Tác giả: Tide Research
Tác giả: Rita
Dẫn nhập của Tide Research
Chuyên gia của JPMorgan, Joshua Meyers, đã phát hành báo cáo vào ngày 21 tháng 6, tổng hợp khảo sát tâm lý người mua trước ngày công bố báo cáo hàng quý của Micron, phản hồi từ cuộc khảo sát trước mùa báo cáo của các công ty phần cứng, cập nhật dự báo chi tiêu vốn cho AI và các động thái của nhiều công ty trọng điểm. Thông điệp cốt lõi mà báo cáo truyền tải: Lĩnh vực lưu trữ mà Micron đang hoạt động vẫn là hướng tăng giá được đồng thuận cao nhất trong mảng AI, nhưng tính bền vững của tỷ suất lợi nhuận gộp cao và phương pháp định giá đang gây ra thảo luận. Trên chuỗi cung ứng phần cứng, nhu cầu về máy chủ, mạng lưới và lưu trữ liên quan đến AI vẫn mạnh mẽ, nhưng có sự phân hóa giữa các cổ phiếu. Phù hợp với các nhà đầu tư quan tâm đến mảng phần cứng và bán dẫn tại thị trường Mỹ.
Ba kết luận then chốt
1 Tâm lý người mua vẫn sôi sục trước ngày công bố báo cáo hàng quý của Micron, nhưng hai vấn đề đang nổi lên.
Meyers chỉ ra, lưu trữ là một trong những hướng tăng giá được đồng thuận cao nhất trong mảng công nghệ và cả thị trường. Nhu cầu về AI tiếp tục cải thiện, gần đây còn xuất hiện sự tăng trưởng nhu cầu về CPU cho các tác nhân AI (AI agents), giá bán trung bình (ASP) đang tăng lên sau mỗi lần khảo sát ngành. Nhu cầu thực sự bị ảnh hưởng ở một mức độ nhất định, nhưng phản ứng từ phía cung vẫn tương đối thận trọng. Thị trường phổ biến kỳ vọng Micron sẽ công bố thêm nhiều thỏa thuận dài hạn (SCA) trong báo cáo quý này, khoảng 75% người mua được hỏi cho rằng sẽ có hợp đồng mới được ký kết. Trọng tâm mà thị trường quan tâm là: Tỷ suất lợi nhuận gộp của Micron đã vượt quá 80% và đang gây tranh luận, công ty nhìn nhận không gian để các ứng dụng AI đẩy ASP lên cao hơn nữa như thế nào, các điều khoản cụ thể của thỏa thuận dài hạn có thể được tiết lộ đến mức nào.
2 Khảo sát trước mùa báo cáo của chuỗi cung ứng phần cứng: Nhu cầu liên quan đến AI mạnh mẽ, cổ phiếu phân hóa rõ rệt.
Meyers tổng hợp tình hình trao đổi trước mùa báo cáo với các công ty phần cứng và thiết bị mạng. Triển vọng lợi nhuận của Celestica (CLS) chuyển biến tốt hơn, tự tin hơn vào các dự án mạng AI. Western Digital và Seagate hưởng lợi từ việc cải thiện liên tục về giá cả, trong môi trường nguồn cung hạn chế, không cần phải nhượng bộ giá cả khi chuyển đổi giữa các thế hệ sản phẩm. Tính có thể dự đoán về tăng trưởng của hoạt động module quang AI của Fabrinet (FN) được tăng cường, sản phẩm liên quan đến Amazon sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu từ quý này và dần dần tăng sản lượng. Doanh thu của Teradyne (TER) dự kiến giảm theo chuỗi vào nửa cuối năm, nhưng Google có khả năng trở thành khách hàng mới cho máy tính VIP của họ vào cuối năm, trở thành động lực tăng trưởng quan trọng cho năm tiếp theo.
3 Dự báo chi tiêu vốn cho AI được điều chỉnh tăng lần nữa, tăng trưởng thị trường WFE năm 2027 dự kiến 29%.
Đội ngũ bán dẫn toàn cầu của JPMorgan đã điều chỉnh tăng tốc độ tăng trưởng thị trường thiết bị wafer (WFE) năm 2026 từ 21% lên 28% (tương ứng 1550 tỷ USD), năm 2027 từ 18% lên 29% (tương ứng 2000 tỷ USD). DRAM, TSMC, Intel, Samsung Foundry là nguồn tăng trưởng chính. Mô hình đầu tư và tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI cũng đang phát triển, tỷ lệ tài trợ bằng nợ ở cấp độ dự án đã tăng lên trên 85%, xét rằng giá trị thị trường sau khi dự án hoàn thành cao hơn nhiều so với chi phí xây dựng, tỷ lệ khoản vay trên giá trị (LTV) thực tế chỉ khoảng 60%, ràng buộc từ phía tài trợ đối với việc mở rộng chi tiêu vốn cho AI đang suy yếu.
Tín hiệu từ chuỗi cung ứng đằng sau sự chuyển biến tốt về lợi nhuận của Celestica
Trong các cuộc trao đổi trước mùa báo cáo của chuỗi cung ứng phần cứng, phản hồi từ Celestica (CLS) đáng được nhắc đến riêng.
Meyers chỉ ra, Celestica trước đây từng bày tỏ lo ngại về định giá chip chuyển mạch Tomahawk (Broadcom), nhưng trong lần trao đổi này, thái độ đã chuyển biến rõ rệt. Công ty tự tin hơn trong việc chuyển chi phí sang giá cả, cũng đang tranh thủ nhiều dự án mạng AI dựa trên khung máy hơn, loại dự án này có tỷ suất lợi nhuận dày hơn. Thị trường kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận hoạt động của họ trong năm tài chính 2026 sẽ tiếp tục xu hướng mở rộng, với biên độ có thể từ 10 đến 20 điểm cơ bản. Triển vọng cho năm tài chính 2027 lạc quan hơn, với lợi nhuận ổn định kết hợp với đòn bẩy hoạt động được giải phóng, có thể đưa ra hướng dẫn tích cực hơn trong báo cáo tài chính tiếp theo.
Về nguồn cung chip AI, Celestica hợp tác đồng thời với cả Broadcom và MediaTek, và sự tự tin vào chuỗi cung ứng rõ ràng mạnh mẽ hơn so với Arista Networks, các khách hàng siêu lớn (hyperscale) được ưu tiên phân bổ nguồn cung nhiều hơn. Tín hiệu này ngụ ý rằng cơ cấu nhu cầu thiết bị mạng AI vẫn đang tập trung vào các nhà cung cấp hàng đầu, khả năng phân bổ chuỗi cung ứng đang trở thành rào cản cạnh tranh.
Ngắn hạn xem xét chứng minh kết quả, dài hạn xem xét điểm neo định giá
Báo cáo hàng quý của Micron là chất xúc tác trực tiếp nhất hiện tại. Sự đồng thuận của thị trường về cơ bản đã định giá trước một quý mạnh mẽ, biến số thực sự nằm ở mức độ chi tiết mà các thỏa thuận dài hạn được tiết lộ. Nếu tỷ lệ bao phủ của các SCA có thể giúp thị trường nhìn rõ tính có thể thấy trước của doanh thu trong tương lai, logic định giá của Micron có thể được định hình lại thêm.
Một biến số then chốt khác trong mảng phần cứng là nhịp độ nhu cầu. Các nhà phân phối như CDW phản hồi rằng, trong nhu cầu mạnh mẽ hiện tại về máy chủ và thiết bị mạng, có một phần đáng kể đến từ việc khách hàng lo ngại thuế quan sẽ tăng thêm nên đặt hàng trước. Phần nhu cầu được đẩy lên trước này có thể kéo dài bao lâu, là yếu tố bất ổn lớn nhất của mảng phần cứng trong nửa cuối năm.
Ba tín hiệu cần theo dõi:
Mức độ chi tiết được tiết lộ về SCAs và triển vọng tỷ suất lợi nhuận gộp trong báo cáo hàng quý của Micron. Arista Networks có thể điều chỉnh tăng hướng dẫn cả năm trong báo cáo tài chính tiếp theo hay không. Doanh thu từ module quang Amazon của Fabrinet có thể tăng trưởng theo kỳ vọng lên mức 250 triệu USD mỗi quý trong vòng một năm hay không.
Từ chối trách nhiệm
Bài viết này là tổng hợp và giải thích của Tide Research đối với báo cáo nghiên cứu của bên thứ ba. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích của công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Tide Research, cũng không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào.
Khi đọc, xin lưu ý ba điểm: Thứ nhất, mục tiêu giá là kỳ vọng của nhà phân tích cho khoảng 12 tháng tới, là dự báo chứ không phải cam kết, sẽ được điều chỉnh lặp đi lặp lại theo kết quả hoạt động và môi trường thị trường. Thứ hai, báo cáo nghiên cứu của bên bán mang tính chất thiên tăng giá một cách tự nhiên, và một số công ty được đề cập có mối quan hệ ngân hàng đầu tư với công ty chứng khoán đó. Thứ ba, giá trị của báo cáo nghiên cứu nằm ở logic chính và các giả định tiền đề của nó, chứ không phải ở một mục tiêu giá cụ thể nào. Hãy xem xét logic, đừng chỉ nhìn vào giá cả.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
Nguồn dữ liệu: Báo cáo nghiên cứu của JPMorgan (Joshua Meyers và cộng sự, ngày 21 tháng 6 năm 2026) · Thông tin công bố công khai của công ty
Tide Research · TideResearch · Tháng 6 năm 2026
