Tóm tắt
Báo cáo từ Culper Research tuyên bố họ đang bán khống ETH và cổ phiếu liên quan (như BMNR), lập luận rằng bản nâng cấp Fusaka (tháng 12/2025) đã phá vỡ mô hình kinh tế token của Ethereum. Họ cho rằng Vitalik Buterin nhận thức rõ vấn đề này và đang bán ETH (hơn 19,300 ETH kể từ cuối tháng 1) để chạy trước, trong khi nhà đầu tư Tom Lee vẫn lạc quan một cách sai lầm.
Nghiên cứu chỉ ra rằng sự gia tăng hoạt động trên chuỗi sau Fusaka không phải do áp dụng thể chế thực sự, mà chủ yếu do các cuộc tấn công "address poisoning" (đầu độc địa chỉ) và "wallet dusting" (giao trị rác), chiếm 95% số ví mới và 22.5% tổng giao dịch. Việc tăng gas limit lên 60M đã khiến phí gas giảm ~90%, làm giảm đáng kể thu nhập của người xác thực (validators) và làm suy yếu động lực staking.
Báo cáo cũng nhấn mạnh Ethereum đang mất thị phần vào tay Solana, nơi có lượng developer tăng 29% so với 6% của Ethereum, và các tổ chức lớn như Visa đã chọn Solana cho ứng dụng DeFi. Culper so sánh Ethereum với Netscape và Nokia trong bong bóng dot-com, dự báo giá ETH sẽ tiếp tục giảm.
Nguồn:Culper Research
Biên dịch: Azuma, Odaily Planet Daily
Lời tựa: Vào ngày 6 tháng 3, tổ chức bán khống Phố Wall Culper Research đột nhiên đăng bài tuyên bố đang bán khống ETH và các chứng khoán liên quan như BMNR. Logic của Culper Research là Vitalik và các nhà phát triển khác đã tính toán sai về độ co giãn nhu cầu của Ethereum trước bản nâng cấp Fusaka, dẫn đến việc nâng cấp phá vỡ mô hình kinh tế token của ETH. Culper Research cũng đề cập rằng Vitalik biết rõ điều này và đang thực tế hành động để bán chạy trước, trong khi Tom Lee mê muội sẽ đi vào ngõ cụt.
Trước động thái bán khống lớn của tổ chức này, bản thân Vitalik và Tom Lee tạm thời chưa lên tiếng phản hồi, nhưng cha của Vitalik, Dmitry Buterin (dima.eth), đã phản hồi rằng: "Khi thấy câu 'Vitalik biết điều này và đang bán', bạn không cần đọc tiếp nữa. Họ là những kẻ hề khao khát sự chú ý, không phải là nhà nghiên cứu."
Dưới đây là nội dung gốc của Culper Research, được biên dịch bởi Odaily Planet Daily. Việc biên dịch bài viết này không có nghĩa là chúng tôi đồng ý với quan điểm của Culper Research, mà chỉ để trình bày góc nhìn của một số tổ chức Phố Wall về ETH và sự kích động thị trường.
Tiết lộ mới nhất, chúng tôi đang bán khống ETH và các cổ phiếu liên quan đến ETH, bao gồm Bitmine (BMNR).
Chúng tôi cho rằng, sau bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm 2025, mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ. Vitalik biết rõ điều này, đang bán ra; trong khi nhà đầu tư tin tưởng nhất vào ETH, Tom Lee, lại tiếp tục tăng cường các khoản đầu tư vô hiệu. ETH sẽ còn tiếp tục giảm.
Bitmine của Tom Lee luôn bảo vệ ETH, tuyên bố rằng "do tính hữu dụng đang tăng lên, ETH không rơi vào vòng xoáy tử thần". Ông viện dẫn sự bùng nổ số lượng địa chỉ hoạt động và giao dịch trên Ethereum sau bản nâng cấp Fusaka như là bằng chứng về "cải thiện cơ bản" và sự chấp nhận của các tổ chức, nhưng ông đã hoàn toàn sai.
Theo logic của chính Tom Lee, nếu hoạt động trên chuỗi của Ethereum không phản ánh sự tăng trưởng sử dụng thực tế và cải thiện cơ bản, thì ETH thực sự đang ở trong vòng xoáy tử thần.
Và nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, đây chính là điều đang xảy ra.
Chúng tôi đã thực hiện phân tích toàn diện dữ liệu trên chuỗi từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, kết quả cho thấy điều mà Lee gọi là "sự chấp nhận của tổ chức mang lại tăng trưởng hoạt động cho Ethereum", thực tế có thể được giải thích bằng một lượng lớn hành vi đầu độc địa chỉ (address poisoning) và tấn công bụi (wallet dusting) có giá trị thấp. Những hành vi này được kích hoạt bởi sự dư thừa không gian khối sau bản nâng cấp Fusaka.
Sau bản nâng cấp Fusaka:
- 95% tăng trưởng ví mới đến từ các địa chỉ bụi mới được tạo;
- Số lượng cuộc tấn công đầu độc địa chỉ tăng hơn 3 lần;
- Hành vi đầu độc giải thích hơn 50% tăng trưởng giao dịch Ethereum;
- Hiện tại, giao dịch đầu độc chiếm 22.5% tổng số giao dịch Ethereum;
Bản nâng cấp Fusaka đã nâng gas limit từ 45M lên 60M, nhằm mở rộng dung lượng Layer1 của Ethereum. Vitalik và nhóm giao thức trước đó dự đoán phí gas sẽ giảm 10%–30%, nhưng thực tế là phí gas đã giảm khoảng 90%.
Vitalik và các trình xác thực đã có sự đánh giá sai lầm nghiêm trọng trong tính toán độ co giãn nhu cầu của Layer1. Họ sử dụng mô hình toán học lỗi thời (dựa trên giả định trước EIP-1559 và trước khi Layer2 xuất hiện), do đó đã đánh giá cao nhu cầu Layer1 từ 3 đến 9 lần. Đây cũng là lý do chúng tôi cho rằng Vitalik đang bán ra một lượng lớn ETH. Vào ngày 30 tháng 1, Vitalik đã thông báo trước rằng ông sẽ bán 16,384 ETH để tài trợ cho "thời kỳ thắt lưng buộc bụng (austerity period)" của Quỹ Ethereum, nhưng kể từ đó, ông đã bán hơn 19300 ETH và vẫn tiếp tục bán.
Vitalik hiểu điều mà Tom Lee không hiểu — mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ.
Chúng tôi đã tự ghi nhận tình trạng đầu độc địa chỉ trên mạng Ethereum. Chúng tôi đã tạo hai địa chỉ mới và chuyển khoản giữa chúng. Trong vòng 5 phút, chúng tôi đã bị tấn công đầu độc địa chỉ. Chúng tôi khuyến khích người đọc tự xác minh hiện tượng này. Hiện tại, tốc độ thiệt hại do tấn công đầu độc đã tăng hơn 8 lần so với trước bản nâng cấp Fusaka.
Ngoài ra, việc tăng gas limit còn tấn công vào nhóm trình xác thực (validators) của Ethereum, các trình xác thực hiện nay thu nhập tiền tip trên mỗi đơn vị gas đã giảm 40%–50%. Lợi suất giảm sẽ làm suy yếu nhu cầu staking và hoạt động giao dịch giá trị cao, từ đó làm suy yếu thêm sự chấp nhận của tổ chức. Bánh xe flywheel này giờ đây đã bắt đầu quay ngược.
Đồng thời, Ethereum vẫn tiếp tục mất thị phần, chảy về Solana và các mạng Layer2 của chính nó.
- Số lượng nhà phát triển Solana tăng 29% trong năm 2025;
- Tăng trưởng nhà phát triển Ethereum chỉ là 6%;
- Nhân tài đang rời khỏi hệ sinh thái Ethereum;
- Các tổ chức như Visa và Citigroup đã chọn Solana cho ứng dụng DeFi;
- Khối lượng giao dịch DEX của Solana đã vượt quá 2 lần so với Ethereum.
Trong thời kỳ bong bóng Internet, Netscape và Nokia từng thống trị thị trường hơn 10 năm, nhưng cuối cùng những người thực sự thu hoạch thành quả là Google và Apple. Chúng tôi cho rằng tình thế của Ethereum cũng tương tự — chúng tôi tin rằng mô hình kinh tế token của Ethereum đã sụp đổ, Tom Lee đã bị mắc kẹt trong lập trường của mình, và giá ETH sẽ còn tiếp tục giảm.
Câu hỏi Liên quan
QTại sao Culper Research tuyên bố đang bán khống ETH và các chứng khoán liên quan?
ACulper Research tuyên bố bán khống ETH và các chứng khoán liên quan như BMNR vì họ tin rằng mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ sau bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12/2025. Họ, Vitalik Buterin biết điều này và đang bán ETH, trong khi nhà đầu tư Tom Lee vẫn tiếp tục ủng hộ một cách mù quáng.
QTheo Culper Research, tại sao hoạt động trên chuỗi Ethereum tăng sau bản nâng cấp Fusaka không phản ánh sự tăng trưởng thực sự?
ATheo Culper Research, sự gia tăng hoạt động trên chuỗi không phải do áp dụng thể chế hay cải thiện cơ bản, mà chủ yếu là do các hành vi đầu độc địa chỉ (address poisoning) và tấn công bụi (dusting attacks) gia tăng, được kích hoạt bởi việc dư thừa không gian khối sau bản nâng cấp Fusaka.
QBản nâng cấp Fusaka đã ảnh hưởng đến phí gas và người xác thực (validators) trên Ethereum như thế nào?
ABản nâng cấp Fusaka đã tăng gas limit từ 45M lên 60M, dẫn đến phí gas giảm khoảng 90% thay vì 10-30% như dự kiến. Điều này làm giảm thu nhập từ tiền boa (tips) của các validator khoảng 40-50%, làm suy yếu động lực staking và hoạt động giao dịch chất lượng cao.
QCulper Research đưa ra bằng chứng nào để cho rằng Vitalik Buterin đang bán ETH?
ACulper Research tuyên bố rằng vào ngày 30/1, Vitalik thông báo sẽ bán 16,384 ETH để tài trợ cho 'thời kỳ thắt lưng buộc bụng' của Ethereum Foundation, nhưng kể từ đó, ông đã bán hơn 19,300 ETH và vẫn tiếp tục bán, cho thấy ông nhận thức được mô hình kinh tế token đã bị phá vỡ.
QTại sao Culper Research so sánh Ethereum với Netscape và Nokia trong thời kỳ bong bóng internet?
ACulper Research so sánh Ethereum với Netscape và Nokia vì họ tin rằng, giống như những công ty từng thống trị thị trường nhưng cuối cùng bị thay thế bởi các công ty mới như Google và Apple, Ethereum đang mất thị phần vào tay Solana và các mạng Layer2 của chính nó, và mô hình kinh tế token của nó đã sụp đổ.
Nội dung Liên quan
«Cưa mùa hè» tiếp tục: Phá vỡ $67,000 sẽ là khởi đầu cho đà tăng của Bitcoin
Giá Bitcoin giảm xuống 62.217 USD vào ngày 1/8, tiếp tục giai đoạn củng cố trong phạm vi 58.000 - 67.000 USD kể từ đầu tháng 6. Thị trường đang chia rẽ về hướng đi tiếp theo.
Các nhà phân tích kỹ thuật chỉ ra hai kịch bản chính. Một số, như Crypto Candy và Jelle, dự báo khả năng giảm về vùng 60.000 USD nếu giá không vượt lên trên 66.000 USD, đồng thời mô tả thị trường đang trong giai đoạn "củng cát mùa hè" kéo dài. Ngược lại, những người khác như Daan Crypto Trades và Roman nhấn mạnh rằng việc phá vỡ mốc 67.000 USD với khối lượng giao dịch đủ mạnh có thể mở đường cho đợt tăng mạnh lên vùng 70.000 - 80.000 USD.
Về góc nhìn dài hạn, nhà phân tích Gert van Lagen xem đây là giai đoạn tích lũy, với Bitcoin đang thử nghiệm đường viền cổ của mô hình "cốc và tay cầm" hình thành suốt 7 năm. Ông cũng lưu ý rằng các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn vẫn kiên định, không chịu bán tháo.
Tóm lại, thị trường Bitcoin đang trong thời kỳ tích lũy quan trọng, với hai mức giá then chốt là 60.000 USD và 67.000 USD. Việc phá vỡ một trong hai mức này sẽ định hình xu hướng chính tiếp theo.
cryptonews.ru18 phút trước
cryptonews.ru18 phút trước
Tuần tới cần chú ý｜Đạo luật CLARITY dự kiến được biểu quyết tại Thượng viện; SpaceX, Circle công bố báo cáo tài chính (3.8-9.8)
**Tóm tắt các sự kiện quan trọng từ ngày 3 đến 9 tháng 8:**
**Tuần tới sẽ có nhiều sự kiện đáng chú ý trong lĩnh vực tiền điện tử và công nghệ:**
* **Pháp luật & Quy định:** Dự luật CLARITY Act, nhằm thiết lập khung quy định liên bang cho tiền điện tử, có khả năng được đưa ra biểu quyết toàn thể tại Thượng viện Mỹ vào tuần tới. Các nhà đàm phán cần đạt được 60 phiếu ủng hộ trước ngày 7/8.
* **Báo cáo tài chính:** Nhiều công ty lớn sẽ công bố báo cáo tài chính quý II/2026, bao gồm **SpaceX (ngày 4/8)**, công ty khai thác Bitcoin **Hut 8 (ngày 4/8)**, **Circle (ngày 5/8)** và công ty khai thác liên quan đến gia đình Trump là **American Bitcoin (ngày 3/8)**.
* **Sự kiện SpaceX:** Bên cạnh báo cáo tài chính, cổ phiếu của SpaceX sẽ bắt đầu được mở khóa từ ngày 6/8, với đợt đầu tiên có thể lên tới 12% tổng số cổ phiếu.
* **Dữ liệu kinh tế:** Báo cáo việc làm phi nông nghiệp (Non-Farm) quan trọng của Mỹ cho tháng 7 sẽ được công bố vào ngày 7/8.
* **Cập nhật công nghệ:**
* **XRP Ledger:** Phiên bản mới xrpld 3.3.0 với 5 tính năng mới dự kiến phát hành vào tuần tới.
* **Grok:** Elon Musk thông báo Grok 4.6 dự kiến ra mắt vào khoảng ngày 7/8.
* **Bitcoin:** Việc gửi tín hiệu bắt buộc cho BIP-110 sẽ bắt đầu vào khoảng ngày 8/8.
* **Ngừng hoạt động:** Một số dịch vụ tiền điện tử sẽ ngừng hoạt động vào ngày 3/8, bao gồm công cụ theo dõi danh mục DeFi **Zapper** và ví **Ctrl Wallet**.
* **Niêm yết & Hủy niêm yết:** Sàn Upbit Hàn Quốc sẽ hủy niêm yết token AQT và AERGO từ ngày 3/8. Trong khi đó, công ty robot **宇树科技 (Unitree Robotics)** sẽ tiến hành thăm dò giá ban đầu cho đợt IPO trên STAR Market vào ngày 5/8.
marsbit57 phút trước
marsbit57 phút trước
Cổ phiếu giảm mạnh hơn cả tiền điện tử, tiền đã đi đâu?
Tác giả: Cathy, Baihua Blockchain
Vào ngày 28 và 29 tháng 7, chỉ số Kospi của Hàn Quốc hai ngày liên tiếp kích hoạt cơ chế ngắt mạch (circuit breaker), một sự kiện chưa từng có trong lịch sử. Cổ phiếu bán dẫn toàn cầu lao dốc, đặc biệt là SK Hynix – cổ phiếu trọng số lớn nhất, giảm khoảng 23% sau hai ngày. Điều trớ trêu là, trong khi thị trường chứng khoán biến động dữ dội như tiền mã hóa, Bitcoin lại thể hiện sự ổn định tương đối, phục hồi gần 15% từ mức thấp tháng 7.
Bài viết phân tích rằng đợt sụt giảm này không phải là sự hoảng loạn toàn thị trường, mà là một cuộc "giải tỏa đòn bẩy cưỡng chế" nhắm vào các giao dịch đầu cơ tập trung nhất, như lĩnh vực bán dẫn và AI. Các yếu tố thúc đẩy bao gồm báo cáo lợi nhuận không đạt kỳ vọng của SK Hynix, sự cạnh tranh tiềm tàng từ Trung Quốc, và việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất khiến các khoản đầu tư mang theo (carry trade) bằng Yên phải thoái vốn.
Vậy tiền từ thị trường chứng khoán có chảy vào Bitcoin không? Câu trả lời là không. Bitcoin "kháng sụt giảm" vì nó đã trải qua đợt bán tháo lớn vào tháng 5 và tháng 6, với dòng tiền ròng rút kỷ lục khỏi các ETF Bitcoin Mỹ. Tiền thực sự đã chảy vào tài sản an toàn truyền thống như vàng, với hệ số tương quan giữa Bitcoin và vàng giảm xuống mức rất thấp. Điều này cho thấy Bitcoin hiện được coi là tài sản mạo hiểm để tìm kiếm lợi nhuận, chứ không phải nơi trú ẩn an toàn.
Bài viết kết luận rằng để dòng tiền thực sự quay trở lại với Bitcoin, cần ba điều kiện: áp lực thanh khoản toàn cầu giảm bớt, Fed cắt giảm lãi suất mà không gây ra suy thoái, và Đạo luật CLARITY được thông qua để giải tỏa lo ngại về quy định. Mặc dù tiền chưa chảy vào, Bitcoin đã tự định vị mình như một tài sản có tương quan thấp với Nasdaq, một đặc điểm mà các tổ chức có thể tìm kiếm để đa dạng hóa danh mục đầu tư sau cú sốc AI.
marsbit57 phút trước
marsbit57 phút trước
Đối thoại với Ray Dalio: Chúng ta đang ở trong bong bóng AI, 1% danh mục đầu tư của tôi là Bitcoin
Ray Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates, trong một cuộc phỏng vấn đã chỉ ra rằng thế giới hiện tại đang trong một "AI bubble" (bong bóng AI) cổ điển, với giá tài sản tăng vọt và đầu cơ quá mức. Ông cảnh báo bong bóng có thể vỡ do lãi suất tăng, nguồn cung cổ phiếu dư thừa hoặc khi nhà đầu tư cần tiền mặt trả nợ, dẫn đến suy thoái kinh tế.
Đồng thời, Dalio mô tả một "chu kỳ lớn" kéo dài khoảng 80 năm, bao gồm ba động lực chồng chéo: khoảng cách giàu nghèo và xung đột nội bộ, thâm hụt ngân sách chính phủ khổng lồ và thay đổi địa chính trị. Ông nhấn mạnh rằng Mỹ và Anh đang đối mặt với những thách thức trong giai đoạn suy yếu này.
Để bảo vệ của cải, Dalio khuyến nghị đa dạng hóa danh mục đầu tư với cổ phiếu, vàng, trái phiếu, bất động sản thay vì chỉ giữ tiền mặt. Ông tiết lộ khoảng 1% danh mục của mình là Bitcoin, nhưng vẫn ưa chuộng vàng vật chất hơn do tính ổn định và vai trò tiền tệ dự trữ.
Về tác động của AI, Dalio cho rằng nó không chỉ thay thế lao động chân tay mà còn cả tư duy, làm trầm trọng thêm bất bình đẳng thu nhập. Con người cần phát huy trí tuệ cảm xúc và trực giác - những thứ AI chưa có - và học cách hợp tác với AI.
Cuối cùng, ông phân tích những rủi ro của thuế tài sản và xu hướng thế giới có thể trở nên "khu vực hóa" hơn, với các khối như châu Mỹ và châu Á - Thái Bình Dương, trong bối cảnh sự thống trị toàn cầu của Mỹ đang suy yếu.
marsbit4 giờ trước
marsbit4 giờ trước
