Tác giả: Chengshi Fintech
Tiêu đề gốc: Khi tên lửa rơi xuống Hormuz, tài sản toàn cầu đều được định giá lại
01 Chiến tranh trở thành "động cơ định giá" tài sản toàn cầu
Cuộc xung đột Mỹ-Iran-Israel vào ngày 28/2 về bản chất không phải là một sự kiện quân sự cục bộ, mà là một cỗ máy định giá toàn cầu vận hành tốc độ cao.
Cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào Iran, cùng với sự trả đũa của Iran đối với các quốc gia vùng Vịnh, đã khiến chiến hỏa lan rộng chỉ trong vài giờ tới nhiều điểm nút như UAE, Bahrain, Qatar. Hệ thống phòng không của UAE đã đánh chặn một lượng lớn tên lửa và máy bay không người lái, nhưng các mảnh vỡ rơi xuống vẫn gây thương vong cho dân thường và cháy cảng, cơ sở hạ tầng ở Dubai và Abu Dhabi bị ảnh hưởng.
UAE, một quốc gia nổi tiếng với "an ninh", "trung lập", "tự do lưu chuyển của cải", bắt đầu được định giá lại bởi chiến tranh.
Phản ứng của thị trường theo một lộ trình điển hình: đầu tiên là năng lượng, sau đó là vận tải biển và bảo hiểm, tiếp theo là cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và các tài sản rủi ro bao gồm tiền mã hóa.
Chiến tranh không cần phải phá hủy các thành phố, chỉ cần làm biến mất "tính chắc chắn", giá tài sản sẽ bắt đầu được viết lại.
02 Hormuz: "Yết hầu" của 20% dầu mỏ toàn cầu bị siết chặt
Eo biển Hormuz đảm nhận khoảng một phần năm lượng dầu mỏ vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Một khi vận tải hàng hải bị cản trở, thị trường phải đối mặt không chỉ đơn giản là nguồn cung giảm, mà thời gian giao hàng trở nên không thể dự đoán.
Sau khi xung đột leo thang, nhiều công ty năng lượng tạm dừng vận chuyển qua eo biển này, tàu chở dầu bị tấn công, tàu thuyền bị mắc kẹt, các công ty vận tải biển buộc phải đi vòng, giá dầu Brent nhanh chóng nhảy vọt lên trên 80 USD. Việc giá dầu tăng có ý nghĩa tượng trưng mạnh mẽ, nhưng thứ thực sự thay đổi logic thương mại toàn cầu, là sự do dự của các hợp đồng kỳ hạn và sự thắt chặt tài trợ thương mại.
Khi các thương nhân bắt đầu lo lắng "liệu hàng hóa có đến đúng hạn không", chuỗi cung ứng toàn cầu chuyển từ vấn đề giá cả sang vấn đề thời gian. Đối với hệ thống công nghiệp, sự không chắc chắn này còn có sức tàn phá lớn hơn nhiều so với bản thân giá dầu.
03 Thứ nổ đầu tiên là Bảo hiểm
Trong chiến tranh, sự thay đổi của bảo hiểm hàng hải thường nhanh hơn chính cước phí. Phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh trên các tuyến đường Vịnh tăng khoảng 50% trong thời gian ngắn, chi phí cho mỗi chuyến đi tăng thêm 10-20 nghìn USD. Khoản chi phí này cuối cùng sẽ không nằm lại trong sổ sách của công ty vận tải biển, mà sẽ được chuyển tiếp qua nhiều tầng thương mại và logistics.
Cơ chế truyền dẫn sẽ trực tiếp dẫn đến:
-
Chi phí CIF (đến cảng) của hàng hóa nhập khẩu tăng lên
-
Giá nguyên liệu sản xuất bị đẩy lên một cách thụ động
-
Biên lợi nhuận thương mại xuyên biên giới bị thu hẹp
Đây là một dạng "lạm phát trễ". Nó không lập tức thể hiện trong số liệu thống kê, nhưng sẽ xuất hiện trong vài tháng tới trong giá cả của hàng tiêu dùng, đồ gia dụng và hàng công nghiệp.
04 Dòng chảy nhân lực toàn cầu bị nhấn nút tạm dừng
Sau xung đột, nhiều quốc gia đóng cửa tạm thời vùng trời, các hãng hàng không châu Âu và châu Á hủy chuyến hoặc bay vòng tránh các tuyến đường Vịnh, hàng trăm nghìn hành khách bị mắc kẹt. Dubai, một trong những trung tâm trung chuyển hàng không quốc tế nhộn nhịp nhất toàn cầu, sự xáo trộn chuyến bay của nó đồng nghĩa với hiệu suất lưu chuyển con người theo hướng đông-tây toàn cầu giảm mạnh.
3,8 triệu vé máy bay về nước chỉ là biểu hiện bề ngoài, tác động sâu sắc hơn là sự chậm trễ trong đi lại công vụ, tiến độ triển khai dự án xuyên biên giới chậm lại, và chi phí vận chuyển hàng không đối với hàng hóa giá trị gia tăng cao tăng lên. Một trong những cơ sở hạ tầng quan trọng nhất của toàn cầu hóa, đã thể hiện tính dễ tổn thương cao trước chiến tranh.
05 Kịch bản tiêu chuẩn của thị trường tài chính: Risk-off
Cú sốc năng lượng nhanh chóng lan truyền đến kỳ vọng vĩ mô. Giá dầu cao đồng nghĩa với áp lực lạm phát tăng lên, và việc kỳ vọng lạm phát tăng lên sẽ nén kỳ vọng cắt giảm lãi suất, đường cong lãi suất dịch chuyển lên trên một cách thụ động.
Thị trường sau đó chuyển sang trạng thái risk-off (chuyển đổi sở thích rủi ro của thị trường) điển hình: dòng tiền chảy vào trái phiếu, vàng và các mặt hàng nhạy cảm với lạm phát (như năng lượng, kim loại quý, kim loại công nghiệp, nông sản, v.v.), các tài sản thuộc nhóm vốn chủ sở hữu chịu áp lực.
Do bản thân cổ phiếu tăng trưởng và lĩnh vực AI phụ thuộc vào dòng tiền trong tương lai, khi tỷ lệ chiết khấu tăng lên trở lại, giá trị hiện tại của lợi nhuận tương lai giảm nhanh chóng, đây cũng là lý do tại sao các phân khúc định giá cao của Nasdaq ngay trước và sau khi tin tức xung đột lan truyền, đã chịu áp lực đầu tiên.
06 Thị trường tiền mã hóa: Đã hoàn toàn bước vào hệ thống định giá vĩ mô toàn cầu
Nếu lùi thời gian về ba năm trước, tác động của xung đột địa chính trị đối với thị trường tiền mã hóa, hầu hết chỉ dừng lại ở mức độ cảm xúc; nhưng trong các xung đột địa chính trị gần đây, phản ứng của tài sản trên chuỗi gần như đồng bộ với thị trường tài chính truyền thống.
(1) BTC và ETH
Vào cuối tuần khi tin tức xung đột lan truyền, thị trường truyền thống chưa mở cửa, BTC đã bắt đầu giảm, từ khoảng 68.000 USD giảm xuống vùng 64.000 USD, ETH giảm sâu hơn, một thời điểm vượt quá 8%. Đồng thời, thị trường phái sinh trên chuỗi xuất hiện việc giảm đòn bẩy quy mô lớn, số tiền爆仓 (thanh lý) hợp đồng toàn mạng trong 24 giờ vượt quá 1 tỷ USD, hợp đồng mở chưa thanh toán giảm nhanh, tỷ lệ funding chuyển sang âm.
Logic đằng sau điều này hoàn toàn giống với sự sụt giảm của Nasdaq trong kỳ vọng lãi suất cao: khi thị trường bắt đầu định giá lại lộ trình cắt giảm lãi suất, tài sản nhạy cảm nhất với thanh khoản luôn là thứ được bán ra đầu tiên. Khác với vàng, neo định giá cốt lõi của BTC vẫn là thanh khoản USD, không phải nhu cầu trú ẩn an toàn.
Nhưng so với tài sản rủi ro truyền thống, thị trường tiền mã hóa thể hiện một đặc điểm rõ rệt: tốc độ phục hồi nhanh hơn. Khi hợp đồng tương lai chỉ số ổn định, mức tăng giá dầu thu hẹp, Bitcoin đồng thời phục hồi. Nguyên nhân cơ bản của cấu trúc hình chữ V này là nó không có hạn chế về thời gian giao dịch, cũng không tồn tại độ trễ thanh toán xuyên thị trường. Trong các sự kiện vĩ mô đột xuất, thị trường tiền mã hóa trở thành loại tài sản đầu tiên hoàn thành "khám phá giá - giảm đòn bẩy - cân bằng lại".
(2) Stablecoin
Nếu Bitcoin thể hiện sự thay đổi trong sở thích rủi ro, thì stablecoin thể hiện hướng di chuyển của đồng USD trên chuỗi. Sau khi xung đột leo thang, khối lượng chuyển tiền trên chuỗi của USDT và USDC và dòng tiền ròng vào các sàn giao dịch tăng lên rõ rệt, nguyên nhân là khi nhà đầu tư bán tài sản rủi ro nhưng chưa rời khỏi thị trường, tiền sẽ ở lại trong stablecoin để chờ phân bổ lại. Do đó, sự thay đổi vốn hóa thị trường của stablecoin, về bản chất là "vị thế tiền mặt" trên chuỗi.
(3) Vàng mã hóa (Tokenized Gold)
Và vàng mã hóa và RWA trên chuỗi, có thể tiếp tục định giá tài sản truyền thống khi thị trường truyền thống đóng cửa. Trong thời gian cuối tuần, PAXG và XAUT xuất hiện giao dịch premium, biến động giá của chúng hoàn toàn trùng khớp với hướng đi của vàng spot sau khi mở cửa. Điều này có nghĩa là tài sản trên chuỗi đang trở thành "cơ chế khám phá giá bóng" của tài sản truyền thống.
(4) Tổng kết
Vàng vẫn là tài sản trú ẩn an toàn cuối cùng
Trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn là neo thanh khoản toàn cầu
BTC là tài sản beta cao nhạy cảm nhất với thanh khoản USD
Stablecoin là tiền mặt USD trên chuỗi
RWA trên chuỗi là thị trường mở rộng thời gian của tài sản truyền thống
Thị trường trên chuỗi không còn chỉ là một loại tài sản biên độ biến động cao, mà đã bắt đầu đảm nhận các chức năng giống như thị trường tài chính truyền thống - định giá rủi ro, đệm thanh khoản và arbitrage xuyên thị trường. Trong các sự kiện vĩ mô đột xuất như xung đột địa chính trị, sự thay đổi cấu trúc này đặc biệt rõ rệt.
07 Trung Quốc cung cấp thêm tính chắc chắn cho tài sản toàn cầu
Khi ba động mạch toàn cầu hóa là năng lượng, vận tải biển và hàng không đồng thời chịu tác động, thứ thị trường thực sự tìm kiếm không phải là "tài sản tăng nhiều nhất", mà là một cấu trúc có thể cung cấp sự chắc chắn.
Trong đợt xung đột này, vai trò mà Trung Quốc đóng, về bản chất không phải là thị trường trú ẩn an toàn theo nghĩa truyền thống, mà là tầng đỡ trong sự biến động toàn cầu.
(1) Trung Quốc: "Premium chống sốc" do tính ổn định nguồn cung mang lại
Khi rủi ro ở Hormuz đẩy cao năng lượng và cước phí, thứ mà ngành công nghiệp chế tạo toàn cầu thực sự đối mặt không phải là vấn đề chi phí, mà là sự không chắc chắn về giao hàng.
Tính đặc thù của Trung Quốc nằm ở chỗ, nó vẫn sở hữu hệ thống công nghiệp hoàn chỉnh nhất toàn cầu. Số liệu từ Ngân hàng Thế giới và Tổ chức Phát triển Công nghiệp Liên Hợp Quốc cho thấy, giá trị gia tăng ngành chế tạo của Trung Quốc chiếm lâu dài khoảng 30% toàn cầu, gần gấp đôi so với Mỹ đứng thứ hai. Điều này có nghĩa là chi phí vận tải bên ngoài tăng lên, sẽ không truyền dẫn một cách tuyến tính thành sự gián đoạn chuỗi cung ứng trong nước.
Quan trọng hơn là mức độ tập trung công suất của các mặt hàng công nghiệp then chốt. Trong các lĩnh vực như thiết bị năng lượng mới, điện tử tiêu dùng, linh kiện quang điện, tỷ trọng sản lượng toàn cầu của Trung Quốc phổ biến vượt quá 60%. Khi các tuyến đường châu Âu đi vòng, năng lực vận tải ở Biển Đỏ và Vịnh căng thẳng, khả năng sản xuất nội địa hóa này trực tiếp chuyển hóa thành tính ổn định đơn hàng.
Trong thời kỳ khủng hoảng Biển Đỏ năm 2024, chỉ số giá vận tải biển toàn cầu một thời điểm tăng hơn 120%, nhưng biến động chu kỳ giao hàng của hàng hóa xuất khẩu Trung Quốc rõ ràng nhỏ hơn so với các trung tâm sản xuất Đông Nam Á. Khả năng cung ứng ít biến động hơn này, bản thân nó đã là một loại premium.
Khi toàn cầu đang định giá lại năng lượng, Trung Quốc đang định giá "khả năng giao hàng ổn định".
(2) Hồng Kông: "Giao diện định giá" trong chu kỳ biến động
Trong giai đoạn xung đột địa chính trị, điều các quỹ sợ nhất không phải là giảm giá, mà là không thể thoát ra. Và Hồng Kông vẫn là một trong số ít thị trường châu Á đồng thời có hệ thống thanh toán USD, trung tâm nhân dân tệ ngoài khơi, kết nối trực tiếp với tài sản Trung Quốc và con đường xử lý tài sản theo thông luật.
Năm 2023-2024, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của thị trường chứng khoán Hồng Kông duy trì ở mức khoảng 100 tỷ HKD, dòng vốn Nam-Bắc tiếp tục lưu chuyển hai chiều; số lượng tổ chức tham gia CIPS (Hệ thống thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ) đã vượt quá 1400, bao phủ hơn 100 quốc gia và khu vực. Điều này có nghĩa là khi biến động toàn cầu gia tăng, các quỹ vẫn có thể thông qua một thị trường có hệ thống trưởng thành để hoàn thành việc phân bổ và thoát ra.
Trong lĩnh vực tài sản ảo và RWA, cùng với việc hệ thống sàn giao dịch được cấp phép của Hồng Kông đi vào hoạt động, cũng như sự thúc đẩy của các dự án như trái phiếu mã hóa, quỹ mã hóa, Hồng Kông đang hình thành một cấu trúc tài chính mới: tài sản truyền thống có thể vào thị trường trên chuỗi một cách hợp quy, còn tài sản trên chuỗi có thể hoàn thành thanh toán dưới hệ thống pháp luật truyền thống.
Trong chu kỳ xung đột địa chính trị, cấu trúc này cung cấp khả năng định giá liên tục xuyên múi giờ. Khi thị trường Âu-Mỹ đóng cửa vào cuối tuần, Hồng Kông vẫn giao dịch; khi thị trường truyền thống có chênh lệch thời gian thanh toán, thị trường trên chuỗi vẫn định giá.
Điều này biến Hồng Kông thành giao diện thời gian giữa tài chính truyền thống và tài chính trên chuỗi.
08 Neo định giá tài sản mới đang hình thành
Cuộc xung đột này thay đổi, không chỉ là giá năng lượng hoặc lựa chọn tuyến đường, mà là sự hiểu biết lại của vốn toàn cầu về "an toàn và thanh khoản".
Trung tâm định giá tài sản trong tương lai, phải đồng thời có ba khả năng:
Cơ sở công nghiệp đảm nhận sản xuất, hệ thống tài chính hoàn thành giao dịch, và cấu trúc thị trường cung cấp định giá liên tục.
Khi thế giới đang định giá sự không chắc chắn, ai có thể cung cấp sự chắc chắn, người đó sẽ trở thành neo mới.
HẾT
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm trao đổi Telegram của Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Telegram Bitpush: https://t.me/bitpush
