Tác giả gốc: Oluwapelumi Adejumo
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Các sản phẩm giao dịch trên sàn mới của Morgan Stanley liên quan đến Ethereum và Solana đã thu hút tổng khối lượng giao dịch 38 triệu USD trong ngày đầu tiên niêm yết. Tập đoàn tài chính lâu đời Phố Wall này nhanh chóng củng cố vị thế trên hai phân khúc quỹ tiền mã hóa, vốn từ lâu đã bị chi phối bởi những người tiên phong.
Quỹ tín thác Ethereum của Morgan Stanley (MSSE) đã giao dịch 933,715 cổ phiếu vào thứ Ba, thu hút dòng vốn ròng 5.15 triệu USD; Quỹ tín thác Solana của Morgan Stanley (MSOL) giao dịch 951,216 cổ phiếu, khối lượng giao dịch khoảng 19 triệu USD, nhưng không có thêm cổ phiếu lưu hành mới. Cả hai sản phẩm đều được niêm yết trên NYSE Arca, với giá mở cửa khoảng 20 USD/cổ phiếu.
Dữ liệu từ công ty nghiên cứu thị trường SoSoValue cho thấy, tổng dòng tiền vào các quỹ liên quan đến Ethereum tại Mỹ trong ngày hôm đó là khoảng 14.5 triệu USD, trong đó MSSE chiếm hơn một phần ba. Quỹ ETHB có tính năng staking của BlackRock thu hút 5.9 triệu USD, trong khi quỹ Ethereum spot lớn hơn của BlackRock, ETHA, nhận thêm 3.5 triệu USD.
Biểu hiện trong ngày đầu tiên của Quỹ Ethereum Morgan Stanley (Nguồn dữ liệu: SoSoValue)
Phân khúc Solana lại hoàn toàn trái ngược. Các nhà đầu tư đã rút mạnh khỏi quỹ BSOL của Bitwise, dẫn đến dòng tiền ròng tổng thể từ các quỹ Solana chính là 18.1 triệu USD.
Sự khác biệt trong biểu hiện ra mắt của hai sản phẩm đã trở thành một bài kiểm tra ban đầu: liệu Morgan Stanley, một người đến muộn, có thể giành được bao nhiêu thị phần. Phần lớn giao dịch thị trường thứ cấp của MSSE cuối cùng đã chuyển thành tài sản quản lý mới; trong khi đó, trong môi trường các quỹ Solana phổ biến đều bị giảm vốn, MSOL mặc dù có mức độ giao dịch thị trường thứ cấp tương đương, nhưng đã không thu hút được dòng vốn mới.
Morgan Stanley Investment Management đã ra mắt hai sản phẩm này vào ngày 28 tháng 7, mở rộng danh mục sản phẩm tiền mã hóa của mình. Công ty đã ra mắt Quỹ tín thác Bitcoin Morgan Stanley (MSBT) từ tháng 4 năm nay. Mặc dù phân khúc ETF Bitcoin từ lâu đã do BlackRock và Fidelity dẫn đầu, nhưng tính đến thời điểm bài báo được xuất bản, quy mô tài sản quản lý của MSBT đã vượt 400 triệu USD.
Hai sản phẩm mới này không chỉ dừng lại ở việc cấu hình tài sản tiền mã hóa spot đơn giản, mà đều hỗ trợ staking tài sản cơ sở. Cuộc cạnh tranh giữa các nhà phát hành quỹ lớn về việc phân bổ bao nhiêu phần thưởng staking cho nhà đầu tư ngày càng gay gắt, và Morgan Stanley chính thức tham gia vào cuộc chơi này.
Phí Toàn Diện Thấp Hơn Đối Thủ, Morgan Stanley Phát Động Chiến Tranh Giá
Trong hai phân khúc Ethereum và Solana, chi phí tổng hợp của Morgan Stanley cho phí quản lý và phần chia thưởng staking ở mức thấp trong ngành, nhằm tham gia cạnh tranh thị trường.
MSSE và MSOL tính phí quản lý sản phẩm hàng năm là 0.14%; bản thân Morgan Stanley không nhận bất kỳ phần thưởng staking nào, bên lưu ký và nhà cung cấp dịch vụ staking chỉ nhận tổng cộng 5% tổng phần thưởng staking, số còn lại sau khi trừ các chi phí và cổ tức sẽ được giữ lại trong tài khoản tín thác. Mô hình tính phí này tạo ra lợi thế rõ rệt so với nhiều đối thủ lâu đời.
So Sánh Phí ETF Solana Ngành
BSOL của Bitwise có phí quản lý 0.20%, nhà cung cấp dịch vụ chia 6% phần thưởng staking; GSOL của Grayscale có phí quản lý 0.19%, chia 7% cho nhà cung cấp dịch vụ; SOEZ của Franklin Templeton chia 8% phần thưởng staking; 21Shares chia thấp nhất 10%, Fidelity 15%, VanEck và Farside Investors cao tới 25%.
Phí quản lý và phí staking của Quỹ giao dịch trao đổi Solana (Nguồn: Farside Investors)
So Sánh Phí ETF Ethereum Ngành
Sự khác biệt về phí trong ngành cũng rõ rệt: sản phẩm Ethereum chi phí thấp của Grayscale có phí quản lý 0.15%, chia 6% phần thưởng staking; ETHB của BlackRock có phí quản lý thông thường 0.25%, chia 10% phần thưởng staking; TETH của 21Shares chia 25% phần thưởng staking, Quỹ tín thác Ethereum lớn ETHE của Grayscale chia 23% phần thưởng staking.
Phí lưu ký và phí staking của ETF Ethereum (Nguồn: Farside Investors)
BlackRock đưa ra ưu đãi có thời hạn: trong vòng 12 tháng kể từ tháng 3, phí quản lý cho 2.5 tỷ USD tài sản đầu tiên được giảm xuống 0.12%, phí quản lý ngắn hạn bề ngoài thấp hơn Morgan Stanley, nhưng phí thông thường của sản phẩm vẫn duy trì ở mức 0.25%.
Do đó, sự cạnh tranh của Morgan Stanley không chỉ dừng lại ở việc so sánh phí quản lý ETF thông thường. Đối với các quỹ tiền mã hóa hỗ trợ staking, lợi nhuận cuối cùng mà nhà đầu tư nhận được còn phụ thuộc vào hai yếu tố chính: tỷ lệ tài sản của quỹ tham gia staking trên mạng là bao nhiêu và các tổ chức trung gian sẽ giữ lại bao nhiêu phần thưởng staking.
Quy tắc MSSE: trong điều kiện thị trường thông thường, 50%~80% vị thế Ethereum được sử dụng để staking, bản cáo bạch đặt giới hạn staking là 80%. Tỷ lệ staking có thể được điều chỉnh linh hoạt theo nhu cầu mua lại, thời gian mở khóa trên chuỗi và thanh khoản thị trường. Chiến lược staking của MSOL tích cực hơn: quỹ tín thác có thể staking tối đa toàn bộ đồng Solana; để đối phó với việc mua lại hàng ngày và đảm bảo thanh khoản, một phần đồng tiền sẽ được dự trữ không tham gia staking.
Lợi nhuận ròng từ staking của hai quỹ được chi trả bằng tiền mặt hàng tháng, cổ tức tối thiểu được đảm bảo chi trả hàng quý. Lợi nhuận được tích lũy trước bằng đồng Ethereum hoặc Solana, sau đó quỹ tín thác bán số tiền mã hóa tương đương để đổi lấy tiền mặt và phân phối cho người nắm giữ quỹ.
Mô hình này cho phép các nhà đầu tư thông thường kiếm được thu nhập từ staking thông qua tài khoản môi giới truyền thống, mà không cần tự mình lưu giữ tiền mã hóa hoặc tự kết nối với các node xác thực blockchain.
Thử Thách Phân Phối Kênh Đối Với Rào Cản Tiên Phong Của Sản Phẩm Lâu Đời
Ngay cả với lợi thế về phí nổi bật, Morgan Stanley vẫn cần phải đuổi theo quy mô và thanh khoản mà các quỹ lâu đời đã tích lũy trong nhiều tháng, thậm chí nhiều năm, khoảng cách vẫn rõ ràng. BSOL của Bitwise có dòng tiền ròng tích lũy 892 triệu USD, theo thống kê của Farside, tổng vốn của tất cả các ETF Solana là 1.12 tỷ USD, BSOL đóng góp phần lớn quy mô; Quỹ Ethereum spot ETHA của BlackRock đã thu hút tổng cộng 11.4 tỷ USD, quỹ ETHB có chức năng staking cũng tích lũy được 529 triệu USD.
Các quỹ lâu đời có lịch sử giao dịch dài hơn, cộng đồng nhà đầu tư ổn định, lợi thế về phí không thể ngay lập tức xóa bỏ những lợi thế tiên phong này. Nhưng Morgan Stanley nắm giữ rào cản kênh độc đáo của riêng mình.
Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg Intelligence nhận xét, dựa trên quy mô và khả năng tiếp cận của Morgan Stanley, hai sản phẩm mới này là nguồn cung bổ sung quan trọng nhất kể từ khi ETF Ethereum và Solana ra đời. Công ty có gần 16,000 cố vấn tài chính, quản lý tổng tài sản khách hàng 2.6 nghìn tỷ USD; cuối năm 2025, tổng tài sản khách hàng của Morgan Stanley Wealth Management lên tới 7.4 nghìn tỷ USD, bao phủ hơn 20 triệu khách hàng.
Morgan Stanley xác định tiền mã hóa và mã hóa tài sản là lĩnh vực kinh doanh trọng tâm cần mở rộng, tạo điều kiện cho khách hàng cấu hình sản phẩm tiền mã hóa qua nhiều kênh như nền tảng chứng khoán ETRADE, tài chính nhân viên doanh nghiệp và cố vấn tài chính. Cơ sở hạ tầng hỗ trợ liên tục được triển khai: ETRADE đã triển khai đầy đủ giao dịch spot Bitcoin, Ethereum, Solana trong tháng này; Morgan Stanley cũng đã hợp tác với Galaxy Digital, cho phép khách hàng có giá trị ròng cao đủ điều kiện chuyển đổi tài sản tiền mã hóa của họ thành cổ phần ETF tiền mã hóa spot.
Dựa trên mạng lưới tài chính cá nhân khổng lồ này, MSSE và MSOL có thể tiếp cận khách hàng tài chính cá nhân thông thường, thay vì chỉ những nhà đầu tư gốc chuyên sâu trong giới tiền mã hóa - phần lớn khách hàng ban đầu của các đối thủ cạnh tranh chỉ giới hạn trong những người đam mê tiền mã hóa.
