Tác giả: Ma He, Foresight News
Vào ngày 23 tháng 7, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thông báo sẽ tổ chức một cuộc họp bàn tròn công khai tại trụ sở chính ở Washington vào ngày 17 tháng 9, với chủ đề tập trung vào việc chuẩn bị cho thị trường cổ phiếu Mỹ tiến tới giao dịch 24 giờ. Cuộc họp sẽ thảo luận về cơ sở hạ tầng hỗ trợ giao dịch qua đêm, khả năng vận hành và tính kiên cường trong một thị trường 24 giờ, cũng như cơ hội và thách thức khi mở rộng thời gian giao dịch.
Chủ tịch SEC Paul S. Atkins tuyên bố: "Chúng ta đang tiến tới một ngày mới - và một đêm mới - cho thị trường cổ phiếu Mỹ. Với việc mở rộng giao dịch qua đêm, tôi rất mong đợi thị trường cổ phiếu Mỹ có thể đồng bộ với những thị trường đã thực hiện giao dịch liên tục, đồng thời mong đợi đạt được sự cân bằng giữa giao dịch toàn cầu và việc bảo vệ quan trọng cho nhà đầu tư cũng như khách hàng."
Cuộc họp bàn tròn này có thể đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong quá trình chuyển đổi thực chất của cổ phiếu Mỹ từ khung giờ truyền thống sang chế độ gần như hoạt động liên tục (23×5). Đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa, đặc biệt là lĩnh vực mã hóa tài sản thế giới thực (RWA), sự thay đổi này vừa thu hẹp một phần câu chuyện khác biệt, vừa mở ra không gian hội nhập sâu hơn.
Giao Dịch Cổ Phiếu Mỹ Đón Nhận Thay Đổi
Kể từ năm 1985, thời gian giao dịch thông thường của các sàn giao dịch như Sở Giao dịch Chứng khoán New York và Nasdaq đã được cố định từ 9:30 sáng đến 4:00 chiều (giờ miền Đông) từ thứ Hai đến thứ Sáu. Sự sắp xếp này đã kéo dài hơn bốn mươi năm.
Việc thị trường cổ phiếu Mỹ duy trì khung giờ giao dịch thông thường lâu dài, dù có lợi cho việc tập trung phát hiện giá và giảm chi phí vận hành, nhưng trong bối cảnh dòng vốn toàn cầu được điện tử hóa cao như hiện nay, sự sắp xếp này đã lỗi thời. Nhà đầu tư châu Á và châu Âu muốn giao dịch cổ phiếu Mỹ vào ban ngày tại địa phương, thường chỉ có thể dựa vào hợp đồng tương lai hoặc các phiên giao dịch trước và sau giờ chính với thanh khoản thưa thớt, trải nghiệm kém xa so với giao dịch tài sản mã hóa. Đồng thời, nhà đầu tư nhỏ lẻ thông qua ứng dụng điện thoại đã quen với việc đặt lệnh bất cứ lúc nào, và ngày càng thiếu kiên nhẫn với "cảm giác chờ đợi" khi không thể giao dịch ngay lập tức sau khi có tin tức quan trọng.
Ngoài khung giờ thông thường, tồn tại các cửa sổ giao dịch kéo dài hạn chế. Giao dịch trước giờ chính thường bắt đầu từ sáng sớm và kết thúc lúc 9:30; giao dịch sau giờ chính kéo dài từ 4:00 chiều đến khoảng 8:00 tối. Các phiên giao dịch kéo dài này được cung cấp bởi các sàn giao dịch, hệ thống giao dịch thay thế (ATS) và nền tảng môi giới, nhưng thanh khoản thấp hơn đáng kể so với phiên chính, chênh lệch giá rộng hơn, hiệu quả phát hiện giá thấp hơn. Các cơ quan quản lý như FINRA đã nhiều lần cảnh báo nhà đầu tư rằng các phiên giao dịch kéo dài tồn tại rủi ro biến động và thực thi cao hơn.
Những năm gần đây, một số công ty môi giới và ATS đã mở rộng giao dịch thêm vào ban đêm. Ví dụ, các nền tảng như Interactive Brokers cung cấp giao dịch qua đêm từ khoảng 8:00 tối Chủ nhật đến 3:50 sáng thứ Sáu (có cửa sổ bảo trì ngắn), bao phủ một phần cổ phiếu thành phần S&P 500, Nasdaq 100 và ETF. Tuy nhiên, theo quan sát thị trường công khai, khối lượng giao dịch thực sự qua đêm trong dài hạn chỉ chiếm tỷ lệ rất nhỏ trong toàn thị trường, khó có thể hình thành phát hiện giá có chiều sâu.
Nhìn chung, thị trường cổ phiếu Mỹ vẫn lấy đặc trưng cốt lõi là "giao dịch tập trung vào ban ngày trong tuần làm việc", hoàn toàn đóng cửa vào cuối tuần và hầu hết các ngày lễ. Điều này tạo nên sự tương phản rõ rệt với mô hình vận hành 7×24, hoạt động quanh năm không ngừng nghỉ của thị trường tài sản mã hóa, và cũng trở thành một điểm khác biệt thường được nhấn mạnh trong câu chuyện mã hóa RWA.
Giao Dịch 23/5?
Từ năm 2024, nhiều sàn giao dịch và tổ chức cơ sở hạ tầng thị trường đã đẩy nhanh tiến độ hướng tới giao dịch gần như liên tục.
24X National Exchange là sàn giao dịch chứng khoán quốc gia đầu tiên được SEC phê duyệt có thể tiến hành giao dịch 23 giờ (23×5), dự kiến chính thức ra mắt phiên giao dịch đêm 23/5 đầy đủ vào nửa cuối năm 2026. NYSE Arca có kế hoạch kéo dài thời gian giao dịch lên khoảng 22 giờ, mục tiêu cũng nhắm đến cuối năm 2026. Nasdaq công khai đề xuất phương án "Global Trading Hours", dự kiến bổ sung phiên giao dịch đêm từ 9:00 tối đến 4:00 sáng hôm sau, kết hợp với khung giờ hiện tại để tạo thành ngày giao dịch gần 23 giờ, mục tiêu thời gian cũng là nửa cuối năm 2026, với điều kiện được cơ quan quản lý phê chuẩn và cơ sở hạ tầng ngành đồng bộ. Cboe cũng đang thúc đẩy kế hoạch 23×5 cho các nền tảng như EDGX.
Tiến triển ở cấp độ cơ sở hạ tầng còn quan trọng hơn. National Securities Clearing Corporation (NSCC) thuộc DTCC đã ra mắt dịch vụ thanh toán bù trừ 24×5 vào ngày 28 tháng 6 năm 2026, bao phủ hoạt động giao dịch từ 8:00 tối Chủ nhật đến 8:00 tối thứ Sáu, có thể cung cấp bảo lãnh đối tác trung tâm ngay lập tức cho các giao dịch qua đêm, giảm đáng kể rủi ro đối tác.
Những tiến triển này có nghĩa là, đến cuối năm 2026 - đầu năm 2027, thị trường cổ phiếu Mỹ có khả năng đạt được giao dịch gần như liên tục trong ngày làm việc trong khuôn khổ quy định. Việc thực sự đạt được 7×24 (bao gồm cuối tuần) vẫn phải đối mặt với ngưỡng cao hơn, nhưng hướng đi "tiền không bao giờ ngủ" đã chuyển từ thảo luận sang giai đoạn triển khai. Cuộc họp bàn tròn ngày 17 tháng 9 chính là dịp SEC, trước khi chính thức mở cửa quy mô lớn, triệu tập đại diện từ các sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, tổ chức thanh toán bù trừ, công ty môi giới và nhà đầu tư để thảo luận công khai và đồng bộ về các vấn đề cốt lõi như khả năng vận hành kiên cường, quản lý thanh khoản, bảo vệ nhà đầu tư.
Các Nền Tảng RWA Mã Hóa
Việc cổ phiếu Mỹ tiến gần hơn đến giao dịch gần như liên tục, trực tiếp tác động đến một trong những điểm bán hàng thường được sử dụng nhất trước đây của các nền tảng mã hóa RWA - "thị trường truyền thống chỉ có thể giao dịch ban ngày, trên chuỗi có thể giao dịch 7×24".
Thị trường RWA hiện tại đã đạt được một quy mô nhất định, đặc biệt là khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Theo dữ liệu mới nhất từ Blockworks, tuần trước, khối lượng giao dịch RWA trên nền tảng Hyperliquid lần đầu tiên vượt qua khối lượng giao dịch tài sản mã hóa, chiếm 54% tổng khối lượng giao dịch của nền tảng. Trong đó, giao dịch cổ phiếu đơn lẻ trở thành danh mục tăng trưởng nhanh nhất, kể từ tháng 6, khối lượng giao dịch cổ phiếu riêng lẻ đã vượt qua chỉ số và hàng hóa, hiện chiếm khoảng 61% tổng khối lượng giao dịch RWA của Hyperliquid, cho thấy thị trường tài chính trên chuỗi đang mở rộng từ giao dịch tài sản mã hóa thuần túy sang tài sản truyền thống.
Sau khi thời gian giao dịch cổ phiếu Mỹ được kéo dài, sức hấp dẫn đơn thuần của việc "có thể giao dịch cổ phiếu chính vào giờ châu Á hoặc buổi tối" sẽ bị pha loãng. Các tổ chức và nhà đầu tư xuyên biên giới sẽ có thể hoàn thành giao dịch gần như liên tục trực tiếp hơn trên các sàn giao dịch truyền thống và ATS được quản lý, mà không phải phụ thuộc hoàn toàn vào kênh mã hóa. Về chi phí tuân thủ, tính chắc chắn về lưu ký và thanh toán bù trừ, con đường truyền thống vẫn hấp dẫn hơn đối với nhiều nguồn vốn lớn.
Tuy nhiên, tác động không hoàn toàn là tiêu cực.
Thực sự 7×24 và thanh toán nguyên tử tức thời vẫn là lợi thế trên chuỗi. Ngay cả khi cổ phiếu Mỹ đạt được 23×5, khoảng trống cuối tuần và ngày lễ vẫn tồn tại, thanh toán bù trừ vẫn phụ thuộc vào hệ thống DTCC, khó có thể loại bỏ hoàn toàn ma sát T+0 và T+1. Mã thông báo RWA có thể đạt được chuyển nhượng quyền sở hữu và thanh toán gần như tức thời trên chuỗi công khai, và hỗ trợ logic lập trình tự nhiên, bao gồm tự động chia cổ tức, thế chấp, kết hợp, v.v.
Môi trường quản lý cũng đang phát triển đồng thời. SEC dưới sự lãnh đạo của Paul Atkins đã chính thức đưa "thúc đẩy giao dịch trên chuỗi đối với chứng khoán mã hóa" vào chương trình nghị sự quản lý năm 2026 và thúc đẩy khung phân loại mã thông báo. Chứng khoán mã hóa vẫn được định nghĩa là chứng khoán, áp dụng luật chứng khoán liên bang, nhưng các miễn trừ sáng tạo và điều chỉnh quy tắc liên quan đang được thảo luận. DTCC cũng đang thúc đẩy thử nghiệm thanh toán bù trừ mã hóa. Kinh nghiệm tích lũy được về quản lý thanh khoản qua đêm, bảo vệ giá và khả năng kiên cường của hệ thống trong quá trình kéo dài thời gian giao dịch cổ phiếu Mỹ, thực tế cũng cung cấp thực tiễn quản lý có thể tham khảo cho thị trường thứ cấp RWA tuân thủ.
Một số nền tảng mã hóa đã khám phá hợp tác, ví dụ như kết nối mã thông báo cổ phiếu Mỹ với hệ thống tài khoản truyền thống, thanh khoản toàn cầu. Vào ngày 10 tháng 7 năm nay, Backpack đã ra mắt thị trường giao dịch cổ phiếu Mỹ thực sự 7×24 giờ đầu tiên trên toàn cầu dành cho nhà đầu tư quốc tế, người dùng có thể mua bán, nắm giữ cổ phiếu Mỹ thực sự toàn thời gian, thay vì các sản phẩm phái sinh tổng hợp,
Cổ phiếu mã hóa của Ondo được hỗ trợ 1:1 bởi chứng khoán cơ sở, và thông qua cơ chế đúc và mua lại được liên kết với thanh khoản thị trường truyền thống. Người dùng có thể giao dịch trực tiếp các mã thông báo này trên sàn giao dịch mã hóa, đồng thời người dùng không phải người Mỹ có thể tiếp cận cổ phiếu Mỹ một cách thuận tiện hơn.
Đối với các nền tảng RWA, hào bảo vệ thực sự đang chuyển từ "sự khác biệt về thời gian giao dịch" sang "tính cuối cùng của thanh toán, khả năng tiếp cận xuyên biên giới, khả năng kết hợp DeFi và khả năng tương tác với cơ sở hạ tầng truyền thống". Mã hóa các tài sản thị trường không công khai như tín dụng tư nhân, bất động sản, tài sản thay thế, ít bị ảnh hưởng hơn bởi sự thay đổi thời gian giao dịch cổ phiếu Mỹ, và thậm chí có thể được hưởng lợi từ việc tăng mức độ chấp nhận mã hóa tổng thể.
Rủi ro cũng cần được nhìn nhận đúng đắn. Thanh khoản trong phiên giao dịch qua đêm giai đoạn đầu chắc chắn sẽ mỏng, giá cả dễ bị đẩy lên. Nếu các nền tảng RWA mở giao dịch trong cửa sổ thanh khoản thấp, phải đồng thời tăng cường cơ chế quản lý rủi ro, ngắt mạch và tạo lập thị trường, nếu không có thể làm gia tăng biến động và làm tổn hại uy tín ngành. Áp lực quản lý đối với các sản phẩm tổng hợp thuần túy không cần cấp phép cũng có thể tăng lên khi thị trường truyền thống kéo dài thời gian giao dịch, giá trị của con đường phát hành tuân thủ và ATS/sàn giao dịch sẽ tăng lên tương ứng.
