Là một nhà đầu tư VC cũ, tôi nghĩ sao về luận điệu "VC đã chết" trên CT hiện nay?
Là câu hỏi trả phí, tôi sẽ trả lời nghiêm túc, vốn dĩ tôi cũng có không ít suy nghĩ về luận điệu này
Trước tiên nói kết luận -
1. Một phần VC đã chết là sự thật không thể phủ nhận
2. Về tổng thể, VC sẽ không chết, sẽ tiếp tục tồn tại và thúc đẩy ngành này tiến lên phía trước
3. VC thực ra cũng giống như dự án, nhân tài, đang bước vào giai đoạn "thanh lọc" và "đãi cát tìm vàng", hơi giống thời kỳ bong bóng Internet năm 2000. Đây là "món nợ" của cơn sốt điên cuồng vừa qua, sau vài năm trả hết, sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng lành mạnh mới, nhưng ngưỡng cửa sẽ cao hơn nhiều so với trước đây
Tiếp theo sẽ triển khai nói từng điểm một
1. Một phần VC đã chết
VC châu Á có lẽ là thảm nhất trong đợt này, từ đầu năm nay về cơ bản mấy ông lớn hàng đầu đóng cửa thì đóng cửa, giải tán thì giải tán, số còn lại mấy tháng có khi không thấy ra tay một lần, tập trung vào việc thoái vốn của Portfolio hiện tại, việc gọi vốn cho đợt mới cũng khá khó khăn
VC hạng hai, ba ở Âu Mỹ nửa đầu năm vẫn tương đối ổn, liên quan đến cấu trúc LP và quy mô vốn của họ, nhưng nửa cuối năm, đặc biệt là một hai tháng gần đây cũng xuất hiện rõ xu hướng giống VC châu Á, tần suất ra tay không ngừng giảm, có một số cũng thẳng thừng không đầu tư nữa, hoặc chuyển đổi thành Quỹ Thanh khoản thuần túy. Bắt đầu có quản lý đầu tư/đối tác trên TG nói với tôi "Khó quá, khó thoái lui". Vụ thảm họa 1011 ảnh hưởng chí mạng đến tính thanh khoản của altcoin, giờ bắt đầu truyền dẫn đến niềm tin của VC
Mấy ông hàng đầu Âu Mỹ hình như không bị ảnh hưởng lớn, ít nhất là bề ngoài trông là vậy
Thực ra "thị trường gấu" của VC đợt này là "hiệu ứng trễ" sau vụ Luna sập năm 2022, lúc đó thị trường thứ cấp thành gấu, nhưng thị trường sơ cấp dù là định giá dự án hay lượng vốn VC huy động được thực ra không chịu ảnh hưởng lớn lắm, còn có rất nhiều VC mới thành lập sau khi Luna sập (ví dụ ABCDE). Cách nghĩ lúc đó cũng không có vấn đề gì, mấy dự án sao Defi Summer như MakerDAO, Uniswap... đều là Build ra trong thị trường gấu 18-19, VC đợt 18-19 đó cũng kiếm bộn tiền trong cơn sốt điên cuồng năm 21, làm VC trong thị trường gấu, đầu tư vào dự án tốt, bull market tới là sướng!
Nhưng lý tưởng thì phong phú, hiện thực thì xương xẩu, nguyên nhân có ba
Một là narrative đợt 21 đó chồng lên nới lỏng tiền tệ quá điên cuồng, VC 18-19 thực ra đầu tư vào dự án tốt và dự án tệch cũng không chênh lệch mấy, lúc đó gà chó lên trời, dự án nào cũng vài chục thậm chí trăm lần. Điều này cũng khiến định giá dự án sơ cấp mới và số tiền huy động được của VC trong thị trường gấu 22-23, dù trong thị trường gấu, vẫn do hiệu ứng neo giữ mà duy trì ở mức tương đối cao, không chịu ảnh hưởng quá lớn từ thị trường thứ cấp, đây chính là "hiệu ứng trễ" thị trường gấu sơ cấp tôi nói ở trên
Hai là chu kỳ bốn năm bị phá vỡ, năm 25 hoàn toàn không xuất hiện cái gọi là "mùa altcoin", trong này có nguyên nhân vĩ mô, có nguyên nhân altcoin quá nhiều, thanh khoản không đủ, có nguyên nhân mọi người dần thoát khỏi mê hoặc narrative, không mua đơn của PPT và VC bảo lãnh nữa, có nguyên nhân AI bùng nổ, hiệu ứng hút vốn của "đầu tư giá trị thật" trên美股 vào币圈...... Dù sao thì, Pattern trước đây không lặp lại nữa, ước mơ sao chép việc năm 19 đầu tư vào dự án tốt, năm 21 thoái vốn trăm lần là không thể
Ba là dù chu kỳ bốn năm lặp lại, điều khoản của VC đợt này cũng hoàn toàn khác đợt trước, chúng tôi có một số Portfolio đầu tư đầu năm 23, 2,3 năm trôi qua vẫn chưa phát hành token, dù TGE, còn phải khóa một năm, rồi unlock thêm hai ba năm nữa, một dự án đầu tư năm 23, có thể đến 28-29 mới nhận được lô token cuối cùng, trực tiếp xuyên qua một chu kỳ rưỡi. Trong币圈, có mấy dự án có thể xuyên chu kỳ mà vẫn sống tốt? Rất hiếm
2. VC tổng thể sẽ không chết
Điều này thực ra không có gì phải lo, ngành này miễn là không chết, thì VC cũng không chết. Không thì ý tưởng mới, công nghệ mới, hướng đi mới, ai cung cấp tài nguyên để thực hiện? Không thể nói hoàn toàn dựa vào ICO hay vòng KOL được chứ?
ICO更多是为了带部分散户和社区上车+造势,KOL轮主要负责传播,这些都是项目中后期发生的事情。在最早期就一两个Founder+PPT的阶段,只有VC才能真的看懂且真的给钱。我在ABCDE两年多聊了1000多个项目,最终只投了40个。这精挑细选的40个估计还得死掉二三十个。大家能在市场上看到的很多你们觉得“垃圾”的项目,已经是筛过好多遍相对“精品”的了,不然这1000多号项目都开ICO,都开KOL轮,散户甚至包括KOL们看得过来分辨的过来么?
Bạn hãy nghĩ xem từ round trước round này đến các dự án hiện tượng, ngoại trừ những trường hợp cực kỳ cá biệt như Hyperliquid, cái nào đằng sau là không có VC? Dù là Uniswap, AAVE, hay Solana, Opensea, hay PolyMarket, Ethena...... Dù cảm xúc có Anti-VC thế nào đi nữa, thì ngành này vẫn phải dựa vào Founder+VC hợp lực đẩy lên phía trước
Mấy ngày trước tôi nói chuyện với một dự án thị trường dự đoán, hoàn toàn khác biệt với đa số Copycat Polymarket/Kalshi trên thị trường, cực kỳ差异化. Hai hôm nay giới thiệu cho một số VC và KOL, phản hồi đều là rất thú vị, hẹn gặp nói chuyện. Bạn xem, dự án tốt không chết, VC tốt cũng vậy
3. Ngưỡng cửa của VC, dự án, nhân tài sẽ nâng cao, hướng tới Web2
VC - danh tiếng, vốn, trình độ chuyên môn rõ ràng bước vào giai đoạn mạnh càng thêm mạnh.
Danh tiếng và thương hiệu của VC quan trọng nhất thực ra không phải xem bạn nổi tiếng thế nào với散户, mà là xem Developer, hay nói cách khác là Founder có muốn lấy tiền của bạn không, tại sao chọn lấy tiền của bạn chứ không phải lấy tiền của VC khác, đây mới là hào thành thực sự của VC. Round này xuống, VC rõ ràng giống như CEX, chuyển từ cấu trúc kim tự tháp trước đây sang cấu trúc đinh ghim
Dự án - Chúng ta từ round trước nữa xem narrative và whitepaper (thậm chí không xem whitepaper, ví dụ như hồi năm 17 Lý Tiếu Lai một Idea huy động vốn trăm triệu), chuyển tiếp sang round trước xem TVL, VC bảo lãnh, narrative, Transaction...... chuyển tiếp sang round này xem số người dùng thực, xem doanh thu giao thức...... cảm giác rốt cuộc dần dần tiến gần đến hướng của美股.
Jeff của Hyperliquid từng nói trong một cuộc phỏng vấn, mô hình kinh doanh duy nhất của tuyệt đại đa số dự án币圈 là bán token, vì lúc TGE chẳng có gì, chỉ có một mainnet, không có ecosystem, không có user, không có revenue...... thế là chỉ có thể bán token. Thử nghĩ xem một công ty美股 lúc IPO chỉ có một công ty chủ thể và một đống nhân viên, có lẽ còn có nhà xưởng và phân xưởng gì đó, nhưng không có khách hàng, không có doanh thu, cái quái gì mà có thể lên Nasdaq được chứ! Tại sao bên Web3 chúng ta lại có thể trực tiếp TGE hoặc Listing?!
Round này Polymarket và Hyperliquid đã làm một mẫu tốt nhất, một cái trước tiên dành vài năm làm đến lượng người dùng thực và doanh thu lớn, thậm chí chống đỡ một赛道 mới, rồi mới tính đến phát hành token. Một cái lúc đầu的确 lấy kỳ vọng airdrop token làm激励 thu hút người dùng早期, nhưng sản phẩm của họ vô địch, phát hành token rồi mọi người cũng tiếp tục dùng, bản thân dự án là con bò sữa, và 99% doanh thu đều dùng để mua lại token. Khi nào dự án có người dùng thực không phải Farmer + doanh thu thực, thì mới bàn TGE, mới bàn Listing,圈 chúng ta mới thực sự đi vào quỹ đạo
Nhân tài - Một lý do lớn tôi一直 tin tưởng vào Web3, là vì ngành này tập trung một nhóm người thông minh nhất thế giới. Trước đây tôi đã từng viết, trong hơn 1000 dự án tôi đã nói chuyện, có tỷ lệ gần một nửa Founder và core team đều tốt nghiệp trường Ivy. Founder trong nước thì gần như toàn Thanh Bắc, thỉnh thoảng thấy vài trường 985 như Chiết Đại, Giao Đại, Hạ Đại.
Dĩ nhiên không phải duy học lực luận, bản thân tôi cũng không xuất thân từ trường danh tiếng gì. Nhưng không thể phủ nhận là từ góc độ thống kê, nhiều nhân tài IQ cao như vậy tụ tập ở đây, dù là vì hiệu ứng tài sản, chắc chắn cũng có thể折腾 ra một số thứ有用/hay
Vì vậy trước đây tôi nói dù thị trường gấu, nhưng hướng khởi nghiệp round này thực ra khá rõ ràng, stablecoin, Perp, vạn vật上链, thị trường dự đoán, Agent Economy đều là những hướng có PMF xác định, Founder tốt + VC tốt chắc chắn có thể làm ra đồ tốt thật, Polymarket và Hyperliquid đã làm mẫu tốt nhất, năm sau tin rằng sẽ thấy nhiều sản phẩm sao xuất hiện hơn
Mà đối với người bình thường, Web3 vẫn là nơi hi vọng nhất để bạn từ nobody trở thành somebody - dĩ nhiên, hi vọng nhất này là so với độ khó炼狱 bên Web2 đã卷到不能再卷. So với round trước nữa hoặc round trước, độ khó này đã từ Easy变成Hard了. Nhớ hôm trước xem tweet của một đối tác VC Web3, nói tuyển một thực tập sinh初级, mấy ngày nhận hơn 500简历, rất nhiều đều tốt nghiệp trường danh tiếng, làm anh ta sợ đến mức直接 tắt quảng cáo tuyển dụng.
Vì vậy cuối cùng vẫn là câu nói đó - Người bi quan永远正确, người lạc quan永远前行
