Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Wenser (@wenser 2010)
Vào ngày 17 tháng 3 theo giờ địa phương, SEC Hoa Kỳ đã công bố thông cáo báo chí thứ 30 trong năm nay. Trong văn bản giải thích dưới 1000 từ này, Chủ tịch SEC Paul Atkins và Chủ tịch CFTC Michael Salinger cùng nhau lần đầu tiên tháo bỏ vòng kim cô đã trùm lên toàn bộ ngành công nghiệp mã hóa: phần lớn tài sản mã hóa không phải là chứng khoán, mà được phân loại là "hàng hóa kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số, stablecoin".
Vào ngày 11 tháng 3 năm nay, hai cơ quan này đã cùng ký kết Bản ghi nhớ (MOU), tiết lộ rằng sẽ thực hiện một loạt biện pháp như "làm rõ định nghĩa sản phẩm thông qua giải thích và xây dựng quy tắc chung, xây dựng khuôn khổ thanh toán bù trừ, ký quỹ và tài sản thế chấp hiện đại hóa". Giờ đây, xem ra văn bản giải thích mới nhất này chính là bằng chứng rõ ràng nhất cho thấy hai cơ quan lớn cùng hợp sức để nới lỏng ràng buộc cho thị trường tiền mã hóa.
Có thể dự đoán rằng, tác động của văn bản làm rõ phân loại tài sản mã hóa này còn vượt xa hơn thế, những đợt IPO mã hóa dày đặc sau này, airdrop, khai thác DeFi, staking cũng như tài sản đóng gói (wrapped assets) đều sẽ đón nhận những cơ hội phát triển mới. Còn đằng sau cánh cửa tiện lợi có vẻ như này, rốt cuộc là dòng thanh khoản thể chế ùa tới, vô số nhà đầu tư nhỏ lẻ, hay là lưỡi hái ẩn giấu của cỗ máy giám sát, có lẽ chỉ có thời gian mới cho chúng ta câu trả lời.
Phân tích chi tiết 5 phân loại trong văn bản giải thích của SEC Hoa Kỳ: Phần lớn tài sản mã hóa không thuộc chứng khoán
Theo tài liệu ‘Fact Sheet’ (Bảng kiểm sự thật) do SEC Hoa Kỳ công bố, họ đã đưa ra quy định rõ ràng về việc phân loại 5 loại tài sản mã hóa:
- Hàng hóa kỹ thuật số — Không phải chứng khoán — Giá trị của nó về bản chất gắn liền với hoạt động lập trình của một hệ thống mã hóa ‘chức năng’ và động thái cung cầu, chứ không bắt nguồn từ kỳ vọng về lợi nhuận phát sinh từ nỗ lực quản lý cốt lõi của người khác.
- Bộ sưu tập kỹ thuật số — Không phải chứng khoán — Được thiết kế chuyên biệt để sưu tầm hoặc sử dụng, có thể đại diện hoặc chuyển tải các quyền đối với tác phẩm nghệ thuật, âm nhạc, video, thẻ giao dịch, đạo cụ trò chơi, hoặc đối với biểu đạt hoặc tham chiếu kỹ thuật số về meme mạng, nhân vật, sự kiện thời sự, xu hướng, v.v.
- Công cụ kỹ thuật số — Không phải chứng khoán — Tài sản mã hóa có chức năng thực tế, chẳng hạn như tư cách thành viên, vé, chứng chỉ, chứng thư sở hữu hoặc định danh.
- Stablecoin — Stablecoin đáp ứng định nghĩa theo Đạo luật GENIUS thì không phải là chứng khoán, và bên phát hành stablecoin bị nghiêm cấm trả lãi hoặc lợi tức dưới bất kỳ hình thức nào (tiền mặt, token hoặc đối giá khác) cho người nắm giữ.
- Chứng khoán kỹ thuật số (hoặc “token hóa chứng khoán”) — Thuộc chứng khoán — Công cụ tài chính được liệt kê trong định nghĩa "chứng khoán", được trình bày hoặc biểu thị dưới dạng tài sản mã hóa, mà hồ sơ quyền sở hữu được duy trì toàn bộ hoặc một phần trên một hoặc nhiều mạng mã hóa.
Trong tài liệu giải thích chi tiết hơn 68 trang sau đó, SEC Hoa Kỳ cũng đưa ra định nghĩa của riêng mình về airdrop, khai thác DeFi, staking và tài sản đóng gói:
- Khai thác DeFi (Protocol Mining): Không thuộc phát hành chứng khoán. (Odaily Planet Daily chú thích: Không tồn tại cấu trúc phụ thuộc vào lợi nhuận phát sinh từ nỗ lực quản lý cốt lõi của người khác.)
- Staking: Không cấu thành phát hành chứng khoán. (Odaily Planet Daily chú thích: Nếu tài sản cơ sở là chứng khoán kỹ thuật số, hoặc là tài sản không phải chứng khoán nhưng đã được đưa vào hợp đồng đầu tư, thì chứng chỉ staking đó được phân loại là chứng khoán.)
- Tài sản đóng gói: Không phải chứng khoán. (Odaily Planet Daily chú thích: Bên lưu ký tài sản đóng gói không được di dời tài sản cơ sở, không được chuyển nhượng, cho vay, staking, restaking hoặc sử dụng cho bất kỳ mục đích nào khác.)
- Tài sản airdrop: Không phải chứng khoán. (Odaily Planet Daily chú thích: Nếu bên phát hành chủ động công bố kế hoạch airdrop và yêu cầu người dùng hoàn thành nhiệm vụ cụ thể mới nhận được airdrop, tồn tại lao động chủ động để đổi lấy tài sản, quan hệ đối giá được thiết lập rõ ràng, thì có thể tạo ra rủi ro hợp đồng đầu tư)
Nói một cách đơn giản, những thứ không thuộc cổ phiếu chứng khoán bao gồm: Hàng hóa kỹ thuật số, giống như vàng, dầu mỏ, là thứ có thể thực sự sử dụng được, giá cả do cung cầu thị trường quyết định. Bitcoin, Ethereum đều thuộc loại này; Bộ sưu tập kỹ thuật số, giống như sưu tập tem, mua tranh, dùng để sưu tầm hoặc thưởng thức. Những hình ảnh NFT phổ biến trên mạng, đạo cụ trò chơi (bao gồm cả Meme coin) đều thuộc loại này; Công cụ kỹ thuật số, giống như thẻ thành viên, vé, chứng chỉ, có được là để dùng, không phải để đầu cơ; Stablecoin. Giống như “phiếu mua hàng” phiên bản kỹ thuật số, chuyên dùng để thanh toán, giá trị ổn định không biến động. Nhưng có một quy định cứng: bên phát hành không được trả lãi cho người nắm giữ, một khi trả lãi thì tính chất sẽ thay đổi, có thể sẽ bị tính là cổ phiếu.
Chứng khoán kỹ thuật số, bản thân nó đã là chứng khoán, chỉ là được đóng gói dưới dạng kỹ thuật số, nên vẫn nằm trong phạm vi chứng khoán.
Khai thác (Mining), dùng máy tính giúp mạng lưới ghi sổ để kiếm coin, không tính là phát hành cổ phiếu; Staking, tức là khóa coin lại để giúp mạng lưới bảo trì an toàn, đồng thời kiếm chút phần thưởng, không tính là phát hành cổ phiếu. Nhưng nếu coin bạn khóa vốn đã có tính chất chứng khoán, thì lại khác. Đóng gói (Wrapping), tức chuyển đổi một loại coin sang dạng mà mạng lưới khác có thể sử dụng, giống như đổi tiền lẻ, không tính là phát hành cổ phiếu. Airdrop, tức nền tảng phát coin miễn phí cho bạn, cũng không tính là phát hành cổ phiếu. Nhưng nếu nền tảng yêu cầu bạn làm nhiệm vụ trước rồi mới phát, thì sẽ hơi giống “quan hệ thuê mướn”, tính chất có lẽ sẽ không giống nhau.
Điều đáng chú ý là, văn bản này lần đầu tiên thừa nhận, “hợp đồng đầu tư” có thể chấm dứt, điều này cũng có nghĩa là, một token ngay cả khi được phát hành thông qua gọi vốn (ICO) trong giai đoạn đầu, chỉ cần sau đó đạt được phi tập trung hóa hoặc có đủ thuộc tính công cụ, thì có thể không còn bị coi là chứng khoán nữa.
Mặc dù hiện tại những điều này vẫn chỉ dừng lại ở cấp độ “văn bản giải thích”, chưa phải là điều luật thành văn cụ thể, nhưng đã bước đầu làm rõ hệ thống phân loại tài sản mã hóa vốn hỗn loạn trước đây, cung cấp cơ sở chứng cứ nhất định cho công tác giám sát và thực thi sau này. Về sau, tác động tiềm tàng của văn bản này có lẽ sẽ mang lại lợi ích cho thị trường từ các khía cạnh sau.
Phân loại tài sản mã hóa không phải chứng khoán ra đời, 3 lợi ích kép có thể thúc đẩy thị trường hồi phục
Hiện tại mà nói, văn bản giải thích do SEC và CFTC Hoa Kỳ cùng đưa ra này giống như một “tuyên ngôn phát triển mã hóa mới”, sẽ trực tiếp thúc đẩy sự phát triển bùng nổ của thị trường dự đoán, IPO mã hóa, giao thức DeFi.
Giải thích mới dọn sạch chướng ngại airdrop Polymarket, IPO mã hóa và phát hành token cùng xuất kích
Sau khi giải thích giám sát tài sản mã hóa mới nhất của SEC Hoa Kỳ được công bố, KOL mã hóa @harrysew đã đăng bài cho biết, khuôn khổ này có thể “mở đèn xanh” cho việc phóng và airdrop token POLY, tính không chắc chắn về mặt quản lý giảm đáng kể. Một mặt, Polymarket có thể phát huy chức năng dự đoán dữ liệu thời gian thực của mình, token POLY sẽ trở thành token có thuộc tính công cụ; mặt khác, khai thác, staking và tài sản đóng gói cũng có thể tiến hành thuận lợi, các tình huống ứng dụng của token POLY sẽ được mở rộng hơn nữa.
Nhờ đó, Polymarket có triển vọng phát triển từ “sòng bạc bất hợp pháp” bị các cơ quan quản lý địa phương trước đây đả kích, trở thành “cỗ máy chân lý toàn cầu” dự đoán tương lai, chứng minh hướng đi của sự kiện.
Giải thích mới tạo thuận lợi cho sàn giao dịch mã hóa IPO tại Mỹ, token nền tảng không còn là tài sản nợ
Đối với các sàn giao dịch như OKX, Kraken có chí hướng IPO mã hóa trên thị trường chứng khoán Mỹ, văn bản giải thích này đúng là buồn ngủ gặp chiếu manh.
Trước đây, các sàn giao dịch thường bị hạn chế bởi bảng cân đối kế toán, không thể xác định rõ ràng và kiểm toán tuân thủ đối với các tài sản nắm giữ bao gồm token nền tảng, vì họ sợ cơ quan quản lý sẽ trùm lên cho họ cái mũ “tiền mã hóa là cổ phiếu”.
Mà bây giờ, nhờ văn bản giải thích này, trở ngại kiểm toán trước khi IPO đã bị quét sạch, token nền tảng ngày xưa cũng không còn là trở ngại ngáng đường trước mặt IPO nữa.
Giải thích mới có lợi cho phát triển giao thức DeFi, thanh khoản khổng lồ sắp đổ vào
Đối với nhiều giao thức DeFi, văn bản giải thích này cũng là một “thẻ miễn tử”.
Trước đây, nhiều giao thức DeFi bao gồm Uniswap đã từng nhận được “trát đòi hầu tòa” từ SEC Hoa Kỳ, mà bây giờ, staking, tài sản đóng gói và nắm giữ giao ngay đều được xác định rõ là không thuộc chứng khoán. Căn cứ vào đó, nhiều nguồn vốn cấp thể chế cũng có thể tham gia vào giao thức DeFi, sử dụng giao thức DeFi dưới hình thức tuân thủ, dung lượng lớn.
Tất nhiên, trong các khía cạnh như khai thác thanh khoản, token quản trị hứa hẹn lợi nhuận và giao thức tổng hợp lợi nhuận, các gã khổng lồ quản lý tài sản như BlackRock, Fidelity vẫn chưa thể tham gia một cách trơn tru.
Kết luận: Thời đại thảo khấu mã hóa chết đi, thị trường tăng tốc bước vào “thời đại thu phục lớn”
Tất nhiên, giống như hai mặt của đồng xu, khi ranh giới pháp lý do SEC và CFTC Hoa Kỳ xác định càng ngày càng rõ ràng, “lợi tức mờ ám” và “vùng xám” trong ngành công nghiệp tiền mã hóa trước đây cũng sẽ đồng thời đối mặt với thanh toán. Ở một mức độ nào đó, ngành công nghiệp mã hóa giống như ngành ngân hàng, tín dụng trước đây, cũng đang dần bị hệ thống giám sát và hệ thống tuân thủ thu phục từng bước, các dự án mã hóa mới cần đầu tư nhiều chi phí nhân lực và vật lực hơn vào các khía cạnh như tuân thủ giám sát, phân phát airdrop, thiết kế staking, ở một mức độ nhất định cũng sẽ ảnh hưởng đến đổi mới mã hóa.
Nhưng dù sao đi nữa, đối với thị trường mã hóa đang thiếu thanh khoản hiện nay, mỗi lần giải thích chi tiết của cơ quan quản lý đều là lời mời tham gia vào lĩnh vực tài chính chủ lưu, mặc dù lý tưởng chủ nghĩa phi tập trung ngày càng xa rời chúng ta, nhưng quan trọng hơn là, mối liên hệ giữa ngành công nghiệp mã hóa và đám đông chủ lưu càng chặt chẽ, thì sức sống và hoàn cảnh sinh tồn của nó sẽ được đảm bảo ở một mức độ nhất định.
Giữa việc biến mất trong áp lực im lặng và sống bị kềm chế, tôi nghĩ đa số mọi người sẽ chọn cách thứ hai.
