Hãy làm một bài toán.
Một công ty VC quản lý tài sản trị giá 12,7 tỷ USD. Quỹ trước đó của họ huy động được 850 triệu USD. Trước đó nữa, là 2,5 tỷ USD.
Xu hướng đi ngược lại.
Quy mô đang thu hẹp, không phải vì không huy động được tiền, mà vì không có đủ các dự án đáng để đầu tư. Bây giờ, công ty này muốn đảo ngược đường cong này, họ cần tìm một bể chứa đủ lớn tiếp theo ở đâu?
Ngày 28 tháng 2 năm 2026, The Wall Street Journal đưa ra câu trả lời: Tổ chức đầu tư tiền mã hóa Paradigm, đang gây quỹ mới với quy mô lên tới 1,5 tỷ USD, mở rộng hướng đầu tư sang trí tuệ nhân tạo, robot và các công nghệ tiên phong khác.
Đây không phải là một quyết định đột ngột. Nó là một bài toán đã được tính toán từ lâu, chỉ là hôm nay mới công bố đáp án.
Trước tiên hãy đặt các con số ra
Năm 2025, tổng quy mô đầu tư VC toàn cầu vào tiền mã hóa đạt 49,8 tỷ USD. Nghe có vẻ là một tin tốt. Nhưng nếu chỉ nhìn vào con số này, sẽ đánh giá sai một điều.
Cùng năm, số lượng giao dịch VC crypto giảm mạnh khoảng 60%, từ khoảng 2900 giao dịch xuống còn 1200 giao dịch. Tiền đang nhiều hơn, dự án đang ít đi. Dòng tiền đổ vào lĩnh vực crypto, ngày càng tập trung vào một vài giao dịch lớn, thay vì phân tán vào hàng trăm dự án giai đoạn đầu.
Đối với phần lớn các quỹ quy mô vừa và nhỏ, đây có lẽ không phải là vấn đề. Nhưng đối với Paradigm, đây là một rắc rối mang tính cấu trúc. Paradigm quản lý tài sản trị giá 12,7 tỷ USD, là một trong những VC chuyên về crypto lớn nhất toàn cầu. Vấn đề của họ không phải là không tìm được dự án, mà là không tìm đủ các dự án đủ nhiều, đủ lớn, đủ sớm, để có thể triển khai lượng vốn cỡ này, đồng thời duy trì kỳ vọng lợi nhuận như thói quen của họ.
Năm 2021, Paradigm đã huy động được một quỹ crypto lớn nhất trong lịch sử, quy mô 2,5 tỷ USD. Năm 2024, họ công bố quỹ thứ ba, quy mô 850 triệu USD, chỉ bằng một phần ba so với quỹ trước đó.
Sự thu hẹp này không phải là yếu thế, mà là sự điều chỉnh chủ động cho một thị trường hẹp hơn. Nhưng nó cũng nói lên một điều: Chỉ riêng crypto, Paradigm đã rất khó để tìm lối thoát cho quy mô của mình.
Sau FTX, Paradigm bắt đầu đặt một câu hỏi
Để hiểu 1,5 tỷ USD hôm nay, phải quay trở lại tháng 11 năm 2022.
Tháng đó, FTX sụp đổ. Đế chế của Sam Bankman-Fried tan thành mây khói chỉ trong vài ngày, thiêu rụi theo số tiền của vô số tổ chức. Khoản đầu tư trên sổ sách của Paradigm vào FTX, là 278 triệu USD. Cuối cùng tất cả về zero.
Đối với một tổ chức hàng đầu nổi tiếng với việc "dẫn dắt bởi nghiên cứu", tự hào về tầm nhìn kỹ thuật, đây không chỉ là một món nợ xấu. Đó là một sai lầm trong đánh giá công khai, cần giải thích với LP, cần giải thích với thị trường, và cũng cần giải thích với chính mình.
Những gì xảy ra sau đó, vào thời điểm đó khá kỳ lạ. Năm 2023, một số người nhận thấy trang web chính thức của Paradigm đã thay đổi một cách lặng lẽ: Tất cả các cụm từ "crypto" và "Web3" đều bị xóa, thay thế bằng cách diễn đạt trung tính hơn là "đầu tư công nghệ".
Thay đổi này không có bất kỳ thông báo chính thức nào, nhưng nhanh chóng được cộng đồng phát hiện và gây ra tranh luận sôi nổi. Nghi ngờ lớn nhất là: Paradigm định bỏ chạy sao?
Đồng sáng lập Matt Huang buộc phải ra mặt dập lửa. Anh ấy đã tweet rằng, Paradigm "chưa bao giờ cảm thấy hào hứng với crypto như lúc này", đồng thời bổ sung: "Sự phát triển trong lĩnh vực AI quá ấn tượng, không thể bỏ qua. Việc đặt AI và crypto trong khuôn khổ cạnh tranh không-hơn-kém là một tường thuật phổ biến nhưng sai lầm. Chúng tôi không đồng ý. Cả hai đều thú vị, và sẽ có rất nhiều điểm trùng lặp."
Đây là một lời làm rõ mang tính PR, nhưng nó cũng nói lên một điều có thật: Nội bộ Paradigm, đã thực sự cân nhắc AI.
Sau FTX, câu hỏi buộc phải trả lời là: Mười năm tới, đặt cược vào cái gì?
Matt Huang đã và đang thực hiện câu trả lời rồi
Nếu chỉ xem thông báo chính thức của Paradigm, có vẻ như sự chuyển mình của công ty này mới bắt đầu từ hôm nay. Nhưng nếu xem các hành động thực tế của chính Matt Huang trong hai năm qua, bạn sẽ thấy anh ấy đã sớm không chỉ là một nhà đầu tư crypto.
Năm 2024, Paradigm đầu tư 50 triệu USD vào Nous Research. Nous Research là một công ty cơ sở hạ tầng AI, tập trung vào nghiên cứu và phát triển các mô hình ngôn ngữ lớn mã nguồn mở. Đây không phải là một khoản "thăm dò" nhỏ, 50 triệu USD là mức đầu tư nghiêm túc đúng tầm cỡ của Paradigm.
Tháng 2 năm nay, Paradigm cũng cùng với OpenAI công bố EVMbench, một công cụ benchmark đánh giá khả năng của các mô hình AI khác nhau trong việc phát hiện và sửa chữa các lỗ hổng bảo mật hợp đồng thông minh. Cơ sở hạ tầng cốt lõi của tiền mã hóa, gặp gỡ đánh giá năng lực AI, hai thứ được đặt lên cùng một bàn.
Đồng thời, Matt Huang còn đang xây dựng một công ty khác: Tempo. Đây là một công ty cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin, Matt Huang là đồng sáng lập, vai trò thành viên hội đồng quản trị của Stripe cũng trùng khớp cao với hướng đi này. Stripe vào năm 2025 đã thiết lập quan hệ hợp tác chiến lược với Paradigm, và Stripe năm đó cũng đã ra mắt sản phẩm thanh toán stablecoin.
Đặt tất cả những điều này lại với nhau, Matt Huang không phải là "sẽ đi đầu tư AI", anh ấy đã sống trong vùng giao thoa giữa AI và crypto ít nhất hai năm rồi.
Anh ấy đặt cược không phải là AI, cũng không phải là crypto, mà là việc hai thứ này sẽ va vào nhau tại một thời điểm nào đó. Và khi các AI agents bắt đầu cần thực hiện giao dịch trên chain, khi robot cần một hệ thống tiền tệ có thể lập trình, điểm va chạm đó, chính là chiến trường tiếp theo của Paradigm.
Tại sao là AI×Crypto, chứ không phải chuyển đổi sang AI
Paradigm tiến vào AI, không có nghĩa là họ đang cạnh tranh với a16z hay Sequoia để giành giật cùng một nhóm dự án.
Ở đây có một sai lầm dễ mắc phải trong tường thuật: hiểu quỹ mới của Paradigm là "lại một VC nữa chuyển hướng sang AI". Nhưng nếu chỉ vậy, họ không có bất kỳ lợi thế nào, làn đường AI phổ thông đã chật kín các gã khổng lồ VC truyền thống có nền tảng sâu hơn, tài nguyên mạnh hơn.
Logic thực sự của Paradigm là: Họ không định đi tranh miếng bánh AI phổ thông, họ sẽ đặt cược vào vùng giao thoa mà người khác chưa nhìn thấy rõ.
AI agents là một trong những khái niệm nóng nhất hiện nay. Những tác nhân thông minh có thể tự chủ thực hiện nhiệm vụ này, đã bắt đầu thay thế con người trong các kịch bản khác nhau: tìm kiếm, viết code, phân tích dữ liệu, quản lý quy trình. Nhưng có một việc, chúng vẫn chưa giải quyết: tiền.
Khi một AI agent cần thanh toán, nhận tiền, chuyển tiền giữa các dịch vụ khác nhau, nó dùng gì? PayPal? Tài khoản ngân hàng? Những hệ thống này được thiết kế cho con người, cần xác thực danh tính, ủy quyền thủ công, không tương thích với logic thực thi tự chủ của máy móc.
Nhưng stablecoin có thể. Hợp đồng thông minh có thể. Tiền tệ có thể lập trình có thể.
Đó là lý do tại sao Matt Huang đồng thời đang xây dựng Tempo (thanh toán stablecoin) và đầu tư vào Nous Research (cơ sở hạ tầng AI): Anh ấy cho rằng hai tuyến này cuối cùng sẽ hợp nhất, và Paradigm có khả năng đặt cược đồng thời ở cả hai phía, và tại thời điểm hợp nhất đó thu về lợi nhuận lớn nhất.
Đây không phải là chuyển đổi, mà là mở rộng. Mở rộng đến một nơi mà anh ấy cho rằng những người khác chưa hoàn toàn hiểu rõ.
LP cần một câu chuyện mới
Còn một khía cạnh thực tế, phải nói rõ.
LP của Paradigm, những tổ chức và cá nhân giao tiền cho họ quản lý, vào năm 2021 đã thấy tham vọng gây quỹ 2,5 tỷ USD, vào năm 2024 thấy sự kiềm chế thu hẹp xuống còn 850 triệu USD.
Hai quỹ có quy mô chênh lệch lớn như vậy, cần một lời giải thích. Và càng cần một tường thuật thuyết phục về quỹ tiếp theo.
"Tiếp tục đầu tư vào các dự án crypto giai đoạn đầu", câu chuyện này vào năm 2024 đã khó lòng chống đỡ mục tiêu gây quỹ 1,5 tỷ USD. Nhưng "sử dụng lợi thế kỹ thuật của crypto, thâm nhập vào công nghệ tiên phong trong thời đại nóng nhất của AI và robot", thì có thể.
Năm 2025, 61% tổng lượng VC toàn cầu đổ vào làn đường AI, tổng số tiền khoảng 258,7 tỷ USD. Đây là bể chứa lớn nhất trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm hiện nay. 1,5 tỷ USD mà Paradigm huy động lần này, là để lấy nước từ bể chứa này, chứ không phải tiếp tục giữ một cái hồ đang thu hẹp. Đối với LP, đây là một câu chuyện lớn hơn, và cũng là một logic tăng trưởng đáng tin cậy hơn.
Bây giờ có thể quay lại năm 2023. Năm đó, Matt Huang buộc phải ra mặt làm rõ sự kiện sửa đổi trang web, đã nói một câu như thế này: "AI và crypto không phải là cạnh tranh không-hơn-kém."
Vào thời điểm đó, câu nói này giống như một lần phòng thủ hơn. An ủi cộng đồng, ngăn chặn sự hoảng loạn của LP, đồng thời để lại không gian cho chính mình khám phá AI. Nhưng nếu đặt nó trong ngữ cảnh hôm nay để đọc lại, nó giống như một thông báo trước.
Paradigm đã mất ba năm để đi ra từ đống đổ nát của FTX. Họ không chọn con đường thu nhỏ quy mô đơn giản nhất, tập trung vào crypto, chờ đợi chu kỳ bull market tiếp theo. Họ chọn một con đường khó đi hơn, nhưng không gian tưởng tượng lớn hơn: Đặt cược vào sự hợp nhất của AI và crypto, xây dựng vị trí đồng thời trong cả hai làn đường, rồi chờ đợi thời điểm chúng gặp nhau.
Quỹ 1,5 tỷ USD hôm nay, là một thang đo trên con đường này ở giai đoạn hiện tại.
Matt Huang vẫn chưa công khai phản hồi bài báo hôm nay của The Wall Street Journal. Nhưng Tempo của anh ấy vẫn đang được xây dựng, Nous Research vẫn đang chạy, EVMbench đã được phát hành.
Anh ấy không cần giải thích nữa. Những hành động đó, đã nói rõ hơn bất kỳ tuyên bố nào.
