Các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tiền mã hóa hàng đầu thu hẹp quy mô: AUM của a16z crypto giảm 40%, Multicoin giảm một nửa

marsbitXuất bản vào 2026-04-18Cập nhật gần nhất vào 2026-04-18

Tóm tắt

Dữ liệu từ SEC cho thấy quy mô tài sản quản lý (AUM) của các quỹ crypto VC hàng đầu như a16z crypto, Multicoin, Paradigm và Pantera đã giảm mạnh trong năm 2025. Cụ thể, AUM của a16z crypto giảm gần 40% xuống 9,5 tỷ USD, chủ yếu do họ chủ động hoàn vốn cho các nhà đầu tư (LP) ở đỉnh thị trường, với quỹ đầu tiên đạt hệ số DPI ấn tượng 5,4 lần. Multicoin chứng kiến AUM giảm hơn một nửa xuống còn 2,7 tỷ USD, phản ánh sự sụt giảm chung của thị trường tiền mã hóa. Pantera cũng ghi nhận AUM sụt giảm một phần do phân phối lợi nhuận từ 5 vụ IPO trong danh mục. Điểm sáng duy nhất là Haun Ventures, với mức tăng AUM hơn 30% lên gần 2,5 tỷ USD, nhờ vào thương vụ mua lại BVNK bởi Mastercard và một quỹ mới trị giá 1 tỷ USD. Bất chấp sự thu hẹp, các quỹ này vẫn đang tích cực gọi vốn cho các quỹ mới (a16z: 2 tỷ USD, Paradigm: 1,5 tỷ USD), cho thấy sự tin tưởng vào cơ hội trong chu kỳ tiếp theo của thị trường.

Tác giả: Ben Weiss

Biên dịch: Deep Tide TechFlow

Dẫn nhập: Phóng viên Fortune đã nhận được một số tài liệu tiết lộ tài chính chưa được công bố của các VC tiền mã hóa từ SEC. Dữ liệu cho thấy quy mô tài sản quản lý (AUM) của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin đều giảm vào năm 2025. Nhưng việc thu hẹp không hoàn toàn là xấu - a16z crypto đã hoàn trả tiền cho các nhà đầu tư (LP) ở đỉnh thị trường, với quỹ đầu tiên đạt DPI 5.4 lần. Trường hợp tăng trưởng ngược chiều duy nhất là Haun Ventures, nhờ vào việc BVNK được Mastercard mua lại, đặt cược đúng vào lĩnh vực stablecoin.

Các nhà chơi VC tiền mã hóa hàng đầu đã không tránh khỏi sự sụp đổ thị trường năm 2025.

Phóng viên Ben Weiss của Fortune đã nhận được từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) một loạt tài liệu tiết lộ tài chính của cố vấn đầu tư trước đây chưa được công bố. Dữ liệu rất rõ ràng: AUM của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera Capital đều thu hẹp vào năm 2025.

Chú thích: Biến động quy mô tài sản quản lý (AUM) của các VC tiền mã hóa hàng đầu từ 2021-2025

Biểu đồ: Ben Weiss / Fortune

Nhưng trước khi liệt kê các con số, có một tiền đề cần làm rõ: AUM không phải là chỉ số tốt để đo lường thành bại của VC. Nó không phản ánh vòng gọi vốn mới, phân phối thoái vốn LP, cũng không phản ánh việc gọi vốn. Bản thân giá tài sản mã hóa đã biến động mạnh - chỉ một dòng tweet từ một người đàn ông không ổn định về cảm xúc (Elon Musk, Donald Trump, Changpeng Zhao, tùy chọn) cũng có thể khiến giá coin lên xuống như tàu lượn. Các VC tiền mã hóa kỳ cựu đã trải qua sự bùng nổ tài sản trong cơn sốt NFT năm 2021, và cũng chứng kiến sự sụp đổ của danh mục đầu tư trong "mùa đông tiền mã hóa" sau đó.

Tác giả Ben Weiss cũng nhấn mạnh: Nhà đầu tư hàng đầu thực sự, cuối cùng là phải trả lại tiền cho LP. Biến động ngắn hạn của AUM không đồng nghĩa với hiệu suất tốt hay xấu.

Sau khi nắm rõ tiền đề này, hãy xem dữ liệu cụ thể.

a16z crypto: AUM giảm gần 40%, nhưng tiền đã được trả lại cho LP

Tổng AUM của bốn quỹ tiền mã hóa thuộc a16z crypto đã giảm gần 40% từ năm 2024, xuống còn 95 tỷ USD. Trong cùng thời kỳ, quy mô tài sản quản lý của công ty mẹ Andreessen Horowitz đã tăng lên trên 1000 tỷ USD.

Một phần lý do của sự thu hẹp là tổ chức này bắt đầu phân phối lợi nhuận từ ba quỹ đầu tiên trở lại cho LP. Theo nguồn tin thân cận, a16z crypto đã chủ động chọn phân phối tại đỉnh thị trường tiền mã hóa năm 2025.

Hiệu quả thế nào? Theo dữ liệu từ Newcomer, quỹ tiền mã hóa đầu tiên của a16z đạt tỷ lệ DPI ròng (Tỷ lệ phân phối trên vốn đã góp) là 5.4 lần. So với các quỹ VC khác được huy động cùng kỳ năm 2018 trên nền tảng Carta, tỷ suất lợi nhuận này khá ấn tượng.

Nói cách khác, việc AUM thu hẹp ở a16z crypto, phần lớn là kết quả của "kiếm được tiền, trả lại cho LP", chứ không phải là kết quả của "danh mục đầu tư sụp đổ".

Multicoin: AUM giảm một nửa xuống 27 tỷ USD

Số phận của Multicoin Capital gắn chặt với thị trường tiền mã hóa. Trong thời kỳ bùng nổ tiền mã hóa năm 2021, AUM của nó tăng gần gấp ba chỉ trong một năm, tiệm cận 90 tỷ USD. Sau khi FTX sụp đổ, nó lao dốc, và sau đó hai năm dần dần phục hồi.

Nhưng đợt giảm vào năm 2025 này lại đẩy nó trở lại. Từ năm 2024 đến 2025, AUM của Multicoin thu hẹp hơn một nửa, xuống còn khoảng 27 tỷ USD. Kể từ tháng 10 năm 2025 khi BTC bắt đầu lao dốc, tài sản mã hóa giảm trên diện rộng, cấu trúc vận hành song song quỹ phòng hộ và quỹ VC như Multicoin chịu tác động đầu tiên.

Bổ sung thêm bối cảnh: Đồng sáng lập Multicoin Kyle Samani đã rời công ty vào tháng 2 năm nay, chuyển hướng đầu tư sang các lĩnh vực công nghệ khác.

Pantera: Năm công ty trong danh mục IPO, vốn quay trở lại LP

AUM của Pantera Capital cũng thu hẹp, nhưng tương tự a16z, một phần nguyên nhân là do chủ động phân phối thoái vốn cho LP.

Theo nguồn tin thân cận, Pantera có năm công ty trong danh mục lên sàn vào năm 2025, bao gồm Circle và BitGo. Những lần thoái vốn này mang lại dòng tiền mặt đáng kể.

Haun Ventures: Trường hợp tăng trưởng ngược chiều duy nhất, AUM tăng hơn 30%

Giữa một loạt các con số thu hẹp, Haun Ventures là ngoại lệ duy nhất.

Tổ chức do cựu đối tác a16z crypto Katie Haun thành lập này, AUM tăng hơn 30% so với cùng kỳ, tiệm cận 25 tỷ USD. Một mặt là do đặt cược đúng phân khúc - công ty stablecoin BVNK mà họ đầu tư đã được Mastercard mua lại với giá tối đa 18 tỷ USD. Mặt khác, chính Haun Ventures cũng đã huy động quỹ mới 10 tỷ USD vào năm 2025.

Đợt gọi vốn mới đã khởi động

Mặc dù AUM thu hẹp, nhưng các tổ chức hàng đầu không dừng bước:

Paradigm đang gọi vốn cho quỹ mới tối đa 15 tỷ USD. a16z crypto đang gọi vốn tối đa 20 tỷ USD. Dragonfly vừa đóng quỹ thứ tư trị giá 6.5 tỷ USD. Bài viết đăng tải sau Fortune bổ sung chỉnh sửa: Người phát ngôn Dragonfly thực tế đã phản hồi, xác nhận dữ liệu "chính xác" và cho biết "chúng tôi đang tích cực triển khai vốn".

Các phát ngôn viên của Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, Haun Ventures đều từ chối bình luận.

Số phận chu kỳ của VC tiền mã hóa

Bài viết gốc kết thúc ở đây, nhưng có một vài bối cảnh đáng bổ sung.

VC tiền mã hóa và VC công nghệ truyền thống có sự khác biệt cơ bản. VC truyền thống đầu tư vào cổ phần, thoái vốn dựa vào IPO hoặc M&A. Nhiều công ty khởi nghiệp tiền mã hóa có token riêng, danh mục nắm giữ của VC tiếp xúc trực tiếp với biến động giá token.

Multicoin là trường hợp cực đoan nhất: Theo báo cáo trước đây của Fortune, từ năm 2017 đến 2021 tài sản của nó tăng 20,287%, năm 2022 lại giảm 90%. Mức độ này là không thể tưởng tượng được trong lĩnh vực VC truyền thống.

Theo báo cáo triển vọng đầu năm của Pantera Capital, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa không bao gồm BTC (loại trừ ETH và stablecoin) đã giảm khoảng 44% từ đỉnh cuối năm 2024. Nhưng theo quy luật lịch sử, thị trường giá xuống cũng là cơ hội để mua vào. Một số tổ chức hàng đầu lúc này gọi vốn dồn dập, đặt cược vào chu kỳ tiếp theo.

Theo báo cáo độc quyền trước đây của Fortune, quỹ thứ năm của a16z crypto dự kiến hoàn thành gọi vốn vào nửa đầu năm 2026, do Chris Dixon dẫn đầu, sẽ tiếp tục đặt cược mạnh vào hướng blockchain. Quỹ mới của Paradigm theo tờ Wall Street Journal báo cáo sẽ mở rộng sang lĩnh vực AI và robot. Sự khác biệt giữa hai chiến lược rất rõ ràng: a16z tiếp tục all-in crypto, Paradigm lựa chọn phòng hộ đa phân khúc.

Câu hỏi Liên quan

QTài sản quản lý (AUM) của các quỹ mạo hiểm crypto hàng đầu như a16z crypto và Multicoin đã thay đổi như thế nào trong năm 2025?

ATheo dữ liệu từ SEC, AUM của a16z crypto đã giảm gần 40% xuống còn 95 tỷ USD, trong khi Multicoin Capital chứng kiến AUM giảm hơn một nửa, từ mức cao nhất gần 90 tỷ USD xuống còn khoảng 27 tỷ USD vào năm 2025.

QTại sao AUM của a16z crypto sụt giảm lại được coi là một dấu hiệu tích cực?

AAUM của a16z crypto sụt giảm một phần do họ chủ động phân phối lợi nhuận từ ba quỹ crypto đầu tiên lại cho các nhà đầu tư (LP) vào thời điểm thị trường lên cao năm 2025. Quỹ crypto đầu tiên của họ đạt hệ số DPI (Phân phối trên Vốn đã góp) rất ấn tượng là 5.4 lần, cho thấy đây là kết quả của việc kiếm được lợi nhuận và trả lại cho LP, không phải do danh mục đầu tư mất giá.

QQuỹ mạo hiểm crypto nào là ngoại lệ duy nhất có mức tăng trưởng AUM trong năm 2025 và tại sao?

AHaun Ventures là quỹ duy nhất tăng trưởng AUM, tăng hơn 30% lên gần 2.5 tỷ USD. Sự tăng trưởng này đến từ việc họ đầu tư thành công vào công ty stablecoin BVNK, được Mastercard mua lại với giá lên tới 1.8 tỷ USD, đồng thời họ cũng gọi vốn thành công cho một quỹ mới trị giá 1 tỷ USD trong năm 2025.

QCác quỹ đầu tư mạo hiểm crypto hàng đầu đang làm gì để chuẩn bị cho tương lai bất chấp AUM sụt giảm?

ACác quỹ hàng đầu vẫn đang tích cực gọi vốn cho các quỹ mới. Paradigm đang gọi vốn tối đa 1.5 tỷ USD, a16z crypto đang nhắm đến mục tiêu 2 tỷ USD cho quỹ thứ năm, và Dragonfly vừa đóng quỹ thứ tư trị giá 650 triệu USD. Điều này cho thấy họ đang đặt cược vào chu kỳ phục hồi tiếp theo của thị trường.

QSự khác biệt cốt lõi giữa VC crypto và VC truyền thống là gì, dẫn đến biến động AUM mạnh?

AKhác biệt cốt lõi nằm ở tài sản đầu tư. VC truyền thống đầu tư vào cổ phần công ty và thoái vốn thông qua IPO hoặc M&A. Trong khi đó, nhiều startup crypto có token riêng, khiến danh mục đầu tư của VC crypto phơi nhiễm trực tiếp với sự biến động giá mãnh liệt của các token này, dẫn đến biến động AUM cực lớn, như trường hợp của Multicoin từng tăng hơn 20,000% rồi lại lao dốc 90%.

Nội dung Liên quan

Người Sáng Lập Zcash Cho Biết Kiểm Toán AI Của Anthropic Không Phát Hiện Lỗi Nghiêm Trọng Trong Giao Thức

Zcash founder Zooko Wilcox announced that Anthropic's Mythos AI model, at the request of Shielded Labs, conducted a security audit of the Zcash protocol and found no new serious bugs. The result provides a positive security headline for the privacy-focused cryptocurrency amid ongoing regulatory and technical scrutiny. While not a replacement for human review, AI-assisted audits are becoming a valuable tool for analyzing complex codebases. The audit's outcome is significant as privacy protocols require high security standards to maintain user trust. The absence of major findings suggests the core protocol remains robust, though it does not eliminate all risks. This event also highlights the growing trend of integrating AI tools into crypto infrastructure security processes. Observers should watch for further technical details from Shielded Labs or Zcash developers regarding the audit's scope. The story reflects a broader shift in crypto where security, protocol updates, and on-chain data are increasingly central to market narratives, alongside price action.

bitcoinist1 giờ trước

Người Sáng Lập Zcash Cho Biết Kiểm Toán AI Của Anthropic Không Phát Hiện Lỗi Nghiêm Trọng Trong Giao Thức

bitcoinist1 giờ trước

Bitcoin sẽ lên 400.000 USD? Nhà phân tích sử dụng biểu đồ chồng lấp với Vàng để đưa ra dự báo táo bạo cho năm 2026

Phân tích viên Vivek Sen cho rằng Bitcoin (BTC) có thể đạt 400.000 USD vào năm 2026 dựa trên việc so sánh biểu đồ hiện tại của BTC với cấu trúc phá vỡ đỉnh trong lịch sử của vàng. Tuyên bố này xuất phát từ một phân tích chồng lớp biểu đồ trực quan, không phải từ một mô hình định giá chính thức. So sánh với vàng được đưa ra vì Bitcoin thường được coi là tài sản lưu trữ giá trị kỹ thuật số, và các quỹ ETF Bitcoin đã củng cố thêm nhận định này. Tuy nhiên, bài viết chỉ ra rằng đây không phải là một dự báo chắc chắn. Bitcoin và vàng có quy mô thị trường, tính thanh khoản, mức độ biến động và nhóm nhà đầu tư khác biệt. Giá Bitcoin còn chịu ảnh hưởng mạnh bởi các luồng ETF, vị thế phái sinh và đòn bẩy trong thị trường tiền mã hóa. Để kịch bản 400.000 USD có thể xảy ra, thị trường cần có dòng tiền thể chế ổn định, điều kiện vĩ mô hỗ trợ nhu cầu với tài sản cứng, và một môi trường crypto tăng trưởng rộng rãi. Mục tiêu này chủ yếu nên được xem như một kịch bản lạc quan từ một nhà phân tích mạng xã hội, chứ không phải là dự báo có trọng số xác suất. Nó nhấn mạnh rằng so sánh với vàng cung cấp một khuôn khổ tăng giá, nhưng cần được xác nhận bởi hành động giá và dòng tiền thực tế trên thị trường.

bitcoinist2 giờ trước

Bitcoin sẽ lên 400.000 USD? Nhà phân tích sử dụng biểu đồ chồng lấp với Vàng để đưa ra dự báo táo bạo cho năm 2026

bitcoinist2 giờ trước

Đồng Hồ Halving Bitcoin Chỉ Ra Giai Đoạn Đáy, Nhưng Tín Hiệu Chu Kỳ Cần Thận Trọng

Crypto Rover, một nhà phân tích và người có ảnh hưởng trong không gian tiền điện tử, đã chia sẻ biểu đồ chu kỳ halving của Bitcoin, cho rằng BTC hiện đang ở trong "giai đoạn đáy" điển hình trước khi bước vào một pha tăng giá mạnh. Bài đăng dựa trên so sánh mô hình và nhịp điệu với các chu kỳ trước đó, gợi ý rằng thị trường có thể đang lặp lại lịch sử. Tuy nhiên, tuyên bố này cần được tiếp cận một cách thận trọng. Bài viết được xếp vào dạng bình luận của nhà giao dịch và có tính đầu cơ cao, không phải là tín hiệu xác nhận. Tác giả được đánh dấu là nguồn có rủi ro cao, thường có xu hướng quảng bá lạc quan. Biểu đồ không cung cấp mô hình thống kê, xác nhận on-chain hay mức giá vô hiệu hóa rõ ràng. Hơn nữa, phân tích chu kỳ halving trở nên kém tin cậy hơn khi Bitcoin trưởng thành. Các chu kỳ trước diễn ra trong một thị trường nhỏ, ít thanh khoản hơn, trong khi thị trường hiện tại chịu ảnh hưởng bởi các quỹ ETF spot, dòng tiền phái sinh lớn và các điều kiện vĩ mô. Bài báo kết luận rằng lập luận về "đồng hồ halving" chỉ cung cấp một khuôn khổ tham khảo về thời gian cho phe tăng giá, chứ không phải là tín hiệu giao dịch chắc chắn. Tín hiệu thị trường thực sự sẽ phụ thuộc vào việc Bitcoin có thể giữ vùng hỗ trợ then chốt, hình thành các đáy cao hơn và được hỗ trợ bởi thanh khoản cũng như cấu trúc thị trường rộng hơn. Một sự phục hồi mạnh mẽ sẽ củng cố lập luận này, trong khi một đợt giảm sâu sẽ biến nó thành một dự đoán sai lầm khác.

bitcoinist4 giờ trước

Đồng Hồ Halving Bitcoin Chỉ Ra Giai Đoạn Đáy, Nhưng Tín Hiệu Chu Kỳ Cần Thận Trọng

bitcoinist4 giờ trước

Nhà Giao Dịch Bitcoin Cho Biết Các Đỉnh Và Đáy Chu Kỳ Khớp Chính Xác Số Ngày

Nhà giao dịch Ryan (tài khoản X @DodysDD) đã chia sẻ một lý thuyết gây chú ý, cho rằng chu kỳ giá Bitcoin lặp lại với độ chính xác đáng kinh ngạc về số ngày. Theo đó, các đợt tăng giá (từ đáy chu kỳ đến đỉnh) trong các giai đoạn 2014–2017, 2018–2021 và 2022–2025 đều kéo dài đúng 1.064 ngày. Trong khi đó, các đợt giảm giá (từ đỉnh đến đáy) trong các pha 2017–2018 và 2021–2022 đều kéo dài đúng 364 ngày. Mô hình này hấp dẫn giới giao dịch vì gợi ý một cấu trúc thời gian có thể dự đoán. Tuy nhiên, lập luận này tiềm ẩn rủi ro về việc "chọn lọc dữ liệu" (cherry-picking), vì độ chính xác phụ thuộc vào việc lựa chọn các mốc đỉnh và đáy cụ thể, bỏ qua các điểm đánh dấu chu kỳ khác có thể phá vỡ sự đối xứng. Không có bằng chứng cho thấy Bitcoin vận hành bởi một bộ đếm ngày chính xác, vì thị trường chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố phức tạp như sự kiện giảm một nửa phần thưởng (halving), điều kiện vĩ mô và tâm lý nhà đầu tư. Dù vậy, lý thuyết này vẫn thu hút sự chú ý vì các câu chuyện chu kỳ luôn có sức ảnh hưởng trong thị trường tiền mã hóa, cung cấp một khuôn khổ đơn giản để định hình kỳ vọng trong bối cảnh nhiều bất ổn hiện tại. Điều quan trọng là cần tiếp cận những tuyên bố về ngày chính xác với thái độ hoài nghi, xem chúng như một góc nhìn tham khảo về mặt tâm lý thị trường hơn là một dự báo giá đáng tin cậy.

bitcoinist7 giờ trước

Nhà Giao Dịch Bitcoin Cho Biết Các Đỉnh Và Đáy Chu Kỳ Khớp Chính Xác Số Ngày

bitcoinist7 giờ trước

94 tỷ, khoản đầu tư lớn nhất của người máy năm nay đã xuất hiện

Ngành robot hình người vừa chứng kiến khoản đầu tư lớn nhất trong năm khi Neura, công ty robot hình người có trụ sở tại Munich, Đức, hoàn thành vòng gọi vốn Series C với 1.4 tỷ USD (khoảng 94.9 tỷ NDT). Điều đáng chú ý là sự tham gia của các nhà đầu tư chiến lược từ ngành công nghiệp như Schaeffler và Bosch - những tập đoàn linh kiện công nghiệp lâu đời của Đức. Sự tham gia này cho thấy sự chuyển dịch trong logic của lĩnh vực này: từ những màn trình diễn công nghệ sang triển khai thực tế trong nhà máy, và từ câu chuyện vốn đầu tư sang hệ thống thương mại thực sự. Sau vòng gọi vốn, định giá của Neura đạt khoảng 7 tỷ USD, đưa công ty vào nhóm dẫn đầu toàn cầu. Khác với các công ty như Figure AI tập trung vào robot hình người đa năng với câu chuyện về AI thể hiện (embodied AI) được hậu thuẫn bởi OpenAI hay Microsoft, Neura theo đuổi con đường ứng dụng theo ngành dọc trong công nghiệp. Công ty đã có khách hàng thực tế là BMW và sản phẩm của họ đã được kiểm chứng trên dây chuyền sản xuất. Có hai lý do chính cho làn sóng đầu tư mạnh mẽ này. Thứ nhất là sự tiến bộ vượt bậc của các mô hình lớn (AI), phá vỡ giới hạn về khả năng nhận thức và ra quyết định của robot. Thứ hai là áp lực từ phía nhu cầu: tình trạng thiếu hụt lao động và chi phí nhân công ngày càng tăng trên toàn cầu, đặc biệt ở các nền công nghiệp như Nhật Bản, Đức, buộc các nhà sản xuất phải tìm giải pháp thay thế. Mặt trận chính của robot hình người giờ đây không còn là các buổi ra mắt sản phẩm mà là mặt bằng nhà máy. Hai lĩnh vực được kỳ vọng sẽ triển khai quy mô sớm nhất là sản xuất công nghiệp (vì môi trường có cấu trúc, nhiệm vụ lặp lại) và các môi trường làm việc nguy hiểm (hóa chất, hạt nhân). Tuy nhiên, thách thức lớn nhất cho việc triển khai hàng loạt không còn là công nghệ lõi mà là các vấn đề kỹ thuật và thương mại như chi phí thích ứng với từng dây chuyền cụ thể và xây dựng hệ thống bảo trì, dịch vụ địa phương đáng tin cậy. Việc các gã khổng lồ công nghiệp lâu đời bắt đầu "bỏ phiếu" bằng tiền thật cho thấy ngành công nghiệp này đã chuyển từ câu hỏi "Liệu có làm được không?" sang "Làm thế nào để làm tốt hơn, nhanh hơn và ổn định hơn". Đây mới là tín hiệu quan trọng nhất từ khoản đầu tư kỷ lục này.

marsbit12 giờ trước

94 tỷ, khoản đầu tư lớn nhất của người máy năm nay đã xuất hiện

marsbit12 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay
Hợp đồng Tương lai
活动图片

Danh mục Phổ biếnright-arrow

Thẻ Nổi bậtright-arrow