Tác giả: Yuki Takenouchi
Ngành công nghiệp bán dẫn, đặc biệt là thị trường bộ nhớ, hiện đang trải qua một sự mở rộng phi thường, chỉ có thể được mô tả là 'tăng trưởng nổ'. Các cụm từ như 'phát triển mạnh mẽ' hoàn toàn không đủ để mô tả hiện tượng này. Chỉ cần nhìn vào biểu đồ, bất kỳ ai cũng sẽ bị choáng ngợp bởi quy mô của nó.
Hình 1 cho thấy khối lượng xuất khẩu di chuyển trung bình ba tháng của các loại bán dẫn khác nhau từ tháng 1 năm 1991 đến tháng 5 năm 2026, dựa trên dữ liệu Thống kê Thương mại Bán dẫn Thế giới (WSTS). Trong 30 năm qua, mặc dù môi trường kinh tế có biến động, nhưng bốn loại chính: vi thiết bị, bộ nhớ, thiết bị logic và thiết bị tương tự, nhìn chung đều có xu hướng tăng trưởng ổn định. Điều này đại diện cho 'quá trình phát triển bình thường' của ngành công nghiệp bán dẫn.
Tuy nhiên, kể từ khoảng năm 2024, các mạch logic, và đặc biệt là bộ nhớ gần đây, đã có xu hướng tăng trưởng gần như thẳng đứng, hoàn toàn lật ngược nhận thức truyền thống. Đặc biệt, sự tăng trưởng của bộ nhớ đáng kinh ngạc, gần như vượt qua đỉnh của biểu đồ. Tốc độ tăng trưởng này nhanh đến mức dường như 30 năm tích lũy lịch sử tăng trưởng trước đó chỉ là bước khởi động.
Theo kinh nghiệm nhiều năm quan sát sát sao thị trường bán dẫn của tôi, tôi có thể khẳng định rằng thị trường bộ nhớ chưa bao giờ có sự tăng trưởng dốc như vậy. Điều này có thể được coi là một hiện tượng bất thường lịch sử, đang làm rung chuyển cấu trúc cơ bản của ngành công nghiệp bán dẫn.
Tăng trưởng gấp 10 lần trong khoảng 10 năm, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm lên tới 285%, thật đáng kinh ngạc. Hình 2 minh họa sự tăng trưởng bùng nổ này, tập trung vào giai đoạn từ năm 2016 trở đi. Lượng xuất khẩu hàng tháng của bộ nhớ MOS vào năm 2016 là khoảng 5,6 tỷ USD. Sau thời kỳ thịnh vượng ngắn ngủi trong "bong bóng bộ nhớ" 2017-2018, đến cuộc suy thoái đầu năm 2023, lượng xuất khẩu đã giảm mạnh xuống chỉ còn 5,8 tỷ USD. Điều này đánh dấu mức thấp nhất của sự suy thoái trong ngành công nghiệp bán dẫn.
Tuy nhiên, sự phục hồi sau đó, hay đúng hơn là sự tăng vọt. Tính đến tháng 5 năm 2026, lượng xuất khẩu bộ nhớ hàng tháng đã tăng vọt lên 63,3 tỷ USD. So với mức năm 2016, đã tăng hơn 11 lần chỉ trong vòng một thập kỷ. So với mức thấp đầu năm 2023, đã tăng khoảng 10,7 lần chỉ trong vài năm.
Tương tự, Hình 2 cho thấy quy mô của nghiệp vụ logic, bao gồm GPU của NVIDIA, cũng đã tăng từ 13,3 tỷ USD lên 31,6 tỷ USD, cho thấy rõ ràng 'hiệu ứng GPU NVIDIA' và 'hiệu ứng AI'. Tuy nhiên, ngay cả sự tăng trưởng của nghiệp vụ logic cũng có vẻ ôn hòa hơn so với sự tăng trưởng bùng nổ của nghiệp vụ bộ nhớ.
Xét về tỷ lệ tăng trưởng, hiện tượng bất thường này càng rõ ràng hơn. Hình 3 cho thấy tốc độ tăng trưởng cùng kỳ năm trước của cùng một dữ liệu, với tốc độ tăng trưởng cùng kỳ gần đây của bộ nhớ đạt mức cao kỷ lục 285%.
Để tham khảo, ngay cả ở đỉnh của "bong bóng bộ nhớ" trước đó (khoảng năm 2017), tốc độ tăng trưởng hàng năm cũng chỉ đạt khoảng 60%. So sánh, bạn có thể thấy tốc độ tăng trưởng hiện tại đáng kinh ngạc như thế nào. Quan sát ba loại khác trong Hình 3, ngay cả mạch logic cũng chỉ ở mức khoảng 40%, trong khi vi điều khiển và mạch tương tự chỉ ở mức 14%—19%. Nói cách khác, chỉ có sự tăng trưởng của bộ nhớ mới thực sự đạt đến một 'cấp độ khác'.
DRAM và NAND đang tăng trưởng bùng nổ
Từ góc độ thị trường bộ nhớ, động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng bùng nổ này đến từ hai sản phẩm bộ nhớ chính: DRAM và bộ nhớ flash NAND (sau đây gọi là NAND). Hình 4 cho thấy tổng quan thị trường DRAM và NAND toàn cầu hàng quý dựa trên dữ liệu TrendForce.
Đầu năm 2023, trong thời kỳ suy thoái của ngành công nghiệp bán dẫn, giá DRAM giảm xuống mức thấp nhất, chỉ 9,7 tỷ USD, và giá NAND cũng giảm xuống 8,7 tỷ USD. Đây là một thời kỳ đen tối khi tất cả các nhà sản xuất bộ nhớ đều lỗ và buộc phải cắt giảm sản lượng.
Tuy nhiên, dự kiến đến quý II năm 2026, quy mô thị trường DRAM sẽ tăng vọt lên 145 tỷ USD và quy mô thị trường NAND sẽ đạt 81 tỷ USD. So với mức thấp đầu năm 2023, quy mô thị trường DRAM đã tăng khoảng 15 lần và quy mô thị trường NAND đã tăng khoảng 9 lần. Nếu cộng cả hai lại, tổng số hàng quý sẽ đạt 226 tỷ USD, và tổng số hàng năm sẽ vượt quá 900 tỷ USD, một quy mô thoạt nhìn có vẻ khó tin.
Sản phẩm từng được coi là 'tiêu chuẩn giá rẻ' hoặc 'hàng hóa': bộ nhớ, hiện tại đang chuẩn bị giành vị trí dẫn đầu trong ngành công nghiệp bán dẫn từ máy tính vi mô (như logic và MPU).
Nguyên nhân là do giá bộ nhớ và wafer tăng đột biến bất thường
Tại sao thị trường bộ nhớ lại mở rộng đến quy mô như vậy? Điểm mấu chốt là, sự tăng trưởng bùng nổ này không chỉ xuất phát từ việc tăng lượng xuất khẩu, yếu tố lớn nhất là sự tăng giá bất thường của chính bộ nhớ.
Hình 5 cho thấy xu hướng giá giao ngay của DRAM (DDR5 16Gb 2Gx8) và giá wafer NAND (1Tb TLC wafer). Đầu năm 2025, giá giao ngay của DRAM chỉ là 4,70 USD. Gần đây, giá đã tăng vọt lên 46,00 USD, tăng khoảng 10 lần. Giá wafer NAND cũng tăng từ 2,40 USD lên 25,00 USD, tương tự tăng khoảng 10 lần.
Nói cách khác, nguyên nhân chính khiến quy mô thị trường tăng gấp mười lần không phải do lượng xuất khẩu tăng gấp mười lần, mà là do 'đơn giá' tăng gần mười lần. Ngay cả khi doanh số bán bộ nhớ không đổi, doanh thu cũng sẽ tăng gấp mười lần. Đây là cơ chế đằng sau sự tăng trưởng bùng nổ của quy mô thị trường bộ nhớ.
Đối với các nhà sản xuất bộ nhớ, đây là một môi trường lý tưởng. Rốt cuộc, giá cả tăng mà không cần đầu tư vốn lớn, từ đó cải thiện đáng kể tỷ suất lợi nhuận. Như sẽ được thảo luận sau đây, sự tăng vọt của cổ phiếu các nhà sản xuất bộ nhớ cũng là do lợi nhuận tăng nhanh từ sự tăng giá bất thường này.
Nguyên nhân giá tăng vọt
Vậy, tại sao giá bộ nhớ lại tăng vọt? Đó là do nhu cầu vượt xa nguồn cung, nhưng khi truy nguyên nguồn gốc của nhu cầu này, chúng ta thấy rằng đó là nhờ số vốn đầu tư khổng lồ đáng kinh ngạc của các nhà khai thác trung tâm dữ liệu siêu lớn.
Hình 6 cho thấy xu hướng chi tiêu vốn của bốn nhà khai thác trung tâm dữ liệu siêu lớn hàng đầu (Amazon, Google, Microsoft và Meta). Năm 2015, tổng chi tiêu vốn của bốn công ty này chỉ là 21 tỷ USD. Ngay cả khi đó, con số này cũng được coi là 'khổng lồ'.
Tuy nhiên, kể từ khi OpenAI phát hành ChatGPT vào tháng 11 năm 2022, làn sóng AI tạo sinh đã bùng nổ và đường cong đầu tư vốn cũng tăng mạnh. Dự kiến đến năm 2025, tổng đầu tư của bốn công ty này sẽ đạt 355 tỷ USD, và đến năm 2026, con số này dự kiến sẽ đạt mức đáng kinh ngạc là 755 tỷ USD. Điều này đại diện cho một làn sóng đầu tư chưa từng có, với số vốn đầu tư tăng khoảng 36 lần chỉ trong hơn một thập kỷ kể từ năm 2015.
755 tỷ USD vượt xa 120 nghìn tỷ yên. Chỉ bốn công ty đã lên kế hoạch đầu tư một khoản tiền tương đương với ngân sách quốc gia của Nhật Bản (tài khoản chung) vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu và AI chỉ trong một năm. Điều này cho thấy tình hình phi thường đến mức nào.
Trung tâm dữ liệu AI giống như "lỗ đen"
Điểm đến cuối cùng của khoản đầu tư khổng lồ này là các trung tâm dữ liệu AI. Hình 7 minh họa tình hình hiện tại dưới dạng sơ đồ.
Khi các trung tâm dữ liệu siêu lớn cạnh tranh đầu tư vào các trung tâm dữ liệu AI, các chất bán dẫn cần thiết cho việc học và suy luận AI: đó là GPU của các công ty như NVIDIA, bộ nhớ băng thông cao (HBM) được sử dụng trong GPU và ổ SSD lưu trữ dung lượng lớn được trang bị NAND flash, đang lần lượt bị hút vào 'lỗ đen' của trung tâm dữ liệu AI này.
Các nhà sản xuất bộ nhớ ưu tiên sản xuất HBM có tỷ suất lợi nhuận cao cũng như DRAM và NAND flash hiệu suất cao cho trung tâm dữ liệu. Đây là một quyết định kinh doanh tự nhiên. Do đó, công suất sản xuất được chuyển sang lĩnh vực AI, dẫn đến việc giảm đáng kể công suất có sẵn cho các ứng dụng khác.
Ngành bị ảnh hưởng nặng nề nhất là DRAM và NAND flash dành cho các thiết bị điện tử tiêu dùng kỹ thuật số như máy tính cá nhân, điện thoại thông minh và máy chơi game. Bộ nhớ cho các sản phẩm này đang thiếu hụt nghiêm trọng, đến mức 'hoàn toàn không đủ'.
Với năng lực cung cấp hạn chế, nếu nhu cầu chỉ tập trung vào các trung tâm dữ liệu AI, thì bộ nhớ cho các sản phẩm điện tử tiêu dùng chắc chắn sẽ cạn kiệt. Điều này sẽ dẫn đến sự cạnh tranh khốc liệt cho nguồn cung hạn chế, từ đó đẩy giá lên cao. Điều này liên quan trực tiếp đến sự tăng giá bất thường của bộ nhớ đã đề cập trước đó.
Trên thực tế, các nhà sản xuất máy tính cá nhân và điện thoại thông minh đã bắt đầu phát tín hiệu cầu cứu, nói rằng họ không thể có được bộ nhớ cần thiết, chi phí mua hàng tăng vọt buộc họ phải chuyển chi phí này sang giá sản phẩm. Mỉa mai thay, trong cái bóng của sự trỗi dậy của AI, các thiết bị kỹ thuật số chúng ta sử dụng hàng ngày lại ngày càng trở nên đắt đỏ hơn, thậm chí khan hiếm hơn.
Dự báo thị trường bán dẫn 'hoàn toàn sai'
Năm 2023, tôi đã dự đoán xu hướng phát triển của thị trường bán dẫn toàn cầu đến năm 2032, như trong Hình 8. Bằng cách phân tích lịch sử ngành công nghiệp bán dẫn và kết hợp 'hiệu ứng máy tính cá nhân', 'hiệu ứng internet', 'hiệu ứng điện thoại thông minh' và 'hiệu ứng bán dẫn AI' sắp tới, tôi dự đoán thị trường bán dẫn sẽ tăng trưởng với tốc độ khoảng 'gấp đôi mỗi thập kỷ'.
Dự báo này dự kiến quy mô thị trường sẽ đạt khoảng 1,2 nghìn tỷ USD vào năm 2032. Vào thời điểm đó, tôi cho rằng đây là một dự báo khá lạc quan.
Tuy nhiên, kết quả chứng minh dự báo này hoàn toàn sai. Trên thực tế, nó sai vì nó quá bảo thủ. Vui lòng xem Hình 9. Theo dự báo mùa xuân năm 2026 của WSTS (Thống kê Bán dẫn Thế giới), quy mô thị trường bán dẫn toàn cầu sẽ đạt 630,5 tỷ USD vào năm 2024, 795,6 tỷ USD vào năm 2025 và vượt qua 1,5 nghìn tỷ USD vào năm 2026, đạt 1,5112 nghìn tỷ USD. Ngoài ra, dự kiến đến năm 2027 sẽ tăng trưởng nhanh chóng lên 1,9137 nghìn tỷ USD, gần 2 nghìn tỷ USD.
Chỉ trong vài năm, quy mô thị trường đã dễ dàng vượt qua mức 1,2 nghìn tỷ USD dự báo cho năm 2032 trước đó của tác giả. Dự báo năm 2032 đã đạt được vào năm 2026. Điều này không có nghĩa là dự báo trước đó 'quá lạc quan', mà là sức mạnh đột phá của cơn sốt AI đã lật đổ hoàn toàn tất cả các thông lệ trước đây của ngành công nghiệp bán dẫn.
Hình 10 chỉ rõ rằng sự tăng trưởng nhanh chóng này được thúc đẩy bởi bộ nhớ (bao gồm DRAM và NAND) và mạch logic (bao gồm GPU). Bộ nhớ dự kiến sẽ vượt qua 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027, phản ánh sự tăng trưởng bùng nổ của DRAM+NAND như đã đề cập trước đó. Thị trường mạch logic cũng dự kiến sẽ vượt qua 500 tỷ USD.
Mặt khác, lĩnh vực mạch tương tự và bán dẫn vi mô hầu như không thay đổi. Nói cách khác, sự tăng trưởng tổng thể của thị trường bán dẫn không đồng đều; thay vào đó, chỉ có hai lĩnh vực liên quan đến AI này đang tăng trưởng với tốc độ chưa từng có, kéo theo sự tăng trưởng của toàn bộ thị trường. Đây là một cấu trúc tăng trưởng cực kỳ méo mó.
Làn sóng thịnh vượng này sẽ kéo dài bao lâu?
Bây giờ, hãy trả lời câu hỏi được quan tâm nhất: 'Sự bùng nổ của AI và sự tăng trưởng mà nó mang lại sẽ kéo dài bao lâu?'
Chìa khóa để hiểu điều này nằm ở việc hiểu lịch sử lâu dài của thị trường bộ nhớ. Hình 11 cho thấy tốc độ tăng trưởng hàng năm của thị trường bộ nhớ trong gần 35 năm kể từ năm 1991. Biểu đồ này phản ánh vô số thăng trầm mà ngành công nghiệp bán dẫn đã trải qua.
Từ sự thịnh vượng do Windows 95 ra mắt năm 1995, đến bong bóng CNTT năm 2000 và sự vỡ sau đó, đến bong bóng bộ nhớ 2017-2018, sự sụp đổ của Lehman Brothers năm 2008, và sự thịnh vượng do đại dịch COVID-19 từ năm 2020, ngành công nghiệp bán dẫn đã trải qua những thăng trầm như tàu lượn siêu tốc.
Điều đáng chú ý ở đây không phải là chiều cao của từng đỉnh riêng lẻ, mà là 'thời gian' mà tăng trưởng dương được duy trì. Phân tích kỹ Hình 11 có thể thấy một sự thật quan trọng : Trong bất kỳ thời kỳ lịch sử nào, thời gian dài nhất mà thị trường bộ nhớ duy trì tăng trưởng dương hàng năm chỉ là năm năm. Trong 35 năm qua, chưa bao giờ có sáu hoặc bảy năm liên tiếp tăng trưởng dương.
Tại sao thị trường lại đi ngang sau năm năm? Bởi vì thị trường bộ nhớ về bản chất chịu ảnh hưởng của 'chu kỳ silicon', bao gồm sự tăng vọt nhu cầu, tăng giá, các doanh nghiệp tăng đầu tư sản xuất, cung vượt cầu và giá giảm mạnh.
Nếu nền kinh tế tiếp tục thịnh vượng, các doanh nghiệp chắc chắn sẽ cạnh tranh đầu tư vào thiết bị, cuối cùng dẫn đến cung vượt cầu và giá giảm mạnh. Đây là bản chất của bộ nhớ như một sản phẩm, quyết định cơ chế hoạt động tất yếu của nó.
Cơn sốt AI hiện tại dự kiến sẽ thúc đẩy thị trường bộ nhớ tăng trưởng mạnh mẽ, bắt đầu từ mức thấp năm 2023 và đạt đỉnh vào năm 2024. Theo quy luật lịch sử, làn sóng này sẽ kết thúc muộn nhất vào năm 2028, thậm chí có thể đạt đỉnh vào năm 2027.
Mặc dù không thể tránh khỏi việc có người nói, 'lần này khác' hoặc 'AI rất đặc biệt', nhưng chúng ta không được quên rằng trong mỗi lần bong bóng kinh tế trước đây, những câu nói tương tự cũng từng xuất hiện.
Núi càng cao, vực càng sâu
Lịch sử ngành công nghiệp bán dẫn cũng cho chúng ta thấy một quy luật không thể phủ nhận khác: 'Đỉnh càng cao, vực thẳm theo sau càng sâu.'
Nếu bạn nhìn lại Hình 11, quy luật này là rõ ràng. Bong bóng CNTT đạt đỉnh với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm hơn 50% vào năm 2000, nhưng ngay sau đó vào năm 2001, lại giảm mạnh xuống vực thẳm -49,5%. Tương tự, bong bóng bộ nhớ 2017-2018 cũng đạt đỉnh hơn 60%, sau đó giảm mạnh 33% vào năm 2019. Trong ngành này, đỉnh thịnh vượng càng cao, sự suy thoái tiếp theo thường càng nghiêm trọng và kéo dài.
Hãy xem xét lại cơn sốt AI hiện tại. Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm 285% là một đỉnh chưa từng có, vượt xa bất kỳ bong bóng nào trước đây. Mức tăng của nó cao đến mức các đỉnh của bong bóng CNTT và bong bóng bộ nhớ trước đó trông có vẻ không đáng kể so với nó.
Áp dụng nguyên tắc này, kết luận là rõ ràng. Sau sự thịnh vượng chưa từng có này, 'vực thẳm' theo sau có khả năng sâu hơn và nghiêm trọng hơn bất kỳ vực thẳm nào mà ngành công nghiệp bán dẫn từng trải qua trước đây. Chúng ta nên chuẩn bị cho một cuộc suy thoái kinh tế cực kỳ nghiêm trọng dự kiến bắt đầu từ năm 2027-2028, và sự suy thoái này không thể vượt qua một cách hời hợt.
Giá cổ phiếu của nhà sản xuất bộ nhớ tăng vọt và 'tỷ phú'
Hiện tại, giá cổ phiếu của các nhà sản xuất bộ nhớ đang tăng vọt toàn diện. Điều này hoàn toàn dễ hiểu, vì giá tăng khiến lợi nhuận của họ tăng mạnh.
Một ví dụ mang tính biểu tượng là Kioxia. Giá cổ phiếu của công ty tăng, khiến 600 nhà đầu tư, có thể gọi là 'tỷ phú', thu được lợi nhuận chưa thực hiện hơn 1 tỷ yên từ cổ phiếu họ nắm giữ. Toàn ngành đang chìm đắm trong không khí ăn mừng chưa từng có.
Tuy nhiên, bây giờ chúng ta cần giữ bình tĩnh. Giá cổ phiếu giống như một tấm gương, phản ánh kỳ vọng về tương lai. Khi những kỳ vọng này quá cao, nếu thực tế thậm chí chỉ thấp hơn một chút so với kỳ vọng, giá cổ phiếu có thể sụp đổ ngay lập tức.
Núi càng cao, vực càng sâu. Điều này cũng đúng với giá cổ phiếu, không chỉ riêng quy mô thị trường. Trong mỗi lần bong bóng vỡ trước đây, cảnh tượng này luôn xuất hiện: những tỷ phú giàu lên nhanh chóng ở đỉnh bong bóng, khi suy thoái đến, buộc phải bán tài sản với giá thấp.
Bây giờ là thời kỳ thịnh vượng, chính là lúc để chuẩn bị thực sự cho cuộc suy thoái. Sự thịnh vượng này sẽ không kéo dài mãi mãi. Lịch sử cho thấy, tăng trưởng dương của thị trường bộ nhớ sẽ chỉ kéo dài tối đa năm năm, sau đó sẽ là một thời kỳ suy thoái (ít nhất là bề ngoài). Đỉnh càng cao, vực càng sâu. Do đó, tôi mạnh mẽ kêu gọi các công ty hiện đang tận hưởng sự thịnh vượng: 'Hãy tận dụng khi thịnh vượng còn tiếp tục, các bạn nên chuẩn bị thực sự cho cuộc suy thoái.'
