Bài | Alpha Factory
Cổ phiếu mới đắt nhất năm nay đã chính thức niêm yết.
Sau khi mở cửa thị trường, Laser Chính Xác sẽ chính thức lên sàn STAR Market. Là "cổ phiếu laser chính xác đầu tiên trên sàn A", giá phát hành mỗi cổ phiếu của Laser Chính Xác đạt 186,88 nhân dân tệ, là cổ phiếu mới đắt nhất trong năm. Để so sánh, Yushu - cổ phiếu được thảo luận nhiều nhất trên STAR Market hiện nay, có giá phát hành mỗi cổ phiếu là 150,8 nhân dân tệ.
Trong ba năm qua, doanh thu của công ty tăng trưởng kép với tốc độ 68,2%, tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định trên 67%; hoạt động kinh doanh chính của công ty là nghiên cứu, sản xuất và bán laser chính xác, chủ yếu hướng đến các lĩnh vực có tầm nhìn lớn như công nghệ lượng tử.
Tuy nhiên, trước khi chạm đến tương lai, Laser Chính Xác vẫn phải đối mặt với một loạt thử thách thực tế như biến động nhu cầu từ khách hàng, cạnh tranh với các gã khổng lồ nước ngoài.
01 Tại sao Laser Chính Xác trở thành "cổ phiếu mới đắt nhất năm"?
"Nhỏ mà đẹp" là nguyên nhân quan trọng khiến Laser Chính Xác trở thành cổ phiếu mới đắt nhất.
"Nhỏ" chỉ quy mô lưu hành nhỏ.
Trong đợt IPO này, Laser Chính Xác chỉ phát hành công chúng 10 triệu cổ phiếu mới, là một trong những cổ phiếu mới có số lượng phát hành ít nhất trong năm. Tính theo giá phát hành, dự kiến tổng số tiền huy động được của công ty là 1,869 tỷ nhân dân tệ.
Các dự án sử dụng vốn huy động trong đợt này của Laser Chính Xác dự kiến sử dụng 1,41 tỷ nhân dân tệ; Nguồn dữ liệu: Bản cáo bạch
Không chỉ đẩy cao giá phát hành, vốn cổ phần nhỏ còn làm cho biên độ dao động giá cổ phiếu sau khi niêm yết trở nên lớn hơn. Số cổ phiếu lưu hành không hạn chế của Laser Chính Xác chỉ là 7,6178 triệu cổ, chiếm 19,04% tổng vốn cổ phần, tương ứng với giá trị vốn hóa lưu hành khoảng 1,42 tỷ nhân dân tệ, quy mô này trên thị trường STAR cũng không phải là lớn.
Đồng thời, điều này cũng khiến ngưỡng đăng ký mua đủ thân thiện. Hạn mức đăng ký mua trực tuyến là 2000 cổ phiếu, đăng ký mua tối đa chỉ cần sở hữu giá trị thị trường Thượng Hải 20.000 nhân dân tệ, nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể tham gia, vì vậy, tỷ lệ trúng thưởng của Laser Chính Xác khá thấp, chỉ 0,02%.
"Đẹp" của Laser Chính Xác chỉ thành tích kinh doanh đẹp mắt.
Nghề chính của Laser Chính Xác là laser chính xác, ứng dụng cốt lõi là lĩnh vực công nghệ lượng tử.
Về thành tích, từ năm 2023 đến 2025, doanh thu của công ty lần lượt là 148 triệu, 292 triệu và 418 triệu nhân dân tệ, tốc độ tăng trưởng kép trong ba năm đạt 68,2%. Cùng kỳ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng từ 60,46 triệu lên 159 triệu nhân dân tệ, tốc độ tăng lợi nhuận về cơ bản phù hợp với sự mở rộng doanh thu.
Sự tăng trưởng về thành tích cũng củng cố vị thế của công ty trong ngành. Theo dữ liệu của QY Research, năm 2024, thị phần của Laser Chính Xác trên thị trường laser phục vụ công nghệ lượng tử toàn cầu là 9,21%, thị phần trong nước là 16,85%, trong phân khúc laser chính xác này, Laser Chính Xác đã ở vị trí dẫn đầu trong nước.
Đồng thời, tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty luôn ổn định ở mức cao từ 67% đến 70%, điều này cho thấy sự tăng trưởng của Laser Chính Xác không phải là đánh đổi giá để tăng lượng, mà thực sự được thúc đẩy bởi nhu cầu.
Ngoài "nhỏ mà đẹp", định giá cao do tính độc đáo mang lại cũng là một nguyên nhân quan trọng khiến Laser Chính Xác trở thành "cổ phiếu mới đắt nhất trong năm".
Nhà đầu tư muốn mua cổ phiếu của doanh nghiệp cung cấp linh kiện phần cứng cốt lõi trong lĩnh vực công nghệ lượng tử, trên thị trường A hiện tại gần như chỉ có Laser Chính Xác là lựa chọn duy nhất. Tính độc đáo "không có sự lựa chọn nào khác" này đã hỗ trợ cho thị trường chấp nhận mức định giá cao của công ty, logic này đã được kiểm chứng nhiều lần trên thị trường STAR trong năm nay.
Đáng chú ý, tỷ lệ P/E phát hành của Laser Chính Xác là 49,42 lần, thấp hơn tỷ lệ P/E ngành (68,04 lần). Điều này phần lớn có nghĩa là lợi nhuận gộp cao của công ty chưa được thị trường phản ánh đầy đủ.
02 Con đường đến với tương lai rộng lớn, đầy chông gai
Công nghệ lượng tử thường được gán cho những tưởng tượng rộng lớn như "vũ trụ bao la". Dù là tính toán lượng tử, đo lường chính xác lượng tử, hay truyền thông lượng tử, mỗi hướng đi đều hướng đến một cuộc cách mạng công nghệ mang tính đột phá. Và laser, là phần cứng cốt lõi không thể thiếu cho những công nghệ tiên phong này.
Nhưng nếu gạt bỏ hào quang khái niệm, phân khúc laser thông tin lượng tử mà Laser Chính Xác đang tham gia, hiện vẫn là một thị trường ngách chủ yếu dựa vào mua sắm phục vụ nghiên cứu khoa học.
Số liệu từ QY Research cho thấy, quy mô thị trường laser phục vụ nghiên cứu khoa học toàn cầu năm 2024 vào khoảng 2,147 tỷ USD, dự kiến đến năm 2030 đạt 3,331 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm dưới 8%.
Tốc độ tăng trưởng 8% đặt trong ngành sản xuất có thể coi là khả quan, nhưng tốc độ này rõ ràng không đủ để tạo ra không gian tưởng tượng quá cao.
Nguyên nhân hạn chế quy mô thị trường rất trực tiếp: tính toán lượng tử và đo lường chính xác lượng tử hiện chủ yếu dừng lại ở giai đoạn phòng thí nghiệm, các ứng dụng công nghiệp hóa thực sự vẫn còn rất xa.
Danh sách khách hàng của Laser Chính Xác khá ấn tượng, bao gồm các viện nghiên cứu lượng tử hàng đầu ở châu Âu và Mỹ như Đại học Harvard, Đại học Colorado, Học viện Công nghệ California, Viện Công nghệ Liên bang Zurich Thụy Sĩ.
Danh sách khách hàng này tất nhiên chứng minh gián tiếp năng lực công nghệ của công ty, nhưng nhu cầu từ các viện nghiên cứu chịu ảnh hưởng lớn bởi chu kỳ cấp vốn cho nghiên cứu khoa học. Khi kinh phí dồi dào thì đơn hàng nhiều, khi kinh phí thắt chặt thì nhu cầu ngay lập tức co lại, đây cũng là thách thức mà tất cả các nhà sản xuất thiết bị và dụng cụ nghiên cứu khoa học phải đối mặt.
Laser Chính Xác cũng thừa nhận trong bản cáo bạch, nếu nhu cầu thị trường hạ nguồn giảm hoặc số lượng đối thủ cạnh tranh tăng mạnh trong các phân khúc ứng dụng, công ty có thể đối mặt với rủi ro suy giảm tỷ suất lợi nhuận gộp và thành tích kinh doanh.
Cạnh tranh từ các gã khổng lồ nước ngoài là một áp lực khác. Thị trường laser chính xác băng tần hẹp cao cấp lâu nay bị chiếm giữ bởi các nhà sản xuất nước ngoài. Toptica của Đức và Coherent của Mỹ là những ông lớn truyền thống trong lĩnh vực này.
Lộ trình công nghệ của Laser Chính Xác có đặc điểm riêng, sử dụng kiến trúc "nguồn phát hạt + khuếch đại sợi quang + biến đổi tần số phi tuyến + ổn định tần số", khác biệt so với phương án truyền thống của các nhà sản xuất nước ngoài, có thể đạt được đầu ra laser băng tần hẹp, nhiễu thấp trên toàn dải từ 177nm đến 5000nm. Lộ trình này có ưu thế về chi phí và phạm vi phủ sóng, nhưng về mức độ công nhận thương hiệu, vẫn cần thời gian để đuổi kịp.
Biến số lớn hơn nằm ở nhịp độ công nghiệp hóa máy tính lượng tử còn nhiều bất định. Giới chuyên môn phổ biến cho rằng, ứng dụng thương mại của máy tính lượng tử đa dụng ít nhất cần hơn mười năm nữa.
Trước đó, khách hàng chính của laser công nghệ lượng tử vẫn là các viện nghiên cứu, trần thị trường rõ ràng. Nếu tiến trình công nghiệp hóa máy tính lượng tử chậm hơn dự kiến, câu chuyện tăng trưởng của Laser Chính Xác sẽ cần tìm kiếm sự hỗ trợ mới.
Mảng kinh doanh bán dẫn được kỳ vọng là đường cong tăng trưởng thứ hai. Sản phẩm của Laser Chính Xác đã thâm nhập vào các lĩnh vực bán dẫn như sản xuất wafer, kiểm tra đo lường wafer, cắt ngầm wafer. Từ năm 2023 đến 2025, doanh thu của công ty trong lĩnh vực này đã tăng từ 25,15 triệu lên 104 triệu nhân dân tệ.
Quy mô thị trường thiết bị bán dẫn lớn hơn rất nhiều so với thị trường laser phục vụ nghiên cứu, nếu Laser Chính Xác có thể mở ra cục diện trong lĩnh vực bán dẫn, chắc chắn có thể nâng cao đáng kể trần nghiệp vụ của công ty.
Nhưng cạnh tranh trên thị trường bán dẫn cũng rất khốc liệt. Các gã khổng lồ quốc tế như Coherent, II-VI đã có những bố trí sâu rộng trong lĩnh vực laser bán dẫn, Laser Chính Xác muốn nâng tỷ lệ 1,98% hiện tại trong lĩnh vực bán dẫn lên cũng không dễ dàng.
Nghiên cứu và phát triển là một thử thách khác của Laser Chính Xác. Trong kỳ báo cáo, chi phí R&D của công ty lần lượt là 22,12 triệu, 41,71 triệu và 61 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ từ 14% đến 15% doanh thu. Tỷ lệ này không phải là thấp, nhưng khoản chi tuyệt đối so với mức chi R&D hàng trăm triệu USD của các gã khổng lồ nước ngoài, khoảng cách là rất lớn.
Không khó để nhận thấy, giữa viễn cảnh "vũ trụ bao la" và doanh thu thực tế, vẫn còn một con đường dài của quá trình công nghiệp hóa.
Đối với Laser Chính Xác, làm tốt hiện tại, mới có nhiều khả năng hơn để chạm đến bến bờ tương lai.
