Tác giả: Castle Labs
Biên dịch: Deep Tide TechFlow
Dẫn nhập Deep Tide: Trong hai năm qua, 14 công ty tiền mã hóa có doanh thu năm vượt 200 triệu USD, chỉ có 1 là blockchain công khai - Hyperliquid. Khi Arbitrum tạo ra doanh thu 430 nghìn USD mỗi tháng, Hyperliquid đạt 58 triệu USD (chênh lệch 100 lần), các blockchain công khai cuối cùng cũng nhận ra: việc bán không gian khối không còn là mô hình kinh doanh khả thi. Hoặc chuyển đổi thành studio sản phẩm, nhà phân phối ứng dụng, hoặc nhắm vào ngành dọc để làm SaaS - thời đại của cơ sở hạ tầng trung lập đang kết thúc.
Gần đây chúng tôi đã dành nhiều thời gian nghiên cứu vấn đề doanh thu, bao quát cả hai phía ứng dụng và blockchain công khai.
Ứng dụng luôn là máy tạo doanh thu mạnh mẽ, chúng tiếp cận trực tiếp khách hàng và phải cung cấp giá trị.
Blockchain công khai từ lâu đã hỗ trợ hệ sinh thái thông qua tài trợ và nâng cấp giao thức, nhưng giờ đây chúng cũng phải điều chỉnh hướng đi, chuyển sang phục vụ khách hàng trả phí, nếu không sẽ có nguy cơ cạn kiệt kho bạc.
Hai năm qua, 14 công ty tiền mã hóa có doanh thu vượt 200 triệu USD, trong đó chỉ có một là blockchain công khai.
Đó chính là Hyperliquid.
Để minh họa khoảng cách giữa các blockchain công khai: Arbitrum trong 30 ngày qua chỉ tạo ra 430 nghìn USD doanh thu, trong khi Hyperliquid khoảng 58 triệu USD (hơn 100 lần).
Nhưng tình hình đang thay đổi. Các blockchain công khai hiểu rằng không gian khối không còn là mô hình kinh doanh, chúng cần tập trung vào các nguồn thu khác. Chúng ta đã thấy những người hành động đầu tiên nỗ lực trở thành studio sản phẩm, nhà phân phối ứng dụng, kênh thanh toán hoặc ngăn xếp SaaS theo ngành dọc. Điều này chắc chắn sẽ tiếp tục, nhiều blockchain công khai sẽ rời xa cơ sở hạ tầng trung lập, chuyển sang sở hữu lĩnh vực cụ thể.
Lỗ hổng Ostium dẫn đến mất hơn 40% TVL
Tuần trước, kho bạc LP của Ostium bị tấn công, mất 23,752,746 USDC, kẻ tấn công xâm nhập vào cơ sở hạ tầng ngoài chuỗi nhập giá cho giao thức.
Kẻ tấn công gửi đi các báo cáo giá sai không hợp lệ nhưng có vẻ hợp lệ, sau đó sử dụng chúng để mở và đóng ngay lập tức các vị thế lớn, chiết xuất lợi nhuận nhân tạo từ kho bạc. Về bản chất, kẻ tấn công đã tìm ra cách đẩy cập nhật giá sai thông qua một đường dẫn đã được phê duyệt, làm cho các giao dịch thua lỗ trông có lãi, từ đó làm cạn kiệt kho bạc LP.
Điều này đặc biệt đau đớn với Ostium vì cốt lõi sản phẩm của họ là đưa thị trường ngoài chuỗi lên chuỗi. Cổ phiếu, hàng hóa và ngoại hối trên Ostium không có giá trên chuỗi gốc; giao thức phải nhập chúng vào, và quan trọng hơn, phải tin tưởng chúng.
Hợp đồng trên giao thức phụ thuộc vào sự tin tưởng này, người dùng cũng vậy, nghĩa là giá sai đã được kiểm tra có thể nhanh chóng chuyển từ dữ liệu xấu thành thực thi xấu, sổ sách kho bạc xấu và tổn thất LP thực sự. Với Ostium, việc giám sát hành trình từ ngoài chuỗi lên chuỗi này là cốt lõi của sản phẩm.
Ostium cho biết tài sản thế chấp của nhà giao dịch bị cô lập, không bị ảnh hưởng, hợp đồng giao dịch bị đóng băng trong vòng 60 phút. Điều này khá nhanh, nhưng câu hỏi là: một đầu vào giá xấu có thể gây thiệt hại lớn đến mức nào trước khi giao thức phát hiện?
Đáng thất vọng hơn, Ostium đã chấp nhận sự đánh đổi của TradFi. Nhiều thị trường mà nó cung cấp không thực sự 24/7, vì bản thân tài sản cơ bản cũng không phải 24/7. Nếu bạn đã chấp nhận thời gian giao dịch thị trường, giá lỗi thời, đóng cửa và khoảng trống thanh khoản, điều này sẽ khiến việc kiểm soát chặt chẽ hơn xung quanh cập nhật giá, quy mô giao dịch, rút tiền và thời gian trở nên dễ biện minh hơn, chứ không khó hơn.
Ngành công nghiệp cần thích nghi hơn với điều này, tôi cho rằng Ostium đang dẫn đầu. Nếu đường dẫn được ủy quyền có thể cập nhật giá, đường dẫn này không nên được kiểm soát và giám sát chặt chẽ sao? Nếu cập nhật giá mới có thể hỗ trợ giao dịch hoặc rút tiền lớn, không nên có cầu dao ngắt về quy mô và thời gian sao? Nếu kẻ tấn công thử nghiệm hệ thống với giao dịch nhỏ trước, việc giám sát không nên nắm bắt mô hình trước khi kho bạc bị cạn kiệt sao?
Đối với các giao thức đưa thị trường ngoài chuỗi lên chuỗi, các biện pháp kiểm soát này không nên là tính năng bảo mật tùy chọn; chúng nên được nhúng và được tiếp thị như một sản phẩm.
Quyền chọn cần được trừu tượng hóa
Tuần trước, sau khi phát hành báo cáo "Sự phục hưng của quyền chọn trên chuỗi", chúng tôi đã mời Kalshi, Rysk, GammaSwap và Block Scholes tham gia phát trực tiếp. Những người xây dựng này đã lặp lại một quan điểm: quyền chọn rất mạnh mẽ, nhưng tiếp thị chúng như "quyền chọn" thường là cách bán hàng tệ nhất.
Hầu hết người dùng không muốn suy nghĩ về chữ cái Hy Lạp, ngày đáo hạn, giá thực hiện hoặc mặt cong biến động; họ muốn lợi nhuận, đòn bẩy, bảo vệ hoặc cách đơn giản để thể hiện quan điểm. Đó là lý do tại sao các sản phẩm hứa hẹn nhất về mặt áp dụng người dùng thường không phải là sàn quyền chọn thông thường, mà là kho bạc lợi nhuận, quyền chọn nhị phân ngắn hạn, sản phẩm có cấu trúc và thị trường dự đoán.
Dan từ Rysk đã tóm tắt điều này gần như hoàn hảo: Quyền chọn không phải là sản phẩm; lợi ích của quyền chọn mới là sản phẩm.
Rysk cho biết sản phẩm mới hơn của họ có vị thế mở vượt 1 tỷ USD trong năm qua, chủ yếu đến từ người dùng DeFi kỳ cựu tìm kiếm lợi nhuận từ tài sản, chứ không phải những người đến với tư cách là nhà giao dịch quyền chọn. Biểu đồ giá trị danh nghĩa hàng quý cho thấy sản phẩm tìm thấy nhu cầu nhanh như thế nào.
Kalshi cho biết hiện xử lý 86% khối lượng giao dịch quyền chọn nhị phân crypto toàn cầu, và khoảng 70% khối lượng giao dịch của thị trường dự đoán toàn cầu, thị trường 15 phút dường như là cửa sổ thời gian tốt nhất cho quyền chọn nhị phân crypto, vì người dùng dễ dàng hiểu được lợi nhuận, cửa sổ thời gian và rủi ro.
GammaSwap là ví dụ tuyệt vời về việc trừu tượng hóa quyền chọn khỏi người dùng cuối. Phiên bản V1 của họ cho phép người dùng mượn thanh khoản từ AMM, hành vi của AMM rất giống người bán quyền chọn, nhưng một khi chữ cái Hy Lạp, lợi nhuận kỳ lạ và thanh khoản phân mảnh phải trở thành một phần của hành trình mỗi người dùng, sản phẩm trở nên kém hiệu quả vốn và khó sử dụng. V2 đang được phát triển, đang chuyển hướng sang thị trường dự đoán, sổ lệnh và lợi nhuận đã biết, tập trung vào việc cung cấp một câu hỏi rõ ràng, dễ bán hơn một sản phẩm quyền chọn phức tạp khác.
Block Scholes mang đến góc nhìn từ góc độ cơ sở hạ tầng, vì họ hỗ trợ khoảng 90% khối lượng giao dịch quyền chọn trên chuỗi thông qua các sàn như Derive. Các sàn giao dịch quyền chọn truyền thống có thể giữ lại nhóm người dùng thích hợp thông qua UX gốc của họ, nhưng sản phẩm có cấu trúc là cách nhiều người dùng hơn tiếp xúc với chúng trong tương lai, mà không cần biết họ đang tiếp xúc với quyền chọn.
Để quyền chọn phát triển hơn trên chuỗi, chúng cần ngừng được bán như quyền chọn. Quan điểm rộng rãi là, làn sóng tiếp theo có thể đạt được thông qua việc đóng gói lợi nhuận thành các sản phẩm dễ hiểu hơn.
Trên màn hình ra-đa của chúng tôi
Flex, cho vay lãi suất cố định của Yearn: Sản phẩm Flex của Yearn là một thị trường tiền tệ lãi suất cố định, người vay chọn lãi suất cố định của riêng mình. Theo dõi giao thức mới trên DefiLlama.
Base phản công như thế nào: Hai thông báo từ Jesse và Brian đã khơi dậy sự bất mãn rộng rãi trong cộng đồng trên X. Jesse thừa nhận chiến lược thất bại về token xã hội và sáng tạo, giờ đây chuyển giao Base App cho Cobie, nhà giao dịch Crypto Twitter và người sáng lập Echo (Coinbase mua lại với giá 400 triệu USD). Mặt khác, Brian không chịu bất kỳ trách nhiệm nào về việc bơm thảo mã memecoin liên quan đến avatar của anh ấy tuần trước. Bài đăng kiểu này của Rune tóm tắt khá tốt tâm trạng. Việc Cobie tiếp quản Base App thực sự là cơ hội cuối cùng để họ lấy lại danh dự với người dùng crypto gốc.
Plether, hợp đồng vĩnh viễn chỉ số đô la Mỹ trên chuỗi: Plether đang xây dựng DEX hợp đồng vĩnh viễn cho chỉ số đô la Mỹ (DXY), cho phép người dùng mua hoặc bán khống tiếp xúc đô la tổng hợp trên chuỗi. Thú vị là, các vị thế có lợi nhuận tối đa được xác định khi mở, LP được chia thành hạng ưu tiên và hạng thứ cấp, giao thức sẽ ngăn chặn mở vị thế mới nếu không thể thực thi khả năng thanh toán.
Trọng tâm an ninh của Starknet: Hôm qua chúng tôi đã công bố báo cáo về hai trở ngại chính cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của tổ chức trên chuỗi: quyền riêng tư và độ bền chống lại mối đe dọa lượng tử. Starknet là một góc nhìn hữu ích ở đây vì công việc gần đây của họ chạm vào cả hai lĩnh vực: cải thiện quyền riêng tư về những gì tổ chức có thể tiết lộ an toàn trên chuỗi, độ bền lượng tử đặt câu hỏi liệu cơ sở hạ tầng ngày nay có thể tồn tại trong chu kỳ bảo mật tiếp theo.
