Bài gốc | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | Wenser(@wenser 2010 )
Mới đây, thương hiệu giày “nổi tiếng” một thời Allbirds đã thông báo sẽ bán mảng kinh doanh giày dép của mình và gọi vốn 50 triệu USD để chuyển đổi thành công ty cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán AI NewBird AI. Ngay khi tin tức được công bố, cổ phiếu của họ đã tăng vọt, có lúc chạm mốc 24.31 USD và hiện đã điều chỉnh về 16.99 USD, với mức tăng trong một ngày vẫn ở con số khủng khiếp là 582.33%.
Suy nghĩ kỹ, 50 triệu USD trong làn sóng sức mạnh tính toán AI với những đơn hàng lên tới hàng chục tỷ USD như hiện nay chỉ là muối bỏ bể, nhưng động thái này lại khiến tôi liên tưởng đến cảnh tượng giá cổ phiếu bùng nổ của một loạt công ty DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số) vào Q3 năm ngoái.
Khi thời đại mà chỉ cần một thông báo chuyển đổi thành DAT cũng có thể khiến giá cổ phiếu của công ty niêm yết tăng gấp nhiều lần đã kết thúc, chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới - “các công ty niêm yết chuyển đổi thành nhà cung cấp sức mạnh tính toán AI”. Lý do không có gì khác ngoài hai chữ “cung cầu”.
Đằng sau việc đổi làn của thương hiệu giày nổi tiếng: Khoảng trống sức mạnh tính toán AI đã trở thành vấn đề lớn
Gần đây, các sự kiện nóng như mô hình Claude giảm trí thông minh và chính sách KYC siết chặt đã gây ra nhiều tranh luận, nhưng thực tế phản ánh đằng sau lại là khoảng trống cấu trúc trong sức mạnh tính toán AI.
Một báo cáo từ công ty nghiên cứu thị trường Mỹ Gartner chỉ ra rằng, vào năm 2026, chi tiêu toàn cầu cho AI sẽ đạt 2.52 nghìn tỷ USD, tăng 44% so với cùng kỳ; trong đó chỉ riêng hạng mục cơ sở hạ tầng AI (bao gồm máy chủ, bộ tăng tốc, lưu trữ và nền tảng trung tâm dữ liệu) dự kiến sẽ tiêu thụ khoảng 1.37 nghìn tỷ USD, chiếm hơn một nửa tổng chi tiêu.
Về phía các gã khổng lồ AI, 5 công ty Microsoft, Alphabet (công ty mẹ của Google), Amazon, Meta và Oracle có kế hoạch chi tiêu vốn cơ sở hạ tầng tổng hợp vào năm 2026 vào khoảng 6600 đến 6900 tỷ USD, con số này gấp khoảng 2 lần năm 2025; phần lớn số tiền này sẽ được dùng cho sức mạnh tính toán AI, trung tâm dữ liệu và mạng lưới. Tất cả các gã khổng lồ điện toán đám mây đều cho biết, thị trường của họ đang trong tình trạng cung không đủ cầu.
Xét đến chu kỳ giao hàng khoảng 36-52 tuần của trung tâm dữ liệu GPU, tình trạng hạn chế về nguồn cung sức mạnh tính toán và dữ liệu ít nhất sẽ kéo dài đến Q3 năm 2026.
Đáng chú ý, khoảng trống cấu trúc sức mạnh tính toán hiện nay không chỉ bắt nguồn từ nhu cầu đào tạo các mô hình khác nhau của các hãng mô hình lớn AI, mà còn bao gồm nhu cầu triển khai mô hình suy luận hàng ngày từ hàng chục tỷ người dùng toàn cầu đang mở rộng nhanh chóng. Khoảng trống tài nguyên sức mạnh tính toán từ cả hoạt động kinh doanh B2B và C2C cùng nhau dẫn đến việc thị trường sức mạnh tính toán hiện nay thường trong tình trạng cung không đủ cầu. Cũng không có gì lạ khi người sáng lập NVIDIA, ông Jensen Huang, đã tự tin tuyên bố tại CES năm nay: “(Quy mô thị trường chip AI và cơ sở hạ tầng của NVIDIA) có thể đạt 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027.”
Ngoài khoảng trống về sức mạnh tính toán, phù hợp với nhịp độ chuyển đổi sang sức mạnh tính toán AI và trung tâm dữ liệu của các công ty khai thác tiền điện tử lớn, AI đang cạnh tranh với ngành công nghiệp tiền điện tử để giành các nguồn tài nguyên then chốt như điện. Theo “Báo cáo Chỉ số AI năm 2026” vừa được Đại học Stanford công bố, nhu cầu điện tổng thể của các hệ thống AI hiện tại đã gần bằng một nửa quy mô khai thác Bitcoin và gần bằng mức tiêu thụ điện toàn quốc của Thụy Sĩ hoặc Áo.
Không còn nghi ngờ gì nữa, trong bối cảnh AI trở thành câu chuyện duy nhất thúc đẩy các công ty công nghệ ở Mỹ và toàn cầu, “có liên quan đến AI” đã trở thành một yêu cầu bắt buộc đối với nhiều công ty niêm yết.
Khi kinh doanh sức mạnh tính toán AI trở thành mô hình DAT tiếp theo: Thời điểm kiểm tra độ bền vững của câu chuyện AI
Động thái của Allbirds mang lại, có lẽ là một làn sóng thời thế tương tự như sự xuất hiện ồ ạt của các công ty DAT vào năm ngoái.
Lý do có đánh giá như vậy là vì mô hình kho bạc DAT của ngành công nghiệp tiền điện tử và quá trình chuyển đổi AI của các công ty niêm yết đã có những vùng trùng lặp và từng có những case study thành công trước đó.
Từ tháng 7 đến tháng 9 năm ngoái, với sự xuất hiện của các công ty DAT Ethereum như Bitmine, Sharplink, một loạt các công ty niêm yết DAT BTC, ETH DAT, SOL DAT, BNB DAT và các DAT tiền điện tử altcoin khác đã trở thành những “cổ phiếu ngôi sao” vào thời điểm đó – nhiều mã cổ phiếu đã tăng gấp đôi thậm chí hàng chục lần chỉ trong vài ngày, tạo nên kỳ tích trên thị trường vốn.
Mặt khác, các case study chuyển đổi trong lĩnh vực AI cũng không hề kém cạnh.
Năm ngoái, Axe Compute(Odaily星球日报 chú thích: tiền thân là Predictive Oncology Inc. ) với tài sản DAT dự trữ là Aethir (ATH) đã diễn ra một vở kịch chuyển đổi sức mạnh tính toán AI của công ty niêm yết. Trước đây, công ty này chuyên kinh doanh thiết bị y tế, từng thử nghiệm cung cấp nền tảng dự đoán phản ứng thuốc ung thư, mô hình nuôi cấy tế bào 3D, hỗ trợ phát triển thuốc điều trị ung thư. Vào tháng 9 năm ngoái, công ty này đã tiên phong mở ra chiến lược chuyển đổi DAT với token ATH, giá cổ phiếu đã từng tăng vọt gần 200%; sau đó, sau khi hoàn thành vòng gọi vốn hơn 340 triệu USD, họ chính thức thông báo chuyển đổi thành công ty cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán GPU, mã chứng khoán đổi thành AGPU.
CoreWeave (CRWV) hiện đã lần lượt ký kết hợp đồng với các gã khổng lồ chip như NVIDIA và các gã khổng lồ AI như Anthropic cũng là một thành viên trên “làn đường nhanh AI”. Là một công ty khai thác lâu đời, sự chuyển đổi của CoreWeave trong 3 năm gần đây khi AI phát triển nhanh chóng khá triệt để: ban đầu, họ đã ký hợp đồng cơ sở hạ tầng trị giá 22.4 tỷ USD với OpenAI; năm ngoái, họ lại ký kết một thỏa thuận AI trị giá 1.17 tỷ USD với Vast Data được NVIDIA đầu tư; gần đây thì đạt được thỏa thuận thuê trung tâm dữ liệu với Anthropic. Theo dữ liệu báo cáo tài chính, doanh thu năm 2025 của CoreWeave là 5.13 tỷ USD, tăng 168% so với cùng kỳ; kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 vượt quá 30 tỷ USD, tính đến thời điểm viết bài, vốn hóa thị trường của họ vào khoảng 62.4 tỷ USD. Để biết thêm thông tin, đề xuất đọc “Phân tích CoreWeave: Từ công ty khai thác tiền điện tử đến nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI”. Còn việc chuyển đổi AI của các công ty khai thác khác thì càng nhiều không kể xiết. Xem thêm “Cuộc di cư lớn của các công ty khai thác: Có người đã nắm trong tay đơn hàng AI 12.8 tỷ USD”.
Tất nhiên, so với các đơn hàng hàng chục tỷ USD của các công ty khai thác, số tiền gọi vốn lần này của Allbirds có vẻ không đáng kể. Hơn nữa, xét về sức mua thực tế, so với mức giá từ 25.000-40.000 USD cho một GPU hiệu suất cao, 50 triệu USD chỉ có thể mua được khối lượng chưa đầy 2000 GPU, nhưng có phân tích cho rằng định vị của họ có thể là đối tượng mua lại được nhắm đến bởi một công ty “điện toán đám mây thay thế” lớn nào đó muốn lên sàn.
Nói cách khác, nhãn hiệu giày nổi tiếng của Allbirds đã bị xé bỏ, và nhãn hiệu “cổ phiếu概念 AI” (cổ phiếu theo concept AI) lại trở thành món hàng hot. Giá trị thực sự của nó không nằm ở việc 50 triệu USD có thể mua được bao nhiêu GPU, mà nằm ở việc giữ lại cái vỏ của một công ty niêm yết trên Nasdaq – điều này có sức hấp dẫn nhất định đối với các công ty cơ sở hạ tầng AI muốn nhanh chóng thâm nhập thị trường công khai.
Cuối cùng, mặc dù xét từ góc độ vận hành vốn, mô hình kinh doanh sức mạnh tính toán AI cũng không khác mấy so với mô hình kho bạc DAT năm ngoái, nhưng xét từ các khía cạnh sau, giữa chúng vẫn tồn tại một số khác biệt:
Thứ nhất, là doanh thu nghiệp vụ thực tế của ngành AI so với ngành công nghiệp tiền điện tử. Theo Anthropic cho biết trước đây, doanh thu theo năm của họ đã vượt 30 tỷ USD, trong khi con số này vào năm 2025 mới chỉ dừng ở 9 tỷ USD; ngoài ra, tính đến tháng 2, doanh thu theo năm của OpenAI đã vượt 25 tỷ USD. Mặc dù định giá hàng nghìn tỷ USD là hơi cao, nhưng doanh thu nghiệp vụ thực tế lại là dữ liệu hỗ trợ ổn định hơn so với biến động giá cả mã thông báo tiền điện tử. Các công ty mô hình lớn khác nhau là những người mua tốt nhất trong việc kinh doanh sức mạnh tính toán AI, bởi vì vấn đề thiếu hụt sức mạnh tính toán là tồn tại khách quan.
Thứ hai, là ngưỡng vận hành cao của ngành sức mạnh tính toán AI. Không giống như chiến lược “tích trữ coin” của các công ty kho bạc DAT, kinh doanh sức mạnh tính toán AI không đơn thuần là mua GPU, mà còn cần xây dựng cả một chuỗi vận hành bao gồm trung tâm dữ liệu, điện, làm mát, mạng lưới, đội ngũ vận hành bảo trì, thu hút khách hàng..., do đó ngưỡng gia nhập, chu kỳ duy trì và yêu cầu về đội ngũ cao hơn, tương đối mà nói thì càng khó “làm giả” hơn. Xét cho cùng, tài sản cơ bản của DAT là tài sản tài chính; còn tài sản cơ bản của công ty sức mạnh tính toán AI là tài sản vật chất vận hành.
Thứ ba, là dòng tiền mặt liên tục của ngành sức mạnh tính toán AI. Đối với các công ty kho bạc DAT, dù là BTC, ETH, hay các altcoin, BNB..., doanh thu chủ yếu của họ phụ thuộc nhiều vào biến động giá coin (thu nhập từ staking chỉ có thể nói là hơn không có), và không có doanh thu nghiệp vụ thường xuyên; nghiệp vụ sức mạnh tính toán AI thì có thể tạo ra dòng tiền mặt liên tục thông qua các hợp đồng cho thuê dài hạn, đây là khoản tiền mặt thực sự chảy vào.
Tất nhiên, xét về cấu trúc gọi vốn, lên sàn thông qua mua lại vỏ bọc (backdoor listing) cũng như tâm lý đầu cơ, cả hai vẫn có điểm tương đồng cao; còn về việc gây sức ép theo dõi từ các cơ quan quản lý, các công ty niêm yết muốn chuyển đổi thành công ty sức mạnh tính toán AI sau này chắc chắn cũng sẽ phải đối mặt với các hạn chế và sự giám sát liên tục.
Như quan điểm của các chuyên gia trong ngành được bày tỏ sau khi giá cổ phiếu Allbirds tăng vọt:
- Matt Domo, Giám đốc điều hành FifthVantage, cho rằng việc chuyển đổi AI lần này của Allbirds giống như một biện pháp thúc đẩy giá cổ phiếu đang trì trệ hơn, các nhà đầu tư nên cảnh giác với hiện tượng “tẩy rửa AI” (AI washing), tức là một số công ty cố gắng phóng đại thậm chí hư cấu khả năng AI của bản thân để marketing, ngoài ra doanh nghiệp cố gắng nắm bắt xu hướng hot thông qua chuyển đổi mạnh mẽ không phải là không có tiền lệ, vào cuối năm 2017 đến đầu năm 2018 nhiều doanh nghiệp đã cố gắng đi nhờ làn sóng blockchain;
- Phó giáo sư Jason Schloetzer của Trường Kinh doanh McDonough thuộc Đại học Georgetown chỉ ra, số tiền gọi vốn ban đầu 50 triệu USD này “không đáng là bao so với mức đầu tư thực tế cần thiết để trở thành nhà cung cấp dịch vụ kiểu này”, nhưng từ góc độ lạc quan hơn, sự xuất hiện ồ ạt của nhiều người chơi mới trong lĩnh vực AI cũng có thể phản ánh “sự nhiệt tình liên tục” của thị trường đối với tăng trưởng;
- Nhà phân tích Jay Goldberg của Seaport Research thì cho rằng, thật khó để tưởng tượng một công ty “nửa đường” như Allbirds có thể cung cấp sản phẩm hoặc dịch vụ cạnh tranh trong lĩnh vực này.
Trong bối cảnh đoàn tàu thời đại AI đang lao về phía trước với tiếng ầm ầm, luôn có người tìm mọi cách bám vào cửa tàu để cố gắng một phen. Còn việc có thể ở lại trên tàu hay không, hay bị cuốn vào bánh xe dưới cơn gió mạnh, thì hãy để thời gian công bố câu trả lời.
