Tác giả: Rita
Giao dịch tiền mã hóa giảm 30% vào tháng 7, tiếp tục giảm 21% trong tháng 8, kéo dài 10 tháng liên tục, thời gian này đã vượt qua mức trung vị của năm chu kỳ trước. Tuy nhiên, trong báo cáo ngành môi giới Mỹ và tiền mã hóa phát hành ngày 24/8, Goldman Sachs lại có thái độ "thận trọng lạc quan" đối với nửa cuối năm. Nếu thị trường tiền mã hóa hồi phục, sẽ mang lại cơ hội tăng trưởng bổ sung.
Logic của các nhà môi giới truyền thống là sự phục hồi theo mùa vào tháng 9, câu chuyện dự đoán thị trường là mức tăng trưởng cấu trúc 1160% trong hai năm, điểm nhấn của tiền mã hóa là khả năng đảo chiều sau khi chu kỳ suy giảm tiến sát giới hạn lịch sử. Goldman Sachs cho rằng định giá toàn bộ phân khúc hiện chỉ nằm ở phân vị lịch sử 30% trong năm năm qua, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận đã rõ ràng.
Chu kỳ suy giảm của tiền mã hóa tiến sát giới hạn lịch sử
Mức giảm của khối lượng giao dịch tiền mã hóa trong chu kỳ này từ đỉnh đến hiện tại đã đạt 75%, thời gian kéo dài 10 tháng, vượt qua mức trung vị 4 tháng của năm chu kỳ trước. Vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã phục hồi 21% trong tuần qua, mặc dù sự phục hồi tương tự từ tháng 4 đến tháng 5 đã không duy trì được, nhưng Goldman Sachs cho rằng nếu vốn hóa có thể duy trì ở mức hiện tại, điểm chuyển mình của khối lượng giao dịch có thể xuất hiện.
Dữ liệu khảo sát nhà môi giới chính của Goldman Sachs cho thấy, 35% nhà đầu tư tổ chức coi sự không chắc chắn về quy định là rào cản lớn nhất khi thâm nhập thị trường tiền mã hóa, 32% cho rằng độ rõ ràng về quy định là chất xúc tác hàng đầu cho việc áp dụng của tổ chức.
Cải cách quy định cung cấp sự hỗ trợ mang tính thể chế
Mặc dù khả năng thông qua Dự luật CLARITY trước cuộc bầu cử giữa kỳ tiếp tục giảm, các cơ quan quản lý Mỹ vẫn đang thúc đẩy cải cách thực chất. Đề xuất miễn trừ đổi mới gần đây của SEC, cũng như việc thêm hơn 10 công ty tài sản số nhận được giấy phép ngân hàng OCC vào năm 2026, tổng cộng hơn 15 doanh nghiệp tiền mã hóa đã được đưa vào hệ thống ngân hàng liên bang.
Goldman Sachs cho rằng vai trò xúc tác của cải cách quy định đối với hoạt động cơ sở hạ tầng tiền mã hóa (lưu ký, staking, stablecoin) không thể bị xem nhẹ, sự bùng nổ thực sự của việc áp dụng bởi tổ chức vẫn cần chờ luật pháp chính thức được ban hành.
Cắt giảm chi phí đã tạo đệm cho lợi nhuận
Các công ty tiền mã hóa đã chủ động cắt giảm chi phí để đối phó với sự trầm lắng của thị trường. Goldman Sachs ước tính, chi phí của các mục tiêu được theo dõi vào năm 2026 đã giảm trung bình khoảng 5%. Nhiều công ty đã cắt giảm chi phí thông qua sa thải nhân viên, cắt giảm ngân sách tiếp thị, tối ưu hóa chi tiêu cho cơ sở hạ tầng công nghệ.
Hiệu quả của việc cắt giảm chi phí thể hiện trực tiếp ở phần lợi nhuận. Việc cắt giảm chi phí đã kéo tỷ suất lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 5,8 điểm phần trăm, phần nào bù đắp được tác động của sự sụt giảm doanh thu đối với lợi nhuận. Điều này giúp các công ty tiền mã hóa vẫn có thể duy trì dòng tiền hoạt động dương trước khi doanh thu phục hồi, giữ lại không gian chiến thuật cho chu kỳ tiếp theo.
Bốn cổ phiếu trọng tâm mỗi cổ có định vị riêng
Goldman Sachs lựa chọn bốn cổ phiếu có xếp hạng Mua trong số các mục tiêu được theo dõi.
HOOD (mục tiêu giá 124 USD): Tài sản tài khoản cấu trúc tăng trưởng trên 20% hàng năm, sàn giao dịch dự đoán thị trường Rothera ra mắt chưa đầy hai tháng đã lọt vào top 3 ngành, đóng góp doanh thu hàng năm khoảng 150 triệu USD.
IBKR (mục tiêu giá 114 USD, danh sách xác tín Mỹ): Tăng trưởng tài khoản năm 2026 dự kiến trên 30%, 85% tài khoản mới đến từ bên ngoài Mỹ, tỷ suất lợi nhuận trước thuế trên 75% thúc đẩy tạo vốn mạnh mẽ.
FIGR (mục tiêu giá 43 USD): Khối lượng giao dịch nền tảng cho vay HELOC vào tháng 7 tăng hơn 100% so với cùng kỳ năm ngoái, số lượng đối tác tăng từ 178 năm 2025 lên 102 trong quý 2/2026 và vẫn đang tăng tốc.
COIN (mục tiêu giá 196 USD): Thị phần phái sinh tiền mã hóa kể từ quý 1/2024 đã tăng khoảng 8 điểm phần trăm, doanh thu từ đăng ký và dịch vụ hiện chiếm khoảng 40% tổng doanh thu. Nếu đề xuất miễn trừ đổi mới của SEC được thông qua, khả năng cung cấp dịch vụ token hóa thể chế của họ sẽ được hưởng lợi trực tiếp. Tỷ lệ P/E kỳ hạn hiện tại khoảng 28 lần, chỉ ở phân vị lịch sử 5% kể từ khi lên sàn.
Ba loại tài sản có logic khác nhau: Nhà môi giới truyền thống dựa vào sự đảo chiều theo mùa tháng 9, thị trường dự đoán dựa vào chu kỳ bầu cử, cổ phiếu tiền mã hóa dựa vào ba chất xúc tác: phục hồi vốn hóa, cắt giảm chi phí và cải cách quy định. Goldman Sachs cho rằng định giá của toàn bộ phân khúc đã phản ánh đủ kỳ vọng bi quan.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là phần tổng hợp và giải mã báo cáo nghiên cứu của bên môi giới thứ ba (Goldman Sachs, ngày 24/8/2026) bởi Trend Research, kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và đánh giá liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích của công ty môi giới đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của Trend Research và cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
