Công ty cung cấp giải pháp ứng dụng thị giác phân tán và thị giác đa phương thức AI trong nước Meishi Technology (001229.SZ), mặc dù được hỗ trợ bởi khái niệm AI, nhưng chỉ sau vài năm niêm yết ngắn ngủi đã bộc lộ sự mệt mỏi trong phát triển, doanh thu và lợi nhuận liên tục giảm. Đúng lúc này, khái niệm bán dẫn "Indium Phosphide" nóng nhất thị trường A-shares bất ngờ xuất hiện.
Meishi Technology đã quyết định chọn cách chuyển hướng đột phá, cố gắng tranh thêm một phần trong lĩnh vực tiên phong của chuỗi công nghiệp sức mạnh tính toán AI. Từ việc thành lập gấp công ty con toàn phần vào tháng 7, đến việc khẩn cấp triệu tập cuộc họp cổ đông tạm thời vào tháng 8 để ủy quyền cho ban quản lý thúc đẩy dự án, nhịp độ hoạt động vốn của công ty chặt chẽ đến mức đáng kinh ngạc.
Tuy nhiên, đằng sau vở kịch "tự cứu bằng cách chuyển hướng" này là áp lực sâu sắc từ kết quả kinh doanh cơ bản, việc giảm sở hữu chính xác ở vị trí cao của các cổ đông quan trọng, và thực tế lạnh lùng rằng nghiệp vụ mới vẫn chỉ dừng lại ở giai đoạn "vẽ bánh vẽ".
Hoạt động vốn khẩn trương và việc giảm sở hữu chính xác
Việc bố trí Indium Phosphide gần đây của Meishi Technology toát lên một cảm giác khẩn cấp "chạy đua với thời gian".
Nguồn ảnh: Ứng dụng Tianyancha
Ngày 20 tháng 7 năm 2026, công ty đã âm thầm đăng ký thành lập công ty con toàn phần Zhuhai Mingyao New Material Technology Co., Ltd., với vốn điều lệ 10 triệu tệ, sử dụng làm chủ thể thực hiện dự án vật liệu bán dẫn Indium Phosphide. Tiếp đó, vào ngày 5 tháng 8, công ty đã triệu tập khẩn cấp cuộc họp hội đồng quản trị, và trong tình huống khẩn cấp 3 thành viên hội đồng tham gia qua video, đã thông qua toàn bộ "Nghị quyết về việc ủy quyền cho ban quản lý công ty triển khai công tác chuẩn bị tiền đề cho dự án công nghiệp hóa vật liệu bán dẫn Indium Phosphide". Sự sắp xếp khẩn trương như vậy ám chỉ tâm trạng nôn nóng của ban quản lý muốn tham gia vào lĩnh vực này.
Nguồn: Thông báo
Theo tiết lộ, kế hoạch của công ty được chia thành hai giai đoạn: Giai đoạn đầu dự kiến đầu tư 12 triệu tệ xây dựng phòng thí nghiệm nghiên cứu và phát triển, trang bị 20 thiết bị (bộ) xác minh quy trình, tiến hành xác minh quy trình và xác minh tính khả thi của dây chuyền sản xuất quy mô nhỏ; nếu kết luận thí nghiệm khả thi, giai đoạn hai dự kiến sẽ rót vốn khổng lồ từ 200 triệu đến 260 triệu tệ để thúc đẩy công nghiệp hóa. Để dành chỗ cho việc thúc đẩy sau này, công ty thậm chí đã khởi động trước các thủ tục hành chính như đánh giá tác động môi trường, đánh giá an toàn. Hiện tại, Indium Phosphide là vật liệu nền chip quang không thể thiếu trong thời đại sức mạnh tính toán AI, chủ yếu được ứng dụng trong linh kiện mô-đun quang, linh kiện cảm biến và linh kiện tần số vô tuyến, cùng với sự bùng nổ nhu cầu sức mạnh tính toán AI toàn cầu, quy mô thị trường của nó sẽ tiếp tục mở rộng. Và tính đến thời điểm hiện tại, dự án này vẫn đang ở giai đoạn chuẩn bị cực kỳ sơ khai, "chưa có ảnh hưởng thực chất đến kết quả kinh doanh của công ty".
Trên thực tế, việc chuyển hướng này dường như đã có dấu hiệu từ trước. Ngoài cuộc trao đổi thông tin kết quả kinh doanh thường lệ hàng năm vào năm 2024 và 2025, Meishi Technology chỉ có một cuộc trao đổi nhắm vào các nhà đầu tư tổ chức mỗi năm. Nhưng chỉ riêng tháng 6 năm 2026, công ty đã liên tục sắp xếp 3 cuộc trao đổi nhắm vào các nhà đầu tư tổ chức, số lượng tổ chức nghiên cứu vượt xa hai năm trước. Ngay từ cuộc nghiên cứu này vào ngày 3 tháng 6 năm 2024, khi tiếp nhận nghiên cứu từ nhiều tổ chức về vấn đề hướng mua lại trong tương lai của công ty, Meishi Technology đã tuyên bố rõ ràng, "Hướng mua lại là các lĩnh vực liên quan đến bán dẫn, sức mạnh tính toán, v.v." Sau đó, trong hai cuộc nghiên cứu vào ngày 9 và 29 tháng 6, công ty về cơ bản vẫn giữ quan điểm trên.
Đồng thời, trên thị trường thứ cấp, cổ phiếu của công ty đã bắt đầu con đường tăng giá dưới sự thúc đẩy của dòng tiền và kỳ vọng mua lại trong tương lai. Điểm khởi động diễn biến là ngày 24 tháng 6, khi cổ phiếu mở thấp tăng cao, tăng mạnh 8,81%, sau đó cổ phiếu mở ra kênh tăng liên tục theo bậc thang. Ngày 13 tháng 7, giá cao nhất trong ngày là 49,60 tệ, lập mức cao mới kể từ khi công ty niêm yết, với mức tăng tối đa trong khoảng thời gian gần 74%.
Nguồn: Choice
Tác giả so sánh dòng thời gian phát hiện ra rằng, ngay trước khi cổ phiếu của Meishi Technology tăng mạnh, cổ đông quan trọng đã nắm bắt chính xác cơ hội bán ra ở vị trí cao. Ngày 6 tháng 7 năm 2026, cổ đông sở hữu trên 5%, thành viên hội đồng quản trị Ye Weifei đã hoàn thành kế hoạch giảm sở hữu, tổng cộng giảm 4.302.900 cổ phiếu của công ty, chiếm 3% tổng số cổ phiếu của công ty, trong đó 1.434.300 cổ phiếu được giao dịch qua kênh khớp lệnh định kỳ, giá giao dịch trung bình 35,29 tệ/cổ phiếu; 2.868.600 cổ phiếu còn lại được chuyển nhượng qua giao dịch khối, giá giao dịch trung bình 31,76 tệ/cổ phiếu. Tổng số tiền thu về từ việc bán ra khoảng 142 triệu tệ.
Đáng chú ý là, sau khi cổ đông hoàn thành việc giảm sở hữu, tin tức tiêu cực về kết quả kinh doanh cũng ập xuống. Sau khi Ye Weifei bán ra, công ty đã công bố dự báo kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2026 vào ngày 14 tháng 7. Số liệu cho thấy, công ty dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ trong nửa đầu năm chỉ là 4,2 triệu đến 5,5 triệu tệ, giảm mạnh 71,17% đến 77,98% so với cùng kỳ.
Khó khăn về kết quả kinh doanh "niêm yết tức đỉnh"
Lý do cơ bản khiến Meishi Technology vội vàng chuyển hướng theo xu hướng nóng như vậy nằm sâu trong đường cong kết quả kinh doanh liên tục đi xuống kể từ khi niêm yết.
Từ khi niêm yết năm 2022, Meishi Technology không tiếp tục duy trì vòng hào quang tăng trưởng cao trước đó, mà ngược lại nhanh chóng rơi vào lời nguyền "niêm yết tức đỉnh". Số liệu tài chính cho thấy, trước khi niêm yết vào năm 2021, doanh thu của công ty từng lên tới 236 triệu tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 96,809 triệu tệ; nhưng đến năm 2025, mặc dù doanh thu quanh quẩn ở mức 229 triệu tệ, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đã teo lại còn 69,4776 triệu tệ, không tăng mà còn giảm so với trước khi niêm yết. Bước vào năm 2026, kết quả kinh doanh thậm chí còn cho thấy sự sụt giảm đột ngột, quý I năm 2026 thậm chí xuất hiện khoản lỗ đơn quý 4,686 triệu tệ. Dự báo báo cáo nửa năm 2026 chịu tác động của việc phân bổ khoản thanh toán cổ phiếu cấp triệu, lợi nhuận báo cáo giảm mạnh hơn 70% so với cùng kỳ. Sau khi loại trừ ảnh hưởng một lần của khuyến khích cổ phiếu, lợi nhuận chính của công ty cũng về cơ bản ngang bằng với cùng kỳ năm trước, tăng trưởng yếu.
Nguồn: Choice
Hiện tại, hào sâu bảo vệ của nghiệp vụ chính cốt lõi "Hệ thống điều khiển âm thanh và hình ảnh phân tán" của công ty không rộng. Mặc dù công ty duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp cao trên 70% trong nhiều năm, nhưng điều này được xây dựng trên cơ sở quy mô doanh thu cực thấp. Khi cạnh tranh ngành gia tăng, thị phần hiện có khó chuyển đổi thành khối lượng lợi nhuận mở rộng liên tục, và tỷ suất lợi nhuận gộp của nghiệp vụ chính cũng lần đầu tiên giảm xuống dưới 70% vào năm 2025. Nguy hiểm hơn, tốc độ tăng trưởng doanh thu và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng của công ty đã sớm xuất hiện sự chệch hướng nghiêm trọng, năm 2025 trong khi doanh thu tăng nhẹ 16,58%, lợi nhuận ròng lại giảm mạnh 13,16%. Điều này có nghĩa là, chỉ dựa vào việc bán "bộ điều khiển âm thanh hình ảnh", đã rất khó để kể câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn, cũng không thể hỗ trợ định giá cao mà thị trường thứ cấp đưa ra.
Nguồn: Choice
Mặc dù nghiệp vụ AI của công ty năm 2025 đạt doanh thu 25,3422 triệu tệ, tăng đột biến 212,59% so với cùng kỳ, nhưng vẫn không thể ngăn chặn sự sụt giảm lợi nhuận ròng của công ty.
Trong tình thế khó khăn khi tăng trưởng nghiệp vụ chính đã chạm trần, "Mua lại chuyển hướng" đã trở thành con đường nhanh nhất để cứu vãn định giá, tạo ra không gian tưởng tượng mới. Từ việc tiết lộ ý định "mua lại lĩnh vực bán dẫn, sức mạnh tính toán" với các tổ chức vào tháng 6 năm 2026, đến việc trực tiếp công bố chuyển hướng sang Indium Phosphide vào tháng 8 năm 2026, sự chuyển hướng chiến lược của Meishi Technology không dựa trên sự tích lũy công nghệ lâu dài sâu sắc, mà giống như một "quản lý giá trị thị trường" xoay quanh sở thích của thị trường vốn.
Đối với một doanh nghiệp có nguồn vốn mặt sổ sách hạn chế và khả năng sinh lời của nghiệp vụ chính đang suy giảm, việc chuyển hướng vào lĩnh vực vật liệu bán dẫn hợp chất có rào cản công nghệ cực cao, đầu tư nặng về tài sản như Indium Phosphide, chắc chắn là một canh bạc lớn. Indium Phosphide mặc dù nóng, nhưng chu kỳ đột phá công nghệ dài, chi phí mua sắm thiết bị và thử nghiệm chip cao. Việc Meishi Technology đưa ra kế hoạch mở rộng sản xuất 260 triệu tệ vào thời điểm này, không phải là tham vọng chuyển đổi chiến lược, mà là hành động bất đắc dĩ để đối phó với khó khăn về kết quả kinh doanh. Nếu không thể thông qua chuyển hướng nhanh chóng làm sống lại tài sản, kéo cao kỳ vọng lợi nhuận, thì công ty sẽ đối mặt với cú đánh kép Davis về định giá và kết quả kinh doanh. (Văn bản | Quan sát công ty, tác giả | Cao Sheng Yuan , biên tập | Đặng Hạo Thiên)
