Các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tiền mã hóa hàng đầu thu hẹp quy mô: AUM của a16z crypto giảm 40%, Multicoin giảm một nửa

marsbitXuất bản vào 2026-04-18Cập nhật gần nhất vào 2026-04-18

Tóm tắt

Dữ liệu từ SEC cho thấy quy mô tài sản quản lý (AUM) của các quỹ crypto VC hàng đầu như a16z crypto, Multicoin, Paradigm và Pantera đã giảm mạnh trong năm 2025. Cụ thể, AUM của a16z crypto giảm gần 40% xuống 9,5 tỷ USD, chủ yếu do họ chủ động hoàn vốn cho các nhà đầu tư (LP) ở đỉnh thị trường, với quỹ đầu tiên đạt hệ số DPI ấn tượng 5,4 lần. Multicoin chứng kiến AUM giảm hơn một nửa xuống còn 2,7 tỷ USD, phản ánh sự sụt giảm chung của thị trường tiền mã hóa. Pantera cũng ghi nhận AUM sụt giảm một phần do phân phối lợi nhuận từ 5 vụ IPO trong danh mục. Điểm sáng duy nhất là Haun Ventures, với mức tăng AUM hơn 30% lên gần 2,5 tỷ USD, nhờ vào thương vụ mua lại BVNK bởi Mastercard và một quỹ mới trị giá 1 tỷ USD. Bất chấp sự thu hẹp, các quỹ này vẫn đang tích cực gọi vốn cho các quỹ mới (a16z: 2 tỷ USD, Paradigm: 1,5 tỷ USD), cho thấy sự tin tưởng vào cơ hội trong chu kỳ tiếp theo của thị trường.

Tác giả: Ben Weiss

Biên dịch: Deep Tide TechFlow

Dẫn nhập: Phóng viên Fortune đã nhận được một số tài liệu tiết lộ tài chính chưa được công bố của các VC tiền mã hóa từ SEC. Dữ liệu cho thấy quy mô tài sản quản lý (AUM) của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin đều giảm vào năm 2025. Nhưng việc thu hẹp không hoàn toàn là xấu - a16z crypto đã hoàn trả tiền cho các nhà đầu tư (LP) ở đỉnh thị trường, với quỹ đầu tiên đạt DPI 5.4 lần. Trường hợp tăng trưởng ngược chiều duy nhất là Haun Ventures, nhờ vào việc BVNK được Mastercard mua lại, đặt cược đúng vào lĩnh vực stablecoin.

Các nhà chơi VC tiền mã hóa hàng đầu đã không tránh khỏi sự sụp đổ thị trường năm 2025.

Phóng viên Ben Weiss của Fortune đã nhận được từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) một loạt tài liệu tiết lộ tài chính của cố vấn đầu tư trước đây chưa được công bố. Dữ liệu rất rõ ràng: AUM của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera Capital đều thu hẹp vào năm 2025.

Chú thích: Biến động quy mô tài sản quản lý (AUM) của các VC tiền mã hóa hàng đầu từ 2021-2025

Biểu đồ: Ben Weiss / Fortune

Nhưng trước khi liệt kê các con số, có một tiền đề cần làm rõ: AUM không phải là chỉ số tốt để đo lường thành bại của VC. Nó không phản ánh vòng gọi vốn mới, phân phối thoái vốn LP, cũng không phản ánh việc gọi vốn. Bản thân giá tài sản mã hóa đã biến động mạnh - chỉ một dòng tweet từ một người đàn ông không ổn định về cảm xúc (Elon Musk, Donald Trump, Changpeng Zhao, tùy chọn) cũng có thể khiến giá coin lên xuống như tàu lượn. Các VC tiền mã hóa kỳ cựu đã trải qua sự bùng nổ tài sản trong cơn sốt NFT năm 2021, và cũng chứng kiến sự sụp đổ của danh mục đầu tư trong "mùa đông tiền mã hóa" sau đó.

Tác giả Ben Weiss cũng nhấn mạnh: Nhà đầu tư hàng đầu thực sự, cuối cùng là phải trả lại tiền cho LP. Biến động ngắn hạn của AUM không đồng nghĩa với hiệu suất tốt hay xấu.

Sau khi nắm rõ tiền đề này, hãy xem dữ liệu cụ thể.

a16z crypto: AUM giảm gần 40%, nhưng tiền đã được trả lại cho LP

Tổng AUM của bốn quỹ tiền mã hóa thuộc a16z crypto đã giảm gần 40% từ năm 2024, xuống còn 95 tỷ USD. Trong cùng thời kỳ, quy mô tài sản quản lý của công ty mẹ Andreessen Horowitz đã tăng lên trên 1000 tỷ USD.

Một phần lý do của sự thu hẹp là tổ chức này bắt đầu phân phối lợi nhuận từ ba quỹ đầu tiên trở lại cho LP. Theo nguồn tin thân cận, a16z crypto đã chủ động chọn phân phối tại đỉnh thị trường tiền mã hóa năm 2025.

Hiệu quả thế nào? Theo dữ liệu từ Newcomer, quỹ tiền mã hóa đầu tiên của a16z đạt tỷ lệ DPI ròng (Tỷ lệ phân phối trên vốn đã góp) là 5.4 lần. So với các quỹ VC khác được huy động cùng kỳ năm 2018 trên nền tảng Carta, tỷ suất lợi nhuận này khá ấn tượng.

Nói cách khác, việc AUM thu hẹp ở a16z crypto, phần lớn là kết quả của "kiếm được tiền, trả lại cho LP", chứ không phải là kết quả của "danh mục đầu tư sụp đổ".

Multicoin: AUM giảm một nửa xuống 27 tỷ USD

Số phận của Multicoin Capital gắn chặt với thị trường tiền mã hóa. Trong thời kỳ bùng nổ tiền mã hóa năm 2021, AUM của nó tăng gần gấp ba chỉ trong một năm, tiệm cận 90 tỷ USD. Sau khi FTX sụp đổ, nó lao dốc, và sau đó hai năm dần dần phục hồi.

Nhưng đợt giảm vào năm 2025 này lại đẩy nó trở lại. Từ năm 2024 đến 2025, AUM của Multicoin thu hẹp hơn một nửa, xuống còn khoảng 27 tỷ USD. Kể từ tháng 10 năm 2025 khi BTC bắt đầu lao dốc, tài sản mã hóa giảm trên diện rộng, cấu trúc vận hành song song quỹ phòng hộ và quỹ VC như Multicoin chịu tác động đầu tiên.

Bổ sung thêm bối cảnh: Đồng sáng lập Multicoin Kyle Samani đã rời công ty vào tháng 2 năm nay, chuyển hướng đầu tư sang các lĩnh vực công nghệ khác.

Pantera: Năm công ty trong danh mục IPO, vốn quay trở lại LP

AUM của Pantera Capital cũng thu hẹp, nhưng tương tự a16z, một phần nguyên nhân là do chủ động phân phối thoái vốn cho LP.

Theo nguồn tin thân cận, Pantera có năm công ty trong danh mục lên sàn vào năm 2025, bao gồm Circle và BitGo. Những lần thoái vốn này mang lại dòng tiền mặt đáng kể.

Haun Ventures: Trường hợp tăng trưởng ngược chiều duy nhất, AUM tăng hơn 30%

Giữa một loạt các con số thu hẹp, Haun Ventures là ngoại lệ duy nhất.

Tổ chức do cựu đối tác a16z crypto Katie Haun thành lập này, AUM tăng hơn 30% so với cùng kỳ, tiệm cận 25 tỷ USD. Một mặt là do đặt cược đúng phân khúc - công ty stablecoin BVNK mà họ đầu tư đã được Mastercard mua lại với giá tối đa 18 tỷ USD. Mặt khác, chính Haun Ventures cũng đã huy động quỹ mới 10 tỷ USD vào năm 2025.

Đợt gọi vốn mới đã khởi động

Mặc dù AUM thu hẹp, nhưng các tổ chức hàng đầu không dừng bước:

Paradigm đang gọi vốn cho quỹ mới tối đa 15 tỷ USD. a16z crypto đang gọi vốn tối đa 20 tỷ USD. Dragonfly vừa đóng quỹ thứ tư trị giá 6.5 tỷ USD. Bài viết đăng tải sau Fortune bổ sung chỉnh sửa: Người phát ngôn Dragonfly thực tế đã phản hồi, xác nhận dữ liệu "chính xác" và cho biết "chúng tôi đang tích cực triển khai vốn".

Các phát ngôn viên của Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, Haun Ventures đều từ chối bình luận.

Số phận chu kỳ của VC tiền mã hóa

Bài viết gốc kết thúc ở đây, nhưng có một vài bối cảnh đáng bổ sung.

VC tiền mã hóa và VC công nghệ truyền thống có sự khác biệt cơ bản. VC truyền thống đầu tư vào cổ phần, thoái vốn dựa vào IPO hoặc M&A. Nhiều công ty khởi nghiệp tiền mã hóa có token riêng, danh mục nắm giữ của VC tiếp xúc trực tiếp với biến động giá token.

Multicoin là trường hợp cực đoan nhất: Theo báo cáo trước đây của Fortune, từ năm 2017 đến 2021 tài sản của nó tăng 20,287%, năm 2022 lại giảm 90%. Mức độ này là không thể tưởng tượng được trong lĩnh vực VC truyền thống.

Theo báo cáo triển vọng đầu năm của Pantera Capital, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa không bao gồm BTC (loại trừ ETH và stablecoin) đã giảm khoảng 44% từ đỉnh cuối năm 2024. Nhưng theo quy luật lịch sử, thị trường giá xuống cũng là cơ hội để mua vào. Một số tổ chức hàng đầu lúc này gọi vốn dồn dập, đặt cược vào chu kỳ tiếp theo.

Theo báo cáo độc quyền trước đây của Fortune, quỹ thứ năm của a16z crypto dự kiến hoàn thành gọi vốn vào nửa đầu năm 2026, do Chris Dixon dẫn đầu, sẽ tiếp tục đặt cược mạnh vào hướng blockchain. Quỹ mới của Paradigm theo tờ Wall Street Journal báo cáo sẽ mở rộng sang lĩnh vực AI và robot. Sự khác biệt giữa hai chiến lược rất rõ ràng: a16z tiếp tục all-in crypto, Paradigm lựa chọn phòng hộ đa phân khúc.

Câu hỏi Liên quan

QTài sản quản lý (AUM) của các quỹ mạo hiểm crypto hàng đầu như a16z crypto và Multicoin đã thay đổi như thế nào trong năm 2025?

ATheo dữ liệu từ SEC, AUM của a16z crypto đã giảm gần 40% xuống còn 95 tỷ USD, trong khi Multicoin Capital chứng kiến AUM giảm hơn một nửa, từ mức cao nhất gần 90 tỷ USD xuống còn khoảng 27 tỷ USD vào năm 2025.

QTại sao AUM của a16z crypto sụt giảm lại được coi là một dấu hiệu tích cực?

AAUM của a16z crypto sụt giảm một phần do họ chủ động phân phối lợi nhuận từ ba quỹ crypto đầu tiên lại cho các nhà đầu tư (LP) vào thời điểm thị trường lên cao năm 2025. Quỹ crypto đầu tiên của họ đạt hệ số DPI (Phân phối trên Vốn đã góp) rất ấn tượng là 5.4 lần, cho thấy đây là kết quả của việc kiếm được lợi nhuận và trả lại cho LP, không phải do danh mục đầu tư mất giá.

QQuỹ mạo hiểm crypto nào là ngoại lệ duy nhất có mức tăng trưởng AUM trong năm 2025 và tại sao?

AHaun Ventures là quỹ duy nhất tăng trưởng AUM, tăng hơn 30% lên gần 2.5 tỷ USD. Sự tăng trưởng này đến từ việc họ đầu tư thành công vào công ty stablecoin BVNK, được Mastercard mua lại với giá lên tới 1.8 tỷ USD, đồng thời họ cũng gọi vốn thành công cho một quỹ mới trị giá 1 tỷ USD trong năm 2025.

QCác quỹ đầu tư mạo hiểm crypto hàng đầu đang làm gì để chuẩn bị cho tương lai bất chấp AUM sụt giảm?

ACác quỹ hàng đầu vẫn đang tích cực gọi vốn cho các quỹ mới. Paradigm đang gọi vốn tối đa 1.5 tỷ USD, a16z crypto đang nhắm đến mục tiêu 2 tỷ USD cho quỹ thứ năm, và Dragonfly vừa đóng quỹ thứ tư trị giá 650 triệu USD. Điều này cho thấy họ đang đặt cược vào chu kỳ phục hồi tiếp theo của thị trường.

QSự khác biệt cốt lõi giữa VC crypto và VC truyền thống là gì, dẫn đến biến động AUM mạnh?

AKhác biệt cốt lõi nằm ở tài sản đầu tư. VC truyền thống đầu tư vào cổ phần công ty và thoái vốn thông qua IPO hoặc M&A. Trong khi đó, nhiều startup crypto có token riêng, khiến danh mục đầu tư của VC crypto phơi nhiễm trực tiếp với sự biến động giá mãnh liệt của các token này, dẫn đến biến động AUM cực lớn, như trường hợp của Multicoin từng tăng hơn 20,000% rồi lại lao dốc 90%.

Nội dung Liên quan

Tin khẩn cấp! OpenAI thế hệ tiếp theo phá giải 10 bài toán cấp Fields Medal

OpenAI vừa công bố mô hình AI thế hệ tiếp theo tên Astra, tuyên bố đã đột phá 10 vấn đề toán học ở đẳng cấp giải Fields. Trong số này, nổi bật là việc tạo ra nhóm "không sofic" đầu tiên, phủ định giả thuyết tồn tại từ năm 1999; đột phá giới hạn 46 năm trong bài toán xếp cầu ở không gian nhiều chiều; và tìm ra phản ví dụ cho giả thuyết "tính cứng" của nhà toán học Alain Connes. Các kết quả được công bố trong một bài báo dài 249 trang, đã được xác minh bằng công cụ Lean 4. Chi phí để tạo ra các chứng minh này được cho là chưa đến 2.000 USD. Cộng đồng toán học quốc tế đã phản ứng mạnh mẽ, nhiều chuyên gia nhận định đây là thành tựu AI hỗ trợ toán học quan trọng nhất từ trước đến nay, đánh dấu một bước ngoặt trong hành trình phát triển AGI.

marsbit31 phút trước

Tin khẩn cấp! OpenAI thế hệ tiếp theo phá giải 10 bài toán cấp Fields Medal

marsbit31 phút trước

Làm thế nào để khiến bản thân trở nên không thể bị thay thế bởi trí tuệ nhân tạo

**Tóm tắt: Làm thế nào để trở nên không thể bị thay thế bởi AI** Bài viết phản đối việc than vãn về AI và thay vào đó đề xuất một giải pháp căn cơ: trở thành một "siêu cá nhân" không thể bị thuê mướn. Mối đe dọa thực sự không phải là AI, mà là tình trạng "nô lệ lương thưởng" – phụ thuộc hoàn toàn vào người khác để sinh tồn, làm công việc nhàm chán mà không có mục đích. Để thoát khỏi vòng luẩn quẩn này và phát triển mạnh trong kỷ nguyên AI, bạn cần trau dồi 5 yếu tố then chốt: 1. **Tính tự chủ:** Khả năng hành động mà không cần chờ chỉ thị. 2. **Khiếu thẩm mỹ:** Khả năng nhận biết điều gì thực sự có giá trị. 3. **Khả năng thuyết phục:** Thu hút sự chú ý và sự công nhận. 4. **Sự kiên trì:** Không sợ thất bại, xem đó là bài học. 5. **Khả năng lặp:** Điều chỉnh dựa trên phản hồi để tiến tới mục tiêu. Giải pháp là đầu tư vào sự nghiệp của chính mình. Trong khi AI giỏi tạo ra "tài sản" (nội dung, code), nó không thể thay thế được khả năng phân biệt thứ gì đáng để tạo ra, làm cho mọi người quan tâm và kiên trì theo đuổi. Trong hai kỹ năng đòn bẩy mạnh mẽ là **Code (Lập trình)** và **Media (Nội dung)**, bài viết nhấn mạnh **Nội dung** quan trọng hơn. Giá trị của nội dung là chủ quan và đòi hỏi sự am hiểu, trải nghiệm mà AI khó có được, tạo không gian cho các cá nhân sáng tạo thực sự. **Cách bắt đầu (Bài tập 15 phút):** 1. **Khai thác nguyên liệu thô của bạn:** Xác định chủ đề bạn am hiểu sâu, vấn đề bạn tự giải quyết được, hay sở thích đặc biệt từ nhỏ. 2. **Xác định "trục phản biện" của bạn:** Tìm ra quan điểm độc đáo của bạn – những điều bạn tin là đúng nhưng số đông lại sai trong lĩnh vực của mình. 3. **Xuất bản ý tưởng đầu tiên:** Kết hợp câu trả lời từ bước 1 và 2, tạo ra một nội dung (bài đăng, video) và đăng nó lên. Hành động này mang lại phản hồi thực tế, bắt đầu quá trình học hỏi, lặp lại và phát triển kỹ năng thuyết phục. Bằng cách xây dựng một sự nghiệp xoay quanh con người thật, trải nghiệm thật và góc nhìn độc đáo của mình thông qua nội dung, bạn có thể tạo ra giá trị mà AI không thể sao chép, từ đó trở nên không thể thay thế.

marsbit1 giờ trước

Làm thế nào để khiến bản thân trở nên không thể bị thay thế bởi trí tuệ nhân tạo

marsbit1 giờ trước

Nhờ việc tung xúc xắc, chìa khóa Bitcoin được lưu trữ offline, nhưng không phải ai cũng muốn làm điều này

Cảm biến từ cuộc tranh cãi gần đây xung quanh lỗ hổng trong ví phần cứng Coldcard, bài viết thảo luận về phương pháp tạo seed (cụm từ khôi phục) cho ví Bitcoin bằng cách xúc xắc vật lý. Mỗi lần xúc xắc công bằng cung cấp khoảng 2,6 bit entropy (thước đo tính ngẫu nhiên). Để đạt mức entropy an toàn cho một seed 12 từ (128 bit), cần khoảng 50 lần xúc xắc; Coldcard khuyến nghị 99 lần để đạt mức bảo mật cao hơn. Lợi thế chính của phương pháp này là tách biệt hoàn toàn với bất kỳ lỗi phần cứng hoặc phần mềm nào trong trình tạo số ngẫu nhiên của thiết bị, từ đó bảo vệ seed chính của ví. Tuy nhiên, bài viết cảnh báo rằng trong sự cố Coldcard, các chức năng phụ khác của thiết bị (như tạo ví giấy, khóa đa chữ ký, mật mã phiên USB) vẫn có thể bị ảnh hưởng nếu chúng dựa vào trình tạo số lỗi, ngay cả khi seed chính được tạo an toàn bằng xúc xắc. Nhược điểm lớn của việc dùng xúc xắc là quá trình thủ công, dễ xảy ra sai sót, tốn thời gian và không thực tế cho đa số người dùng mới. Người dùng có thể ghi chép sai, sử dụng xúc xắc gian lận, hoặc để lộ chuỗi kết quả. Do đó, mặc dù có nền tảng toán học vững chắc, phương pháp này đòi hỏi sự tỉ mỉ cao và không phải là giải pháp khả thi cho việc áp dụng Bitcoin rộng rãi. Bài viết kết luận rằng mục tiêu dài hạn vẫn là phát triển phần cứng/phần mềm tạo số ngẫu nhiên mạnh mẽ và đáng tin cậy, trong khi vẫn giữ phương pháp thủ công như một tùy chọn cho người dùng có kinh nghiệm. Cuối cùng, bài viết đưa ra khuyến nghị cho chủ sở hữu Coldcard: cập nhật firmware, kiểm tra các chức năng phụ đã sử dụng và xem xét các biện pháp bảo mật bổ sung như ví đa chữ ký kết hợp nhiều nhà sản xuất để giảm thiểu rủi ro từ một điểm yếu đơn lẻ.

cryptonews.ru4 giờ trước

Nhờ việc tung xúc xắc, chìa khóa Bitcoin được lưu trữ offline, nhưng không phải ai cũng muốn làm điều này

cryptonews.ru4 giờ trước

Michael Saylor tuyên bố, bản cập nhật Bitcoin mà ông phản đối đã không thể được thông qua!

Michael Saylor tuyên bố rằng về mặt toán học, BIP-110 không thể đạt ngưỡng hỗ trợ 55% từ các tình nguyện viên trong chu kỳ điều chỉnh độ khó khai thác Bitcoin hiện tại. Dữ liệu của ông cho thấy, trong tổng số 946 khối được tạo ra tính đến khối 960.561, chỉ 24 khối chứa tín hiệu ủng hộ BIP-110 trong trường phiên bản tiêu đề khối. Tất cả các tín hiệu này đều đến từ thợ đào DATUM chia sẻ phần thưởng thông qua nhóm khai thác OCEAN, và không có tín hiệu nào từ các thợ đào bên ngoài OCEAN. Saylor nhấn mạnh rằng trong tình huống này, BIP-110 sẽ không đạt được mức hỗ trợ tự nguyện 55% trong chu kỳ xem xét, và các tín hiệu hiện tại không thể được coi là sự đồng thuận chung của các thợ đào. BIP-110 là một đề xuất nhằm gây khó khăn cho việc thêm ảnh, văn bản hoặc các loại dữ liệu lớn khác vào mạng Bitcoin, ngoài giao dịch chuyển tiền. Người ủng hộ cho rằng Bitcoin chỉ nên được dùng để chuyển tiền và không nên làm tắc nghẽn mạng bằng dữ liệu không cần thiết. Tuy nhiên, Michael Saylor phản đối BIP-110. Ông lập luận rằng mạng Bitcoin không nên quyết định giao dịch nào là cần thiết, luật lệ không nên thay đổi theo ý muốn của một số ít người, và tỷ lệ hỗ trợ cao có thể không phản ánh đúng sự ủng hộ thực sự của thợ đào do một phần mềm tự động hóa quá trình báo hiệu.

cryptonews.ru4 giờ trước

Michael Saylor tuyên bố, bản cập nhật Bitcoin mà ông phản đối đã không thể được thông qua!

cryptonews.ru4 giờ trước

Số lượng bình luận tiêu cực về Bitcoin đạt mức cao nhất lịch sử: Điều này có nghĩa là gì?

Công ty phân tích tiền mã hóa Santiment thông báo rằng tình cảm tiêu cực đối với Bitcoin trên mạng xã hội đã đạt mức cao kỷ lục. Tỷ lệ bình luận tích cực/tiêu cực về Bitcoin trên các nền tảng như X, Reddit, Telegram đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi công ty triển khai hệ thống giám sát hiện đại. Một lỗ hổng bảo mật trong phần sụn của ví cứng Coldcard được xác định là nguyên nhân chính gây lo ngại, làm dấy lên nghi ngờ về tính an toàn của phương pháp lưu trữ lạnh vốn được coi là an toàn nhất. Santiment lưu ý rằng, khác với các cuộc khủng hoảng lớn trước đây như sự sụp đổ của FTX hay Mt. Gox, cuộc thảo luận lần này tập trung vào rủi ro bảo mật phần cứng và ví lạnh nói chung, thay vì chỉ trích các sàn giao dịch tập trung. Theo dữ liệu, hiện chỉ có 0,58 bình luận tích cực cho mỗi bình luận tiêu cực về Bitcoin, cho thấy "nỗi sợ hãi" đang áp đảo "lòng tham" ở mức đáng kể. Mặc dù dữ liệu chỉ trong một ngày, mức độ hoảng loạn hiện tại được đánh giá là cao hơn cả đỉnh lo ngại về chiến tranh đầu năm và các cuộc khủng hoảng tiền mã hóa lớn trong quá khứ.

cryptonews.ru5 giờ trước

Số lượng bình luận tiêu cực về Bitcoin đạt mức cao nhất lịch sử: Điều này có nghĩa là gì?

cryptonews.ru5 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay
活动图片

Danh mục Phổ biếnright-arrow

Thẻ Nổi bậtright-arrow