Tác giả: Luật sư Lưu Hồng Lâm
Nếu một startup muốn tích hợp stablecoin vào sản phẩm của mình, khó khăn hiện tại không phải là không có stablecoin nào để dùng, mà là trên thị trường có quá nhiều stablecoin, tôi nên dùng của ai?
Câu trả lời của Coinbase là, không cần dùng của ai cả, tôi sẽ tùy chỉnh cho bạn.
Ngày 20/5, Coinbase đã thông báo thông qua nền tảng Custom Stablecoins của mình để ra mắt USDF cho Flipcash. Flipcash là một ứng dụng tập trung vào tiền tệ cộng đồng và thanh toán xã hội, người dùng có thể tạo ra các loại tiền kỹ thuật số với nguồn cung cố định và sử dụng chúng như tiền mặt kỹ thuật số. Vai trò của USDF là cung cấp một đơn vị định giá và thanh toán tương đối ổn định cho các loại tiền tệ cộng đồng này.
Theo giới thiệu của Coinbase, USDF được phát hành trên Solana, được hỗ trợ 1:1 bởi USDC. Flipcash không cần tự xây dựng từ đầu các khả năng phát hành, dự trữ, hợp đồng trên chuỗi và nạp tiền người dùng, mà giao toàn bộ năng lực nền tảng này cho Coinbase.
Giá trị của tin tức này nằm ở sự thay đổi này.
Vài ngày trước, cuộc thảo luận xung quanh Đạo luật CLARITY ở Mỹ vẫn đang nói về ranh giới lợi nhuận của stablecoin: các nền tảng liên quan đến stablecoin có thể trả lợi nhuận tương tự lãi tiền gửi ngân hàng cho người dùng không? Giám sát muốn vạch ra một đường ranh rõ ràng, stablecoin không thể dễ dàng biến thành tài khoản lãi suất cao không có giấy phép. Hướng đi mà Coinbase đưa ra lần này là biến stablecoin thành khả năng thanh toán và quyết toán mà các ứng dụng có thể tích hợp.
Ý nghĩa của bước đi này trong ngành là đẩy stablecoin từ "tài sản giữ chân người dùng của nền tảng" thêm một bước nữa về phía "thành phần thanh toán mà ứng dụng có thể gọi".
Đối với các nhà khởi nghiệp, stablecoin không nhất thiết chỉ tồn tại như một sản phẩm tài chính độc lập, nó cũng có thể ẩn đằng sau các sản phẩm cụ thể như mạng xã hội, trò chơi, kinh tế sáng tạo, thương mại điện tử xuyên biên giới, trở thành công cụ nền tảng cho định giá, mua hàng và thanh toán.
Điều này thú vị hơn nhiều so với việc chỉ đơn thuần phát hành một đồng tiền mới.
Stablecoin biến thành dịch vụ
Nhiều người đối với stablecoin, có lẽ vẫn dừng lại ở logic bên phát hành ăn chênh lệch lãi suất: ai phát hành, quy mô bao nhiêu, khối lượng giao dịch bao nhiêu, có lợi nhuận không. Nhưng trường hợp USDF nhắc nhở chúng ta rằng, giá trị thương mại của stablecoin không nhất thiết chỉ nằm ở "phát hành một tài sản", mà cũng có thể nằm ở "giúp người khác sử dụng được năng lực stablecoin".
Để hiểu USDF, trước tiên cần hiểu Flipcash cuối cùng muốn giải quyết vấn đề gì.
Nó không phải là một ví đơn thuần, cũng không phải là một sàn giao dịch thông thường, mà hy vọng cho phép người dùng tự tạo ra tiền tệ cộng đồng với nguồn cung cố định. Ví dụ như một người sáng tạo, một cộng đồng, một nhóm nhỏ, đều có thể tạo ra đồng tiền kỹ thuật số của riêng mình trên đó và để người dùng khác mua và sử dụng như sử dụng tiền mặt kỹ thuật số.
Đặt vào các tình huống sử dụng cụ thể, vai trò của USDF sẽ rõ hơn. Người dùng tạo ra một loại tiền tệ cộng đồng có nguồn cung cố định trên Flipcash, loại tiền tệ này cần được định giá bằng USDF; người dùng khác muốn mua hoặc sử dụng loại tiền tệ cộng đồng này cũng hoàn tất quyết toán thông qua USDF. Coinbase còn đề cập, Flipcash chọn nó vì cần sự hỗ trợ minh bạch 1:1 của USDC, động lực USDC thay đổi theo quy mô lưu hành của USDF, cổng vào tiền pháp định tiện lợi cho người dùng, và cơ sở hạ tầng mã hóa tích lũy nhiều năm qua của Coinbase.
Vậy tại sao Flipcash không trực tiếp sử dụng USDC?
USDC tất nhiên có thể là tài sản ổn định nền tảng, nhưng rõ ràng Flipcash muốn một đơn vị quyết toán gần hơn với sản phẩm của chính mình. Bản thân cái tên USDF đã gắn với Flipcash, người dùng thấy trong sản phẩm là stablecoin của chính nền tảng, chứ không phải một tài sản chung bên ngoài. Quan trọng hơn, Coinbase đóng gói USDF cùng với cổng vào tiền pháp định, hỗ trợ USDC, động lực quy mô lưu hành, vận hành trên chuỗi, Flipcash nhận được là cả một bộ năng lực stablecoin, chứ không chỉ là đưa USDC vào sản phẩm.
Trọng tâm ở đây không phải là "Flipcash lại phát hành một đồng tiền", mà là tiền tệ cộng đồng ở tầng ứng dụng cần một nền tảng thanh toán và quyết toán ổn định. USDF đóng vai trò là nền tảng này.
Cấu trúc của sự việc có thể nhìn như thế này:
Nền tảng Custom Stablecoins của Coinbase giải quyết chính là loại vấn đề này. Theo mô tả sản phẩm của Coinbase, doanh nghiệp có thể tạo stablecoin thương hiệu riêng, hỗ trợ chuyển đổi 1:1 với USDC, do Coinbase xử lý phát hành, dự trữ, hợp đồng thông minh và vận hành trên chuỗi, còn có thể kết hợp với các tình huống như thanh toán, thưởng, công cụ phát triển.
Stablecoin không còn chỉ là tài sản hiển thị ở mặt tiền cho người dùng xem, nó cũng có thể ẩn đằng sau sản phẩm, trở thành một phần của thanh toán, định giá và quyết toán.
Đối với doanh nghiệp, nó chưa chắc thực sự muốn trở thành bên phát hành stablecoin. Nó quan tâm hơn là sản phẩm của mình có thể có đơn vị quyết toán ổn định không, người dùng có thể thanh toán và chuyển đổi suôn sẻ không, dòng tiền có thể đối chiếu không, rủi ro có thể kiểm soát không, hệ thống nền tảng có thể vận hành ổn định không.
Những vấn đề này thực tế hơn "phát hành thêm một đồng tiền", và cũng gần hơn với công việc mà stablecoin phải đối mặt khi đi vào các kịch bản thương mại thực tế.
Vai trò mới của Coinbase
Nếu chỉ coi Coinbase là một sàn giao dịch, có thể không dễ hiểu vụ USDF này.
Sàn giao dịch truyền thống làm công việc khớp lệnh, niêm yết tài sản, mua bán người dùng và phí giao dịch. Nhưng đến với kịch bản USDF này, vai trò mà Coinbase đóng đã không chỉ là cổng vào giao dịch. Nó giống một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng stablecoin hơn: giúp ứng dụng phát hành stablecoin, cung cấp hỗ trợ USDC, kết nối cổng vào tiền pháp định, duy trì hợp đồng trên chuỗi, cung cấp năng lực kỹ thuật và tuân thủ cấp doanh nghiệp.
Ở đây còn phải nhìn thấy vị trí của Circle và USDC. Circle không phải là nhân vật chính trong tin tức này, nhưng USDC là tài sản hỗ trợ đằng sau USDF. Nghĩa là, bề mặt USDF là stablecoin thương hiệu của Flipcash, nền tảng vẫn dựa vào USDC để cung cấp sự ổn định USD.
Điều này rất quan trọng với USDC. Kịch bản điển hình của USDC trong quá khứ là số dư sàn giao dịch, chuyển khoản trên chuỗi, DeFi và quyết toán tổ chức. Bây giờ thông qua nền tảng stablecoin tùy chỉnh của Coinbase, USDC có thể được nhúng vào nhiều ứng dụng cụ thể hơn, trở thành tài sản nền tảng đằng sau tiền tệ cộng đồng, thanh toán xã hội, quyết toán nền tảng. Người dùng nhìn thấy có thể là USDF, nhưng hỗ trợ sự ổn định của nó vẫn là USDC.
Từ góc độ này, phân công giữa Coinbase và Circle cũng rõ hơn. Circle cung cấp tài sản stablecoin nền tảng, Coinbase đóng gói bộ năng lực này thành sản phẩm mà doanh nghiệp có thể tích hợp, bên ứng dụng lại đưa nó vào kịch bản người dùng của chính mình. Cạnh tranh trong ngành stablecoin không còn chỉ là xem ai phát hành quy mô lớn hơn, mà còn là xem ai có thể đi vào nhiều ứng dụng thực tế hơn.
Điều này liền với định hướng của Coinbase trong vài năm qua. Nó không chỉ muốn đứng ở đầu mà người dùng mua bán tài sản mã hóa, mà muốn đi vào các vị trí nền tảng hơn như nhà phát triển, thanh toán doanh nghiệp, ví, quyết toán trên chuỗi. USDF chỉ là một trường hợp cụ thể.
Tất nhiên, con đường này cũng nặng hơn.
Một khi stablecoin đi vào kịch bản ứng dụng cụ thể, vấn đề không chỉ là chuyển khoản trên chuỗi nhanh không, mà còn bao gồm danh tính người dùng, nguồn tiền, nạp rút tiền, chống rửa tiền, sàng lọc trừng phạt, minh bạch dự trữ, cơ chế mua lại, xử lý kế toán và khiếu nại người dùng. Stablecoin đi vào thương mại thực tế rồi, chỉ dựa vào tường thuật công nghệ của thế giới mã hóa thì không đủ.
Nhà khởi nghiệp thanh toán nên nhìn vào cái gì
Đối với các nhà khởi nghiệp thanh toán mã hóa, điều đáng xem nhất của USDF chưa chắc là "tôi có thể cũng phát hành một stablecoin của riêng mình không". Câu hỏi có giá trị hơn là tại sao Flipcash cần Coinbase giúp nó làm việc này.
Câu trả lời thực ra rất thực tế. Nghiệp vụ cốt lõi của Flipcash là tiền tệ cộng đồng và thanh toán xã hội, không phải là phát hành stablecoin. Nó cần năng lực stablecoin là để cho phép tiền tệ cộng đồng mà người dùng tạo ra có thể được định giá, mua, quyết toán và sử dụng. Nếu nó tự xử lý phát hành, dự trữ, hợp đồng trên chuỗi, nạp tiền người dùng và giao diện tuân thủ, trọng tâm toàn bộ sản phẩm sẽ bị kéo lùi bởi cơ sở hạ tầng nền tảng.
Điều này có một gợi ý trực tiếp cho các nhà khởi nghiệp thanh toán mã hóa: nhiều ứng dụng không cần tự làm bên phát hành, chúng cần tích hợp năng lực stablecoin vào nghiệp vụ hơn. Ai có thể làm quá trình tích hợp này trơn tru hơn, người đó có thể trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cho lô ứng dụng tiếp theo.
Đặt trong trường hợp USDF, các vấn đề và nhu cầu thương mại cụ thể là: nền tảng làm thế nào để đối chiếu dòng tiền mua tiền tệ cộng đồng của người dùng với quyết toán trên chuỗi? Làm thế nào để người dùng đi vào thông qua cổng vào tiền pháp định? Làm thế nào để đảm bảo quan hệ chuyển đổi giữa stablecoin thương hiệu và USDC nền tảng rõ ràng? Làm thế nào để giải thích cho người dùng đồng stablecoin này cuối cùng do ai phát hành, ai hỗ trợ, gặp vấn đề tìm ai?
Những vấn đề này đã vượt ra khỏi "tiếp thị phát hành tiền", đi vào giai đoạn sản phẩm, thanh toán và tuân thủ cùng triển khai.
Khách hàng thực tế cần, cũng không phải là một khái niệm stablecoin nghe có vẻ mới. Họ cần một hệ thống có thể để người dùng thanh toán suôn sẻ, để nền tảng hoàn tất quyết toán, để hậu trường nói rõ dòng tiền.
Nhưng việc USDF cũng không thể đẩy đến một cực đoan khác, nói rằng tương lai bất kỳ công ty nào cũng có thể phát hành stablecoin mang tên mình.
Suy cho cùng một sản phẩm một khi liên quan đến chuyển đổi tiền thực, số dư người dùng, sắp xếp mua lại và tài sản có thể chuyển nhượng, sẽ tự nhiên tiến gần đến giám sát tài chính. Ngay cả khi nó được đóng gói thành tiền tệ cộng đồng, tiền thương hiệu, tài khoản USD trong ứng dụng, giám sát xem vẫn là tiền đến từ đâu, tại sao người dùng mua, nền tảng cam kết gì, tài sản có thể lưu thông không, ai chịu rủi ro.
Coinbase có thể làm việc này, vì nó vốn có tích lũy trong hệ thống cơ sở hạ tầng và tuân thủ mã hóa ở Mỹ, cũng có thể tích hợp USDC, cổng vào tiền pháp định, vận hành trên chuỗi và dịch vụ doanh nghiệp.
Nếu đội nhóm khởi nghiệp thông thường chỉ thấy "mỗi ứng dụng đều có thể có stablecoin riêng", thì rất dễ học đòi không giống, đi sai đường.
