Khi thị trường vẫn còn tranh cãi về tính bền vững của chu kỳ bộ nhớ AI và cổ phiếu SK Hynix lao dốc từ mức cao vào tháng 6, gã khổng lồ bộ nhớ này bất ngờ ném vào thị trường một quả bom tấn. Một đợt mua lại cổ phiếu lịch sử được thực hiện sớm, định hình lại logic định giá của thị trường đối với SK Hynix!
Bài viết trên Wallstreetcn cho biết, SK Hynix đã chính thức công bố chính sách hoàn vốn cổ đông được mong đợi từ lâu vào sau giờ đóng cửa ngày 19/8/2026 – kế hoạch mua lại và hủy bỏ cổ phiếu trị giá 40 nghìn tỷ won, liên quan đến 24,07 triệu cổ phiếu (chiếm 3,3% tổng số cổ phiếu đang lưu hành tính đến cuối quý II/2026), tương đương khoảng 289 tỷ USD. Quy mô này không chỉ là đợt mua lại cổ phiếu lớn nhất trong lịch sử các công ty niêm yết Hàn Quốc, mà còn vượt quá khoảng 265 tỷ USD mà Hynix huy động được thông qua phát hành ADR tại Mỹ vào đầu tháng 7 năm nay.
Theo thông tin từ bàn giao dịch truy đón tin tức, hai tổ chức hàng đầu của Phố Wall là JPMorgan Chase và Goldman Sachs đều đánh giá cao một cách tích cực về thông báo này trong các báo cáo nghiên cứu mới nhất vào ngày 20/8. JPMorgan cho rằng, chính sách hoàn vốn cổ đông đã được nâng cấp thực chất, từ mức "không vượt quá 50%" trước đây điều chỉnh thành "không thấp hơn 50%", trần chính sách đã trở thành sàn chính sách.
JPMorgan tuyên bố, sau khi công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 40 nghìn tỷ won (290 tỷ USD), SK Hynix có thể hoàn trả thêm ít nhất 1300 tỷ USD cho cổ đông vào năm 2027. Goldman Sachs dự báo tỷ suất sinh lợi cho cổ đông năm 2027 lên tới 8%, và dự kiến sẽ có thêm khoảng 7 nghìn tỷ won cho các đợt mua lại bổ sung trong tương lai.
Cả hai tổ chức JPMorgan và Goldman Sachs đều duy trì xếp hạng Mua: Mục tiêu giá của JPMorgan là 2,75 triệu won (khoảng không gian tăng 84% so với giá hiện tại), mục tiêu giá của Goldman Sachs là 3,5 triệu won (ẩn chứa khoảng không gian tăng 133%). Chất xúc tác quan trọng tiếp theo là cuộc họp báo kết quả kinh doanh quý III vào cuối tháng 10/2026, khi đó công ty sẽ công bố lộ trình hoàn vốn cổ đông đầy đủ hơn.
Phân tích cho rằng, hành động vốn tích cực này trực tiếp chứng minh với Phố Wall rằng công ty đang "in tiền" với tốc độ vượt quá kỳ vọng của thị trường. Đối với cổ phiếu đã giảm mạnh 49% từ mức cao ngày 22/6, điều này không chỉ hoàn toàn bù đắp hiệu ứng pha loãng do phát hành ADR gần đây, mà còn thiết lập đáy định giá (P/E niêm yết hàng năm hiện tại chỉ là 3,8 lần).
Quy mô mua lại: Lớn nhất lịch sử, và được thực hiện sớm hơn dự kiến
Nhà phân tích Jay Kwon của JPMorgan chỉ rõ, thông báo mua lại 40 nghìn tỷ won này "được thực hiện sớm hơn dự kiến" – trước đây thị trường phổ biến dự kiến thông báo sẽ được công bố vào khoảng cuối tháng 9, nhưng công ty đã chọn công bố trực tiếp sau giờ đóng cửa ngày 19/8, cho thấy sự tự tin cao độ của ban lãnh đạo vào tình hình dòng tiền của công ty.
Xét về khía cạnh quy mô, đợt mua lại này mang nhiều ý nghĩa lịch sử:
40 nghìn tỷ won là quy mô mua lại cổ phiếu lớn nhất từng được một công ty niêm yết Hàn Quốc công bố;
Tương đương 289 tỷ USD, cao hơn khoảng 265 tỷ USD mà Hynix huy động được từ đợt phát hành ADR tại Mỹ vào đầu tháng 7, có nghĩa là công ty thực tế đã dùng việc mua lại để "phòng ngừa" sự pha loãng vốn cổ phần trước đó;
Khoản tiền này tương đương 63% FCF (dòng tiền hoạt động trừ chi tiêu vốn) luân chuyển trong 12 tháng qua, đã cao hơn chính sách phân bổ FCF trần "không vượt quá 50%" trước đây.
JPMorgan đồng thời chỉ ra, nếu xem xét từ góc độ định giá, P/E tương ứng với giá cổ phiếu hiện tại của Hynix là 6,4 lần (dựa trên EPS điều chỉnh 12 tháng qua) hoặc 3,8 lần (dựa trên EPS điều chỉnh năm hóa nửa đầu năm 2026), mức định giá này có thể được coi là cơ sở tham chiếu để ban lãnh đạo khởi động mua lại.
Nâng cấp chính sách: Từ "trần" đến "sàn"
Thay đổi chính sách cốt lõi nhất trong thông báo này nằm ở cách diễn đạt tỷ lệ hoàn vốn cổ đông, từ "up to 50% (không vượt quá 50%)" nâng cấp thành "50% or higher (không thấp hơn 50%)".
JPMorgan cho rằng, thay đổi cách diễn đạt này là một "sự nâng cấp chính sách thực chất", biến ràng buộc trần trước đây thành cam kết sàn, truyền tải tín hiệu rõ ràng đến thị trường: hoàn vốn cho cổ đông trong tương lai sẽ chỉ nhiều hơn, không ít đi.
Ban lãnh đạo còn làm rõ thêm, thu nhập phi hoạt động (như thu từ bán cổ phần Kioxia, dòng tiền ra liên quan đến mua bán sáp nhập, mua lại cổ phiếu thưởng cho nhân viên, v.v.) không được tính vào cơ sở tính toán FCF, điều này càng củng cố tính minh bạch và khả năng dự đoán của chính sách phân bổ FCF.
JPMorgan còn chỉ ra, trong vòng 8 tháng qua, Hynix đã cam kết tích lũy hủy bỏ 39,4 triệu cổ phiếu (bao gồm 15,3 triệu cổ phiếu hủy bỏ được công bố vào tháng 2/2026, và 24,07 triệu cổ phiếu mua lại hủy bỏ lần này), với mức độ tích cực nhất trong số các công ty cùng ngành bộ nhớ.
Goldman Sachs: Tỷ suất sinh lợi cổ đông năm 2027 là 8%, mục tiêu giá 3,5 triệu won
Nhà phân tích Jerry Shen của Goldman Sachs đã giải thích thông báo này với thái độ chủ động hơn trong báo cáo nghiên cứu. Phán đoán cốt lõi của Goldman Sachs là: thị trường đánh giá thấp khả năng tạo ra dòng tiền của Hynix.
Goldman Sachs dự báo FCF tích lũy từ 2025 đến 2027 lên tới 25,2 nghìn tỷ won, và dựa trên đó dự đoán:
Ngoài đợt mua lại 40 nghìn tỷ won lần này, trong tương lai sẽ có thêm khoảng 7 nghìn tỷ won cho các đợt mua lại bổ sung;
Sau khi tính toán tổng hợp, tỷ suất sinh lợi cho cổ đông năm 2027 sẽ đạt 8%;
Goldman Sachs điều chỉnh tăng dự báo EPS từ 2026 đến 2028 cao nhất 10%;
Duy trì xếp hạng Mua, mục tiêu giá 3,5 triệu won, ẩn chứa khoảng không gian tăng 133% so với giá cổ phiếu hiện tại (1,491 triệu won).
Goldman Sachs đặc biệt nhấn mạnh, việc công bố sớm thông báo này bản thân nó đã là một tín hiệu quan trọng – "điều này chứng minh tốc độ in tiền của công ty nhanh hơn nhiều so với nhận thức của thị trường", và định tính đợt mua lại 40 nghìn tỷ won lần này là "món khai vị", báo hiệu sẽ có kế hoạch hoàn vốn quy mô lớn hơn tiếp theo.
JPMorgan: Đến cuối năm 2027, không gian hoàn vốn bổ sung vượt 16% vốn hóa thị trường, mục tiêu giá 2,75 triệu won
Khung tính toán của JPMorgan tương đối thận trọng, nhưng kết luận cũng gây ấn tượng không kém.
Dựa trên dự báo của JPMorgan, FCF tích lũy của Hynix từ 2025 đến 2027 là 47,5 nghìn tỷ won. Theo chính sách phân bổ "không thấp hơn 50%", sau khi trừ đi các hạng mục đã công bố sau:
Đợt mua lại/hủy bỏ 40 nghìn tỷ won lần này;
Cổ tức tối thiểu 4 nghìn tỷ won từ 2025 đến 2026;
Hủy bỏ 12 nghìn tỷ won cổ phiếu được công bố vào tháng 2/2026;
Nhà phân tích Jay Kwon của JPMorgan dự kiến đến cuối năm 2027, sẽ còn ít nhất 18 nghìn tỷ won (1300 tỷ USD) không gian hoàn vốn bổ sung cho cổ đông, tương đương hơn 16% vốn hóa thị trường hiện tại. Ông cho rằng, điều này sẽ giúp hỗ trợ giá cổ phiếu sau đợt bán tháo gần đây.
Ngoài ra, JPMorgan còn đề cập, công ty đang xem xét chiến lược "nâng cao giá trị" mới (bao gồm mục tiêu phân bổ vốn và cường độ vốn), dự kiến sẽ được công bố tại thời điểm then chốt tiếp theo sau cuộc họp báo kết quả kinh doanh quý III.
JPMorgan duy trì xếp hạng Mua, mục tiêu giá 2,75 triệu won (tương ứng P/E 7 lần dựa trên EPS trung bình từ 2026 đến 2027), cho rằng "thời khắc tồi tệ nhất đã qua", và khuyên nhà đầu tư tích lũy khi giá giảm.
Chất xúc tác then chốt tiếp theo: Ba điểm đáng chú ý khóa chặt hai tháng tới
JPMorgan đã tổng hợp ba chất xúc tác then chốt trong vài tháng tới:
Cuộc họp báo kết quả kinh doanh quý III (trước cuối tháng 10): Khi đó công ty sẽ công bố chi tiết đầy đủ hơn về kế hoạch hoàn vốn cổ đông, JPMorgan dự kiến sẽ bao gồm cả sắp xếp cổ tức đặc biệt;
Cập nhật giá hợp đồng HBM (trước cuối tháng 9): Động thái định giá bộ nhớ băng thông cao sẽ là tham chiếu quan trọng để đánh giá khả năng sinh lời của công ty;
Cập nhật kế hoạch niêm yết công ty con tại Mỹ (tháng sau): Tiến độ niêm yết của công ty con Mỹ của Hynix sẽ mở ra không gian tưởng tượng mới cho hoạt động vốn của công ty.
JPMorgan tuyên bố, kể từ mức cao ngày 22/6/2026, cổ phiếu Hynix đã tích lũy giảm 49%, hoạt động kém hơn đáng kể so với các công ty cùng ngành bộ nhớ (giảm 26% trong cùng kỳ) và chỉ số tổng hợp Hàn Quốc KOSPI (giảm 29% trong cùng kỳ).
Các yếu tố kéo giá cổ phiếu xuống bao gồm: tranh cãi về tính bền vững của chi tiêu vốn AI, sự lan tỏa nhanh chóng của các mô hình mã nguồn mở, và áp lực bán tháo liên tục do kết quả kinh doanh quý II/2026 không đạt kỳ vọng.
JPMorgan cho rằng, thông báo hoàn vốn cổ đông tích cực này có thể thúc đẩy tâm lý giá cổ phiếu trong thời gian gần, và dự kiến sự chú ý của nhà đầu tư sẽ dần quay trở lại với các yếu tố cơ bản cốt lõi của hoạt động kinh doanh, bao gồm khả năng sinh lời của DRAM/NAND và động thái thị phần HBM năm 2027.
Ông Kwon cho biết, thời kỳ tồi tệ nhất đã qua, dự kiến về trung hạn, tâm lý thị trường đối với SK Hynix sẽ dần cải thiện, và khuyên nhà đầu tư tăng nắm giữ.
