Thị trường đồn thổi rằng Chủ tịch Fed Walsh cố ý thông qua cuộc họp báo để đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ lên cao, nhằm thắt chặt điều kiện tài chính – Bank of America Securities bác bỏ rõ ràng quan điểm này, và chỉ ra rằng logic này vừa không phù hợp với khuôn khổ vận hành của Fed, vừa khó nhận được sự ủng hộ từ FOMC.
Theo phòng giao dịch theo dõi xu hướng, trong báo cáo nghiên cứu lãi suất ngày 7/8, Bank of America Securities đề cập rằng sau cuộc họp FOMC tháng 7, lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ tăng lên rõ rệt, lãi suất cân bằng lạm phát cũng mở rộng theo, một số khách hàng từ đó suy đoán đây là hành động có chủ ý của Walsh – logic của họ là: để kiềm chế lạm phát, đối phó với điều kiện tài chính nới lỏng và cơn sốt đầu tư, Walsh cần đẩy lợi suất dài hạn lên cao, và cuộc họp báo chính là công cụ được ông thiết kế tinh tế.
Chuyên gia chiến lược lãi suất Mark Cabana và nhà kinh tế học Aditya Bhave của Bank of America Securities trong báo cáo đã trực tiếp bác bỏ phán đoán này, cho rằng các thành viên FOMC khác cũng sẽ không tin. Sự tăng vọt của lãi suất dài hạn và sự mở rộng kỳ vọng lạm phát vào tuần trước, lại càng nhắc nhở FOMC về rủi ro mà họ phải đối mặt khi vận hành ngoài phạm vi kiểm soát trực tiếp của mình.
Khuôn khổ chính sách của Fed: Lãi suất quỹ liên bang mới là công cụ cốt lõi
Báo cáo trích dẫn "Tuyên bố mục tiêu dài hạn và chiến lược chính sách tiền tệ" của FOMC chỉ ra, tuyên bố này xác định rõ việc "điều chỉnh khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang" là phương tiện chính để FOMC điều chỉnh lập trường chính sách tiền tệ, chỉ khi lãi suất quỹ liên bang bị hạn chế bởi mức sàn hiệu quả, mới sử dụng các công cụ rộng hơn. Toàn văn tuyên bố không hề nhắc đến lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ. Tuyên bố này ban đầu có hiệu lực vào tháng 1/2012, và được tái khẳng định vào tháng 1/2026.
Báo cáo nhấn mạnh dựa trên đó, Walsh không có quyền đơn phương thay đổi cách thức thực thi chính sách của Fed. Nếu ông có ý định thúc đẩy chuyển đổi khuôn khổ vận hành, phải nhận được sự ủng hộ của toàn bộ FOMC, và ngưỡng này không hề thấp.
Lãi suất dài hạn: Khả năng kiểm soát hạn chế, rủi ro khó nắm bắt
Báo cáo tiếp tục phân tích từ góc độ vận hành lý do tại sao Fed kiên trì công cụ lãi suất qua đêm.
Báo cáo chỉ ra, Fed có khả năng kiểm soát trực tiếp, chính xác lãi suất qua đêm, có thể điều tiết linh hoạt thông qua quản lý lãi suất và hấp thụ-dự trữ dự trữ bắt buộc, kinh nghiệm vận hành lịch sử phong phú, biến động lãi suất cũng tương đối kiểm soát được; hạn chế của nó nằm ở chỗ, việc truyền dẫn đến lãi suất dài hạn phụ thuộc vào kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách tương lai, Fed chỉ có thể tác động gián tiếp thông qua trao đổi thông tin và hướng dẫn tiên liệu.
Ngược lại, ảnh hưởng trực tiếp của Fed đối với lãi suất dài hạn cực kỳ hạn chế – trừ khi sử dụng kế hoạch mua tài sản quy mô lớn (LSAPs). Các ảnh hưởng khác đến lãi suất dài hạn đều mang tính gián tiếp, chủ yếu truyền dẫn thông qua kênh kỳ vọng chính sách hoặc phần bù kỳ hạn (term premium). Báo cáo đặc biệt chỉ ra, phần bù kỳ hạn khó quản lý chính xác, tồn tại rủi ro vượt mức, một khi mất kiểm soát, biên độ biến động có thể khá lớn.
FOMC sẽ không dễ dàng từ bỏ công cụ có thể kiểm soát
Việc lãi suất dài hạn tăng vọt vào tuần trước tự nó đã là một tín hiệu cảnh báo, khiến FOMC tỉnh táo nhận thức được cái giá tiềm ẩn khi vận hành ngoài phạm vi kiểm soát trực tiếp. Báo cáo phán đoán, FOMC khó có thể nhiệt tình ủng hộ loại công cụ chính sách mà kinh nghiệm tích lũy còn nông, chưa được kiểm chứng đầy đủ này.
Kết luận cuối cùng của Bank of America Securities rõ ràng và súc tích: Walsh không thể đơn phương thay đổi thông lệ vận hành của FOMC, FOMC nhiều khả năng sẽ tiếp tục sử dụng lãi suất qua đêm làm công cụ chính sách cốt lõi. Cái gọi là thuyết thao túng lãi suất dài hạn kiểu "ván cờ bốn chiều", chỉ là sự diễn giải quá mức của thị trường.
