Token hóa thị trường tài chính không còn là chủ đề chỉ dành cho những người đam mê tiền mã hóa: các công ty lớn trong ngành ngày càng chuyển quyền sở hữu tài sản thực vào blockchain, biến cổ phiếu, trái phiếu và các công cụ khác thành mã số kỹ thuật số, giúp việc sở hữu, chuyển nhượng và hạch toán trở nên nhanh chóng hơn.
Nhiều người vẫn gắn blockchain gần như độc quyền với tiền mã hóa. Nhưng đối với các công ty tài chính, giá trị chính của công nghệ này từ lâu đã vượt xa hơn thế: nó giúp số hóa quyền sở hữu đối với tài sản thực và làm cho các hoạt động với chúng trở nên đơn giản hơn.
Theo ước tính, đến năm 2030, thị trường tài sản được token hóa có thể tăng khoảng 30 lần và đạt 16 nghìn tỷ USD. Con số này không còn có vẻ viễn tưởng. Token hóa có khả năng thay đổi đáng kể tài chính, tăng tốc thanh toán, nâng cao tính tiếp cận của các sản phẩm đầu tư và làm cho thị trường tài chính linh hoạt hơn.
Trên thực tế, điều này có nghĩa là việc chuyển quyền sở hữu giữa các nhà đầu tư nhanh hơn, ngưỡng gia nhập thấp hơn vào các tài sản đắt đỏ và ít công việc thủ công hơn cho cơ sở hạ tầng tài chính. Nhà đầu tư tiếp cận được các công cụ mà trước đây có thể quá đắt hoặc bất tiện, doanh nghiệp giảm chi phí hạch toán và thanh toán, còn các sàn giao dịch có thể tự động hóa một phần hoạt động thông qua các quy tắc kỹ thuật số.
Tại sao tiền mã hóa không trở thành động lực chính của blockchain
Tiền mã hóa ban đầu được tạo ra như một sự thay thế cho ngân hàng. Ý tưởng đơn giản: đơn giản hóa thanh toán, làm cho chúng an toàn hơn, tiện lợi hơn và ẩn danh hơn. Theo thời gian, sự quan tâm đến chúng tăng mạnh, và tiền mã hóa không chỉ là một phương tiện thanh toán mà còn trở thành một tài sản đầu cơ cho nhà đầu tư.
Sự tăng trưởng của Bitcoin lên hàng chục nghìn USD trong vài năm và sự tăng vọt nhanh chóng của một số đồng tiền riêng lẻ vẫn thu hút những người hy vọng bắt kịp đợt tăng mạnh tiếp theo. Đối với đầu tư, điều này trông có vẻ hấp dẫn, nhưng mặt trái rõ ràng: các tài sản như vậy cũng có thể giảm giá nhanh như vậy.
Biến động cao phù hợp với các nhà giao dịch và nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro nghiêm trọng. Nhưng đối với các công ty tổ chức lớn, những biến động hàng chục phần trăm trong một ngày quá đau đớn. Họ có thể giữ một phần nhỏ danh mục đầu tư trong Bitcoin, nhưng rất ít người quyết định xây dựng toàn bộ chiến lược trên đó.
Các nỗ lực biến tiền mã hóa thành nền tảng cho mô hình đầu tư doanh nghiệp đã dẫn đến những khoản lỗ chưa thực hiện lớn. Ngay cả những công ty đã tuân thủ nguyên tắc mua Bitcoin liên tục trong nhiều năm, tại một thời điểm nào đó cũng buộc phải bán một phần đồng tiền để cố định lỗ.
Ứng dụng thanh toán của tiền mã hóa cũng không trở nên phổ biến. Tính ẩn danh, nguồn gốc phức tạp của đồng tiền và sự cần thiết phải kiểm tra giao dịch kỹ lưỡng làm các công ty lớn trên thị trường e ngại. Việc kiểm tra như vậy tốn thời gian và tiền bạc. Thêm vào đó, các rào cản kỹ thuật khiến người dùng thông thường khó coi thanh toán bằng tiền mã hóa như một công cụ hàng ngày.
Sự phân mảnh của hệ thống tài chính toàn cầu và các biện pháp trừng phạt đã tạo động lực mạnh mẽ cho thanh toán bằng tiền mã hóa. Vào mùa hè năm ngoái, khoảng 350 tỷ USD tiền mã hóa đã chảy vào Nga. Nhưng sự tăng trưởng này có thể chỉ là tạm thời: nếu các chuỗi thanh toán quen thuộc được khôi phục, một số nhà xuất khẩu và nhập khẩu sẽ lại chọn thanh toán ngân hàng truyền thống.
Cách token hóa thay đổi thị trường tài chính
Trong tài chính, token hóa là việc chuyển đổi quyền sở hữu tài sản thành token kỹ thuật số, tồn tại và được chuyển giao trên blockchain. Bản thân tài sản có thể vẫn là tài sản quen thuộc: cách thức hạch toán, chuyển giao và xác nhận quyền sở hữu đối với nó thay đổi.
Token hóa thị trường chứng khoán là việc áp dụng logic này vào cổ phiếu, trái phiếu và các chứng khoán khác. Ví dụ, một cổ phiếu có thể được biểu diễn bằng một token kỹ thuật số, và bản ghi về quyền sở hữu sẽ được cập nhật trên blockchain trong mỗi giao dịch. Nếu quy tắc của sàn giao dịch và cơ quan quản lý cho phép, nhà đầu tư có thể mua không chỉ toàn bộ gói lớn mà còn một phần nhỏ của công cụ như vậy.
Token hóa đã thu hút sự quan tâm của các tổ chức tài chính lớn mạnh mẽ hơn so với chính ý tưởng về tiền mã hóa như một sự thay thế cho tiền tệ. Ưu điểm của nó là không tạo ra một tài sản mới từ đầu, mà chuyển một công cụ đã tồn tại sang môi trường kỹ thuật số. Có thể token hóa:
- Chứng khoán
- Trái phiếu
- Cổ phiếu
- Các công cụ tài chính khác
Ngoài thị trường chứng khoán, có thể token hóa bất động sản, hàng hóa nguyên liệu, tác phẩm nghệ thuật và các tài sản thực khác. Những tài sản như vậy thường được gọi là RWA, hay Tài sản Thế giới Thực: đây là tài sản và quyền từ nền kinh tế thực, nhận được biểu diễn kỹ thuật số trên blockchain.
Nói cách khác, tài sản trong kế toán và hạch toán pháp lý vẫn giữ nguyên, nhưng quyền sở hữu và bản ghi về nó được ghi lại trên blockchain. Token trên blockchain trở thành biểu diễn kỹ thuật số của quyền này. Cách tiếp cận này không phá vỡ tài chính truyền thống, mà bổ sung cho chúng một cơ sở hạ tầng mới.
Cách hoạt động của token hóa tài sản
Quá trình token hóa thường bao gồm một số bước:
- Tổ chức phát hành hoặc chủ sở hữu chọn tài sản có thể chuyển đổi sang dạng kỹ thuật số.
- Xác lập pháp lý các quyền mà token cung cấp: sở hữu, nhận thu nhập, tham gia giao dịch hoặc yêu cầu khác.
- Nền tảng phát hành token trên blockchain, và hợp đồng thông minh đặt ra quy tắc chuyển giao và hạch toán của chúng.
- Nhà đầu tư mua hoặc bán token, và bản ghi về việc chuyển quyền được cập nhật trong sổ đăng ký kỹ thuật số.
- Sàn giao dịch, nhà môi giới, trung tâm lưu ký hoặc các thành phần khác của cơ sở hạ tầng theo dõi thanh toán, lưu trữ và tuân thủ quy tắc.
Công nghệ chính ở đây là blockchain, hợp đồng thông minh và nền tảng token hóa. Blockchain lưu trữ bản ghi về quyền và giao dịch, hợp đồng thông minh tự động hóa điều kiện hoạt động, còn nền tảng kết nối tổ chức phát hành, nhà đầu tư và cơ sở hạ tầng tài chính.
Trong logic bảo mật thông tin, token hóa đã được sử dụng từ lâu như một cách để thay thế dữ liệu nhạy cảm bằng ký hiệu kỹ thuật số an toàn. Trên thị trường tài chính, nguyên tắc tương tự: thay vì chuỗi phức tạp của việc hạch toán bằng giấy hoặc lưu ký, xuất hiện một bản ghi kỹ thuật số có thể chuyển giao và kiểm tra nhanh hơn.
Vào mùa hè, giá trị tài sản được token hóa đạt 31 tỷ USD. Để so sánh, vào đầu năm ngoái, chỉ số này khoảng 5 tỷ USD. Sự tăng vọt như vậy chủ yếu được đảm bảo bởi các công ty quản lý và ngân hàng đầu tư lớn, những người cần làm việc hiệu quả hơn với hàng nghìn tỷ USD tài sản.
Ngày càng nhiều chứng khoán được chuyển đổi sang blockchain, và các giao dịch thử nghiệm trở nên thường xuyên hơn. Vào giữa tháng 7, hơn 40 công ty lớn từ Hoa Kỳ đã thực hiện các giao dịch trị giá hàng triệu USD với tài sản được token hóa trên thị trường thực. Vào tháng 10, khả năng này dự kiến sẽ được mở cho tất cả các nhà đầu tư.
Lợi thế chính của token hóa
Token hóa thay đổi chính cơ chế sở hữu. Khi một nhà đầu tư mua cổ phiếu thông qua nhà môi giới, đằng sau một hoạt động có vẻ tức thời là cả một cơ sở hạ tầng: trung tâm lưu ký, thanh toán bù trừ, hạch toán quyền sở hữu, thanh toán giữa các bên tham gia. Trong ứng dụng, mọi thứ trông nhanh chóng, nhưng ở cấp độ hệ thống, giao dịch trải qua một số giai đoạn.
Đối với nhà đầu tư, điều này có nghĩa là ngưỡng gia nhập thấp hơn, tiếp cận với các lớp tài sản mới và hạch toán quyền sở hữu minh bạch hơn. Đối với doanh nghiệp — ít chi phí hơn cho quy trình hoạt động, nhiều tự động hóa hơn và khả năng xây dựng mô hình huy động vốn mới. Đối với cơ sở hạ tầng — thanh toán nhanh hơn và ít phụ thuộc vào chuỗi trung gian dài.
Nếu một chứng khoán được đóng gói trong một token kỹ thuật số, các quy trình này có thể được tăng tốc đáng kể. Việc chuyển quyền và thanh toán có thể diễn ra gần như đồng thời, mà không cần chờ đợi chu kỳ thanh toán tiêu chuẩn.
Lợi thế chính của token hóa
- Giao dịch 24/7 — các sàn giao dịch hoạt động theo lịch trình, đóng cửa vào cuối tuần và ngày lễ, nhưng một tài sản được token hóa không cần phải chờ thứ Hai hoặc khi trung tâm lưu ký mở cửa. Ví dụ: giao dịch có thể được thực hiện bất cứ lúc nào.
- Tốc độ thanh toán — trên các sàn giao dịch truyền thống, các hoạt động thường được hoàn tất cuối cùng sau 1–2 ngày làm việc kể từ khi nhà đầu tư ra lệnh. Ví dụ: trong blockchain, thanh toán và chuyển quyền sở hữu có thể được đồng bộ hóa ngay lập tức.
- Khả năng phân chia — tài sản có thể được chia thành các phần nhỏ. Ví dụ: trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ tại một số nhà môi giới được bán theo gói 10 trái phiếu trị giá khoảng 1 nghìn USD; nếu nhà đầu tư có 1,5 nghìn USD, họ chỉ có thể mua một gói, nhưng sau khi token hóa, rào cản như vậy biến mất.
Tại sao rủi ro vẫn còn
Token hóa không loại bỏ rủi ro thị trường và hoạt động. Các giao dịch diễn ra càng nhanh, càng khó hủy bỏ hoặc xem xét lại chúng. Để hệ thống như vậy hoạt động ổn định, cần có tính thanh khoản cao, nếu không, ngay cả một công cụ thuận tiện về mặt công nghệ cũng sẽ không trở thành một phần toàn diện của thị trường.
Cũng có những rủi ro công nghệ: hack nền tảng, lỗi trong hợp đồng thông minh, sự cố trong lưu trữ khóa và vấn đề khi truyền dữ liệu giữa các hệ thống. Càng nhiều tiền đi qua cơ sở hạ tầng kỹ thuật số, giá của bất kỳ lỗi kỹ thuật nào càng cao.
Rủi ro pháp lý và quy định cũng vẫn quan trọng. Cần hiểu rõ ai chịu trách nhiệm phát hành token, quyền sở hữu được xác nhận như thế nào, nhà đầu tư được bảo vệ ra sao và điều gì xảy ra khi có tranh chấp giữa các bên tham gia giao dịch.
Một vấn đề riêng biệt — khả năng tương thích và tiêu chuẩn hóa. Nếu các nền tảng khác nhau sử dụng các quy tắc phát hành, lưu trữ và hạch toán token khác nhau, tài sản khó có thể lưu thông tự do trên thị trường. Không có các cách tiếp cận chung, token hóa có thể tăng tốc một số giao dịch riêng lẻ, nhưng không phải toàn bộ hệ thống tài chính.
Cũng có bối cảnh quy định. Bất kỳ sự chuyển đổi số nào của tài chính đều đòi hỏi các quy tắc rõ ràng, đặc biệt khi nói đến quyền sở hữu, hạch toán tài sản và bảo vệ nhà đầu tư. Ở Nga, các quy trình như vậy chắc chắn sẽ liên quan đến quan điểm của Ngân hàng Trung ương Nga với tư cách là cơ quan quản lý chính của hệ thống tài chính.
Ở nước ngoài, cách tiếp cận khác nhau: tại EU, Hoa Kỳ và các nước châu Á, các cơ quan quản lý xác định tình trạng của token, yêu cầu đối với nền tảng và quy tắc bảo vệ nhà đầu tư theo cách khác nhau. Thách thức chính cho tất cả thị trường là tương tự: tích hợp tài sản được token hóa vào hệ thống tài chính hiện hành sao cho công nghệ tăng tốc giao dịch, nhưng không làm mờ trách nhiệm của các bên tham gia.
Đối với kinh tế học như một khoa học, token hóa thú vị ở chỗ nó thay đổi không chỉ hình thức hạch toán mà còn hành vi của các thành viên thị trường. Nếu việc sở hữu tài sản trở nên rẻ hơn, nhanh hơn và dễ tiếp cận hơn, toàn bộ hệ sinh thái đầu tư thay đổi: từ hoạt động của các nhà môi giới đến cấu trúc nhu cầu đối với các lớp công cụ khác nhau.
Để đạt được thị trường trị giá 16 nghìn tỷ USD vẫn còn một chặng đường dài phía trước. Có thể, sẽ không phải mất năm năm, mà lâu hơn. Nhưng ngay bây giờ có thể thấy điều chính: chính token hóa đã đưa blockchain vào ngành công nghiệp tài chính lớn và làm cho nó hữu ích cho những công ty mà tiền mã hóa không bao giờ có thể thuyết phục hoàn toàn.
end-content
