Báo cáo này được viết bởi Tiger Research, thị trường tiền mã hóa tiếp tục trong một đợt suy giảm dài hạn. Trong môi trường này, những dự án có thể tiếp tục tồn tại là những dự án thể hiện được tầm nhìn thực tế và thiết thực.
Điểm cốt lõi
- Các dự án giải quyết các vấn đề thực tế, cụ thể, ngay cả trong thời kỳ suy thoái thị trường vẫn có thể duy trì khả năng phục hồi.
- Hyperliquid, Canton và Kite nhắm vào các lĩnh vực vấn đề khác nhau, nhưng chúng có một điểm chung: cung cấp các giải pháp thiết thực và hiện thực, thay vì những câu chuyện trừu tượng.
- Để đánh giá tính hiện thực này, phân tích nên tập trung vào ba yếu tố: vấn đề mà dự án nhắm đến giải quyết, cấu trúc của giải pháp, và khả năng thực thi của đội ngũ trong thực tế.
1. Điều kiện sinh tồn trong thị trường gấu: Nó có hiệu quả trong thực tế không?
Nguồn: Tiger Research
Bitcoin đã giảm xuống dưới 70 nghìn USD. Trong số 100 loại tiền mã hóa hàng đầu theo vốn hóa thị trường, chỉ có 7 loại vẫn duy trì trên đường trung bình động 200 ngày. Ngược lại, Chỉ số Nasdaq 100 có 53 thành phần vẫn giao dịch trên ngưỡng này.
Tình trạng thị trường không thể kháng cự. Tuy nhiên, một số tài sản mã hóa vẫn có thể sống sót trong những môi trường khắc nghiệt nhất.
Khả năng phục hồi của chúng không thể đơn giản quy cho việc tạo lập thị trường nhân tạo hoặc sự phục hồi ngẫu nhiên. Quan sát kỹ lưỡng quỹ đạo phát triển của chúng cho thấy một lời giải thích khác.
Các dự án này không còn chỉ dựa vào tầm nhìn mơ hồ hoặc độ phức tạp kỹ thuật. Thay vào đó, chúng có một đặc điểm chung: sử dụng các giải pháp bắt nguồn từ thực tế hiện tại để giải quyết các vấn đề cốt lõi của thị trường. Phương pháp tiếp cận của chúng thường phù hợp với ba hướng:
- Chúng có giải quyết được các vấn đề mà thị trường hiện đang đối mặt không?
- Chúng đã sẵn sàng cho ứng dụng thực tế trong tương lai gần chưa?
- Chúng có đang xây dựng cơ sở hạ tầng mà ngành công nghiệp sẽ phụ thuộc lâu dài không?
Cuối cùng, khả năng giải quyết các vấn đề thực tế trong thực tiễn vẫn là nền tảng mạnh mẽ nhất.
2. Ba hướng đi được thị trường lựa chọn
Các dự án có thể trả lời các câu hỏi trên đã tồn tại thành công. Cách làm của họ là: 1) Xác định rõ ràng vấn đề thị trường; 2) Đề xuất giải pháp thiết thực phù hợp với thời điểm cụ thể.
2.1. Hyperliquid: Giải quyết ma sát giao dịch tức thì
Các sàn giao dịch tập trung truyền thống được xem là các tổ chức trung gian có trách nhiệm. Tuy nhiên, trong thực tế, khi vấn đề phát sinh, chúng thường không thể phù hợp với lợi ích của nhà đầu tư. Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ra đời như một giải pháp thay thế, nhưng trải nghiệm người dùng kém và hiệu suất yếu khiến nhiều nhà đầu tư tránh xa.
Trong bối cảnh này, Hyperliquid đã giới thiệu khái niệm sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung (perp DEX). Thông qua cơ chế HLP, nó mang các tính năng mà nhà đầu tư coi trọng trên các sàn giao dịch tập trung—như đòn bẩy cao, khớp lệnh nhanh và thanh khoản ổn định—vào môi trường trên chuỗi (on-chain).
Lượng sử dụng ban đầu một phần được thúc đẩy bởi nhu cầu airdrop token $HYPE. Tuy nhiên, sự tham gia liên tục sau airdrop phản ánh sự hài lòng của người dùng đối với hiệu suất nền tảng.
Cuối cùng, khả năng phục hồi của Hyperliquid bắt nguồn từ việc giải quyết một vấn đề thực tế dai dẳng: sự bất mãn với các sàn giao dịch tập trung.
2.2. Canton Network: Chuẩn bị cho kỷ nguyên tài chính thể chế
Canton đề xuất một giải pháp hướng tới tương lai gần. Khi mối quan tâm đến tài sản thế giới thực (RWA) tiếp tục gia tăng, các tổ chức bắt đầu xem blockchain như một cơ sở hạ tầng tài chính, thay vì một mạng công cộng. Trong bối cảnh này, các tổ chức cần không phải là tính minh bạch dữ liệu hoàn toàn, mà là một mô hình quyền riêng tư có chọn lọc hỗ trợ tuân thủ quy định và tính bảo mật.
Canton Network ra đời. Thông qua DAML, Canton có thể cung cấp cho mỗi bên tham gia khả năng tiết lộ dữ liệu có thể cấu hình.
Điều này cho phép các tổ chức duy trì tính bảo mật giao dịch trong khi chỉ chia sẻ thông tin trong phạm vi cần thiết. Canton không áp đặt một thiết kế do nhà cung cấp thúc đẩy, mà là xây dựng cơ sở hạ tầng phù hợp với nhu cầu của các tổ chức.
Một yếu tố quan trọng khác là, Canton ngay từ đầu đã nhắm đến việc mở rộng hệ sinh thái của mình cho các triển khai thực tế, và được hỗ trợ bởi sự hợp tác sớm với các tổ chức tài chính.
Đáng chú ý nhất, quan hệ đối tác với DTCC của nó đã thiết lập một kênh để mở rộng các tài sản được quản lý bởi hệ thống tài chính truyền thống sang môi trường dựa trên Canton. DTCC xử lý khoảng 3,7 triệu tỷ USD giao dịch mỗi năm, điều này làm nổi bật tính khả thi thực tế trong phương pháp tiếp cận của Canton Network.
Cuối cùng, Canton Network cung cấp một giải pháp cấu trúc nhằm đáp ứng đồng thời ba yêu cầu của tổ chức: bảo vệ quyền riêng tư, tuân thủ quy định và tích hợp với hệ thống tài chính hiện có.
2.3. Kite AI: Xây dựng nền kinh tế AI chưa đến
Khác với hai ví dụ trước, ứng dụng thực tế hiện tại của Kite AI còn hạn chế. Tuy nhiên, từ góc nhìn tương lai về các tác nhân AI hoạt động như các chủ thể kinh tế, cấu trúc logic của nó vẫn hấp dẫn.
Trong lĩnh vực Web2 và Web3, có sự đồng thuận rộng rãi về một tương lai được thúc đẩy bởi tác nhân. Rất ít người nghi ngờ các kịch bản mà tác nhân AI xử lý các nhiệm vụ như đặt phòng khách sạn hoặc mua hàng tạp hóa thay mặt người dùng.
Tuy nhiên, một tương lai như vậy đòi hỏi cơ sở hạ tầng cho phép các tác nhân AI tự khởi xướng và thực hiện thanh toán một cách độc lập. Các hệ thống giao dịch hiện có được thiết kế xoay quanh việc chuyển tiền giữa người với người, và hiệu quả giữa những người tham gia là con người.
Do đó, để các tác nhân AI hoạt động như các thực thể kinh tế tự chủ, cần có các cơ chế mới, bao gồm khung xác thực và thanh toán tự động.
Kite AI đang xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán cho môi trường như vậy. Các thành phần cốt lõi của nó bao gồm "hộ chiếu đại lý" (agent passport) để xác thực và chức năng giao thức x402 để cho phép thanh toán tự động.
Tầm nhìn mà Kite AI đề xuất hiện không thể triển khai trên quy mô lớn, đơn giản vì tương lai mà nó nhắm đến vẫn chưa xảy ra.
Tuy nhiên, tính hiện thực của dự án bắt nguồn từ một tiền đề rộng hơn: khi tương lai được mong đợi rộng rãi này đến, công nghệ cơ bản mà nó đang phát triển sẽ là cần thiết. Sự phù hợp này với quỹ đạo phát triển được chấp nhận rộng rãi mang lại cho dự án mức độ tin cậy về cấu trúc, mặc dù hiện tại việc sử dụng còn hạn chế.
3. Ba câu hỏi then chốt để đánh giá tính khả thi thực tế
Mặc dù ba dự án này có dòng thời gian khác nhau, nhưng chúng có một đặc điểm chung: tính khả thi trong thế giới thực.
Việc đánh giá cùng một dự án thường có sự chia rẽ. Một số người cho rằng nó giải quyết vấn đề thực tế, trong khi những người khác lại cho rằng nó được thổi phồng quá mức. Để thu hẹp khoảng cách giải thích này, ít nhất phải đặt ra ba câu hỏi cốt lõi:
Nguồn: Tiger Research
- Nó giải quyết vấn đề gì? Vấn đề mà dự án nhắm đến có thực sự tồn tại và có nhu cầu thị trường không?
- Nó giải quyết như thế nào? Giải pháp được đề xuất có hợp lý về mặt cấu trúc và có thể thực thi được không?
- Ai đang thực hiện? Đội ngũ có đủ năng lực và nguồn lực để biến tầm nhìn thành hiện thực không?
Vì hầu hết các dự án đều quảng bá các câu chuyện kể về tương lai lạc quan, việc trả lời chính xác những câu hỏi này đòi hỏi thời gian và công sức. Lọc thông tin gây hiểu lầm hoặc không đầy đủ không phải là điều dễ dàng. Những dự án không thể tự tin trả lời ba câu hỏi này có thể trải qua sự tăng giá ngắn hạn, nhưng khi đợt suy thoái tiếp theo đến, chúng rất có thể sẽ biến mất.
Tình trạng hiện tại của thị trường tiền mã hóa rõ ràng là bất lợi. Nhưng điều đó không có nghĩa là kết thúc. Các thử nghiệm mới sẽ tiếp tục được tiến hành, nhiệm vụ là đánh giá những nỗ lực này thực sự đại diện cho điều gì.
Điều quan trọng nhất bây giờ là chủ nghĩa hiện thực.
