Bản gốc | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Tác giả | Azuma(@azuma_eth)
Sáng ngày 17/8 theo giờ Bắc Kinh, Bloomberg đưa tin rằng gã khổng lồ thanh toán Stripe đã chốt việc mua lại công ty khởi nghiệp về cơ sở hạ tầng AI OpenRouter(một bất ngờ nhỏ: Đồng sáng lập của OpenRouter, Alex Atallah, công ty mà anh ấy sáng lập trước đó có tên là OpenSea). Mặc dù số tiền mua lại không đạt mức 100 tỷ đô la như tin đồn thị trường trước đó, nhưng vẫn vượt quá 70 tỷ đô la.
Mặc dù việc thúc đẩy thương vụ này từ lâu đã không còn là bí mật, và thị trường cũng không xa lạ với nhu cầu chiến lược phù hợp của cả hai bên, nhưng sau khi giao dịch cuối cùng được xác nhận, thị trường vẫn xuất hiện nhiều tiếng nói nghi ngờ. Vấn đề cốt lõi của sự nghi ngờ nằm ở —— OpenRouter thực sự đáng giá nhiều tiền như vậy không?
Odaily chú thích: Jason, nhà đầu tư nổi tiếng, triệu phú có tầm ảnh hưởng lớn, cũng đã bày tỏ sự không hiểu về thương vụ này.
Xét cho cùng, vào cuối tháng 5 năm nay, OpenRouter hoàn thành vòng tài trợ Series B trị giá 113 triệu đô la, định giá vẫn "chỉ" khoảng 1,3 tỷ đô la. Chỉ sau hơn hai tháng ngắn ngủi, Stripe đã phải bỏ ra số tiền mặt nhiều hơn gấp năm lần. Đồng thời, quy mô doanh thu hiện tại của OpenRouter dường như cũng khó có thể chống đỡ mức giá cao như vậy. Thị trường ước tính doanh thu hàng năm hiện tại của nền tảng này vào khoảng 50 triệu đô la, tính theo giá mua lại 70 tỷ đô la tương ứng với tỷ lệ giá/doanh thu khó tin là 140 lần.
Hơn nữa, điều quan trọng hơn là, hoạt động kinh doanh cốt lõi của OpenRouter có vẻ như không tồn tại rào cản kỹ thuật vững chắc. Về bản chất, OpenRouter cung cấp một cổng vào thống nhất cho các mô hình AI. Thông qua một bộ API, nhà phát triển có thể gọi các mô hình của OpenAI, Anthropic, Google cũng như nhiều mô hình mã nguồn mở, và OpenRouter chịu trách nhiệm định tuyến, chuyển đổi dự phòng và tối ưu hóa giá cả giữa các mô hình và nhà cung cấp dịch vụ suy luận khác nhau. Về mặt lý thuyết, cả nhà cung cấp mô hình, nhà cung cấp dịch vụ đám mây và các công ty cơ sở hạ tầng AI khác đều có thể sao chép chức năng tương tự.
Do đó, thị trường tự nhiên xuất hiện hai phán đoán hoàn toàn trái ngược. Một quan điểm cho rằng, Stripe có thể đã chi hơn 70 tỷ đô la để mua chỉ một tầng trung gian trông có vẻ hấp dẫn nhưng không lớn; nhưng quan điểm khác lại cho rằng, chính tầng "trung gian" này mới đáng mua, bởi vì thứ thực sự có giá trị của OpenRouter, có lẽ không bao giờ là vài dòng code chịu trách nhiệm chuyển tiếp yêu cầu API, mà là lưu lượng suy luận AI, người dùng, mối quan hệ thanh toán và năng lực phân phối cùng dữ liệu được tạo ra từ đó mà nó đã tập hợp được.
Quan điểm phản đối: Hào sâu phòng thủ hạn chế, chỉ là sản phẩm chuyển tiếp của thời đại
Sau khi tin tức giao dịch được lan truyền, sự nghi ngờ của thị trường tập trung vào một vấn đề: bản thân việc định tuyến mô hình, rốt cuộc có phải là một hoạt động kinh doanh đáng để đặt cược lâu dài không?
Serenity, "thần cổ phiếu tóc bạc", đã đăng bài trên X nói rằng, khả năng điều phối và lập lịch (Orchestration) mô hình của OpenRouter rất dễ bị sao chép và thay thế, "hầu như không có hào sâu phòng thủ", nhưng anh cũng thừa nhận rằng, ít nhất ở thời điểm hiện tại, OpenRouter đã có một cộng đồng người dùng lớn, bộ dữ liệu có giá trị cao và đà tăng trưởng mạnh mẽ.
Đây thực sự cũng là mâu thuẫn cốt lõi của phe phản đối, mọi người không phủ nhận OpenRouter ngày nay có một giá trị nhất định, mà đang nghi ngờ liệu giá trị đó có thể duy trì trong mười năm hay không.
Một KOL công nghệ khác có hơn 300 nghìn người theo dõi, Crémieux, đặt câu hỏi trực tiếp hơn: vì bản thân việc định tuyến mô hình làm tăng độ phức tạp của việc gọi, và đối với không ít yêu cầu có thể mang lại kết quả không lý tưởng, vậy tại sao lại cần một tầng định tuyến độc lập? Nếu trong tương lai số lượng mô hình, giá cả và cách thức gọi dần ổn định, tầng trung gian này liệu có dần trở nên thừa thãi?
Từ góc độ này, rủi ro lớn nhất mà OpenRouter phải đối mặt thậm chí không phải là "cạnh tranh từ các trạm trung chuyển khác", mà là, hoạt động kinh doanh này liệu có chỉ là sản phẩm chuyển tiếp sau khi cơ sở hạ tầng AI phát triển đến một giai đoạn nhất định không? Xét cho cùng, OpenAI, Anthropic, Google, các nhà cung cấp đám mây và ngay cả bản thân Stripe đều có khả năng dần dần tích hợp việc gọi đa mô hình, Fallback, tối ưu hóa giá cả và quản lý mức sử dụng trực tiếp vào sản phẩm của họ. Nếu cuối cùng mỗi nền tảng mô hình đều có sẵn Router riêng, OpenRouter dựa vào đâu để thu phí lâu dài với tư cách là nhà trung gian?
Hiện tại mô hình kinh doanh của OpenRouter thực sự rất đơn giản - nền tảng không tăng giá cho mô hình cơ sở, mà thu phí nền tảng 5,5% khi người dùng mua Credits. Do đó, OpenRouter trong mắt phe phản đối, giống một trung gian lưu lượng AI hơn, tăng trưởng cực nhanh nhưng hào sâu phòng thủ thương mại vẫn còn đáng nghi ngờ.
Và 70 tỷ đô la, đối với một "nhà trung gian" thì có vẻ hơi đắt.
Quan điểm ủng hộ: Đừng giới hạn ở trạm trung chuyển, hãy tưởng tượng nó là trạm thu phí của thời đại AI
Tất nhiên, cũng có không ít chuyên gia có quan điểm hoàn toàn ngược lại. Nếu chỉ hiểu OpenRouter theo logic "trạm trung chuyển mô hình", có thể ngay từ đầu đã đánh giá thấp thương vụ này.
Quan điểm của chuyên gia tăng trưởng sản phẩm Thung lũng Silicon, Aakash Gupta, khá tiêu biểu. Theo Gupta, tỷ lệ giá/doanh thu 140 lần nghe có vẻ điên rồ, nhưng vấn đề là, bản thân OpenRouter không kiếm tiền theo logic của một công ty phần mềm truyền thống - mức phí nền tảng 5,5% có nghĩa là, cứ mỗi 1 đô la chảy về phía OpenAI, Anthropic, Google và hơn 400 mô hình khác, OpenRouter thu tỷ lệ phí cao tới 5,5%. So sánh với hoạt động kinh doanh cốt lõi của chính Stripe (luân chuyển vốn) chỉ có tỷ lệ phí 2,9%, tỷ lệ trước gần gấp đôi tỷ lệ sau.
Quan trọng hơn, Stripe chính là người có điều kiện nhất để nhìn rõ món hàng kinh doanh này - bởi vì cơ sở hạ tầng thanh toán của OpenRouter chạy trên Stripe, tính thuế dùng Stripe Tax, chống gian lận dùng Stripe Radar. Stripe đã tận mắt chứng kiến đường cong dòng tiền của OpenRouter trong bảng điều khiển của chính mình đang tăng trưởng với tốc độ chóng mặt.
Do đó, theo quan điểm của Gupta, Stripe mua không phải là một proxy API đơn giản, mà là một kênh giao dịch suy luận AI đang phình to nhanh chóng. Việc định tuyến có thể dễ sao chép, nhưng thứ thực sự khó sao chép là người dùng, yêu cầu và dữ liệu đã tập trung trên tuyến định tuyến đó.
Cuối cùng, Gupta đưa ra một phép ẩn dụ tuyệt vời - Stripe từng xây dựng trạm thu phí cho thương mại Internet, và bây giờ, họ dùng 70 tỷ đô la để mua trạm thu phí của thời đại suy luận AI. Nếu phép ẩn dụ này cuối cùng thành hiện thực, thì định giá có vẻ cao vào ngày hôm nay, thực chất không phải mua doanh thu hiện tại của OpenRouter, mà là quy mô tương lai của thị trường suy luận AI, và khoản "phí qua đường" mà OpenRouter với tư cách là cổng vào lưu lượng có thể thu được.
Đồng sáng lập Lago, byAnhtho, thì từ một góc độ khác đưa ra phán đoán tương tự: Nếu chỉ coi OpenRouter là công cụ proxy API, mức giá này tất nhiên là vô lý; nhưng nếu Stripe nhìn thấy hình mẫu "Amazon" trong lĩnh vực suy luận AI, thì logic sẽ hoàn toàn khác - vài dòng code chỉ chuyển tiếp yêu cầu có thể không đáng giá 70 tỷ đô la, nhưng quyền lập lịch có thể quyết định lưu lượng yêu cầu AI khổng lồ và không ngừng tăng trưởng cuối cùng sẽ chảy về đâu, có lẽ thực sự đáng giá mức giá đó.
Cuộc tranh luận chưa kết thúc
Đặt song song quan điểm của cả hai bên, bản chất của cuộc tranh luận này thực chất là sự phân kỳ về điểm neo giá trị của cơ sở hạ tầng AI.
Nếu coi OpenRouter là một trung gian AI với doanh thu hàng năm chỉ 50 triệu đô la và rào cản kỹ thuật hạn chế, thì tỷ lệ giá/doanh thu 140 lần rõ ràng khó có thể thuyết phục; nhưng nếu coi nó là cổng vào lưu lượng quan trọng đang hình thành giữa ứng dụng AI với mô hình và nhà cung cấp dịch vụ suy luận, thì quy mô doanh thu ngày nay có lẽ không phải là chỉ số quan trọng nhất.
Xét cho cùng, điều thị trường thực sự tranh luận không phải là OpenRouter hôm nay đáng giá bao nhiêu, mà là thị trường suy luận AI trong tương lai rốt cuộc sẽ phát triển lớn đến mức nào, và liệu OpenRouter có thể chiếm giữ vị trí "trạm thu phí" đó một cách lâu dài hay không.
Thời đại Internet, Stripe dựa vào cơ sở hạ tầng thanh toán để trở thành "trạm thu phí" của thế giới thương mại; giờ đây, họ lại cố gắng dùng hơn 70 tỷ đô la để mua trước một "trạm thu phí" khác trong thời đại suy luận AI. Thương vụ này rốt cuộc là mua đắt, hay Stripe đã nhìn thấy trước tấm vé tiếp theo của cơ sở hạ tầng AI, câu trả lời chỉ có thể giao cho thời gian.
