Biên tập: Đặng Thông, Jinse Finance
Ngày 11 tháng 12 năm 2025, Công ty Ký gửi Ủy thác (DTC) đã nhận được thư không hành động (no-action letter) từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), cho phép họ mã hóa một phần tài sản lưu ký. DTC nhằm mục đích sử dụng công nghệ blockchain để kết nối tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi), từ đó xây dựng một hệ thống tài chính toàn cầu linh hoạt hơn, bao trùm hơn và hiệu quả hơn. Trước đó, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) đã ban hành thư giải thích 1188, xác nhận rằng các ngân hàng quốc gia có thể tham gia vào các hoạt động ngân hàng được cho phép liên quan đến giao dịch tài sản mã hóa không rủi ro gốc.
Bài viết này tập trung vào các động thái quản lý gần đây của SEC và OCC Hoa Kỳ.
1. SEC: DTCC có thể mã hóa cổ phiếu, trái phiếu và trái phiếu kho bạc
Hôm qua, Công ty Lưu ký và Thanh toán Ký gửi Ủy thác (DTCC) thông báo: công ty con của nó, Công ty Ký gửi Ủy thác (DTC), đã nhận được thư không hành động (NAL) từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), được cho phép trong khuôn khổ luật chứng khoán liên bang, cung cấp một dịch vụ mới trong môi trường sản xuất được kiểm soát, để mã hóa các tài sản thế giới thực được DTC lưu ký. DTC dự kiến sẽ bắt đầu triển khai dịch vụ này vào nửa cuối năm 2026.
Thư không hành động này ủy quyền cho DTC cung cấp dịch vụ mã hóa trong thời gian ba năm trên một blockchain được phê duyệt trước cho những người tham gia DTC và khách hàng của họ. Theo thư không hành động này, DTC sẽ có thể mã hóa các tài sản thế giới thực, với phiên bản kỹ thuật số có các quyền, sự bảo vệ nhà đầu tư và quyền sở hữu giống như tài sản truyền thống. Ngoài ra, DTC cũng sẽ cung cấp mức độ linh hoạt, bảo mật và ổn định cao tương đương với thị trường truyền thống.
Việc ủy quyền này áp dụng cho một loạt tài sản có tính thanh khoản cao cụ thể, bao gồm chỉ số Russell 1000 (đại diện cho 1000 công ty đại chúng Mỹ có vốn hóa thị trường lớn nhất), ETF theo dõi các chỉ số chính cũng như trái phiếu kho bạc, trái phiếu và tín phiếu Hoa Kỳ. Thư không hành động này có ý nghĩa quan trọng vì nó cho phép DTC, với những hạn chế và tuyên bố cụ thể, triển khai dịch vụ nhanh hơn so với bình thường sau khi dịch vụ được hoàn thiện.
Thư không hành động của SEC là yếu tố thúc đẩy then chốt trong chiến lược rộng lớn hơn của công ty nhằm thúc đẩy hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số an toàn, minh bạch, có thể tương tác và phát huy đầy đủ tiềm năng của công nghệ blockchain.
Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành DTCC, Frank LaSala, cho biết: "Tôi muốn cảm ơn SEC vì sự tin tưởng dành cho chúng tôi. Việc mã hóa thị trường chứng khoán Mỹ hứa hẹn mang lại nhiều lợi ích mang tính chuyển đổi, chẳng hạn như tính thanh khoản của tài sản thế chấp, các mô hình giao dịch mới, truy cập 24/7 và tài sản có thể lập trình, nhưng điều này chỉ có thể đạt được nếu cơ sở hạ tầng thị trường đặt nền móng vững chắc cho kỷ nguyên kỹ thuật số mới này. Chúng tôi rất vui mừng được tận dụng cơ hội này để trao quyền nhiều hơn cho ngành, những người tham gia và khách hàng của chúng tôi, đồng thời thúc đẩy đổi mới. Chúng tôi mong muốn được hợp tác với tất cả các bên trong ngành để mã hóa các tài sản thế giới thực một cách an toàn và đáng tin cậy, từ đó thúc đẩy tương lai tài chính cho các thế hệ mai sau."
Để hỗ trợ chiến lược này, giải pháp mã hóa của DTCC sẽ cho phép những người tham gia DTC và khách hàng của họ tận dụng dịch vụ mã hóa toàn diện được hỗ trợ bởi bộ nền tảng DTCC ComposerX. Điều này sẽ cho phép DTC tạo ra một bể thanh khoản thống nhất trong hệ sinh thái tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi), đồng thời xây dựng một hệ thống tài chính linh hoạt hơn, bao trùm hơn, hiệu quả về chi phí và hiệu quả hơn.
Theo thư không hành động, DTC được phép cung cấp dịch vụ mã hóa môi trường sản xuất hạn chế trên các nhà cung cấp L1 và L2. DTCC sẽ cung cấp thêm thông tin chi tiết về các yêu cầu triển khai (bao gồm đăng ký ví) cũng như quy trình phê duyệt mạng L1 và L2 trong những tháng tới.
Chủ tịch SEC, Atkins, chỉ ra: Thị trường trên chuỗi (on-chain) sẽ mang lại khả năng dự đoán, minh bạch và hiệu quả cao hơn cho các nhà đầu tư. Những người tham gia DTC giờ đây có thể chuyển trực tiếp chứng khoán mã hóa sang ví đã đăng ký của những người tham gia khác, các giao dịch này sẽ được theo dõi bởi hồ sơ chính thức của DTC. Sáng kiến này của DTC đánh dấu một bước tiến quan trọng hướng tới thị trường vốn trên chuỗi. Tôi rất vui mừng khi thấy những lợi ích mà chương trình này mang lại cho thị trường tài chính của chúng ta và sẽ tiếp tục khuyến khích những người tham gia thị trường đổi mới để thúc đẩy chúng ta hướng tới việc thanh toán trên chuỗi. Nhưng đây mới chỉ là sự khởi đầu. Tôi mong đợi SEC xem xét việc miễn trừ đổi mới, cho phép những người đổi mới sử dụng công nghệ và mô hình kinh doanh mới, bắt đầu chuyển đổi thị trường của chúng ta lên chuỗi mà không bị cản trở bởi các yêu cầu quản lý rườm rà.
2. OCC: Các công ty mã hóa được cấp phép ngân hàng sẽ được đối xử bình đẳng như các tổ chức tài chính khác
Ngày 8 tháng 12, Giám đốc Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC), Jonathan Gould, cho biết: Các công ty tiền mã hóa tìm kiếm giấy phép ngân hàng liên bang Hoa Kỳ nên được đối xử bình đẳng như các tổ chức tài chính khác.
Tính đến thời điểm hiện tại trong năm nay, OCC đã nhận được 14 đơn đăng ký thành lập ngân hàng mới, "bao gồm một số đơn từ các thực thể tham gia vào các hoạt động tài sản kỹ thuật số hoặc hoạt động mới", con số này gần bằng số đơn tương tự mà OCC đã nhận được trong bốn năm qua. "Hệ thống cấp phép giúp đảm bảo hệ thống ngân hàng theo kịp sự phát triển tài chính và hỗ trợ nền kinh tế hiện đại. Do đó, các tổ chức tham gia vào các hoạt động liên quan đến tài sản kỹ thuật số và các công nghệ mới nổi khác nên có cơ hội trở thành ngân hàng được quản lý ở cấp liên bang."
Cơ quan quản lý "hầu như mỗi ngày đều nhận được thư từ các ngân hàng quốc gia hiện có, tìm hiểu về các sáng kiến sản phẩm và dịch vụ mới thú vị mà họ tự triển khai. Tất cả những điều này đều củng cố thêm niềm tin của tôi vào OCC, giúp họ có thể giám sát những người mới tham gia cũng như hoạt động kinh doanh mới của các ngân hàng hiện có một cách hiệu quả, công bằng và khách quan."
Giám đốc Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ Jonathan Gould phát biểu tại Hội nghị thượng đỉnh chính sách Hiệp hội Blockchain năm 2025. Nguồn: YouTube
3. Xu hướng chính sách của SEC và OCC có tác động như thế nào?
Với việc DTC được phê duyệt mã hóa các tài sản cốt lõi như cổ phiếu, trái phiếu, ETF, v.v. trên chuỗi, tài sản thế giới thực đang chính thức được đưa vào hệ thống chứng khoán liên bang Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là các loại tài sản cốt lõi trong thị trường tài chính truyền thống, trong tương lai sẽ có "phiên bản gốc" trên blockchain và được hưởng đầy đủ các quyền lợi pháp lý của tài sản truyền thống; OCC tuyên bố rõ ràng rằng các tổ chức hoạt động trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số có thể nộp đơn xin giấy phép ngân hàng liên bang một cách bình đẳng như các tổ chức truyền thống, có nghĩa là ngành công nghiệp mã hóa lần đầu tiên có con đường chính thức để tiến vào "lõi tuân thủ" của hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ; Xu hướng quản lý của SEC và OCC, thực chất là Hoa Kỳ đang cạnh tranh thiết lập tiêu chuẩn toàn cầu cho tài chính kỹ thuật số. Khi công nghệ blockchain trở thành cơ sở hạ tầng tài chính, Hoa Kỳ đang áp dụng mô hình tương tự như thời kỳ internet: thông qua chế độ và khuôn khổ quản lý để dẫn dắt việc thiết lập các quy tắc toàn cầu.
Phụ lục 1: Nội dung chính bài phát biểu của Gould:
Trong số các đơn đăng ký hiện đang gửi tới OCC, có một số đơn về việc thành lập ngân hàng ủy thác quốc gia mới hoặc các ngân hàng muốn chuyển đổi thành ngân hàng ủy thác quốc gia. Sự tăng trưởng này cho thấy sự cạnh tranh lành mạnh trên thị trường, phản ánh cam kết đổi mới và cũng nên khiến tất cả chúng ta cảm thấy được khích lệ. Số lượng đơn đăng ký đã trở lại mức bình thường của OCC, phù hợp với kinh nghiệm và thông lệ trong quá khứ.
Kể từ những năm 1970, OCC luôn chịu trách nhiệm cấp giấy phép hoạt động cho các ngân hàng ủy thác quốc gia, quyền lực này được Quốc hội trao rõ ràng cho Cục Quản lý Ngân hàng Hoa Kỳ (ABC) vào năm 1978. Hiện tại, OCC giám sát khoảng 60 ngân hàng ủy thác quốc gia. Một số ngân hàng và hiệp hội ngành của họ đã bày tỏ lo ngại về một số đơn đăng ký đang chờ xử lý. Họ chỉ ra rằng việc phê duyệt những đơn này sẽ vi phạm tiền lệ của OCC, vì điều đó sẽ cho phép các ngân hàng ủy thác quốc gia tham gia vào các hoạt động lưu ký không phải ủy thác.
Điều họ không thừa nhận là, trong nhiều thập kỷ, OCC vẫn cho phép các ngân hàng ủy thác quốc gia tham gia vào các hoạt động lưu ký không phải ủy thác. Trên thực tế, việc cấm các ngân hàng ủy thác quốc gia tham gia vào các hoạt động không ủy thác không chỉ đe dọa sự phát triển năng động của hệ thống ngân hàng liên bang mà còn làm gián đoạn hoạt động kinh doanh truyền thống trị giá hơn nghìn tỷ USD của các ngân hàng ủy thác quốc gia hiện có.
Theo các quy định liên quan, các ngân hàng ủy thác quốc gia phải giới hạn hoạt động kinh doanh của mình trong phạm vi hoạt động của công ty ủy thác và các hoạt động liên quan. Mặc dù gần đây có những tuyên bố trái ngược, nhưng kể từ khi OCC bắt đầu cấp giấy phép hoạt động cho ngân hàng ủy thác quốc gia, các hoạt động không phải ủy thác, đặc biệt là lưu ký và giám sát, luôn nằm hoàn toàn trong phạm vi hoạt động kinh doanh được ủy quyền của họ.
Trên thực tế, hầu hết các ngân hàng ủy thác quốc gia đã tham gia vào hoạt động kinh doanh này, bao gồm cả các ngân hàng ủy thác quốc gia không được bảo hiểm là công ty con hoặc công ty liên kết của ngân hàng quốc gia được bảo hiểm toàn diện hoặc ngân hàng tiểu bang được bảo hiểm. Trong quý III năm nay, các ngân hàng ủy thác quốc gia báo cáo rằng quy mô tài sản lưu ký hoặc giám sát không phải ủy thác mà họ quản lý là gần 2 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 25% tổng tài sản được quản lý.
Do đó, nếu cho rằng các dịch vụ lưu ký và giám sát không phải ủy thác là không thể chấp nhận được đối với các đơn xin cấp phép đang chờ xử lý, thì cũng cần đánh giá lại tính hợp pháp của hoạt động kinh doanh hiện có và đã trưởng thành của các ngân hàng ủy thác quốc gia, từ đó làm gián đoạn dòng chảy vốn trong hoạt động kinh tế hiện có. Mặc dù hoạt động kinh doanh được đề xuất của một số người nộp đơn xin cấp phép mới (đặc biệt là những người trong lĩnh vực kỹ thuật số hoặc fintech) có thể được coi là hoạt động mới đối với ngân hàng ủy thác quốc gia, nhưng dịch vụ lưu ký và giám sát đã được thực hiện bằng phương thức điện tử trong nhiều thập kỷ.
Ví dụ, các ngân hàng, bao gồm cả các ngân hàng ủy thác quốc gia hiện có, thường nắm giữ quyền lưu ký đối với vé máy bay công ty và khách hàng của họ thông qua phương thức điện tử. Do đó, không có lý do gì để phân biệt đối xử với tài sản kỹ thuật số. Hơn nữa, chúng ta không nên giới hạn các ngân hàng (bao gồm cả các ngân hàng ủy thác quốc gia hiện có) trong công nghệ hoặc mô hình kinh doanh trong quá khứ.
Điều này chẳng khác nào dẫn đến sự suy tàn. Hoạt động kinh doanh của các ngân hàng ủy thác quốc gia đã thay đổi, và hoạt động kinh doanh của các ngân hàng khác trên toàn quốc cũng vậy. Các công ty ủy thác cấp tiểu bang hiện cũng tham gia vào các hoạt động liên quan đến tài sản kỹ thuật số. Ví dụ, một số tiểu bang bao gồm New York và South Dakota đã ủy quyền cho các công ty ủy thác của họ cung cấp các dịch vụ liên quan đến tài sản kỹ thuật số cho khách hàng, bao gồm dịch vụ lưu ký.
Một số ngân hàng/hiệp hội tín dụng hiện có cũng bày tỏ lo ngại về sự không công bằng tiềm ẩn, hoặc cho rằng OCC thiếu năng lực giám sát để giám sát các hoạt động mới do các ứng viên hiện tại đề xuất. Những lo ngại này có thể cản trở các sáng kiến đổi mới có thể phục vụ khách hàng ngân hàng và hỗ trợ nền kinh tế địa phương tốt hơn.
Như tôi đã đề cập trước đây, OCC đã giám sát các hoạt động của ngân hàng ủy thác quốc gia trong nhiều thập kỷ và đảm bảo rằng cả hoạt động ủy thác và không ủy thác (liên quan đến việc quản lý tài sản trị giá hàng triệu USD) đều được thực hiện một cách an toàn, lành mạnh và theo đúng luật định áp dụng.
OCC có nhiều năm kinh nghiệm trong việc giám sát một ngân hàng bản địa mã hóa - ngân hàng ủy thác quốc gia, và hầu như mỗi ngày đều nhận được phản hồi từ các ngân hàng quốc gia hiện có về các sản phẩm và dịch vụ đổi mới của họ. Tất cả những điều này đều củng cố thêm niềm tin của tôi vào cơ quan này, tin rằng nó có thể giám sát những người mới tham gia cũng như hoạt động kinh doanh mới của các ngân hàng hiện có một cách hiệu quả, công bằng và khách quan.
Chúng tôi hoan nghênh các sáng kiến của các tổ chức ngân hàng hiện có và sẽ đảm bảo rằng cả tổ chức ngân hàng mới và cũ đều được đối xử công bằng và tuân thủ các tiêu chuẩn cao như nhau khi hoạt động kinh doanh và rủi ro tương tự. Một trong những lợi thế lớn nhất của hệ thống ngân hàng liên bang là khả năng phát triển từ thời đại điện báo đến thời đại blockchain và tích cực áp dụng các công nghệ mới để cung cấp sản phẩm và dịch vụ ngân hàng cho khách hàng từ nông thôn đến các trung tâm thành thị. Mặc dù Quốc hội đã cải cách ngân hàng quốc gia từ cách đây 160 năm, nhưng cho đến nay chúng vẫn là một phần quan trọng của hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Điều này không phải ngẫu nhiên. Thay vào đó, đây là kết quả trực tiếp của việc Quốc hội và tòa án từ lâu đã nhận ra rằng các ngân hàng có thể và phải thích ứng cũng như phát triển các cách thức mới để thực hiện các hoạt động kinh doanh vốn có từ lâu. Việc ngăn cản các ngân hàng quốc gia (bao gồm cả ngân hàng ủy thác quốc gia) tham gia vào các hoạt động được cho phép một cách hợp lý, chỉ vì hoạt động của họ được coi là mới hoặc khác biệt so với lợi thế thị trường công nghệ lớn, sẽ làm lung lay tiền đề cơ bản này. Điều này có thể dẫn đến sự trì trệ kinh tế và có thể có tác động sâu rộng đến hệ thống ngân hàng.
Phụ lục 2: SEC gần đây còn ban hành những thư không hành động nào?
Thư không hành động là một tài liệu bắt nguồn từ hệ thống pháp luật Hoa Kỳ (tiếng Anh là No-action Letter), chỉ một tài liệu văn bản chính thức do cơ quan quản lý ban hành theo yêu cầu của một tổ chức hoặc cá nhân thuộc thẩm quyền quản lý của mình, liên quan đến một hành vi mà bên kia dự định thực hiện, nêu rõ nếu bên kia thực hiện hành vi đó theo cách mô tả trong đơn, cơ quan quản lý sẽ không thực hiện hành động pháp lý hoặc thi hành đối với họ. Vai trò cốt lõi là loại bỏ sự không chắc chắn về mặt quản lý, không phải là một tài liệu pháp lý có tính ràng buộc.
Ngày 29 tháng 9 năm 2025, thư không hành động do SEC ban hành cho thấy, đối với một loại token nhất định do DoubleZero phát hành, dựa trên các tình tiết thực tế được mô tả, SEC sẽ không kiến nghị hành động thi hành đối với sự sắp xếp token đó. Biện pháp này được coi là một tín hiệu quan trọng về sự thay đổi trong quản lý thị trường mã hóa, đại diện cho việc cơ quan chính thức sẵn sàng đưa ra phán quyết dựa trên tình huống cụ thể hơn đối với một số vấn đề phân chia token và chứng khoán.
Ngày 30 tháng 9 năm 2025, Bộ Quản lý Đầu tư của SEC đã ban hành "thư không hành động" cho Simpson Thacher, xác nhận rằng trong một số điều kiện nhất định, công ty ủy thác được tiểu bang cấp phép có thể được coi là người lưu ký đủ tiêu chuẩn theo Rule 206(4)-2 (Đạo luật Cố vấn) và là người lưu ký được phép theo Đạo luật năm 1940, SEC sẽ không thực hiện hành động thi hành đối với doanh nghiệp và quỹ đăng ký trong sắp xếp này. Biện pháp này giúp các tổ chức quản lý tài sản truyền thống có được định vị quản lý rõ ràng hơn xung quanh dịch vụ lưu ký và tuân thủ tài sản mã hóa.
