Tương lai của tiền điện tử trong lĩnh vực tài chính đã được thiết lập vững chắc, hay tiềm năng cho các ứng dụng phi tài chính mới chỉ bắt đầu mở ra?
Chris Dixon, Đối tác Quản lý tại a16z Crypto, bác bỏ luận điểm này, tuyên bố,
“Hiện nay, việc tuyên bố rằng các trường hợp sử dụng phi tài chính của crypto đã chết đang là mốt.”
Ông giải thích rằng blockchain đã giới thiệu một nguyên thủy phối hợp, với lĩnh vực tài chính xuất hiện đầu tiên vì cơ sở hạ tầng phải phát triển trước các lĩnh vực khác.
Haseeb Qureshi, Đối tác Quản lý tại Dragonfly, đã phản hồi trực tiếp bằng cách thách thức ý tưởng rằng quy định là nguyên nhân. Ông đặt câu hỏi tại sao lĩnh vực tài chính vẫn phát triển mạnh mẽ dù phải đối mặt với sự giám sát nghiêm ngặt hơn.
Theo quan điểm của ông, crypto cho người tiêu dùng thất bại vì nhu cầu yếu hơn là do các rào cản chính sách, lập luận rằng bản thân các sản phẩm kém và cuối cùng không vượt qua được bài kiểm tra thị trường.
Dixon chỉ ra trình tự thời đại internet và sự thay đổi chính sách hỗ trợ, trong khi Qureshi trích dẫn lịch sử áp dụng, kết luận rằng tài chính vẫn là sự phù hợp sản phẩm-thị trường đã được chứng minh duy nhất của crypto.
Dòng vốn tiết lộ sự phù hợp sản phẩm-thị trường thực sự của crypto
Tài trợ mạo hiểm đã tăng mạnh vào năm 2025, vượt quá 20 tỷ USD, mức cao nhất kể từ năm 2022 và gấp hơn hai lần tổng số năm 2023. Tăng trưởng tăng tốc vào quý 4, với 8,5 tỷ USD chảy qua 425 thương vụ, tăng 84% so với quý trước.
Vốn tập trung vào các vòng gọi vốn giai đoạn sau, cơ sở hạ tầng và DeFi, báo hiệu sự tin tưởng của các tổ chức hơn là cơn sốt bán lẻ. Sự mở rộng này phù hợp với giai đoạn ổn định hóa của DeFi.
Tổng giá trị bị khóa phục hồi lên khoảng 99,07 tỷ USD, phục hồi từ mức sàn 50 tỷ USD của thị trường gấu, trong khi nguồn cung stablecoin vượt quá 307 tỷ USD.
Các nền tảng cho vay như Morpho duy trì tính thanh khoản sâu, củng cố tài chính như là lớp phù hợp sản phẩm-thị trường của crypto. Trong khi đó, quyết toán stablecoin đạt hàng nghìn tỷ hàng năm, với khối lượng điều chỉnh sánh ngang với các đường ray truyền thống về thông lượng.
Cùng với nhau, dòng vốn chảy vào và tăng trưởng thanh toán hỗ trợ việc áp dụng do tài chính dẫn đầu, xác nhận quan điểm về nhu cầu của Haseeb trong khi vẫn phản ánh logic trình tự của Dixon.
Mật độ doanh thu vẫn được neo giữ
Sự tập trung thu nhập trên các giao thức hàng đầu củng cố sự chia cắt tích lũy giá trị.
Các nền tảng tài chính dẫn đầu về khả năng sinh lời trong năm, với PancakeSwap [CAKE] tạo ra khoảng 15,8 triệu USD thu nhập trong 30 ngày và Aave [AAVE] 10,4 triệu USD, báo hiệu tính bền vững được thúc đẩy bởi phí.
Khi lượng phát thải giảm, giá trị duy trì được củng cố thông qua đốt và staking, hỗ trợ khả năng sinh lời ròng. Ngược lại, các lĩnh vực phi tài chính phụ thuộc nhiều vào phần thưởng token để thúc đẩy sử dụng. Hoạt động chơi game và xã hội tăng đột biến trong các giai đoạn airdrop và play-to-earn; tuy nhiên, khả năng giữ chân suy yếu một khi trợ cấp mờ dần.
Mật độ doanh thu vẫn mỏng, với các trò chơi blockchain hàng đầu sản xuất khoảng 4,2 triệu USD hàng ngày và ARPU thường dưới 10–30 USD. Do đó, tiện ích thu hút người dùng nhưng gặp khó khăn trong việc chuyển đổi mức độ tương tác thành dòng tiền bền vững.
Tất cả những điều này cùng nhau, từ góc độ doanh thu và lợi nhuận đầu tư mạo hiểm, lập luận về nhu cầu của Haseeb có vẻ mạnh mẽ hơn, trong khi quan điểm của Dixon về cấu trúc vẫn dài hạn.
Suy nghĩ cuối cùng
- Tài chính vẫn là lớp tích lũy giá trị thống trị của crypto, với dòng vốn, doanh thu và thanh toán tập trung xung quanh các đường ray DeFi và stablecoin.
- Các lĩnh vực tiện ích thúc đẩy sự tham gia nhưng không chuyển đổi việc sử dụng thành dòng tiền bền vững, củng cố sự hoài nghi của các nhà đầu tư mạo hiểm bất chấp tiềm năng mở rộng dài hạn.
