Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả|Azuma(@azuma_eth)
Vào sáng ngày 22 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, Alphabet - công ty mẹ của Google, đã công bố báo cáo tài chính quý II năm 2026 sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa.
Nếu chỉ nhìn vào các con số tài chính, đây là một báo cáo gần như hoàn hảo. Trong quý II, Alphabet đạt doanh thu 119,8 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ, lợi nhuận hoạt động đạt 40,8 tỷ USD, tăng 30% - công ty đã duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu hai chữ số liên tục trong 12 quý, cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ của các hoạt động kinh doanh cốt lõi.
- Odaily lưu ý: Như bảng trên cho thấy, nhiều nhà đầu tư đã thấy EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) ấn tượng của Google trong quý này là 9,11 USD, nhấn mạnh rằng con số này cao hơn nhiều so với 2,31 USD của cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, điều này chủ yếu là do bao gồm mức tăng định giá từ 14% cổ phần của Anthropic. Nếu loại trừ các khoản thu nhập liên quan, EPS chỉ là 2,85 USD, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 2,95 USD.
Google Cloud, lĩnh vực được thị trường quan tâm nhất, đã có một màn trình diễn vượt xa kỳ vọng. Trong quý trước, doanh thu từ hoạt động kinh doanh đám mây của Google đạt 24,77 tỷ USD, tăng 82%, trở thành phân khúc kinh doanh tăng trưởng nhanh nhất của Alphabet.
Đồng thời, thị phần truyền thống của Google vẫn ổn định. Doanh thu từ Google Services là 94,54 tỷ USD, tăng 15%, trong đó doanh thu từ tìm kiếm và các hoạt động khác là 63,27 tỷ USD (tăng 17%), doanh thu quảng cáo YouTube là 11,06 tỷ USD (tăng 13%).
Từ doanh thu, lợi nhuận đến tiến triển trong lĩnh vực AI, Google gần như đã đưa ra câu trả lời mà mọi nhà đầu tư đều mong đợi. Nhưng điều thú vị là, sau khi báo cáo tài chính được công bố, cổ phiếu của Alphabet không tăng mà ngược lại, đã giảm gần 3% sau giờ giao dịch.
Tại sao thị trường không mặn mà? Lý do không khó hiểu - so với việc "Google kiếm được bao nhiêu tiền", vấn đề mà thị trường hiện nay quan tâm hơn là: "Để chiến thắng trong kỷ nguyên AI, Google cuối cùng cần phải trả giá bao nhiêu?".
Vốn đầu tư tăng lên 200 tỷ USD, dòng tiền tự do lần đầu tiên chuyển sang âm
Trong vài năm qua, với khả năng tạo ra lợi nhuận liên tục từ các hoạt động kinh doanh như tìm kiếm, quảng cáo, Google luôn là một trong những công ty công nghệ lớn có dòng tiền dồi dào nhất thế giới. Tuy nhiên, khi cạnh tranh AI bước vào giai đoạn căng thẳng, mô hình này đang thay đổi nhanh chóng.
Để giành vị thế dẫn đầu trong cơ sở hạ tầng AI, Alphabet đang tiếp tục mở rộng đầu tư. Trong quý II, vốn đầu tư của Alphabet đạt 44,9 tỷ USD (vượt kỳ vọng của thị trường là 44,2 tỷ USD), và đã điều chỉnh hướng dẫn vốn đầu tư cả năm 2026 từ 180-190 tỷ USD lên 195-205 tỷ USD.
Xét về danh mục chi tiêu, phần lớn vốn sẽ được sử dụng cho cơ sở hạ tầng AI như máy chủ, trung tâm dữ liệu và thiết bị mạng. Điều này có nghĩa là, chỉ riêng trong năm nay, Google có thể đầu tư gần 200 tỷ USD vào AI.
Khoản đầu tư khổng lồ này đã tạo ra áp lực mới cho Google. Trong quý II, do vốn đầu tư tăng nhanh, dòng tiền tự do của Alphabet lần đầu tiên chuyển sang giá trị âm - dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của công ty là 39,1 tỷ USD, trong khi chi tiêu vốn là 44,9 tỷ USD, cuối cùng dòng tiền tự do là -5,855 tỷ USD.
Tại cuộc gọi họp với nhà đầu tư sau khi công bố báo cáo tài chính, Giám đốc tài chính Alphabet Anat Ashkenazi cũng thừa nhận về vấn đề dòng tiền: "Đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI sẽ tiếp tục gây áp lực lên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và dòng tiền."
Ngoài ra, điều đáng chú ý là để hỗ trợ cho sự mở rộng liên tục của cơ sở hạ tầng AI này, Google đã bắt đầu vay nợ quy mô lớn. Vào tháng 6 năm nay, Alphabet đã hoàn thành việc phát hành cổ phiếu và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi, huy động ròng khoảng 49,6 tỷ USD. Đồng thời, công ty cũng phát hành trái phiếu cao cấp không đảm bảo trị giá 20,3 tỷ USD để bổ sung nhu cầu vốn.
Đối với một công ty từ lâu đã dựa vào lợi thế dòng tiền để thu hút nhà đầu tư, đây chắc chắn là một sự thay đổi quan trọng. Tất nhiên, thị trường không phản đối việc Google tiếp tục đầu tư vào AI, vấn đề thực sự là: "Những khoản đầu tư này cuối cùng cần bao lâu để chuyển hóa thành đường cong tăng trưởng mới?"
Google Cloud thể hiện tốt, nhưng vẫn chưa đủ
May mắn thay, hiệu suất doanh thu của Google Cloud trong báo cáo quý II phần nào có thể làm dịu bớt lo lắng của một số nhà đầu tư.
Doanh nghiệp huấn luyện mô hình, triển khai ứng dụng AI đều cần nhiều tài nguyên tính toán, và dịch vụ đám mây chính là cổng kết nối quan trọng giữa năng lực AI và khách hàng doanh nghiệp. Trong quý II, doanh thu Google Cloud của Google đạt 24,77 tỷ USD, tăng 82%, không chỉ vượt xa kỳ vọng trước đó của thị trường mà còn đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong những năm gần đây.
Quan trọng hơn, động lực tăng trưởng cốt lõi của hoạt động kinh doanh đám mây đã dần chuyển từ nhu cầu điện toán đám mây truyền thống sang cơ sở hạ tầng AI và các giải pháp AI cấp doanh nghiệp. Alphabet cho biết trong báo cáo tài chính rằng sự tăng trưởng của Google Cloud trong quý này chủ yếu đến từ nhu cầu cơ sở hạ tầng AI doanh nghiệp, các giải pháp AI của Google Cloud Platform (GCP) và sự tăng trưởng của các dịch vụ đám mây cốt lõi.
Đồng thời, danh mục đơn hàng của Google Cloud cũng tiếp tục mở rộng. Tính đến cuối quý II, nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) của Google Cloud đạt 514 tỷ USD, tăng so với quý trước. Trong đó, hơn một nửa dự kiến sẽ được ghi nhận doanh thu trong 24 tháng tới - ít nhất là ở thời điểm hiện tại, việc Google đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI không chỉ để theo đuổi cuộc đua công nghệ, mà đã bắt đầu chuyển hóa thành tăng trưởng kinh doanh thực tế.
So với các đại gia AI khác, lợi thế lớn nhất của Google vốn dĩ là sở hữu chuỗi cung ứng hoàn chỉnh hơn, từ mô hình Gemini, đến chip tự thiết kế TPU, rồi đến nền tảng Google Cloud, Google có thể bao phủ nhiều khâu trong cơ sở hạ tầng AI.
Xu hướng tăng trưởng cao hiện tại của Google Cloud, phần nào cũng đưa ra một sự giải trình giai đoạn về lợi tức đầu tư AI... Nhưng điều này vẫn còn xa mới đủ, bởi quy mô doanh thu hàng năm của Google Cloud tuy đã đạt khoảng 1000 tỷ USD, nhưng vốn đầu tư hàng năm của Alphabet đã tăng lên 2000 tỷ USD.
Khi đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI tiếp tục mở rộng, liệu tăng trưởng doanh thu trong tương lai có thể duy trì đủ tốc độ để cuối cùng bù đắp cho khoản đầu tư vốn này? Thị trường tạm thời vẫn chưa có câu trả lời, và từ mức giảm sau giờ giao dịch, thái độ mà thị trường dành cho điều này có lẽ là thận trọng hơn.
Chỉ số IQ của Gemini, đã trở thành mối lo ngại lớn nhất?
Nếu nói Google Cloud chứng minh khả năng của Google trong việc thu lợi từ làn sóng AI, thì Gemini quyết định liệu Google có thể duy trì vị thế dẫn đầu trong cuộc cạnh tranh lâu dài này hay không.
Trong vài năm qua, Google luôn nhấn mạnh chiến lược "AI toàn diện" của mình. Từ chip TPU nền tảng, trung tâm dữ liệu, đến mô hình Gemini, rồi đến nền tảng Google Cloud, Google cố gắng xây dựng một hệ thống hoàn chỉnh bao phủ cơ sở hạ tầng AI và hệ sinh thái ứng dụng.
Và từ dữ liệu được tiết lộ trong báo cáo tài chính, quy mô người dùng của Gemini cũng đang tăng trưởng nhanh chóng. Hiện tại, ứng dụng Gemini đã có 950 triệu người dùng hoạt động hàng tháng; API mô hình Gemini xử lý khoảng 22 tỷ Token mỗi phút; đồng thời, gần 90% các doanh nghiệp trong Fortune 100 đang sử dụng Gemini Enterprise.
Những dữ liệu này chứng minh rằng Google không bỏ lỡ làn sóng thương mại hóa AI, nhưng đồng thời, sự lo ngại của thị trường về Gemini vẫn còn tồn tại.
Lý do là, cốt lõi của cạnh tranh AI không chỉ là số lượng người dùng và quy mô cơ sở hạ tầng, mà năng lực mô hình cũng quyết định sức hút của hệ sinh thái. Trước đó, việc Google hoãn phát hành Gemini 3.5 Pro theo kế hoạch ban đầu đã gây ra lo ngại trên thị trường về khả năng cạnh tranh của mô hình này, đặc biệt trong các kịch bản ứng dụng giá trị cao như lập trình AI, tác nhân thông minh (Agent), các đối thủ cạnh tranh như Anthropic, OpenAI đang lặp lại nhanh chóng, Gemini dường như đã có dấu hiệu tụt hậu rõ rệt.
Đối với Google, vấn đề quan trọng nhất hiện nay là, liệu Gemini có thể một lần nữa chứng minh mình vẫn đang ở trong nhóm dẫn đầu hay không?
Trước đây, lợi thế lớn nhất của Google là sở hữu cổng tìm kiếm hàng đầu thế giới, khả năng kỹ thuật mạnh mẽ và nguồn tài nguyên dữ liệu khổng lồ, nhưng quy tắc cạnh tranh trong kỷ nguyên AI đang thay đổi. Thói quen người dùng có thể chuyển từ tìm kiếm truyền thống sang trợ lý AI, nhà phát triển cũng có thể ưu tiên lựa chọn hệ sinh thái mô hình mạnh hơn. Nếu Gemini không thể chứng minh bản thân, thì ngay cả khi Google sở hữu cơ sở hạ tầng toàn diện nhất, cũng có thể đối mặt với rủi ro giá trị ứng dụng bị các mô hình khác cắt ngang.
Cuộc đua AI, chuyển sang tập trung hơn vào "hiện thực hóa giá trị"
Nhìn lại, báo cáo tài chính này của Alphabet thể hiện một sự hai mặt rất rõ rệt.
Một mặt, Google đang chứng minh rằng đầu tư vào AI không chỉ là ảo tưởng của thị trường vốn, sự tăng trưởng cao của Google Cloud, nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI tiếp tục tăng, và sự mở rộng quy mô người dùng Gemini, đều cho thấy AI đang dần chuyển từ làn sóng công nghệ sang nhu cầu thương mại thực tế; nhưng mặt khác, sự thận trọng của thị trường cũng không phải không có lý do, vốn đầu tư hàng năm gần 2000 tỷ USD, dòng tiền tự do lần đầu tiên chuyển sang âm, và hiệu suất mô hình dưới áp lực cạnh tranh cực lớn, đều có nghĩa là Google cần chứng minh với nhà đầu tư rằng - canh bạc AI này, cuối cùng có thể mang lại lợi nhuận dài hạn vượt quá chi phí đầu tư.
Và thách thức mà Google đối mặt, thực chất cũng là vấn đề mà toàn bộ ngành AI đang phải đối mặt. Trong vài năm qua, các gã khổng lồ công nghệ như Microsoft, Amazon, Meta cũng tiếp tục mở rộng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, trung tâm dữ liệu, năng lực tính toán và mua sắm chip từ lâu đã trở thành chiến trường chính của cuộc cạnh tranh giữa các gã khổng lồ.
Trong tương lai, trọng tâm mà thị trường quan tâm, có thể không còn là ai đầu tư nhiều nhất, mà là ai có thể chuyển hóa đầu tư vốn thành giá trị thương mại nhanh hơn. Đối với Google và các gã khổng lồ khác, cuộc đua AI có thể mới chỉ bước vào giai đoạn then chốt.
