Gần đây, công ty stablecoin Brazil Crown đã hoàn thành vòng gọi vốn Series A trị giá 13,5 triệu USD do Paradigm đầu tư, với định giá 90 triệu USD. Trong thông cáo báo chí của The Block, nhấn mạnh rõ ràng đây là lần đầu tiên Paradigm đầu tư vào một công ty Brazil. Đây cũng là vòng gọi vốn thứ hai của Crown trong vòng hai tháng, vào giữa tháng 10, Crown vừa hoàn thành vòng hạt giống trị giá 8,1 triệu USD do Framework Ventures dẫn đầu, với sự tham gia của Coinbase Ventures và Paxos.

Sự kiện này không hẳn là tin trang nhất, nhưng có hai điểm trong tin tức rất đáng chú ý: Tại sao là Crown? Và tại sao là Brazil?

Tại sao Crown đáng được đầu tư?

Phân tích một sự việc thường cần xem xét các yếu tố nội tại và bên ngoài.

Về yếu tố bên ngoài, tác giả cho rằng cơ hội đầu tư vào các nhà phát hành stablecoin bản địa ở Mỹ đã rất ít, Tether và Circle đã chiếm phần lớn thị trường, khiến các tổ chức đầu tư muốn tìm kiếm Alpha lớn hơn phải nhắm mục tiêu ra thị trường bên ngoài. Và các mục tiêu cho phép vốn nước ngoài đầu tư vào các công ty liên quan đến tiền tệ quốc gia, đồng thời stablecoin có thị trường trong nước cũng không nhiều.

Brazil là một "vùng đất quý" hiếm có ở châu Mỹ đáp ứng hầu hết các điều kiện, lý do tại sao chúng ta sẽ nói sau.

Trở lại với Crown, theo dữ liệu được tiết lộ, hiện tại tổng số stablecoin Real (tiền pháp định Brazil) BRLV do Crown phát hành chỉ có hơn 100 triệu đồng, quy đổi sang USD giá trị chưa đến 20 triệu, khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua cũng chỉ có 56.000, cho thấy thị trường stablecoin nội tệ Brazil hiện không lớn, chưa kể Crown hiện chỉ phục vụ khách hàng tổ chức.

Rõ ràng, logic đầu tư vào Crown là đặt cược vào việc đội ngũ phía sau có thể đạt được thành tích trên thị trường này trong tương lai.

Đồng sáng lập kiêm CEO của Crown, John Delaney, từng là luật sư trong lĩnh vực tài chính quốc tế, cũng là COO của doanh nghiệp nổi tiếng địa phương Brazil Xerpa, từng nhận đầu tư từ Founders Fund. Xerpa đã ra mắt nền tảng "trả lương theo nhu cầu" (Earned Wage Access) vào năm 2019, cho phép nhân viên tùy ý ứng trước lương cho số ngày đã làm việc (thay vì chờ đến cuối tháng), giúp tránh tín dụng lãi suất cao. Điều này đặc biệt được ưa chuộng trong môi trường lãi suất cao và áp lực tài chính ở Brazil, được coi là công cụ phúc lợi tài chính cho nhân viên. Công ty thu phí cố định nhỏ, không liên quan đến lãi suất.

Đồng sáng lập kiêm kỹ sư trưởng Vinicius Correa là kỹ sư thời kỳ đầu của ngân hàng số Brazil Nubank. Các tổ chức đầu tư vào Nubank cũng có thể nói là hào nhoáng, trong tổng số nhiều vòng gọi vốn trị giá 2 tỷ USD, các tổ chức tham gia bao gồm Sequoia Capital, Tiger Global, Goldman Sachs, Founders Fund, Tencent, Berkshire Hathaway, Nubank niêm yết trên sàn NYEX vào năm 2021, định giá IPO 41,5 tỷ USD, hiện tại vốn hóa thị trường gần 80 tỷ USD.

Đối tác sáng lập kiêm người phụ trách hệ sinh thái Alex Gorra từng là đối tác quản lý của văn phòng gia đình Brainvest quản lý tài sản 5 tỷ USD, trước đây từng đảm nhiệm vị trí quản lý tại ARX Investments, UBS, Ngân hàng Rothschild và JPMorgan. COO Bruno "BL" Passos từng lãnh đạo nhóm đa chức năng tại Hashdex.

Đội ngũ sáng lập của Crown có thể nói là một đội ngũ ngôi sao thực thụ, hai nhà sáng lập cũng từng tham gia vào quá trình từ 0 đến 1 của doanh nghiệp địa phương Brazil, mặc dù dữ liệu BRLV hiện không đẹp, nhưng không ngăn cản việc họ huy động được tổng cộng hơn 20 triệu USD trong vòng hai tháng.

Ngoài ra, đội ngũ Crown cho biết trong blog, việc họ ra mắt BRLV về bản chất cũng là nhìn thấy đóng góp của USDT, USDC trong việc mua trái phiếu chính phủ. Phát hành stablecoin tại địa phương Brazil cũng có thể cung cấp sức mua cho trái phiếu chính phủ, từ đó ổn định kinh tế, ngược lại càng kích thích sử dụng stablecoin, đây là việc một mũi tên trúng hai đích. Nếu nói stablecoin USD chỉ giúp Mỹ "kéo dài tuổi thọ", thì stablecoin Real có thể nói là thực sự giúp ích cho quốc gia.

Tại sao đặt cược vào Brazil?

Xét về đồng tiền pháp định đằng sau stablecoin, dường như có nhiều lựa chọn tốt hơn Real Brazil, nhưng tại sao lại chọn Brazil?

Nói ra có thể bạn không tin, đất nước mà có lẽ thế hệ 8x, 9x lần cuối nghe thấy là vì bóng đá này, đã trở thành một trong những trung tâm đổi mới lớn nhất Mỹ Latinh và hàng đầu toàn cầu, với hơn 1500 công ty fintech, người dùng hơn 100 triệu.

Brazil là quốc gia tư bản chủ nghĩa, ngành ngân hàng của nó lâu dài bị chi phối bởi năm ngân hàng lớn (Itaú, Banco do Brasil, Bradesco, Caixa, Santander), tỷ trọng tài sản hơn 80%, cao hơn nhiều so với Mỹ (khoảng 50%). Dịch vụ ngân hàng truyền thống cứng nhắc, phí cao (lãi suất thẻ tín dụng thường niên vượt quá 300%), chủ nghĩa quan liêu nghiêm trọng, khiến hàng chục triệu người thu nhập trung bình và thấp và người không có tài khoản ngân hàng (trong lịch sử lên đến 55 triệu) bị loại khỏi hệ thống.

Nhưng điều này cũng tạo ra khoảng trống nhu cầu lớn, các công ty fintech như Nubank tiếp cận từ thẻ tín dụng không phí, cung cấp dịch vụ đơn giản, chi phí thấp, nhanh chóng lấp đầy khoảng trống thị trường.

Ngân hàng trung ương Brazil mặc dù không thể thay đổi sự độc quyền của ngành ngân hàng truyền thống, nhưng lại chủ động thúc đẩy cạnh tranh và bao trùm một cách bất ngờ, thậm chí trở thành case study kinh điển về giám sát tài chính số toàn cầu, đóng góp lớn nhất của họ là ra mắt hệ thống thanh toán tức thời Pix vào năm 2020. Pix hỗ trợ chuyển khoản miễn phí và thời gian thực 24/7, khối lượng giao dịch năm 2025 vượt nghìn tỷ Real, người dùng bao phủ hơn 90% dân số. Pix vừa ra mắt đã nhanh chóng thay thế tiền mặt và thẻ tín dụng, trở thành phương thức thanh toán được 76% người Brazil ưa chuộng, nâng cao đáng kể sự bao trùm tài chính, và cung cấp cơ sở hạ tầng chi phí thấp cho Fintech (như tích hợp thanh toán, đổi mới tín dụng của Pix).

Chắc hẳn mọi người cũng thường thấy trong tin tức ngành Web3 về việc các sàn giao dịch hoặc công cụ thanh toán Crypto tích hợp Pix. Một ngân hàng trung ương của quốc gia tư bản chủ nghĩa có thể chủ trương ra mắt một hệ thống thanh toán đủ làm lung lay hệ thống ngân hàng cũ, quả thực là một việc không dễ dàng, nhưng định hướng "mang lại lợi ích cho dân" này cũng khiến các công ty fintech địa phương có triển vọng phát triển tốt hơn vì có thể tiếp cận nhiều người dùng hơn.

Chính vì vậy, mức độ chấp nhận các hình thức tài chính mới như tiền mã hóa ở Brazil rất cao. Dân số Brazil hơn 200 triệu, tỷ lệ phổ cập điện thoại thông minh gần 90%, người dùng internet hơn 180 triệu, thời gian lên internet bình quân đầu người hơn 5 giờ. Giới trẻ, dân bản địa số, đặc biệt là thế hệ Z, nhu cầu tài chính di động mạnh mẽ. Tháng 9 năm ngoái, Circle bắt đầu hỗ trợ trực tiếp sử dụng Real để đổi lấy USDC.

Stablecoin USD phổ biến ở Brazil được nhiều bài viết phân tích là do đồng nội tệ Brazil không ổn định, nhưng theo xác minh đa phương của tác giả, ngay cả khi bao gồm nguyên nhân này cũng chỉ chiếm một phần rất nhỏ. Hiện tại mà nói, nếu lý do này thành lập, thì các tổ chức đầu tư như Paradigm đã không đặt cược nặng như vậy vào stablecoin nội tệ Brazil và các công ty fintech.

Trên thực tế, Brazil đã trải qua nhiều lần siêu lạm phát vào những năm 8, 90 của thế kỷ trước, thậm chí từng xuất hiện tình trạng lạm phát 80% một tháng. Nhưng những năm gần đây, mặc dù biến động của Real vẫn không nhỏ, nhưng đối với một quốc gia như Brazil, họ đã đạt được hiệu quả tốt trong việc ổn định tiền tệ và giảm lạm phát. Tỷ lệ lạm phát của Brazil năm 2025 dao động trong khoảng 4,5% đến 5%, mặc dù vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương, nhưng so với Argentina bên cạnh đã đủ tốt.

Cư dân địa phương Brazil nắm giữ stablecoin USD thực sự có một phần là để phòng ngừa mất giá Real, đặc biệt là trong bối cảnh Fed tăng lãi suất những năm trước, nhưng thực ra nhiều hơn là vì mục đích thực dụng như ngoại thương, tránh thuế, thuận tiện lưu thông vốn và giao dịch tiền mã hóa.

Theo dữ liệu của Chainalysis, chỉ số chấp nhận tiền mã hóa của Brazil xếp hạng thứ năm toàn cầu, chỉ sau Ấn Độ, Mỹ, Pakistan và Việt Nam. Dòng tiền vào tiền mã hóa từ tháng 7/2024 đến tháng 7/2025 của họ đạt 3188 tỷ USD, vượt xa các quốc gia Mỹ Latinh khác.

Theo dữ liệu từ nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa Gravity Team, Brazil đã sử dụng stablecoin như một công cụ đầu tư và thanh toán xuyên biên giới, stablecoin hiện chiếm khoảng 70% dòng vốn gián tiếp từ các sàn giao dịch địa phương Brazil đến các sàn giao dịch quốc tế.

Đến đây có lẽ có người hỏi, đã có công cụ thanh toán cấp quốc gia như Pix, thì ý nghĩa của stablecoin là gì?

BRLV do Crown ra mắt có một đặc điểm không được nêu rõ trên trang web nhưng được đề cập trong thông cáo báo chí, đó là họ sẽ chia sẻ lợi tức trái phiếu chính phủ cho người nắm giữ stablecoin, và ở Brazil, con số này là 15%. Mặc dù không thể phân bổ toàn bộ cho người nắm giữ, nhưng ngay cả chỉ một nửa cũng là tỷ suất lợi nhuận rất hấp dẫn.

Trong tương lai, BRLV cũng có thể kết nối với hệ thống Pix, đối với người bình thường thậm chí người nghèo, có thể không có động lực đổi stablecoin, nhưng đối với người có tiền rảnh rỗi, stablecoin không những không ảnh hưởng đến thanh toán, thậm chí chỉ cần nắm giữ là có thể "thu lợi tức", tương lai còn có thể giao dịch liền mạch với stablecoin USD, thậm chí tham gia DeFi, tóm lại mọi khả năng tưởng tượng đều chắc chắn khiến stablecoin có đủ nhu cầu và kịch bản trên mảnh đất này.

Ở hầu hết các quốc gia có quốc lực yếu, không thể duy trì ổn định nội tệ lâu dài, dự trữ ngoại hối khan hiếm, USD và stablecoin USD đối với người dân là một cọng rơm cứu mạng, và Brazil chính là một ngoại lệ trong số đó.