Tác giả: jiayi 加一
Gần đây trên CT đang lan truyền một nỗi lo lắng: Trump sắp thua trong bầu cử giữa kỳ, chính sách crypto sẽ sụp đổ.
Tôi cũng từng lo lắng. Sau đó xem lại dữ liệu lịch sử bầu cử giữa kỳ của Mỹ, rất phản trực giác là
——
Từ năm 1946 đến nay, 20 cuộc bầu cử giữa kỳ, đảng của tổng thống đã mất ghế trong 18 lần. Tỷ lệ 90%.
Trung bình mỗi lần mất 28 ghế Hạ viện, 4 ghế Thượng viện. "Thua" là chuyện bình thường. Giống như một lực hấp dẫn trong chính trị Mỹ - cử tri luôn điều chỉnh lựa chọn của mình hai năm trước.
nVì vậy, giới crypto lo lắng Trump sẽ thua? Đây không gọi là lo lắng, mà là kiến thức thông thường.
Trong lịch sử chỉ có 3 lần ngoại lệ, mỗi lần đều nhờ một sự kiện bên ngoài đủ lớn để lấn át "bản năng sửa chữa" của cử tri: Roosevelt năm 1934 nhờ sự phục hồi đáy của Đại suy thoái, Clinton năm 1998 nhờ phản ứng ngược lại từ vụ luận tội của Đảng Cộng hòa, George W. Bush năm 2002 nhờ lợi ích lòng yêu nước sau sự kiện 11/9. Cả ba đều được tạo ra bởi các sự kiện bên ngoài cực đoan. Chính sách bình thường? Cử tri hoàn toàn không chấp nhận. Bởi vì cử tri đều không muốn quyền lực của tổng thống quá lớn, đó cũng là lý do tại sao đa số các tổng thống giữa kỳ đều không chiến thắng.
Không có đáy suy thoái cấp độ Đại khủng hoảng, không có đối thủ tự sụp đổ, không có khoảnh khắc đoàn kết cấp an ninh quốc gia - giữa kỳ gần như chắc chắn mất ghế.
2026: Tình hình cơ bản của Trump
Trước tiên xem dữ liệu hiện tại:
Tỷ lệ ủng hộ Trump 41%, tỷ lệ không ủng hộ 57%, tỷ lệ ủng hộ ròng -15.2%. Tỷ lệ ủng hộ kinh tế còn tệ hơn - 31%, mức thấp nhất trong sự nghiệp.
Môi trường tổng thể còn khó khăn hơn. Chiến tranh Iran vẫn tiếp diễn. Thuế quan khiến các gia đình Mỹ tốn thêm trung bình $233 mỗi tháng. Giá dầu có thể vượt $120 bất cứ lúc nào. Đây là mức tăng thuế lớn nhất theo tỷ lệ GDP kể từ năm 1993.
Đảng Cộng hòa ở Hạ viện chỉ có ưu thế 5 ghế. 5 ghế. Thị trường dự đoán Kalshi đưa ra xác suất Dân chủ giành được Hạ viện là 84%.
Nhưng Thượng viện là một câu chuyện khác. Bản đồ bầu cử năm 2026 tương đối có lợi cho Đảng Cộng hòa - Đảng Dân chủ phải phòng thủ nhiều ghế hơn. Vì vậy dự đoán chủ lưu là: Đảng Dân chủ giành Hạ viện, Đảng Cộng hòa giữ Thượng viện. Một cấu trúc "chính phủ chia rẽ" điển hình.
Phản ứng của Phố Wall với kết quả này, trong lịch sử thực ra là khá tích cực. Chính phủ chia rẽ = không ai có thể thúc đẩy chính sách cực đoan = khả năng dự đoán chính sách cao. Nhưng đối với nhịp độ thi hành chính sách của Trump, đây là một bức tường - không thể thúc đẩy lập pháp, chỉ có thể dựa vào sắc lệnh hành pháp.
Nếu mất Hạ viện, Trump không còn bài để đánh?
Chính phủ chia rẽ đúng là một bức tường, nhưng không phải là thế bí.
Đầu tiên là Sắc lệnh Hành pháp (Executive Order). Đây là công cụ quen thuộc và thuận tiện nhất của Trump. Thay Chủ tịch SEC, chuyển hướng lập trường CFTC, hướng dẫn stablecoin của Bộ Tài chính, thái độ quản lý của OCC đối với việc ngân hàng lưu ký crypto - những điều này không cần Quốc hội gật đầu. Nhiệm kỳ đầu Trump đã ký hơn 220 sắc lệnh hành pháp, nhịp độ nhiệm kỳ hai sẽ nhanh hơn. Việc nới lỏng quản lý liên quan đến crypto, phần lớn có thể được hoàn thành thông qua con đường hành pháp.
Thứ hai là Quyền bổ nhiệm cơ quan. Tổng thống đề cử, Thượng viện xác nhận. Nếu Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, việc bố trí nhân sự của Trump tại SEC, CFTC, Fed, Treasury về cơ bản sẽ thông suốt. Việc quản lý "lỏng" hay "chặt", nhiều lúc không nhìn vào lập pháp, mà nhìn vào ai ngồi trên ghế đó.
Thứ ba là Thủ tục Hòa giải (Reconciliation). Chỉ cần Đảng Cộng hòa kiểm soát Thượng viện cộng với bất kỳ viện nào, các dự luật liên quan đến ngân sách có thể bỏ qua ngưỡng 60 phiếu và thông qua với đa số phiếu đơn giản. Các điều khoản crypto liên quan đến thuế (ví dụ: cách tính thuế thu nhập staking, quy tắc báo cáo tài sản kỹ thuật số) có cơ hội đi theo đường này.
Thứ tư là Quyền phủ quyết. Ngay cả khi Hạ viện Dân chủ thông qua dự luật phản crypto, Thượng viện chặn lại, Trump phủ quyết thêm, về cơ bản cũng không thể đi đến thực thi. Các lá bài phòng thủ có thể đánh động.
Điều thực sự không thể thúc đẩy là các luật cấu trúc cần đa số ở cả hai viện - Đạo luật CLARITY loại luật cấu trúc thị trường, phiên bản đầy đủ của luật stablecoin. Một khi loại dự luật này bỏ lỡ cửa sổ mùa hè năm 2026, sắc lệnh hành pháp có thể giải quyết vấn đề ngắn hạn, nhưng không thể mang lại cho ngành công nghiệp thứ mà họ thực sự muốn - "sự chắc chắn ở cấp độ pháp lý".
Vì vậy, thua giữa kỳ ở Hạ viện, chính sách crypto của Trump sẽ không dừng lại, nhưng nhịp độ sẽ quay trở lại từ "thời đại lập pháp" về "thời đại sắc lệnh hành pháp". Lợi ích ngắn hạn vẫn tiếp tục có, khung dài hạn có thể phải đợi sau năm 2028. Điều này có ý nghĩa gì đối với crypto?
Hai dự luật cốt lõi đang trong quy trình: Đạo luật CLARITY (luật cấu trúc thị trường) và luật stablecoin. Thượng viện đã công bố dự thảo 278 trang vào tháng 1 năm nay, hiện đang bị tắc ở điều khoản thu nhập stablecoin và định nghĩa quản lý DeFi.
Cửa sổ lập pháp đang nhanh chóng đóng lại.
Chiến lược của Đảng Dân chủ rất rõ ràng - trì hoãn. Trì hoãn đến sau bầu cử giữa kỳ. Nếu họ giành được Hạ viện, việc viết lại điều khoản hoặc thậm chí trực tiếp gác lại đều nằm trong các lựa chọn. Tình huống lạc quan nhất là thông qua trước mùa hè năm 2026, bỏ lỡ cửa sổ này, có thể kéo dài đến năm 2027 hoặc lâu hơn.
Bản thân ngành công nghiệp crypto hiểu rõ điều này nhất. Fairshake (siêu PAC lớn nhất ngành) hiện nắm trong tay $1.93 tỷ tiền mặt, đằng sau là những người như Coinbase, a16z, Ripple. Cả ngành công nghiệp đã đổ ít nhất $2.88 tỷ vào cuộc bầu cử giữa kỳ.
Một cuộc bầu cử giữa kỳ, ngành công nghiệp đặt cược lớn hơn cả chu kỳ bầu cử tổng thống trước.
Nhưng tiền không thể giải quyết tình hình cơ bản. Yếu tố quyết định bầu cử giữa kỳ là kinh tế và tâm trạng, vận động hành lang của ngành xếp sau. Khi bỏ phiếu, cử tri nghĩ về giá xăng và hóa đơn tạp hóa, không phải điều khoản thu nhập stablecoin. Stand With Crypto nói rằng hiện nay Quốc hội có gần 300 nghị sĩ ủng hộ crypto - con số này rất đẹp, nhưng nó là lợi ích bầu cử năm 2024, năm 2026 có thể sẽ thu hẹp.
Kỳ vọng và thất vọng với Trump
Nói thêm một điểm mà nhiều người không muốn đối mặt trực tiếp.
Chúng ta đã đặt quá nhiều kỳ vọng vào Trump trong lĩnh vực crypto.
Vì vậy ở giai đoạn hiện tại, nhiều người - thậm chí có thể nói là đa số - cảm thấy không như kỳ vọng, thậm chí có chút thất vọng. Dự luật thúc đẩy chậm, giá cả không chạy tốt hơn kỳ vọng, chính sách triển khai không trực tiếp như tưởng tượng.
Nhưng đừng quên một điều: Trump cho đến nay là tổng thống thân thiện nhất với crypto. Chính ông đã mở ra một cục diện thế giới khác cho crypto.
Từ sự thay đổi thái độ của SEC, đến việc mở cửa ETF, đến dự luật stablecoin vào chương trình nghị sự Quốc hội, đến các nghị sĩ ủng hộ crypto được bầu vào Quốc hội - những điều này vào năm 2022 là không thể tưởng tượng được. "Cửa sổ lập pháp có đóng lại không" mà chúng ta đang thảo luận, bản thân nó đã là một tiến bộ lớn. Vào năm 2022, hoàn toàn không có cửa sổ để thảo luận.
Thất vọng là vì kỳ vọng được nâng quá cao. Nhưng cục diện thực sự đã thay đổi.
Cuối cùng
Việc Đảng Cộng hòa mất Hạ viện trong bầu cử giữa kỳ là sự kiện có xác suất cao. Quy luật lịch sử đặt ở đó, 90% đảng cầm quyền giữa kỳ đều thua, trừ khi có sự kiện bên ngoài cực đoan. Hiện tại không có.
Cửa sổ lập pháp crypto thực sự là trước mùa hè năm 2026. Bỏ lỡ cửa sổ này, các dự luật cốt lõi có thể phải đợi đến sau năm 2027. Sự chú ý của ngành nên tập trung vào tiến độ lập pháp, không phải vào dự đoán kết quả bầu cử giữa kỳ.
Khoản đầu tư chính trị $2.88 tỷ của ngành, về bản chất là đang mua thời gian. Mua thời gian trước khi Đảng Dân chủ có thể giành Hạ viện, đẩy các dự luật cốt lõi qua càng nhiều càng tốt.
Tình thế của ngành Crypto hiện nay hơi giống George W. Bush sau năm 2002 - những lá bài trên tay nhìn có vẻ ổn, nhưng cửa sổ thời gian đang đóng lại.
Kỳ vọng có thể điều chỉnh, cục diện sẽ không thụt lùi. Đây là hai chuyện khác nhau.
