Hợp đồng mở (Open Interest) của Quyền chọn (Options) lần đầu vượt Hợp đồng Tương lai (Futures), Phái sinh trên chuỗi (On-chain Derivatives) bước vào đêm trước bùng nổ như thế nào?

比推Xuất bản vào 2026-03-12Cập nhật gần nhất vào 2026-03-12

Tóm tắt

Thị trường quyền chọn tiền điện tử đang phát triển mạnh mẽ, với tổng giá trị hợp đồng mở (OI) của quyền chọn Bitcoin đạt 65 tỷ USD vào giữa năm 2025, lần đầu tiên vượt qua hợp đồng tương lai. Điêu điểm này cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với các công cụ quản lý rủi ro được xác định rõ ràng từ các nhà đầu tư tổ chức. Sự tăng trưởng chủ yếu tập trung vào các sàn giao dịch tập trung (CEX) như Deribit (được Coinbase mua lại) và quyền chọn IBIT. Tuy nhiên, các quyền chọn trên chuỗi (on-chain) vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, chỉ chiếm một phần nhỏ thị phần. Các giao thức hàng đầu như DeriveXYZ (trước đây là Lyra) đã tái cấu trúc để sử dụng sổ lệnh với phí gas bằng không và hệ thống ký quỹ danh mục, thu hút sự chú ý của tổ chức. KyanExchange cũng đang phát triển một nền tảng tương tự trên Arbitrum. Nhu cầu về quyền chọn đến từ các công ty quản lý quỹ cần xây dựng các sản phẩm cấu trúc và các công cụ phòng ngừa rủi ro. Môi trường pháp lý cũng đang được cải thiện với các tuyên bố chung từ SEC và CFTC, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển trong tương lai của lĩnh vực này.

Tác giả:Delphi Digital

Biên dịch:AididiaoJP,Foresight News

Tiêu đề gốc:Đêm trước của sự bùng nổ quyền chọn trên chuỗi

Quy mô thị trường quyền chọn tiền mã hóa lớn hơn nhiều so với nhận thức của đa số. Khối lượng giao dịch phái sinh tiền mã hóa của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) cao hơn 46% so với kỷ lục lịch sử được thiết lập vào năm ngoái. Các nhà đầu tư tổ chức cần các công cụ quản lý rủi ro rõ ràng để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế lớn, và quyền chọn là công cụ tiền mã hóa duy nhất cung cấp chức năng này.

Định hình lại cục diện

Giữa năm 2025, tổng giá trị hợp đồng mở (open interest) của quyền chọn Bitcoin đạt 65 tỷ USD, lần đầu tiên vượt qua hợp đồng mở của hợp đồng tương lai. Hợp đồng tương lai là công cụ đòn bẩy, trong khi quyền chọn cho phép các quỹ, thông qua việc trả phí quyền chọn (premium), thiết lập giới hạn thua lỗ cho vị thế nắm giữ Bitcoin trị giá 500 triệu USD của họ. Điểm bước ngoặt này cho thấy các công cụ có chức năng xác định rủi ro đang dần thay thế các công cụ đòn bẩy thuần túy.

Sự tăng trưởng này chủ yếu tập trung vào hai nền tảng. Deribit nhiều năm nay vẫn là nền tảng giao dịch quyền chọn tiền mã hóa chủ đạo, và sau khi được Coinbase mua lại với giá 2,9 tỷ USD vào năm 2025, nó đã nhận được sự bảo chứng cấp độ tổ chức. Trong khi đó, quyền chọn IBIT được ra mắt vào cuối năm 2024 đã đưa vốn từ tài chính truyền thống vào lĩnh vực này. Thị trường quyền chọn đang mở rộng nhanh chóng, nhưng phần lớn giao dịch vẫn cần được thực hiện thông qua trung gian.

Quyền chọn trên chuỗi vẫn trong giai đoạn sơ khai

Thị phần của các phái sinh phi tập trung (decentralized derivatives) đã tăng từ 2% lên hơn 10% trong vòng hai năm. Hyperliquid đã chứng minh rằng các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) có thể sánh ngang với các sàn giao dịch tập trung (CEX) về tốc độ và tính minh bạch. Tuy nhiên, quyền chọn trên chuỗi vẫn chưa xuất hiện một dự án tiêu biểu ở cấp độ tương tự.

@DeriveXYZ hiện vẫn là giao thức quyền chọn trên chuỗi hàng đầu, với khối lượng giao dịch quyền chọn danh nghĩa trong 30 ngày qua vượt quá 700 triệu USD. Giao thức này được ra mắt với tên gọi Lyra vào tháng 8 năm 2021 với tư cách là nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) cho quyền chọn, trải qua thị trường gấu và được xây dựng lại toàn diện vào năm 2023, hiện đã xây dựng sổ lệnh giới hạn trung tâm (central limit order book) miễn phí gas dựa trên OP Stack Layer 2 của riêng mình.

Việc xây dựng lại này đã thay đổi hoàn toàn cơ chế định giá. Các nhà tạo lập thị trường đặt báo giá trực tiếp trên sổ lệnh, giúp thu hẹp chênh lệch giá (spread), định giá chính xác hơn và hỗ trợ các giao dịch quy mô lớn hơn. Nhà giao dịch được hưởng lợi từ tốc độ thực thi trong vòng một giây và không mất phí gas.

Hệ thống ký quỹ danh mục đầu tư (portfolio margin) của nó cũng thu hút sự chú ý của các tổ chức. Hệ thống đánh giá rủi ro tổng thể của vị thế thông qua phân tích kịch bản. Ví dụ: nếu một nhà giao dịch đồng thời nắm giữ cả vị thế mua quyền chọn mua (long call) và vị thế bán quyền chọn bán (short put) cho cùng một tài sản cơ sở, hệ thống sẽ không tính ký quỹ riêng lẻ cho từng 'chân' (leg) giao dịch.

Số tiền ký quỹ cần thiết cho các vị thế đã được phòng ngừa rủi ro thấp hơn so với việc cộng dồn đơn giản từng phần, đây chính là logic phổ biến trong các bàn giao dịch phái sinh tài chính truyền thống. Derive còn cung cấp hợp đồng vĩnh cửu (perpetual contracts) và dịch vụ cho vay trên cùng một Layer 2, đồng thời hỗ trợ ký quỹ chéo (cross-margin) xuyên sản phẩm.

@KyanExchange đang tiến theo cùng một hướng nhưng theo cách khác. Nền tảng này kết hợp động cơ khớp lệnh sổ lệnh (order book matching engine) với ký quỹ danh mục đầu tư trên chuỗi, hỗ trợ thực hiện các thao tác đa chân (multi-leg) trong một giao dịch nguyên tử duy nhất. Nhà giao dịch chỉ cần vài cú nhấp chuột để triển khai chiến lược Iron Condor.

Cơ chế thanh lý (liquidation) mà Kyan sử dụng cũng khác với hầu hết các giao thức DeFi. Khi ngưỡng ký quỹ bị phá vỡ, nền tảng sẽ không thanh lý toàn bộ tài khoản, mà chỉ thực hiện thanh lý một phần, chỉ đóng các vị thế ít nhất cần thiết để đưa tài khoản trở lại mức yêu cầu ký quỹ. Kyan hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm trên Arbitrum và sắp ra mắt mainnet.

Ai cần quyền chọn?

Các công ty quản lý tài sản xây dựng các sản phẩm cấu trúc rất cần cấu trúc rủi ro-lợi nhuận được xác định rõ ràng mà quyền chọn cung cấp. Lấy ví dụ về Quỹ ETF thu nhập từ chênh lệch giá cổ phiếu (Stock Premium Income ETF) của J.P. Morgan, quỹ này được xây dựng dựa trên chiến lược bán quyền chọn mua có phòng ngừa (covered call strategy) và là một trong những quỹ được quản lý chủ động lớn nhất toàn cầu. Tổng quy mô quản lý của các sản phẩm thu nhập dựa trên phái sinh đã vượt quá một nghìn tỷ USD. Khi nhiều vốn tổ chức hơn chảy vào trên chuỗi, nhu cầu phòng ngừa rủi ro tương ứng cũng sẽ di chuyển theo.

Hiện tại, ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số trong thời gian ngắn. Hợp đồng mở của quyền chọn IBIT đã vượt qua quỹ ETF vàng GLD. Năm 2025, CME đã xử lý khối lượng giao dịch danh nghĩa phái sinh tiền mã hóa trị giá 3 nghìn tỷ USD.

Thời cơ đang chín muồi

Đa phần các giao thức quyền chọn trên chuỗi thời kỳ đầu đã không tồn tại, chủ yếu là do sự không chắc chắn về mặt quản lý. Chẳng hạn, Opyn từng bị CFTC phạt vì vận hành sàn giao dịch phái sinh không có giấy phép. Vào thời điểm đó, các đội ngũ phát triển sản phẩm không thể dự đoán liệu sản phẩm của họ có bị coi là bất hợp pháp trong quý tiếp theo hay không.

Tình hình hiện tại đang được cải thiện. Vào tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã cùng ra tuyên bố chung, cho phép các sàn giao dịch được quản lý triển khai giao dịch tài sản mã hóa giao ngay (spot). Đạo luật CLARITY đã được thông qua tại Hạ viện, đề xuất chuyển thị trường hàng hóa kỹ thuật số giao ngay sang dưới sự giám sát của CFTC. Phiên bản tại Thượng viện vẫn đang được đàm phán và hiện đang tạm dừng. Tập đoàn CME sẽ ra mắt giao dịch quyền chọn tiền mã hóa hoạt động 24/7 vào ngày 29 tháng 5. Mặc dù điều này không đảm bảo rằng các giao thức trên chuỗi chắc chắn thành công, nhưng môi trường tổng thể đã có sự thay đổi căn bản.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Nhóm TG của Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity

Đăng ký TG của Bitpush: https://t.me/bitpush

Liên kết bài gốc:https://www.bitpush.news/articles/7619181

Câu hỏi Liên quan

QTổng giá trị hợp đồng quyền chọn Bitcoin mở (open interest) đã vượt hợp đồng tương lai vào thời điểm nào và với mức giá trị bao nhiêu?

AVào giữa năm 2025, tổng giá trị hợp đồng quyền chọn Bitcoin mở đã lần đầu tiên vượt qua hợp đồng tương lai, đạt mức 65 tỷ USD.

QHai nền tảng chính nào đang thống trị thị trường quyền chọn tiền mã hóa theo bài viết?

AHai nền tảng chính là Deribit (được Coinbase mua lại với giá 2,9 tỷ USD vào năm 2025) và quyền chọn IBIT (được giới thiệu vào cuối năm 2024).

QGiao thức quyền chọn trên chuỗi (on-chain) hàng đầu hiện nay là gì và họ đã xử lý khối lượng giao dịch bao nhiêu trong 30 ngày qua?

AGiao thức quyền chọn trên chuỗi hàng đầu là @DeriveXYZ (trước đây là Lyra). Họ đã xử lý hơn 700 triệu USD khối lượng giao dịch quyền chọn danh nghĩa trong 30 ngày qua.

QĐiều gì đang cải thiện cho môi trường pháp lý của các công cụ phái sinh tiền mã hóa tại Hoa Kỳ?

AMôi trường pháp lý đang được cải thiện nhờ một tuyên bố chung từ SEC và CFTC vào tháng 9/2025 cho phép các sàn giao dịch được quy định thực hiện giao dịch tiền mã hóa giao ngay. Ngoài ra, Đạo luật CLARITY đã được thông qua tại Hạ viện, mặc dù phiên bản của Thượng viện vẫn đang bị trì hoãn.

QSự khác biệt chính trong cơ chế ký quỹ của @KyanExchange so với các giao thức DeFi thông thường là gì?

A@KyanExchange sử dụng cơ chế thanh lý một phần (partial liquidation). Khi một vị thế vượt quá ngưỡng ký quỹ, nền tảng không thanh lý toàn bộ tài khoản mà chỉ đóng một phần vị thế nhỏ nhất cần thiết để đưa tài khoản trở lại mức ký quỹ yêu cầu.

Nội dung Liên quan

Polymarket Bị Kẹt: Bài Kiểm Tra Thực Sự Sau Khi Vượt Qua Giai Đoạn Lưu Lượng Tăng Đột Biến

Polymarket, nền tảng dự đoán thị trường hàng đầu, đang đối mặt với thách thức lớn khi trải nghiệm giao dịch xuống cấp do hạ tầng không theo kịp đà tăng trưởng. Phó chủ tịch kỹ thuật Josh Stevens thừa nhận vấn đề và công bố kế hoạch cải tổ toàn diện, bao gồm: giảm độ trễ dữ liệu, sửa lỗi hủy lệnh, xây dựng lại hệ thống order book (CLOB), nâng cao hiệu suất website, và quan trọng nhất là di chuyển chain (chain migration). Nguyên nhân sâu xa nằm ở việc Polymarket không còn là ứng dụng dự đoán đơn thuần mà đã phát triển thành một nền tảng giao dịch tần suất cao. Polygon, từng là lựa chọn chi phí thấp hoàn hảo, giờ đây trở thành rào cản kỹ thuật. Động thái này ngay lập tức thu hút sự quan tâm của các blockchain khác như Solana, Sui, Algorand... trong khi Polygon nỗ lực giữ chân ứng dụng quan trọng này - nguồn đóng góp phí giao dịch đáng kể cho hệ sinh thái của họ. Bài kiểm tra thực sự của Polymarket không chỉ là chọn chain mới, mà là xây dựng một hệ thống giao dịch đủ mạnh và ổn định để giữ chân người dùng trong giai đoạn tăng trưởng mới, nơi độ tin cậy quan trọng hơn bao giờ hết.

Odaily星球日报04/27 03:21

Polymarket Bị Kẹt: Bài Kiểm Tra Thực Sự Sau Khi Vượt Qua Giai Đoạn Lưu Lượng Tăng Đột Biến

Odaily星球日报04/27 03:21

Điều chỉnh kỳ vọng giảm cho chu kỳ tăng giá tiếp theo của BTC

Tác giả Alex Xu, một nhà đầu tư Bitcoin lâu năm, đã chia sẻ quyết định giảm dần tỷ trọng BTC trong danh mục đầu tư của mình, từ vị thế lớn nhất xuống còn khoảng 30%, và giải thích lý do cho việc điều chỉnh kỳ vọng về đỉnh giá trong chu kỳ bull market tiếp theo. Các lý do chính bao gồm: 1. **Năng lượng tăng trưởng tiềm năng giảm:** Các chu kỳ trước được thúc đẩy bởi việc mở rộng đối tượng đầu tư theo cấp số nhân (từ cá nhân đến tổ chức). Chu kỳ tới cần sự chấp nhận từ các quỹ đầu tư quốc gia hoặc ngân hàng trung ương, điều này khó xảy ra trong 2-3 năm tới. 2. **Chi phí cơ hội cá nhân:** Tìm thấy nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn khác (cổ phiếu công ty) với mức giá hợp lý. 3. **Tác động tiêu cực từ sự thu hẹp của ngành crypto:** Nhiều mô hình Web3 (SocialFi, GameFi...) không thành công, dẫn đến sự thu hẹp của toàn ngành và làm chậm tốc độ tăng trưởng số người nắm giữ BTC. 4. **Áp lực từ nhà mua lớn nhất (MicroStrategy):** Chi phí huy động vốn của MicroStrategy tiếp tục tăng cao (lãi suất 11.5%), có thể làm giảm tốc độ mua vào và gây áp lực bán. 5. **Sự cạnh tranh từ Vàng được token hóa:** Sản phẩm vàng token hóa (tokenized gold) đã thu hẹp khoảng cách về tính dễ chia nhỏ, dễ mang theo và dễ xác minh so với BTC. 6. **Vấn đề ngân sách bảo mật:** Phần thưởng khối giảm sau mỗi lần halving làm trầm trọng thêm vấn đề ngân sách cho bảo mật mạng lưới. Tác giả vẫn giữ một phần BTC đáng kể và sẵn sàng mua lại nếu các lý kiến trên được giải quyết hoặc xuất hiện các yếu tố tích cực mới, với điều kiện giá cả phù hợp.

marsbit04/27 02:46

Điều chỉnh kỳ vọng giảm cho chu kỳ tăng giá tiếp theo của BTC

marsbit04/27 02:46

Thị trường dự đoán không thể thiếu giao dịch nội gián, nhưng giao dịch nội gián đang giết chết nó

Tóm tắt: Thị trường dự đoán đang đối mặt với nghịch lý sâu sắc: chúng phụ thuộc vào giao dịch nội gián để tạo ra giá cả chính xác, nhưng chính hành vi này lại đe dọa niềm tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Vụ bê bối mới nhất liên quan một quân nhân Mỹ kiếm 400.000 USD trên Polymarket nhờ thông tin mật về một cuộc đột kích vào Venezuela chỉ là minh chứng rõ nhất. Các CEO của Kalshi và Polymarket thừa nhận lợi ích của việc cho phép người có thông tin ưu thế giao dịch, nhưng họ cũng phải siết chặt chính sách chống nội gián. Vấn đề cốt lõi là sự đánh đổi giữa hiệu quả thông tin và sự công bằng. Nếu quá dễ dãi, nhà đầu tư nhỏ lẻ rời bỏ; nếu quá nghiêm ngặt, thị trường mất đi nguồn thông tin giá trị. Tương lai của thị trường dự đoán phụ thuộc vào việc tìm ra điểm cân bằng tối ưu này, trong bối cảnh giám sát ngày càng chặt chẽ và làn sóng bê bối tiếp tục diễn ra.

marsbit04/27 02:37

Thị trường dự đoán không thể thiếu giao dịch nội gián, nhưng giao dịch nội gián đang giết chết nó

marsbit04/27 02:37

Eo biển Hormuz, Iran có thể 'kiểm soát' được không?

Theo thông tin từ một nghị sĩ Iran, nước này đã xây dựng một kế hoạch toàn diện để quản lý eo biển Hormuz - tuyến hàng hải trọng yếu toàn cầu. Kế hoạch bao gồm việc yêu cầu tàu thuyền qua lại phải được Iran cấp phép, đóng phí an ninh và bảo vệ môi trường (ưu tiên thanh toán bằng đồng rial), đồng thời cấm tuyệt đối tàu Israel và các nước thù địch. Phân tích cho thấy Iran muốn tăng sức ép lên Mỹ và Israel, tạo nguồn thu mới (ước tính hơn 7,7 tỷ USD/nếu thu 1 USD/thùng dầu), đồng thời mở ra khả năng đàm phán với Mỹ. Tuy nhiên, việc thực thi gặp nhiều thách thức: khó khăn về mặt kỹ thuật, phản đối của cộng đồng quốc tế (đặc biệt từ các nước Vùng Vịnh và phương Tây), các biện pháp phong tỏa phản kích từ Mỹ, và những tranh cãi về mặt pháp lý. Khả năng áp dụng đầy đủ kế hoạch này vẫn còn nhiều bất định.

marsbit04/27 01:32

Eo biển Hormuz, Iran có thể 'kiểm soát' được không?

marsbit04/27 01:32

Áp Lực Mua Phái Sinh Bitcoin Tiếp Tục Tăng — 80.000 USD Có Phải Là Điều Không Thể Tránh Khỏi?

Áp lực mua trên thị trường phái sinh Bitcoin tiếp tục tăng mạnh, với Khối lượng Người mua Ròng (Net Taker Volume) duy trì mức dương khoảng 145 triệu USD kể từ ngày 7 tháng 3, cho thấy lực mua chiếm ưu thế so với bán. Theo phân tích on-chain, đà tăng giá gần đây của Bitcoin lên trên 79.000 USD chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu từ thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Các chuyên gia nhận định xu hướng tăng này có khả năng tiếp tục, hướng tới mục tiêu 80.000 USD, mặc dù vùng kháng cự này đã thể hiện sức cản đáng kể. Tại thời điểm báo cáo, giá Bitcoin giao dịch quanh mức 77.508 USD.

bitcoinist04/27 00:04

Áp Lực Mua Phái Sinh Bitcoin Tiếp Tục Tăng — 80.000 USD Có Phải Là Điều Không Thể Tránh Khỏi?

bitcoinist04/27 00:04

Giao dịch

Giao ngay
Hợp đồng Tương lai

Bài viết Nổi bật

Làm thế nào để Mua T

Chào mừng bạn đến với HTX.com! Chúng tôi đã làm cho mua Threshold Network Token (T) trở nên đơn giản và thuận tiện. Làm theo hướng dẫn từng bước của chúng tôi để bắt đầu hành trình tiền kỹ thuật số của bạn.Bước 1: Tạo Tài khoản HTX của BạnSử dụng email hoặc số điện thoại của bạn để đăng ký tài khoản miễn phí trên HTX. Trải nghiệm hành trình đăng ký không rắc rối và mở khóa tất cả tính năng. Nhận Tài khoản của tôiBước 2: Truy cập Mua Crypto và Chọn Phương thức Thanh toán của BạnThẻ Tín dụng/Ghi nợ: Sử dụng Visa hoặc Mastercard của bạn để mua Threshold Network Token (T) ngay lập tức.Số dư: Sử dụng tiền từ số dư tài khoản HTX của bạn để giao dịch liền mạch.Bên thứ ba: Chúng tôi đã thêm những phương thức thanh toán phổ biến như Google Pay và Apple Pay để nâng cao sự tiện lợi.P2P: Giao dịch trực tiếp với người dùng khác trên HTX.Thị trường mua bán phi tập trung (OTC): Chúng tôi cung cấp những dịch vụ được thiết kế riêng và tỷ giá hối đoái cạnh tranh cho nhà giao dịch.Bước 3: Lưu trữ Threshold Network Token (T) của BạnSau khi mua Threshold Network Token (T), lưu trữ trong tài khoản HTX của bạn. Ngoài ra, bạn có thể gửi đi nơi khác qua chuyển khoản blockchain hoặc sử dụng để giao dịch những tiền kỹ thuật số khác.Bước 4: Giao dịch Threshold Network Token (T)Giao dịch Threshold Network Token (T) dễ dàng trên thị trường giao ngay của HTX. Chỉ cần truy cập vào tài khoản của bạn, chọn cặp giao dịch, thực hiện giao dịch và theo dõi trong thời gian thực. Chúng tôi cung cấp trải nghiệm thân thiện với người dùng cho cả người mới bắt đầu và người giao dịch dày dạn kinh nghiệm.

Tổng lượt xem 433Xuất bản vào 2024.12.13Cập nhật vào 2025.03.21

Làm thế nào để Mua T

Thảo luận

Chào mừng đến với Cộng đồng HTX. Tại đây, bạn có thể được thông báo về những phát triển nền tảng mới nhất và có quyền truy cập vào thông tin chuyên sâu về thị trường. Ý kiến ​​của người dùng về giá của T (T) được trình bày dưới đây.

活动图片