Vào thứ Tư, ngày 29 tháng 7, theo giờ miền Đông nước Mỹ, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Fed đã công bố sau cuộc họp về chính sách tiền tệ rằng khoảng mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang tiếp tục được duy trì ở mức 3,50% đến 3,75%.
Như vậy, sau ba lần hạ lãi suất liên tiếp vào các cuộc họp tính đến cuối năm ngoái, FOMC đã không thay đổi gì trong năm cuộc họp chính sách tiền tệ kể từ đầu năm 2026.
Quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed bản thân đã phù hợp với kỳ vọng của thị trường, nhưng mức độ chia rẽ với ba phiếu phản đối lại vượt xa dự đoán của thị trường. Chủ tịch Fed Cleveland Hammack, Chủ tịch Fed Minneapolis Kashkari và Chủ tịch Fed Dallas Logan đã chính thức bỏ phiếu chống, tất cả đều đề xuất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.
Nhà báo Nick Timiraos, được mệnh danh là "phát ngôn viên mới của Fed", nhận xét rằng đây là lần đầu tiên kể từ năm 2016 có ba thành viên có quyền biểu quyết bỏ phiếu phản đối cùng một lập trường về điều chỉnh chính sách.
Giám đốc đầu tư trưởng của Morgan Asset Management Bob Michele và Chủ tịch Bianco Research Jim Bianco đều chỉ ra rằng, phiếu phản đối mới là tín hiệu cốt lõi để giải mã xu hướng chính sách, ám chỉ áp lực lãi suất tăng vẫn tiếp tục tồn tại.
Chủ tịch Warsh tại cuộc họp báo đã nhấn mạnh lặp đi lặp lại rằng Fed "sẽ không do dự hành động" để kiềm chế lạm phát, và nói rằng "chúng tôi có một số quyết định quan trọng phải làm trước mặt". Nhưng điều khiến thị trường trái phiếu lo lắng hơn là lập trường "không đưa ra hướng dẫn tiền định" của ông, thị trường phải tự đánh giá con đường lãi suất từ dữ liệu.
Thị trường hứng chịu ba cú sốc: chiến sự ở Iran bùng phát trở lại, Fed giữ nguyên lập trường diều hâu và niềm tin vào AI bị nghi ngờ. Dầu Brent từng tăng vọt 8%, trở lại mức 90 USD, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 6/2007, chỉ số công nghiệp Dow Jones sụt giảm 1.153 điểm, giảm mạnh 2,19%, mức giảm điểm lớn nhất trong gần 15 tháng , S&P 500 giảm 1,52% xuống 7.316,16, Nasdaq giảm 1,74% xuống 24.442,94.
Chỉ số USD lao dốc giảm 0,62%, vàng tăng 0,87%, trong ngày từng vượt mốc 4.100 USD.
Bất đồng diều hâu mạnh nhất thập kỷ? Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất, nhấn mạnh cam kết chống lạm phát, nhưng ba thành viên ủng hộ tăng lãi
Ngày 29/7, Fed thông báo duy trì lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,50% đến 3,75%, lần thứ năm liên tiếp không thay đổi kể từ năm 2026.
Quyết định này của Fed phù hợp với dự đoán của hầu hết các nhà quan sát thị trường. Đến phiên đóng cửa thứ Ba tuần này, công cụ của Sở giao dịch Chicago (CME) cho thấy, thị trường kỳ hạn dự đoán xác suất không tăng lãi suất trong tuần này là gần 70%, xác suất tăng một lần 25 điểm cơ bản là hơn 30% một chút, xác suất tiếp tục giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tiếp theo vào tháng 9 chưa đến 24%, và đến tháng 12, xác suất lãi suất không đổi dưới 9%, xác suất có ít nhất hai lần tăng 25 điểm cơ bản khoảng 58%.
Tuyên bố quyết định được công bố lần này gần như sử dụng lại cách diễn đạt từ tuyên bố của cuộc họp tháng 6 trước đó.
Giống như lần trước, tuyên bố lần này tiếp tục nhấn mạnh rằng Fed cam kết đạt được ổn định giá cả. Tuyên bố lần này một lần nữa khẳng định, xung đột Trung Đông dẫn đến tính không chắc chắn cao của nền kinh tế, lạm phát vẫn ở mức cao, một phần do giá năng lượng tăng, nền kinh tế mở rộng ổn định, tỷ lệ thất nghiệp về cơ bản không thay đổi.
Tuyên bố lần này sao chép đánh giá về lạm phát từ tuyên bố lần trước, "so với mục tiêu 2% của Ủy ban (FOMC), tỷ lệ lạm phát vẫn ở mức cao, điều này phần nào phản ánh các cú sốc cung ứng dẫn đến giá cả tăng ở một số lĩnh vực cụ thể như năng lượng."
So với lần trước, tuyên bố lần này chỉ có một thay đổi lớn: Kết quả bỏ phiếu cho thấy, trong số 12 thành viên có quyền biểu quyết tại các cuộc họp FOMC năm nay, chín người đồng ý giữ nguyên lãi suất, ba người phản đối quyết định này. Họ lần lượt là Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari và Chủ tịch Fed Dallas Lorie K. Logan. Tuyên bố cho thấy, cả ba người này đều ủng hộ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này.
Điều này tương đương với việc, một phần tư số thành viên có quyền biểu quyết của FOMC năm nay nghiêng về hành động tăng lãi suất ngay tại cuộc họp này. Biểu đồ chấm được công bố sau cuộc họp lần trước cho thấy, trong số 18 nhà hoạch định chính sách của Fed đưa ra dự báo lãi suất, tổng cộng chín người dự đoán sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay, trong đó sáu người dự đoán sẽ có ít nhất hai lần tăng như vậy.
Nhà báo Nick Timiraos, được mệnh danh là "phát ngôn viên mới của Fed", nhận xét rằng đây là lần đầu tiên kể từ năm 2016 có ba thành viên có quyền biểu quyết bỏ phiếu phản đối cùng một lập trường về điều chỉnh chính sách.
Timiraos viết bài chỉ ra rằng, sự bất đồng này làm nổi bật áp lực ngày càng lớn mà Fed đang phải đối mặt nội bộ, hai tháng sau khi Warsh tiếp quản chức Chủ tịch, áp lực này yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang hành động chống lại lạm phát đã liên tục cao hơn mục tiêu trong năm năm liên tiếp.
Timiraos đã chỉ ra trước khi công bố quyết định rằng, nếu có một hoặc hai thành viên bỏ phiếu chống lại việc tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp này, điều đó cho thấy rõ ràng áp lực phe diều hâu trong nội bộ FOMC đang tích tụ. Các chủ tịch Fed trước đây có thể xoa dịu những người có ý kiến khác biệt tiềm ẩn bằng cách đưa các từ ngữ diều hâu hoặc thiên hâu vào tuyên bố, hoặc ám chỉ rằng cuộc họp tiếp theo có nhiều khả năng hành động hơn. Nhưng Warsh đã nói rõ rằng sẽ từ bỏ những công cụ này, vì vậy ông có thể không có đủ biện pháp để đè nén sự bất đồng xuống dưới bề mặt.
Phần chữ màu đen dưới đây là phần giống với tuyên bố cuộc họp FOMC tháng 7/2026,chữ màu đỏ là phần bổ sung mới của tháng 7/2026, phần trong ngoặc đơnchữ màu xanh lam là cách diễn đạt đã bị xóa trong tuyên bố tháng 6:
Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã thông qua việc công bố tuyên bố sau với tỷ lệ phiếu 9-3 (12-0):
Ủy ban quyết định duy trì khoảng mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%, nhằm hỗ trợ sứ mệnh kép của Fed. Ủy ban sẽ tiếp tục thực hiện (khẳng định lại) chính sách duy trì dự trữ dồi dào trong hệ thống ngân hàng.
Mặc dù tính không chắc chắn vẫn ở mức cao (một phần do xung đột ở khu vực Trung Đông), hoạt động kinh tế vẫn đang mở rộng với tốc độ vững chắc. Tăng trưởng năng suất và đầu tư vốn thể hiện mạnh mẽ. Tăng trưởng việc làm đồng bộ với quy mô lực lượng lao động, tỷ lệ thất nghiệp về cơ bản không thay đổi.
Lạm phát so với mục tiêu 2% của Ủy ban vẫn ở mức tương đối cao, một phần do các cú sốc cung ứng đã thúc đẩy giá cả tăng ở các ngành cụ thể (bao gồm cả ngành năng lượng). Ủy ban cam kết đạt được ổn định giá cả.
Các thành viên bỏ phiếu chống lại hành động chính sách tiền tệ lần này là Beth M. Hammack, Neel Kashkari và Lorie K. Logan, cả ba đều nghiêng về việc tăng khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này.
Lãi suất không đổi, nhưng Warsh nói "Đây không phải là tạm dừng", mục tiêu lạm phát 2% không lay chuyển
Warsh coi việc lãi suất thị trường tăng lên là tín hiệu cho thấy điều kiện tài chính đang thắt chặt, đồng thời khẳng định lại mục tiêu lạm phát 2% "không có bất kỳ không gian linh hoạt nào", và tuyên bố rút khỏi đáng kể hướng dẫn tiền định, kêu gọi Phố Wall thoát khỏi sự phụ thuộc vào tuyên bố của ngân hàng trung ương, "hãy nắm bắt tín hiệu kinh tế thực sự".
Chủ tịch Fed Warsh cho biết, nền kinh tế Mỹ vẫn thể hiện khả năng phục hồi dưới các cú sốc gần đây, xu hướng tăng trưởng tốt, tăng trưởng việc làm về cơ bản đồng bộ với tăng trưởng lực lượng lao động, tỷ lệ thất nghiệp thay đổi không đáng kể; nhưng lạm phát so với mục tiêu chính sách 2% "vẫn ở mức cao".
Trên vấn đề con đường lãi suất mà thị trường quan tâm nhất, Warsh không đưa ra hướng dẫn tiền định rõ ràng. Ông nhấn mạnh, Fed đang cố ý giảm thiểu sự thiết lập trước và can thiệp vào thị trường, hy vọng thu thập thông tin "trực tiếp, không qua lọc" hơn từ giá cả như trái phiếu, tỷ giá hối đoái.
Đồng thời, ông nhiều lần khẳng định lại, nếu lạm phát tiếp tục ở mức cao trong giai đoạn dự báo, việc tăng lãi suất "rất có thể sẽ là một phần của giải pháp".
Warsh còn đặc biệt đề cập rằng, đầu tư liên quan đến AI đang đẩy cao chi tiêu vốn công nghệ cao, nhưng tác động cuối cùng của nó đối với năng suất, khả năng cung ứng và lạm phát vẫn khó đánh giá chính xác. Điều này có nghĩa là liệu đầu tư và cải thiện năng suất có thể làm giảm áp lực giá cả hay không vẫn là biến số then chốt trong đánh giá chính sách tiếp theo của Fed.
1) Đường cơ sở lạm phát: Tuyệt đối không có "mục tiêu mềm", 2% là vạch đỏ duy nhất
Trong bối cảnh lạm phát cao kéo dài hơn năm năm, thị trường từng suy đoán rằng Fed có thể âm thầm chấp nhận mức lạm phát cao hơn 2%. Warsh tại cuộc họp đã không khoan nhượng phá vỡ ảo tưởng này, thể hiện thái độ cứng rắn trong việc đánh bại lạm phát.
Warsh chỉ rõ:
“Không tồn tại mục tiêu lạm phát mềm, không tồn tại mục tiêu ngầm mềm — tuyệt đối không thể trong nhiệm kỳ của Ủy ban này. Chỉ có một mục tiêu, đó là 2%. Không ai trong số các đồng nghiệp FOMC của tôi ảo tưởng về điều này.”
Ông thừa nhận, sự kiên nhẫn và thiếu kiên nhẫn mà nước Mỹ đã trải qua đã kéo dài "63 tháng (lạm phát cao hơn mục tiêu)", Fed hiểu sâu sắc rằng tình hình này không thể chữa khỏi trong chín tuần hoặc chỉ dựa vào việc giá cả giảm nhẹ trong một tháng đơn lẻ.
Đối với câu hỏi phải làm gì nếu lạm phát không giảm, Warsh đã đưa ra câu trả lời trực tiếp:
“Nếu lạm phát quá cao và không giảm, biện pháp khắc phục tốt nhất là tăng lãi suất.”
2) Quan hệ bên ngoài và tính độc lập: Giữ vững lập trường, không bị can thiệp
Tại cuộc họp báo, Warsh nhiều lần nhấn mạnh rằng, Fed sẽ không vì áp lực từ thị trường hoặc môi trường bên ngoài mà đi chệch khỏi nhiệm vụ của mình. Ông nói:
"Fed sẽ không dao động. Uy tín của chúng tôi phụ thuộc vào việc thực hiện nhiệm vụ và hoàn thành trách nhiệm."
Khi nói về môi trường phức tạp mà nền kinh tế phải đối mặt trong những năm gần đây, Warsh liệt kê tình trạng căng thẳng chuỗi cung ứng do đại dịch gây ra, xung đột quân sự, gián đoạn nguồn cung năng lượng, điều chỉnh thuế quan và đầu tư AI bùng nổ là những cú sốc bên ngoài quan trọng ảnh hưởng đến nền kinh tế trong những năm gần đây.
Ông cho biết, Fed sẽ không bỏ qua những thay đổi này, mà đang nghiên cứu liệu những cú sốc này có lan rộng hơn nữa và ảnh hưởng đến hệ thống giá cả rộng lớn hơn hay không.
Tuy nhiên, ông nhấn mạnh, Fed tập trung vào sự lan truyền của các sự kiện này đến lạm phát và nền kinh tế, chứ không phải bản thân sự kiện, nhiệm vụ của Fed luôn là đưa ra đánh giá chính sách xoay quanh ổn định giá cả và việc làm đầy đủ.
3) Chi tiêu vốn AI trở thành biến số kinh tế then chốt: Tốc độ tăng trưởng bốn quý gần đây đạt gần 20%
Về các điểm nóng kinh tế vĩ mô, Warsh đặc biệt đề cập đến tác động thực tế của cơn sốt AI đối với nền kinh tế thực và giá cả, điều này cực kỳ hiếm gặp trong các cuộc họp Fed trước đây.
Warsh tiết lộ một nhóm dữ liệu cốt lõi:
“Trong danh mục thiết bị và phần mềm công nghệ cao liên quan đến trí tuệ nhân tạo, dữ liệu mới nhất cho thấy tốc độ tăng trưởng bốn quý gần đây đạt gần 20%.”
Warsh chỉ ra rằng, cơn sốt chi tiêu vốn của doanh nghiệp đang đẩy giá cả của "bộ nhớ và chip logic cũng như cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo liên quan". Fed đang cố gắng đánh giá, liệu việc tăng giá này chỉ là thay đổi giá tương đối trong ngành, hay sẽ lan rộng sang các lĩnh vực lạm phát rộng lớn hơn.
“Chúng tôi nghiêm túc xem xét những cú sốc này. Fed đang nghiên cứu mức độ ảnh hưởng của những cú sốc này đang mở rộng, tạo ra bao nhiêu ảnh hưởng đến giá cả vốn chưa bị ảnh hưởng trực tiếp”.
Về quan hệ cung cầu, Warsh cho rằng, Fed đã có nhận thức tương đối hợp lý về tổng cầu, nhưng đối với tổng cung, năng suất và những thay đổi cấu trúc do đầu tư AI mang lại, vẫn còn tồn tại nhiều bất ổn.
“Chúng tôi đang suy luận về tổng cung. Chúng tôi đang đưa ra đánh giá về năng suất, theo một nghĩa nào đó, có một cuộc đua giữa cung và cầu, và làn sóng chi tiêu vốn doanh nghiệp bùng nổ xoay quanh trí tuệ nhân tạo khiến việc tính toán này khó đánh giá hơn.”
Ông đồng thời cảnh báo, cơn sốt đầu tư AI sẽ không tự động giảm độ khó trong chính sách của Fed. Một mặt, cải thiện năng suất và mở rộng cung ứng có thể giúp giảm áp lực lạm phát; mặt khác, bản thân việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI cũng có thể đẩy giá một số mặt hàng thượng nguồn lên cao.
4) Thay đổi truyền thông chính sách: Giảm nhẹ hướng dẫn tiền định, yêu cầu thị trường "đi theo dữ liệu"
Warsh một lần nữa khẳng định lại rằng Fed đang giảm đáng kể hoặc thậm chí rút khỏi "hướng dẫn tiền định" thường được sử dụng trong hơn một thập kỷ qua, không còn cố gắng vi phân các kỳ vọng thị trường thông qua biểu đồ chấm hoặc trấn an bằng lời nói.
Warsh chỉ ra rằng, trong 42 ngày qua (giữa hai cuộc họp), cả lợi suất danh nghĩa và thực tế trên đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc đều tăng mạnh, mức tăng thậm chí nằm trong khoảng phần mười cao nhất trong hai mươi năm qua. Ông quy công lao này cho việc "lùi lại" của Fed:
“Những người tham gia thị trường đang học cách đi theo trái bóng, thay vì đi theo trọng tài, giá thị trường sẽ tiếp tục phản ứng theo hướng và mức độ mà họ cho là phù hợp. Theo tôi, đây là một thay đổi tích cực.”
Đối với mối lo ngại của phóng viên về việc Fed có thể mất quyền kiểm soát chủ đạo trong việc định hình câu chuyện, Warsh tỏ ra "không quá lo lắng". Ông nói thẳng:
“Chúng tôi cố gắng đứng ngoài cuộc...... Chúng tôi quan tâm đến phản ứng của thị trường tài chính.”
Ông cho rằng, trong chế độ không khủng hoảng, Fed không nên tự trói buộc tay chân, mà cần quan sát phản ứng trực tiếp, không qua lọc của thị trường đối với diễn biến sự việc.
5) Lãi suất không đổi, nhưng Warsh nói "Đây không phải là tạm dừng"
Đối với quyết định giữ nguyên lãi suất lần này, Warsh từ chối định nghĩa nó là "tạm dừng". Theo quan điểm của ông, nếu chỉ hiểu lập trường chính sách là liệu lãi suất quỹ liên bang có thay đổi hay không, có thể đã bỏ qua sự điều chỉnh vốn đã xảy ra của chính thị trường tài chính. Ông nói:
“Tôi sẽ không mô tả hành động của chúng tôi hôm nay giống như tạm dừng. Tôi sẽ mô tả hành động của chúng tôi là việc xem xét nghiêm ngặt tình hình kinh tế.”
Warsh cho biết, trong 42 ngày qua, tức giữa hai cuộc họp FOMC, cả lãi suất danh nghĩa và thực tế trên toàn bộ đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đều tăng lên đáng kể, các biến động liên quan trong hai mươi năm qua nằm trong khoảng "cao nhất khoảng phần mười".
“Giá thị trường tài chính trong khoảng thời gian nghỉ giữa các cuộc họp này không tạm dừng, cả lãi suất danh nghĩa và thực tế đều tăng.”
Về ý nghĩa của việc lãi suất thị trường hiện tại đang tăng, Warsh không coi nó tương đương trực tiếp với việc Fed phải tăng lãi suất, nhưng cho biết, tín hiệu từ thị trường trái phiếu có sự nhất quán nhất định với biểu hiện của nền kinh tế thực.
“Sản lượng kinh tế vững chắc, chi tiêu vốn và năng suất mạnh mẽ, thị trường lao động ổn định, vững chắc. Thị trường trái phiếu, thị trường trái phiếu kho bạc, dường như cũng đang thể hiện điều tương tự. Ngay cả khi ở một mức độ nào đó, chúng tôi đã không làm gì nhiều trong 42 ngày, thị trường lại làm khá nhiều.”
Phản ứng thị trường
Trước khi công bố quyết định lãi suất của Fed, thị trường nói chung duy trì thận trọng trong quá trình chờ đợi tín hiệu chính sách từ Fed, chỉ số USD suy yếu nhẹ, chứng khoán Mỹ giảm phổ biến, Dow Jones dẫn đầu giảm, cụ thể, chỉ số S&P 500 giảm 0,61%, Dow Jones giảm 1,47%, Nasdaq giảm 0,58%. Vàng, bạc cùng tăng, tâm lý tránh né rủi ro có phần tăng lên. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn và dài hạn đồng thời tăng nhẹ.
Sau khi tin tức được công bố, phản ứng thị trường rõ ràng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm đều giảm, vàng tăng mạnh, từng vượt mốc 4.100 USD, thị trường chứng khoán biểu hiện phân hóa, S&P giảm 0,2%, Dow Jones giảm 1,1%, Nasdaq chuyển sang tăng.
Chủ tịch Warsh tại cuộc họp báo đã phát đi tín hiệu "tạm dừng diều hâu", sau cuộc họp báo, USD tiếp tục suy yếu, euro, bảng Anh mạnh lên, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 7 điểm cơ bản, chạm mức thấp nhất trong ngày là 4,2171%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm thì tạo mức cao mới kể từ năm 2007, vượt 5,2%.
Vàng sau khi từng vượt mốc 4.100 USD, đã thu hẹp nhanh chóng mức tăng.
Tính đến lúc đóng cửa, chỉ số S&P 500 giảm 1,52%, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm 2,19%, mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 4/2025, Nasdaq giảm 1,74%.
