Trong bản ghi nhớ ngày 12 tháng 8, Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư tại công ty quản lý đầu tư Bitwise, tuyên bố rằng hầu hết các token tiền điện tử, ngoại trừ Bitcoin, đều bị định giá thấp hơn giá trị thực.
Nhà đầu tư không nhận thức được thu nhập mà các giao thức hiện đang trả lại cho người nắm giữ. Ví dụ rõ ràng nhất là việc công ty Hyperliquid rút lui token $HYPE trị giá 1,3 tỷ USD, ông nói. Nếu xu hướng này tiếp tục, thị trường "có thể chứng kiến giá trị tăng gấp đôi hoặc thậm chí nhiều hơn", Hougan nói thêm.
Hougan nói rằng token hiện đang giao dịch dựa trên doanh thu
Trong nhiều năm, chỉ trích chính về tiền điện tử là các mạng lưới có thể mở rộng quy mô đáng kể, nhưng token mang lại ít lợi ích.
Trong bản ghi nhớ mang tên "Cuộc cách mạng doanh thu tiền điện tử", Hougan tuyên bố: "Kỷ nguyên đó đã kết thúc." Ông tin rằng token đang bắt đầu được giao dịch theo cùng tiêu chí như cổ phiếu và trái phiếu, cụ thể là dựa trên thu nhập.
Hougan liên hệ trực tiếp việc định giá của mình với niềm tin rằng mối liên hệ giữa doanh thu giao thức và giá token đang ngày càng củng cố. Công ty Bitwise cho biết bản ghi nhớ này là một đánh giá tại thời điểm đó và không phải là một khuyến nghị đầu tư.
Trong năm qua, Hyperliquid đã kiếm được hơn 800 triệu USD. Theo bản ghi nhớ của Bitwise, khoảng 99% phí giao dịch DEX được sử dụng để mua $HYPE trên thị trường mở và sau đó đốt chúng.
Kể từ khi token được ra mắt vào tháng 11 năm 2024, các giao dịch mua này đã loại bỏ vĩnh viễn $HYPE trị giá 1,3 tỷ USD khỏi lưu thông.
Hougan cho biết $HYPE đã tăng khoảng 800% kể từ khi ra mắt, trong khi Bitcoin mất khoảng một phần ba giá trị. Ông giải thích một phần sự tăng trưởng của $HYPE là do người mua dự đoán rằng khối lượng giao dịch ngày càng tăng sẽ trực tiếp thúc đẩy việc đốt token.
Theo dữ liệu.
Uniswap và Aave sao chép mô hình Hyperliquid
Vào tháng 12 năm 2025, một cuộc bỏ phiếu đã diễn ra trên Uniswap về vấn đề "$UNI", lần đầu tiên giới thiệu phí giao thức, ngay lập tức đốt 100 triệu $UNI, tương đương khoảng 590 triệu USD. Hiện tại, giao thức tạo ra khoảng 100 triệu USD mỗi năm và sử dụng tất cả số tiền này để mua lại token.
Aave dự kiến chi tiêu khoảng 30 triệu USD AAVE hàng năm, chiếm gần một phần năm doanh thu của mình. Để làm điều này, họ đã triển khai một chương trình tự động hóa có tên Aavenomics 3.0.
Công ty Pump.fun, với doanh thu hàng năm là 328 triệu USD, đã chi 370 triệu USD để mua lại voucher vĩnh viễn PUMP vào tháng 4 năm 2026. Lighter, một nền tảng mua lại voucher vĩnh viễn mới hơn, đã mua lại khoảng 6% voucher LIT, với doanh thu 67 triệu USD.
"Cơn sốt tăng doanh thu" đã ảnh hưởng đến các chuỗi cơ sở, Hougan nói. Cộng đồng Solana đề xuất SGP-0003 để tăng khối lượng sử dụng phí giao dịch lên 14 lần.
Trong năm nay, Aptos đã tăng phí gas lên gấp mười lần. Hoạt động trên Aptos tăng gần gấp ba lần, và số lượng token bị đốt hàng năm tăng từ ~90.000 lên khoảng 1,9 triệu.
Một báo cáo tháng 1 của Cryptopolitan cho thấy việc giảm nguồn cung không dẫn đến sự tăng giá đáng tin cậy, và nhiều token với hoạt động mua lại thường xuyên vẫn tụt hậu so với thị trường và không thể giữ được mức giá của mình.
Ngay cả Hyperliquid cũng phá vỡ xu hướng tăng ban đầu. Pump.fun tại một thời điểm đã mua lại hơn 18% nguồn cung khi token ở gần mức thấp nhất.
Hougan tuyên bố rằng việc mua lại token khác với mua lại cổ phiếu, vì không có hợp đồng trao quyền sở hữu lợi nhuận hoặc tài sản. Ban quản lý luôn có thể viết lại hoặc thay đổi các nguyên tắc kinh tế.
