Tác giả: Curry, Deep Tide TechFlow
Ngày 11 tháng 3, một công ty tên là Strive đã công bố một số sự kiện.
Tăng nắm giữ 179 Bitcoin, tổng nắm giữ lên 13.311 Bitcoin, trị giá khoảng 930 triệu USD. Tăng tỷ lệ cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi SATA của họ lên 12,75%. Và, chi 50 triệu USD để mua cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy.
50 triệu USD, chiếm hơn một phần ba kho bạc doanh nghiệp của Strive.
Strive làm gì? Tích trữ Bitcoin. Strategy làm gì? Cũng là tích trữ Bitcoin.
Sự việc trở thành: Một công ty tích trữ Bitcoin, lấy một phần ba số tiền của mình để mua cổ phiếu do một công ty tích trữ Bitcoin khác phát hành.
Giám đốc Rủi ro của Strive, Jeff Walton, đã đăng một dòng tweet, nói rằng STRC là "sản phẩm tín dụng chất lượng cao, thanh khoản tốt, tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro tốt hơn trái phiếu truyền thống". Dịch lại: Họ nghĩ thứ này ngon hơn trái phiếu kho bạc.
Anh ta còn tính một bài toán, nói rằng 50 triệu USD này nếu mua trái phiếu kho bạc Mỹ, tiền lãi một năm có lẽ là vài triệu. Mua STRC, lợi nhuận hàng năm có thể nhiều hơn 3,9 triệu USD.
Nghe có vẻ rất hợp算.
Nhưng nếu bạn suy nghĩ kỹ, tiền Strategy huy động từ việc phát hành STRC đến từ đâu?
Strategy phát hành STRC để gọi vốn, số tiền huy động được dùng để mua Bitcoin. STRC có thể trả lãi cho bạn, với điều kiện là Bitcoin của Strategy không được giảm quá mạnh.
Vì vậy, logic cơ bản của khoản đầu tư này của Strive là: Bitcoin tôi tích trữ sẽ tăng, Bitcoin anh ta tích trữ cũng sẽ tăng, và Bitcoin anh ta tích trữ tăng thì mới trả lãi cho tôi, tôi lấy tiền lãi này lại tiếp tục tích trữ Bitcoin.
Đây không gọi là đầu tư phân tán, mà gọi là đầu tư lồng nhau (套娃 -套娃 - matryoshka).
Phòng trường hợp bạn chưa biết Strive
Nhiều người biết Strategy (chính là MicroStrategy trước đây), nhưng ít người biết Strive.
Nhưng hiện tại công ty này nắm giữ 13.311 Bitcoin, trị giá khoảng 930 triệu USD, vừa vượt qua khối lượng nắm giữ của Tesla, xếp khoảng thứ mười trong số các doanh nghiệp niêm yết toàn cầu.
Người sáng lập Strive tên là Vivek Ramaswamy, con thế hệ thứ hai của người nhập cư Ấn Độ, cử nhân Harvard, trường Luật Yale. Năm 2022, anh và một người bạn cùng trường trung học thành lập Strive ở Ohio, làm quản lý tài sản, phát hành quỹ ETF.
Nhà đầu tư ban đầu bao gồm đồng sáng lập PayPal Peter Thiel và nhà quản lý quỹ phòng hộ Bill Ackman.
Chỉ sau một năm rưỡi ra mắt, quy mô quản lý quỹ đã vượt 1 tỷ USD. Nhưng Vivek không ở lại lâu, đầu năm 2023 đã từ chức để tranh cử Tổng thống Mỹ. Không cạnh tranh được với Trump trong cuộc bầu cử sơ bộ Đảng Cộng hòa, năm nay lại chuyển sang tranh cử Thống đốc Ohio, điều thú vị là Trump và Musk đều đã ủng hộ anh ta...
Sau khi Vivek rời đi, CEO tiếp quản là Matt Cole, trước đây từng quản lý 70 tỷ USD tại quỹ hưu trí công chức California, xuất thân từ tài chính truyền thống. Nhưng năm ngoái anh ta đã đưa ra một quyết định không mấy truyền thống.
Tháng 9 năm 2025, Cole tuyên bố Strive chuyển đổi, từ công ty quỹ thành "công ty kho bạc Bitcoin". Một mạch chi 675 triệu USD mua hơn 5800 Bitcoin, giá trung bình 116.000 USD. Cùng tháng, công bố mua lại một công ty niêm yết khác là Semler Scientific, sau khi sáp nhập, lượng Bitcoin nắm giữ vượt 10.000 đồng.
Nửa năm sau, lượng nắm giữ đã tăng lên 13.311 đồng.
Một công ty quỹ thành lập năm 2022, ba năm sau đã trở thành một trong mười tổ chức nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất toàn cầu. Tốc độ rất nhanh, nhanh đến mức khiến người ta muốn hỏi một câu hỏi:
Số Bitcoin này được mua bằng tiền nào?
Phát hành cổ phiếu lồng nhau
Tiền Strive dùng mua Bitcoin đến từ đâu? Từ việc phát hành cổ phiếu để huy động.
Tháng 11 năm ngoái, Strive phát hành một loại cổ phiếu ưu đãi gọi là SATA, nhà đầu tư mua vào, Strive trả lãi mỗi quý, hiện tại lãi suất hàng năm là 12,75%. Số tiền huy động được, Strive dùng để mua Bitcoin.
Cách chơi này không phải do Strive phát minh. Người phát minh là Michael Saylor.
Công ty của Saylor, Strategy, nắm giữ hơn 730.000 Bitcoin, là tổ chức nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Năm ngoái, ông đã cho ra mắt một sản phẩm tương tự gọi là STRC, nhà đầu tư mua vào, Strategy trả lãi, hiện tại lãi suất hàng năm là 11,5%. Số tiền huy động được, Strategy cũng dùng để mua Bitcoin.
Đến đây, hai công ty chơi riêng, logic giống nhau, không liên quan gì đến nhau.
Nhưng giao dịch ngày 11 tháng 3 đã kết nối hai đường dây này. Strive dùng 50 triệu USD mua STRC.
Chuỗi trở thành như thế này:
Strategy phát hành STRC huy động tiền mua Bitcoin, Strive mua STRC của họ để hưởng lãi, Strive lại phát hành SATA của mình để huy động tiền, tiếp tục mua Bitcoin và STRC.
Một tầng lồng một tầng, mỗi tầng đều trả lãi hai con số cho nhà đầu tư, nền tảng để mỗi tầng trả lãi đều đến từ cùng một thứ: Bitcoin không được giảm mạnh.
Bitcoin tăng, mọi người đều kiếm tiền. Bitcoin giảm, tiền lãi của mọi người đều treo lơ lửng, nhưng không có tầng nào có thể cắt lỗ riêng lẻ, bởi vì tài sản của bạn chính là nợ của người khác.
Ba tầng sản phẩm, ba tầng lãi suất, ba tầng nhà đầu tư. Dưới đáy là một tài sản, chính là BTC không được phép giảm.
Và cổ phiếu ASST của chính Strive, điểm cao nhất trong 52 tuần gần đây là 268 USD, hiện tại chưa đến 9 USD, đã giảm 97%. Vào ngày công bố mua STRC (11/3), giá cổ phiếu cũng chỉ tăng 5,52%.
Cuối tháng 10 năm ngoái, ASST từng giảm xuống dưới 0,80 USD, thấp hơn gần 50% so với giá trị tài sản ròng của Bitcoin mà họ nắm giữ.
Vì vậy, bức tranh là thế này: Một công ty nắm giữ 930 triệu USD Bitcoin, vốn hóa thị trường chỉ hơn 500 triệu USD. Giá cổ phiếu từ đỉnh cao đã giảm 97%. Nhưng ban lãnh đạo vẫn đang gia tăng cược — mua thêm Bitcoin, mua STRC, tăng lãi cho SATA.
Tuy nhiên, cổ phiếu MSTR của chính Strategy, năm nay đã giảm liên tiếp tám tháng. Bitcoin cũng đã điều chỉnh giảm khá nhiều so với mức cao năm ngoái.
Nhưng những người trong chuỗi này đều đang gia tăng cược.
Strategy trong hai tháng đầu năm nay đã mua mới 66.000 Bitcoin, nhiều hơn bất kỳ năm nào trước đây. Strive trong khi tăng nắm giữ Bitcoin lại chi 50 triệu mua STRC. Tỷ lệ cổ tức của SATA từ 10% khi lên sàn đã tăng dần lên 12,75%. Tỷ lệ cổ tức của STRC cũng từ 10% tăng lên 11,5%.
Lãi suất càng ngày càng cao, ý nói rằng nhà đầu tư ngày càng khó giữ chân, phải trả giá cao hơn.
Số liệu cho thấy, hiện nay toàn cầu đã có hơn 200 công ty niêm yết công khai tuyên bố áp dụng "chiến lược kho bạc Bitcoin". Trước năm 2025, con số này chưa đến 30.
Saylor đã phát minh ra một cách chơi mới, 200 công ty đã sao chép bài tập. Bây giờ, họ bắt đầu mua sản phẩm do nhau phát hành.
Khi tất cả cược đều đặt trên cùng một bàn, sự khác biệt giữa "tài trợ có cấu trúc" và "đặt cược tập trung" có lẽ chỉ là thêm vài mũi tên trên slide PPT.
