Không phải AI, cũng không phải chiến tranh, điều đáng lo ngại nhất với thị trường chứng khoán Mỹ là Nhật Bản?
Tác giả: Triệu Dĩnh
Thị trường toàn cầu có thể đang đánh giá thấp một rủi ro hệ thống tiềm ẩn từ Nhật Bản. Khi đồng yên giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ và tài sản trong nước trở nên hấp dẫn hơn, Quỹ hưu trí chính phủ lớn nhất thế giới (GPIF) đang chịu áp lực chính sách trong việc điều chỉnh tài sản quy mô lớn về nước. Nếu quá trình này bắt đầu, thị trường chứng khoán, trái phiếu Mỹ và đồng đô la có thể cùng chịu áp lực.
Gần đây, các quan chức Nhật Bản đã đề cập đến việc thúc đẩy GPIF và các quỹ hưu trí quốc gia khác tăng cường đầu tư vào tài sản tài chính nội địa. Mặc dù GPIF chưa công bố điều chỉnh chính thức, thị trường đã bắt đầu đánh giá tác động tiềm tàng: việc chuyển danh mục nước ngoài về trong nước có thể đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ lên cao, làm suy yếu đồng đô la và gây áp lực lên tài sản rủi ro.
GPIF quản lý khoảng 1,8 nghìn tỷ USD, với tỷ trọng tài sản trong nước và nước ngoài xấp xỉ bằng nhau. Sự thay đổi cấu trúc này đồng nghĩa với việc ngay cả sự điều chỉnh tái cơ cấu nhỏ cũng có thể gây ra biến động đáng kể trên thị trường toàn cầu. Nếu GPIF chuyển một phần tài sản nước ngoài về nước, nhu cầu về đồng yên sẽ tăng trực tiếp, đồng thời đưa dòng tiền mua quy mô lớn vào thị trường trái phiếu Nhật – có lợi cho Nhật Bản nhưng lại đồng nghĩa với lãi suất cao hơn và đồng đô la yếu hơn đối với Mỹ. Ngoài ra, việc thanh lý quy mô lớn các giao dịch carry trade bằng yên cũng sẽ gây thêm áp lực lên tài sản rủi ro.
Động lực đằng sau việc tái cơ cấu tiềm năng của GPIF là sự cải thiện cơ bản về tài sản trong nước Nhật Bản. Lạm phát phục hồi và tăng trưởng kinh tế đã nâng cao sức hấp dẫn của cơ hội đầu tư nội địa. Đồng thời, đồng yên tiếp tục suy yếu, với USD/JPY vượt 163, mức cao nhất kể từ năm 1986. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm gần đây chạm 2,7%, lần đầu tiên trong 30 năm. Trọng tâm chính sách của chính quyền Nhật Bản có thể đang chuyển từ quản lý tỷ giá sang quản lý lợi suất.
Hiện tại, phản ứng của thị trường toàn cầu trước rủi ro hồi hương vốn từ Nhật Bản vẫn tương đối dè dặt. Tuy nhiên, các tín hiệu then chốt đã xuất hiện. Nếu kỳ vọng đồng yên tăng giá tăng lên, nhu cầu phòng ngừa rủi ro bằng đồng đô la sẽ tăng theo, và hiệu ứng thắt chặt thanh khoản sẽ rõ rệt hơn.
Đáng chú ý, việc tái cơ cấu tài sản tiềm năng của GPIF, trong khi gây áp lực lên thị trường Mỹ, cũng cung cấp một logic cốt truyện mới cho thị trường chứng khoán Nhật Bản. Cải cách quản trị công ty vẫn là chất xúc tác cốt lõi cho thị trường chứng khoán Nhật Bản. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư nước ngoài, đồng yên suy yếu liên tục vẫn là trở ngại lớn nhất, làm xói mòn lợi nhuận thực tế. Cách xử lý phòng ngừa rủi ro tỷ giá và chi phí phòng ngừa rủi ro vẫn là vấn đề cốt lõi.
链捕手Hôm qua 08:06
