nhỏ toàn cầu để ngăn ngừa thất bại thanh toán do chênh lệch múi giờ và ngày lễ, đã đóng băng lâu dài lượng dự trữ lên tới 10 nghìn tỷ USD tại các ngân hàng đại lý lớn.
dir="ltr">Và tất cả những điều này có thể xảy ra, động lực quan trọng nhất là lập pháp. Đạo luật GENIUS được ký và có hiệu lực vào năm 2025 đã loại trừ stablecoin tuân thủ khỏi định nghĩa chứng khoán và hàng hóa, đồng thời có hai thiết kế then chốt.Thứ nhất, cấm stablecoin chi trả cổ tức cho người nắm giữ, giữ chặt nó trong phạm trù "công cụ thanh toán thuần túy", ngăn chặn tiền gửi ngân hàng bị hút ra. Thứ hai, bắt buộc đưa nhà phát hành stablecoin vào hệ thống giám sát chống rửa tiền, biến stablecoin USD thành công cụ mở rộng hiệu lực trừng phạt tài chính toàn cầu của Mỹ.
Không trả cổ tức, giám sát chặt chẽ, có thể lập trình. Đó chính là stablecoin mà Phố Wall muốn.
04 Tóm tắt
Phố Wall không chậm lại. Họ chỉ đổi con đường.
Không còn đầu cơ tiền điện tử, không còn kể câu chuyện vĩ mô về phi tập trung. Họ đã sao chép trên chuỗi toàn bộ hệ thống mà họ quen thuộc: quỹ trái phiếu kho bạc, quyền chọn có bảo đảm, mạng lưới thanh toán bù trừ thẻ, hệ thống chuyển nhượng tuân thủ. Mỗi sản phẩm đều mang lại lợi nhuận cứng, mỗi ống dẫn đều được nhúng tín dụng chủ quyền USD.
Những tín đồ nguyên thủy của blockchain từng mơ ước dùng code thay thế Phố Wall. Kết quả là Phố Wall đã học cách viết code.
