Tác giả: Micah Zimmerman
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Quý IV năm 2025, Bitcoin đã trải qua biến động mạnh mẽ. Đặc biệt vào tháng 12, giá giảm gần 9%, biến động tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 4/2025. Tuy nhiên, VanEck trong báo cáo "ChainCheck" công bố giữa tháng 12 chỉ ra rằng thanh khoản thị trường đang được cải thiện, đòn bẩy đầu cơ dường như cũng đang được thiết lập lại, mang lại lý do lạc quan thận trọng cho những người nắm giữ dài hạn.
Các nhà phân tích tài sản kỹ thuật số của VanEck trong báo cáo đã vẽ nên một bức tranh phức tạp: Mặc dù hoạt động trên chuỗi vẫn yếu, nhưng môi trường thanh khoản đang tốt lên, đòn bẩy đầu cơ dần được thanh lý, mang lại chút hy vọng cho các nhà đầu tư dài hạn.
Báo cáo đặc biệt nhấn mạnh sự khác biệt trong hành vi của các nhóm nhà đầu tư khác nhau. Các công kho bạc tài sản kỹ thuật số tiếp tục mua vào khi giá giảm, tích lũy thêm 42.000 BTC trong tháng 12, đây là mức tích lũy hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 7 và cũng đưa tổng số nắm giữ của họ vượt mốc 1 triệu BTC.
Trái ngược với điều này, các nhà đầu tư vào sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) Bitcoin lại giảm nắm giữ. Điều này làm nổi bật việc thị trường đang chuyển từ đầu cơ do nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt sang tích lũy tài sản ở cấp độ doanh nghiệp.
Các nhà phân tích của VanEck cũng đề cập rằng một số công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số đang khám phá các phương thức tài trợ mới, chẳng hạn như phát hành cổ phiếu ưu đãi thay vì cổ phiếu phổ thông để huy động vốn nhằm mua Bitcoin và duy trì hoạt động, phản ánh một tư duy bố trí chiến lược dài hạn hơn.
Dữ liệu trên chuỗi cũng tiết lộ sự phân hóa giữa những người nắm giữ trung hạn và dài hạn. Các token nắm giữ từ 1 đến 5 năm có biến động đáng kể, có thể là do chốt lời hoặc điều chỉnh danh mục; trong khi các token nắm giữ trên 5 năm hầu như vẫn ở trạng thái "ngủ đông".
VanEck diễn giải điều này như sau: Những người tham gia theo chu kỳ hoặc ngắn hạn đang bán tài sản, trong khi những người nắm giữ kỳ cựu nhất vẫn tràn đầy niềm tin vào tương lai của Bitcoin.
Thợ đào Bitcoin đối mặt với thách thức về hash rate giảm
Về phía thợ đào, tình hình khó khăn hơn. Dữ liệu từ VanEck cho thấy, hash rate toàn mạng trong tháng 12 giảm 4%, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 4/2024. Nguyên nhân là do các khu vực có hash rate cao như Tân Cương đã giảm sản lượng dưới áp lực quản lý. Đồng thời, chi phí điện hòa vốn của các máy đào chủ lưu cũng đang giảm, phản ánh không gian lợi nhuận của thợ đào đang bị thu hẹp.
Tuy nhiên, VanEck chỉ ra rằng, xét theo dữ liệu lịch sử, việc hash rate giảm ngược lại có thể là một chỉ báo ngược mang tính tăng giá: sau mỗi lần hash rate giảm liên tục trước đây, Bitcoin thường chứng kiến mức tăng giá trong vòng 90 đến 180 ngày tiếp theo.
Phân tích của VanEck dựa trên khuôn khổ GEO độc quyền của họ, khuôn khổ này đánh giá mức độ lành mạnh cấu trúc của Bitcoin từ ba khía cạnh: thanh khoản toàn cầu, đòn bẩy hệ sinh thái và hoạt động trên chuỗi, thay vì chỉ tập trung vào biến động giá ngắn hạn.
Từ góc nhìn GEO, việc cải thiện thanh khoản và sự gia tăng nắm giữ của các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số đã phần nào bù đắp cho các tín hiệu yếu kém như sự trì trệ trong tăng trưởng địa chỉ hoạt động trên chuỗi và phí giao dịch giảm.
Ởp độ vĩ mô cũng làm tăng thêm sự phức tạp cho triển vọng của Bitcoin. Chỉ số USD đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba tháng, thúc đẩy giá kim loại quý tăng, nhưng các tài sản mã hóa như Bitcoin vẫn tiếp tục chịu áp lực.
Tuy nhiên, sự tiến hóa của hệ sinh thái tài chính có thể mang lại sự hỗ trợ mới. Các nhà quan sát thị trường nhận thấy "sàn giao dịch vạn vật" (everything exchange) đang nổi lên, các nền tảng này tập trung tích hợp cổ phiếu, tiền mã hóa và thị trường dự đoán, đồng thời áp dụng hệ thống giao dịch và thanh toán do AI điều khiển.
Ngay tuần trước, Coinbase đã ra mắt tính năng mở rộng tương tự "sàn giao dịch vạn vật", bổ sung thêm giao dịch cổ phiếu, thị trường dự đoán, hợp đồng tương lai và các sản phẩm khác. VanEck cho rằng, từ các công ty môi giới truyền thống đến các công ty nguyên sinh crypto, các tổ chức thuộc mọi loại hình đang đổ xô vào cuộc đua này để giành thị phần, về lâu dài có khả năng nâng cao tính thanh khoản và giá trị ứng dụng của Bitcoin.
Biến động giá Bitcoin vẫn đáng kể
Dù vậy, biến động cao vẫn là đặc điểm điển hình của Bitcoin. Mặc dù trong hai năm qua Bitcoin đã tăng gấp đôi và trong ba năm gần như tăng gấp ba, nhưng do không xuất hiện sự tăng giảm cực đoan như trong các chu kỳ trước, kỳ vọng thị trường đã trở nên hợp lý hơn. Biến động giá Bitcoin trong tương lai có thể êm đềm hơn, các nhà đầu tư trung hạn có thể đối mặt với biên độ chu kỳ nhỏ hơn, thay vì những đợt tăng giảm mạnh như trước đây.
VanEck tổng kết rằng, toàn bộ thị trường hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh: các hoạt động đầu cơ trung và ngắn hạn giảm bớt, những người nắm giữ dài hạn kiên định nắm giữ, sự tích lũy của các tổ chức tiếp tục tăng. Cùng với việc thợ đào thu hẹp quy mô, biến động thu hẹp và các động thái kinh tế vĩ mô, thị trường hiện đang trong thời kỳ tái cân bằng cấu trúc.
Khi năm 2025 sắp kết thúc, VanEck cho rằng Bitcoin có thể bước vào một thời kỳ củng cố, điều này phản ánh sự trưởng thành chung của thị trường. Giai đoạn củng cố này có lẽ sẽ đặt nền móng cho đợt tăng giá mạnh mẽ trong quý I năm sau.
