Tác giả: Rita
Chủ tịch Fed Warsh đã làm chấn động thị trường với màn ra mắt chính sách diều hâu tại Jackson Hole, nhưng ông không đưa ra gợi ý rõ ràng về việc tăng lãi suất trong thời gian tới. Ngày 28 tháng 8, Nomura công bố báo cáo tuần về kinh tế Mỹ, chỉ ra rằng Warsh nhấn mạnh tầm quan trọng của mục tiêu lạm phát, ngụ ý rằng nếu lạm phát không giảm đủ nhanh, chính sách có thể cần phải ứng phó. Nomura dự báo mức tăng chuỗi lõi PCE vào tháng 8 vào khoảng 0,2%, đủ để hỗ trợ Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất, nhưng độ nhạy cảm với dữ liệu đã tăng lên đáng kể.
Trong bài phát biểu, Warsh đã không mấy quan tâm đến các tín hiệu ôn hòa gần đây về lạm phát và việc làm. Ông giảm nhẹ tầm quan trọng của các số liệu lạm phát tích cực gần đây, cho rằng không tin xu hướng có bất kỳ cải thiện nào. Ông bất ngờ hạ thấp ý nghĩa của việc tăng trưởng tiền lương chậm lại, chỉ ra rằng tiền lương trong dài hạn không phải là chỉ số hiệu quả cho xu hướng lạm phát tiềm ẩn. Về kỳ vọng lạm phát, Warsh thừa nhận nhìn chung có vẻ ổn định, nhưng bổ sung rằng "trong lịch sử kinh tế, các thước đo của thị trường về kỳ vọng lạm phát thường trông mạnh mẽ và bền vững, cho đến khi chúng không còn như vậy", và nói rằng "phải theo dõi chặt chẽ". Warsh cũng thừa nhận sự bối rối của thị trường sau cuộc họp báo tháng 7, cố gắng làm rõ lý do tránh hướng dẫn định hướng. Ông rút lại nhận định trước đây rằng hướng dẫn hạn chế có thể tạo ra tín hiệu thị trường "không lọc", chỉ ra rằng những người tham gia thị trường luôn cố gắng dự đoán bước đi tiếp theo của Fed.
Ba dữ liệu then chốt chỉ ra việc Fed giữ nguyên lãi suất
Báo cáo việc làm tháng 8 dự kiến thể hiện sức chịu đựng. Nomura dự kiến phi nông nghiệp tăng 60 nghìn người, mức tăng trưởng âm của tháng 7 có thể chỉ là tạm thời. Việc làm khu vực tư nhân dự kiến tăng 45 nghìn người, việc làm chính phủ phục hồi nhờ sự yếu kém của giáo dục chính quyền địa phương vào tháng 7. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến giảm xuống 4,0%, mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Thu nhập trung bình theo giờ dự kiến tăng 0,4% so với tháng trước, một phần nhờ hiệu ứng lịch thuận lợi vào tháng 8.
Số người mới nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp duy trì ở mức thấp, việc làm ADP ổn định, chỉ số việc làm PMI dịch vụ tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025. Warsh lạc quan về thị trường lao động, cho rằng thị trường lao động "khá ổn định" và "phù hợp với việc làm đầy đủ".
Chi tiêu vốn tiếp tục tăng tốc. Lô hàng vốn lõi tháng 7 tăng 1,4% so với tháng trước, tốc độ tăng trưởng tháng 6 được điều chỉnh tăng lên 2,4%, tốc độ tăng trưởng trung bình ba tháng nhanh nhất kể từ tháng 1 năm 2022. Nhập khẩu hàng hóa vốn ghi nhận mức tăng hàng tháng lớn nhất trong lịch sử, dữ liệu từ đối tác thương mại cho thấy nhập khẩu liên quan đến công nghệ có thể tăng thêm. Nomura đã điều chỉnh tăng dự báo theo dõi GDP quý III từ 2,7% lên 3,6%, với tiêu dùng cá nhân và đầu tư kinh doanh đều mạnh hơn dự kiến trước đó.
Rủi ro lạm phát tăng vẫn còn, FOMC tháng 9 là cửa sổ then chốt
Nomura dự kiến lạm phát lõi sẽ giảm dần vào nửa cuối năm, chủ yếu do áp lực thuế quan giảm, giá dầu thô giảm và tăng trưởng tiền lương chậm lại thúc đẩy. Lạm phát PCE lõi quý IV dự kiến là 3,3%, khoảng 3,1% sau khi xem xét điều chỉnh phương pháp luận BEA. Làn sóng đầu tư AI tạo ra rủi ro tăng đối với áp lực giá cả, tình trạng thiếu chip lưu trữ do AI thúc đẩy và gián đoạn chuỗi cung ứng do chiến tranh ở Iran có thể gây ra làn sóng lạm phát hàng hóa thứ hai.
Về chính sách, Nomura dự kiến Fed sẽ giữ nguyên lãi suất vô thời hạn, với rủi ro nghiêng về thắt chặt. Hầu hết các quan chức cảm thấy hài lòng với thái độ chờ đợi. Bài phát biểu của Warsh không đưa ra gợi ý rõ ràng về việc tăng lãi suất gần đây, dữ liệu lạm phát tích cực đủ để chính sách duy trì hiện trạng. Tuy nhiên, sự không chắc chắn về lộ trình chính sách đã tăng lên đáng kể, định hướng diều hâu của Warsh ngụ ý rằng nếu quá trình chống lạm phát bị cản trở, việc tăng lãi suất có thể được đưa vào chương trình nghị sự.
Định hướng diều hâu đã được xác lập, tín hiệu tăng lãi suất vẫn thiếu
Bài phát biểu tại Jackson Hole của Warsh có giọng điệu diều hâu hơn kỳ vọng của thị trường, nhưng chưa đưa ra tín hiệu tăng lãi suất rõ ràng. Báo cáo việc làm và dữ liệu lạm phát tháng 8 sẽ trở thành đầu vào quan trọng cho quyết định của FOMC tháng 9. Nomura duy trì đánh giá chuẩn rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, cho rằng Warsh ở giai đoạn hiện tại có xu hướng quan sát dữ liệu hơn là hành động trực tiếp, nhưng sự không chắc chắn về lộ trình chính sách đã tăng lên đáng kể.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là sự tổng hợp và giải thích của ChaoXiang Research đối với báo cáo nghiên cứu của bên thứ ba (Nomura Securities, ngày 28 tháng 8 năm 2026), kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các đánh giá, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và đánh giá liên quan được trích dẫn trong bài viết đều là quan điểm của nhà phân tích của công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của ChaoXiang Research và cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
