Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Wenser (@wenser 2010)
Trong giai đoạn thị trường giảm mạnh, thị trường dự đoán đã trở thành phân khúc nổi bật nhất trên thị trường tiền mã hóa. Đầu tháng 2, khi thị trường sụt giảm mạnh, BTC và ETH từng giảm hơn 10%, nhưng giao dịch trên thị trường dự đoán vẫn sôi động, với số lượng giao dịch hàng tuần từng đạt 26,39 triệu, lập kỷ lục mới. Đồng thời, với tư cách là nền tảng thị trường dự đoán tuân thủ lớn nhất Hoa Kỳ, Kalshi cũng đã vươn lên vị trí đầu bảng vào tháng 1 năm nay với khối lượng giao dịch hơn 9,5 tỷ USD, thiết lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch hàng tháng. Điều này dẫn đến một làn sóng định giá mới cho cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa.
Vấn đề chúng ta thảo luận hôm nay là — Khoảng giá hợp lý cho cổ phiếu trước giờ mở cửa của Kalshi, ứng cử viên tiềm năng cho danh hiệu "cổ phiếu thị trường dự đoán đầu tiên", nên là bao nhiêu?
Tổng quan định giá hiện tại trên các nền tảng token hóa cổ phiếu: PreStocks, Jarsy
Tính đến thời điểm viết bài, có chênh lệch giá đáng kể cho định giá cổ phiếu trước giờ mở cửa của Kalshi trên 2 nền tảng token hóa cổ phiếu lớn:
Trên nền tảng PreStocks, định giá cổ phiếu trước giờ mở cửa của Kalshi bao gồm 2 mức giá —
Một mức giá là giá token dựa trên vốn hóa thị trường ngầm định (mức định giá thanh khoản thị trường), giá mỗi cổ phiếu khoảng 369 USD;
Mức giá khác là giá chuẩn dựa trên vốn hóa vốn (mức định giá từ các vòng gọi vốn hiện có), giá mỗi cổ phiếu khoảng 364 USD.
Trên nền tảng Jarsy, giá mỗi cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa đã tăng lên khoảng 504 USD.
Đáng chú ý, so với thời điểm chúng tôi viết bài "Giá cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa tăng vọt, mua vào lúc này còn kịp không?"), giá cổ phiếu trước giờ mở cửa của Kalshi trên cả hai nền tảng đều có biến động tăng giảm khác nhau. Tình hình giá tại thời điểm đó như sau:
- Trên PreStocks, vốn hóa ngầm định của Kalshi khoảng 14 tỷ USD, định giá mỗi cổ phiếu khoảng 407 USD;
- Trên Jarsy, định giá thị trường của Kalshi là 11 tỷ USD, định giá mỗi cổ phiếu là 450 USD.
Nói cách khác, giá trên nền tảng PreStocks đã giảm từ 407 USD xuống khoảng 369 USD; giá trên nền tảng Jarsy thì tăng từ 450 USD lên khoảng 504 USD.
Để so sánh, định giá cổ phiếu Kalshi từ thị trường trước giờ mở cửa trong tài chính truyền thống cũng có thay đổi —
- Trên Nasdaq Private Market, định giá mỗi cổ phiếu Kalshi đã tăng từ khoảng 307 USD lên khoảng 320 USD;
- Trên Hiive, định giá mỗi cổ phiếu Kalshi đã tăng 1 USD từ khoảng 357 USD lên khoảng 358 USD.
Khoảng định giá hợp lý cho cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa: Khoảng 320~423 USD
Năm ngoái, Kalshi hoàn thành vòng gọi vốn Series E trị giá 1 tỷ USD, định giá 11 tỷ USD.
Theo tính toán từ vốn hóa thị trường và giá cổ phiếu tương ứng được đề cập ở trên, số lượng cổ phiếu Kalshi vào khoảng 30,72 triệu ~ 34,30 triệu cổ phiếu.
Cụ thể, phương pháp tính số cổ phiếu như sau —
Với vốn hóa 11 tỷ USD tương ứng với giá trước giờ mở cửa trên thị trường tài chính truyền thống là 320 USD và 358 USD, số cổ phiếu Kalshi khoảng 30,72 triệu ~ 34,37 triệu cổ phiếu;
Tính theo vốn hóa ngầm định/giá token cổ phiếu và vốn hóa vốn/giá chuẩn cổ phiếu trên nền tảng PreStocks, số cổ phiếu Kalshi khoảng 34,27 triệu ~ 34,30 triệu cổ phiếu;
Tính theo giá mua trước giờ mở cửa trên nền tảng Jarsy, vốn hóa tối đa của Kalshi là 18,665 tỷ USD, giá mỗi cổ phiếu là 604,84 USD, số cổ phiếu khoảng 30,86 triệu cổ phiếu.
Dựa trên thông tin trên, chúng ta có thể suy luận như sau:
Thứ nhất, với định giá 11 tỷ USD, khoảng giá hợp lý cho cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa là khoảng 320-358 USD, nói cách khác, định giá hiện tại trên các nền tảng token hóa cổ phiếu trong thị trường crypto như PreStocks, Jarsy là tương đối cao;
Thứ hai, khối lượng giao dịch tháng 1 của Kalshi đạt 9,5 tỷ USD, gần bằng quy mô tổng thể thị trường dự đoán khoảng 10 tỷ USD vào tháng 10 năm ngoái; vào tháng 10 năm ngoái, thị phần của họ vào khoảng 50% thị trường dự đoán, theo đó, định giá vốn thị trường hiện tại của Kalshi ít nhất là trên 15 tỷ USD.
Thứ ba, dựa trên định giá 15 tỷ USD, kết hợp với dữ liệu về phạm vi số cổ phiếu Kalshi, phạm vi định giá cho cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa là khoảng 436~488 USD.
Do đó, nếu số cổ phiếu Kalshi đáp ứng kỳ vọng, với tiền đề vốn hóa ngầm định 15 tỷ USD, ước tính bảo thủ, khoảng định giá hợp lý cho cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa có thể là 320~378 USD (tính theo mức giá trung bình thấp nhất của khoảng định giá); ước tính lạc quan, khoảng định giá hợp lý cho cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa có thể là 358~423 USD (tính theo mức giá trung bình cao nhất của khoảng định giá).
Dựa trên kết luận dữ liệu trên, định giá cổ phiếu Kalshi trước giờ mở cửa trên nền tảng Jarsy là cao hơn, trong khi nền tảng PreStocks tồn tại một số cơ hội arbitrage.
Ngoài ra, nền tảng giao dịch token hóa cổ phiếu mới nhất Tessera dự kiến sau này cũng sẽ mở bán công khai cổ phần, bạn đọc có thể tham khảo thêm như một lựa chọn dự phòng (mã mời xem tại đây).
Kết hợp với thông tin liên quan được đề cập trong bài viết trước đây của Odaily Planet Daily "Tính toán dữ liệu: Doanh thu hàng năm của Polymarket vượt 100 triệu không khó, với giả định tiên quyết là......":
Dựa trên tính toán tĩnh từ khối lượng giao dịch của thị trường "Biến động giá crypto trong 15 phút" trên Polymarket và tỷ lệ phí giao dịch, ở mức khối lượng giao dịch và cấu trúc giao dịch hiện tại, nếu Polymarket áp dụng mô hình phí tương tự trong tất cả các thị trường, ước tính có thể mang lại doanh thu hàng năm 418 triệu USD cho nền tảng này.
Là một nền tảng thị trường dự đoán với khối lượng giao dịch lớn hơn và mức phí cao hơn, dựa vào thời điểm thuận lợi của năm thể thao lớn 2026, doanh thu hàng năm của Kalshi có khả năng vượt qua ước tính doanh thu này của Polymarket, theo đó, thị trường vốn có thể sẽ tiếp tục đẩy cao định giá cổ phiếu trước giờ mở cửa của Kalshi trong tương lai.
