Ngày 15/5 là hạn cuối hợp pháp mà SEC Hoa Kỳ yêu cầu các nhà đầu tư tổ chức nộp biểu mẫu 13F cho Quý I,khi các hồ sơ lần lượt được công khai, danh mục mã hóa của các định chế lớn trên Phố Wall đã cùng lúc lộ diện。
Trong đó,JPMorgan tăng vị thế ETF Bitcoin lên 174% ngược xu hướng, trong khi Jane Street cắt giảm 71% IBIT và chuyển sang Ethereum, Wells Fargo xây dựng vị thế ETF Ethereum ngược đà giảm, BlackRock tiếp tục mua vào Bitcoin dù tổ hợp danh mục trên chuỗi (on-chain) mất giá hơn 200 tỷ USD.
Quý I năm nay, thị trường mã hóa trải qua một đợt điều chỉnh rõ rệt. Bitcoin ghi nhận mức giảm tích lũy trong quý khoảng 23.8%, màn trình diễn quý I tệ nhất kể từ năm 2018. Tổng vốn hóa thị trường mã hóa giảm 20.4%, tích lũy điều chỉnh khoảng 45% so với đỉnh vào tháng 10/2025. ETF Bitcoin spot ghi nhận dòng tiền ròng ròng khoảng 497 triệu USD trong cả quý,phân tích từ JPMorgan cho thấy, dòng tiền vào tổng thể tài sản số Q1 chỉ khoảng 110 tỷ USD, bằng khoảng một phần ba so với cùng kỳ năm ngoái,động lực thị trường chậm lại rõ rệt.
Trong bối cảnh thị trường như vậy, các động thái của các tổ chức thể hiện sự khác biệt đáng kể.
Jane Street:IBIT vị thếgiảm 71%,tăng mua Galaxy Digital
Là một trong những nhà giao dịch tự doanh (proprietary trader) năng động nhất Phố Wall, động thái của Jane Street trong quý I được thị trường quan tâm nhất.
Theo hồ sơ 13F mới nhất, Jane Street đã cắt giảm mạnh vị thế ETF Bitcoin.Cụ thể,vị thế iShares Bitcoin Trust(IBIT) của BlackRock giảm khoảng 71% so với quý trước, xuống còn khoảng 5.9 triệu cổ phiếu, giá trị thị trường khoảng 225 triệu USD; vị thế Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC) của Fidelity cắt giảm khoảng 60%, xuống còn khoảng 2 triệu cổ phiếu.
Mặt khác, Jane Street tăng cường đáng kể phân bổ cho Ethereum. Vị thế iShares Ethereum Trust(ETHA) của BlackRock tăng gần gấp đôi, quỹ Ethereum của Fidelity(FETH) cũng được mua vào mạnh mẽ, tổng cộng hai khoản mục này tạo thêm khoảng 82 triệu USD vị thế mở.
Về cổ phiếu liên quan đến mã hóa, vị thế Galaxy Digital tăng mạnh từ khoảng 17 nghìn cổ phiếu lên khoảng 1.5 triệu cổ phiếu, Riot Platforms tăng từ khoảng 5 triệu lên khoảng 7.4 triệu cổ phiếu, Coinbase cũng được mua vào nhẹ. Vị thế của họ tại Strategy giảm từ khoảng 968 nghìn cổ phiếu xuống khoảng 210 nghìn cổ phiếu, co lại khoảng 78%. Vị thế của nhiều công ty khai thác Bitcoin (Bitcoin miner) cũng đồng thời thu hẹp, liên quan đến IREN, Cipher Mining, TeraWulf và Core Scientific.
Cần lưu ý, Jane Street Q1 ghi nhận doanh thu giao dịch kỷ lục 16.1 tỷ USD. 13F chỉ tiết lộ vị thế mua (long position) cuối quý, không bao gồm các vị thế phái sinh và vị thế bán khống (short position). Nhà phân tích Jeff Park của Bitwise chỉ ra, trong quý trước, Jane Street từng tăng mạnh vị thế Strategy hơn 470%, việc cắt giảm quý này có khả năng là việc đóng vị thế giao dịch chênh lệch giá (basis trade) hơn là việc thể hiện quan điểm giảm giá (bearish) đối với Bitcoin.
JPMorgan:tăng muamạnh Bitcoin ETF,thanh lý XRP ETF
Tương phản với Jane Street là JPMorgan. Ngân hàng này tiếp tục mua vào trong giai đoạn giá Bitcoin từng giảm xuống dưới 80 nghìn USD, vị thế IBIT tăng từ khoảng 3 triệu cổ phiếu lên khoảng 8.3 triệu cổ phiếu, tăng khoảng 174%, giá trị thị trường mới tăng thêm khoảng 162 triệu USD.
Bên cạnh đó,ngân hàng nàytăngBitwise Bitcoin ETF(BITB)khoảng 900%, FBTC của Fidelity tăng khoảng 450%, ETF chiến lược theo dõi Bitcoin tương lai ProShares Bitcoin Strategy ETF(BITO) tăng hơn 3000%.
Về các tài sản mã hóa khác, JPMorgan lần đầu xây dựng vị thế Bitwise Solana Staking ETF(BSOL), mua vào khoảng 47.5 nghìn cổ phiếu, và tăng vị thế iShares Ethereum Trust(ETHA) của BlackRock khoảng 36%. Đồng thời, ngân hàng này đã thanh lý hoàn toàn Bitwise XRP ETF.
Ở cấp độ cổ phiếu,JPMorganchọntăng mua Strategy, MARA Holdings và Core Scientific, giảm mua Coinbase, Galaxy Digital và Robinhood.
Wells Fargo:Tăng muaEthereum ETFngược đà,gần như thanh lý Galaxy Digital
Động thái của Wells Fargo cũng thể hiện sự phân hóa nội bộ rõ rệt.
Về Ethereum, vị thế ETHA của BlackRock tăng từ khoảng 673 nghìn cổ phiếu lên khoảng 1.1 triệu cổ phiếu, tăng khoảng 63.5%; ETF Ethereum của Bitwise(ETHW) tăng mua khoảng 37%, tổng giá trị vị thế hai khoản mục khoảng 21.5 triệu USD. Việc tăng mua này diễn ra trong bối cảnh Ethereum liên tục giảm hai quý, Q4 2025 giảm khoảng 28%, Q1 2026 giảm thêm khoảng 29%, ETF Ethereum spot ghi nhận dòng tiền ròng ròng khoảng 769 triệu USD trong quý.
Về Bitcoin, bố trí của Wells Fargo khá phân tán. IBIT cắt giảm nhẹ, nhưng ETF Bitcoin của Bitwise tăng mua khoảng 24%, quỹ ủy thác Bitcoin nhỏ của Grayscale (Grayscale Bitcoin Mini Trust) tăng mua khoảng 41%, tổng thể ETF Bitcoin vẫn là chủ thể phơi nhiễm mã hóa của họ, riêng vị thế IBIT có giá trị thị trường khoảng 250 triệu USD.
Ở cấp độ cổ phiếu, Wells Fargo tăng vị thế Strategy từ khoảng 323 nghìn cổ phiếu lên khoảng 726 nghìn cổ phiếu, tăng khoảng 125%, vị thế mở mới tăng thêm khoảng 41.6 triệu USD. Cùng kỳ, vị thế Galaxy Digital giảm mạnh từ khoảng 2.5 triệu cổ phiếu xuống còn khoảng 78.6 nghìn cổ phiếu, giảm khoảng 97%, giảm vị thế mở khoảng 54.7 triệu USD.
BlackRock: Tăng mua Strategy và Bitmine, tiếp tục mua Bitcoin trên chuỗi
Là công ty quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu, hồ sơ 13F Q1 của BlackRock cho thấy họ nắm giữ một quy mô nhất định cổ phiếu liên quan đến mã hóa.
Trong đó,vị thế Coinbase(COIN) khoảng 16.75 triệu cổ phiếu, giá trị thị trường khoảng 2.92 tỷ USD, giảm nhẹ so với quý trước khoảng 333 nghìn cổ phiếu; vị thế Circle(CRCL) khoảng 5.06 triệu cổ phiếu, giá trị thị trường khoảng 483 triệu USD, giảm khoảng 615 nghìn cổ phiếu.
Vị thế Strategy(MSTR) tăng lên khoảng 17.75 triệu cổ phiếu, giá trị thị trường khoảng 2.22 tỷ USD, tăng mua khoảng 3.147 triệu cổ phiếu; vị thế công ty kho bạc Ethereum Bitmine(BMNR) tăng lên khoảng 11.08 triệu cổ phiếu, giá trị thị trường khoảng 219 triệu USD, tăng mua khoảng 2.029 triệu cổ phiếu.
Tổng cộng bốn khoản mục có giá trị thị trường khoảng 5.8 tỷ USD, dù chiếm tỷ trọng hạn chế trong tổng quy mô danh mục khoảng 5.72 nghìn tỷ USD, nhưng việc đồng thời tăng mua Strategy và Bitmine cho thấy BlackRock vẫn duy trì sự công nhận đối với câu chuyện kho bạc Bitcoin và Ethereum.
Về dữ liệu trên chuỗi (on-chain), trong Q1, vị thế Bitcoin của BlackRock tăng từ khoảng 770 nghìn BTC lên khoảng 785 nghìn BTC, mua ròng khoảng 15 nghìn BTC, nhưng do ảnh hưởng của giá giảm, giá trị thị trường giảm từ khoảng 68 tỷ USD xuống khoảng 51.8 tỷ USD. Vị thế Ethereum giảm từ khoảng 3.47 triệu ETH xuống khoảng 3.06 triệu ETH, dòng tiền ròng ra khoảng 410 nghìn ETH, tổng giá trị danh mục mã hóa co lại khoảng 20.4 tỷ USD, chủ yếu do giá điều khiển.
Bên cạnh đó,khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của IBIT trong Q1 vượt 3.2 tỷ USD, trong 62 ngày giao dịch của cả quý có 48 ngày ghi nhận dòng tiền ròng vào, riêng ngày 27/1 dòng tiền vào một ngày khoảng 1.3 tỷ USD, lập kỷ lục một ngày. Tuy nhiên, về bản chất, biến động vị thế trên chuỗi phản ánh dòng tiền của khách hàng vào và ra thông qua ETF, chứ không phải đặt cược có định hướng của chính BlackRock.
ARK Invest:Tập trung vào Circle, đặt cược vào mảng stablecoin
ARK Invest của Cathie Woodvới tư cách là nhà phát hành ETF Bitcoin spot ARKB, 13F tiết lộ là cổ phiếu liên quan đến mã hóa mà các quỹ chủ động của họ nắm giữ.Hồ sơ cho thấy, ARK quý I đã tăng mua Circle(CRCL), Robinhood(HOOD), Bullish(BLSH) và Bitmine(BMNR), cắt giảm nhẹ Coinbase(COIN).
Về nhịp độ thao tác, ARK vào tháng 2 khi Bitcoin giảm xuống quanh mức 75 nghìn USD, đã mua vào tổng cộng khoảng 72 triệu USD cổ phiếu liên quan đến mã hóa thông qua ba quỹ ARKF, ARKK, ARKW, tiếp tục phong cách mua vào khi giảm vốn có của họ.
Trong đó, mức độ đặt cược của ARK vào Circle(CRCL)rõ ràngtăng nặng,vị thế tăng lên khoảng 4.509 triệu cổ phiếu, tỷ trọng trong danh mục đầu tư tăng từ 2.18% lên 3.34%. Q2 ARK vẫntiếp tục tăng muaCRCL。
Báo cáo tài chính Q1 vừa công bố của Circle cho thấy doanh thu tăng trưởng 20% so với cùng kỳ, lượng lưu thông USDC tăng lên 77 tỷ USD, khối lượng giao dịch tăng 263%, tiếp tục xác nhận mức đặt cược vào mảng stablecoin của ARK.
Các định chế khác có động thái riêng
Các định chế khác cũng có điểm sáng.Công ty quản lý tài sản WisdomTree quý này đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ token hóa (tokenized money market fund), thúc đẩy dòng tiền ròng vào tài sản số Q1 đạt 98 triệu USD, tính đến cuối tháng 3, quy mô quản lý tài sản số tăng lên mức kỷ lục 867 triệu USD.
Grayscale hoàn tất tái cân bằng các quỹ của mình, quỹ DeFi của họ giới thiệu token Ethena (ENA), trọng số 13.59%, đồng thời loại bỏ Aerodrome Finance; trong quỹ nền tảng hợp đồng thông minh, trọng số vị thế Ethereum tăng lên 30.14%, một lần nữa vượt qua Solana 29.69%.
Nhà quản lý tài sản Trung Quốc Dongfang Harbor của Dan Bin, trong 13F mới nhất đã tiết lộ tăng mua 31.7 nghìn cổ phiếu CRCL, giá trị thị trường khoảng 3.02 triệu USD.
Morgan Stanley dù 13F Q1 chưa được tiết lộ, nhưng ETF Bitcoin(MSBT) của họ ra mắt vào ngày 8/4 cho đến nayđã ghi nhận dòng tiền ròng tích lũy 193.6 triệu USD, tài sản ròng đạt 239.6 triệu USD, tháng đầu tiên có 17 ngày giao dịch dòng tiền ròng vào, 5 ngày giao dịch bằng phẳng, chưa xuất hiện dòng tiền ròng ra một ngày.
Ba tín hiệu từ việc phân bổ mã hóa của các định chế
Tổng hợp các động thái này, có thể thấybaxu hướng đáng chú ý.
Một là sự quan tâm phân bổ của các định chế đối với Ethereum đang tăng lên.Jane Street, Wells Fargo và JPMorgan đều tăng phơi nhiễm ETF Ethereum trong Q1, thời điểm ngay khi thị trường nói chung đang trong giai đoạn dòng tiền ra. Điều này phản ánh một số định chế bắt đầu coi nó như cơ sở hạ tầng để bố trí dài hạn.
Hai là sự bất đồng về Bitcoin, chủ yếu xuất phát từ sự khác biệt chiến lược hơn là bất đồng trong đánh giá.JPMorgan mua vào có hệ thống ở vùng thấp, là con đường phân bổ dài hạn điển hình; việc cắt giảm mạnh của Jane Street, kết hợp với doanh thu quý kỷ lục của họ, gần hơn với việc điều chỉnh chiến lược giao dịch.
Ba là cổ phiếu liên quan đến mã hóa đang trở thành lựa chọn phân bổ mà các định chế không thể bỏ qua.Khi các công ty như Circle, Coinbase, Strategy lần lượt lên sàn hoặc tiếp tục mở rộng, loại cổ phiếu này đã tiến hóa từ mã tiêu biểu ngoại vi thành vị thế cốt lõi của một số định chế. ARK xếp Circle là vị thế lớn thứ sáu trong ARKK, Dongfang Harbor cũng nhanh chóng xây dựng vị thế sau khi Circle lên sàn, Circle từ đầu năm đến nay tănghơn50%, logic cơ sở hạ tầng stablecoin đằng sau nó đang nhận được sự công nhận ngày càng nhiều từ các định chế.
Trong việc lựa chọn mã tiêu biểu cụ thể, sự phân hóa cũng rõ ràng. Galaxy Digital là mã tiêu biểu gây bất đồng nhất giữa các định chế trong quý này – Wells Fargo gần như thanh lý, giảm mua khoảng 97%; JPMorgan đồng thời giảm mua; nhưng Jane Street lại tăng vị thế từ khoảng 17 nghìn cổ phiếu lên khoảng 1.5 triệu cổ phiếu, gần như xây dựng vị thế từ con số không. Đồng thời, nhiều định chế cùng lựa chọn tăng mua Strategy, coi nó như mã tiêu biểu cổ phiếu đại diện cho Bitcoin.
Hiện tại Q2 cũngđã qua nửa,những định chế tiếp tục mua vào ở vùng thấp trong Q1,bắt đầuđượcxác nhận。
Tháng 4, Bitcoin tăng khoảng 11.87%, Ethereum tăng khoảng 7.3%. ETF Bitcoin spot tháng 4 ghi nhận dòng tiền ròng vào khoảng 2.44 tỷ USD, mức cao mới trong nửa năm, tổng quy mô quản lý lần đầu vượt 100 tỷ USD. Trong đó, IBIT của BlackRock dòng tiền ròng vào một tháng khoảng 2.013 tỷ USD, MSBT của Morgan Stanley dòng tiền ròng vào tháng đầu khoảng 194 triệu USD. Hiện tại Bitcoin đã trở lại phía trên 80 nghìn USD, kỳ vọng rủi ro thị trường có phần được khôi phục.
Tính đến thời điểm phát hành,hồ sơ 13F của các định chế và quỹ phòng hộ lớn như Goldman Sachs, Morgan Stanley, Millennium vẫn chưa được công bố, dự kiến sẽ được tiết lộ tập trung vào ngày hôm nay hoặc ngày mai, khi đó bức tranh phân hóa vị thế của các định chế này sẽ hoàn chỉnh hơn.
