Giám đốc Kinh doanh của Evernorth, Sagar Shah, đã phản bác quan điểm cho rằng stablecoin được hỗ trợ bằng đô la RLUSD của Ripple có thể thay thế XRP, lập luận rằng hai tài sản này được thiết kế cho các vai trò khác nhau trong tài chính on-chain. Trong một bài đăng blog vào ngày 20 tháng 5, Shah nói rằng RLUSD có thể đóng vai trò như một đồng đô la kỹ thuật số chất lượng cao, trong khi XRP vẫn là tài sản định tuyến trung lập cho việc thanh toán đa tài sản, thanh khoản và tài sản thế chấp trên XRP Ledger.
Lập luận này giải quyết một câu hỏi thường gặp trong cộng đồng XRP và giữa các nhà quan sát thị trường: nếu RLUSD có thể di chuyển đô la on-chain và thanh toán nhanh chóng, thì chức năng nào còn lại cho XRP?
Câu trả lời của Shah là RLUSD và XRP không cạnh tranh cho cùng một công việc. RLUSD, ông viết, đại diện cho cánh đô la trong giao dịch. XRP là tài sản có thể đứng giữa các thị trường khi hai bên không tự nhiên muốn giao dịch cùng một cặp tài sản.
RLUSD Có Thay Thế XRP Không?
Để giải thích sự khác biệt, Shah đã sử dụng một phép loại suy giao dịch ở sân chơi, trong đó trẻ em cố gắng trao đổi đồ ăn nhẹ trong giờ giải lao. Giao dịch trực tiếp trở nên kém hiệu quả khi một đứa trẻ có Goldfish, đứa trẻ khác có đồ ăn nhẹ trái cây, và người có đồ ăn nhẹ trái cây lại muốn pretzel thay vì Goldfish. Khi số lượng đồ ăn nhẹ tăng lên, số lượng cặp giao dịch có thể có cũng mở rộng nhanh chóng. Với mười món ăn nhẹ khác nhau, Shah lưu ý, có 45 cặp có thể có. Với 100 món ăn nhẹ, có gần 5.000 cặp.
Điều đó, ông lập luận, phản ánh vấn đề mà các thị trường thực phải đối mặt khi tài sản token hóa gia tăng.
"Khả năng mà hai đứa trẻ cụ thể tình cờ muốn đồ ăn nhẹ chính xác của nhau vào chính xác cùng một thời điểm ngày càng nhỏ hơn," Shah viết. "Đây là vấn đề tương tự mà các thị trường thực có. Càng có nhiều tài sản, giao dịch trực tiếp càng trở nên khó khăn."
Trong phép loại suy, giải pháp là "đứa trẻ trao đổi", một người tham gia nắm giữ một ít mỗi món ăn nhẹ và cho phép mọi người khác giao dịch thông qua mình. Shah nói đây là vai trò mà XRP đóng trên XRP Ledger. Một nhà giao dịch có thể thấy một hoán đổi đơn giản từ một tín phiếu Kho bạc được token hóa sang một stablecoin euro, nhưng lộ trình thực tế có thể là tín phiếu Kho bạc được token hóa sang XRP rồi sang stablecoin euro.
"Bước XRP là vô hình đối với nhà giao dịch," Shah viết. "Họ thấy 'tín phiếu Kho bạc vào, stablecoin euro ra.' Nhưng XRP ở giữa mới là thứ làm cho giao dịch có thể thực hiện được, ngay lập tức, mà không cần bất kỳ ai phải tìm một người mua cụ thể ở phía bên kia."
Shah định nghĩa RLUSD là "một thứ hoàn toàn khác biệt". Đó là một stablecoin, được thiết kế để có giá trị 1 đô la và được hỗ trợ bởi dự trữ do tổ chức phát hành nắm giữ. Điều đó khiến nó hữu ích khi một bên của giao dịch muốn một đồng đô la kỹ thuật số. Nhưng điều đó không biến RLUSD thành một tài sản định tuyến phổ quát trên sổ cái, ông lập luận.
"RLUSD không cố gắng trở thành 'đứa trẻ trao đổi'," Shah viết. "Nó cố gắng trở thành một hộp nước trái cây — một thứ cụ thể, với giá trị đã biết, hữu ích bất cứ khi nào cả hai bên của giao dịch muốn một đồng đô la."
Sự khác biệt này quan trọng nhất ở các thị trường không có cánh đô la tự nhiên. Shah trích dẫn các ví dụ như tín phiếu Kho bạc được token hóa được hoán đổi cho các quỹ thị trường tiền tệ euro được token hóa, các thị trường cho vay được định giá bằng các tài sản khác nhau và các hoạt động đa tài sản khác không bắt đầu hoặc kết thúc bằng đô la. Trong những trường hợp đó, ông nói, sổ cái cần một tài sản cầu nối trung lập ở giữa.
Ba Lý Do Tại Sao RLUSD Không Phải Là Kẻ Diệt Vong Của XRP
Shah đưa ra ba lý do tại sao ông tin rằng RLUSD không thể phục vụ chức năng đó. Đầu tiên là rủi ro tổ chức phát hành. RLUSD tồn tại vì một công ty phát hành nó và nắm giữ đô la dự trữ. Điều đó là tiêu chuẩn đối với stablecoin, nhưng Shah lập luận rằng nó trở thành một điểm yếu về cấu trúc nếu stablecoin trở thành tài sản định tuyến bắt buộc cho tất cả các giao dịch.
"Nếu bất kỳ tổ chức phát hành stablecoin nào gặp rắc rối — một vấn đề về quy định, một vấn đề về ngân hàng, một lệnh của tòa án đóng băng tài khoản, một vấn đề với giấy phép của họ — stablecoin cũng có thể gặp vấn đề," ông viết, đồng thời nói thêm rằng đây là một điểm chung về các stablecoin được phát hành chứ không phải là tuyên bố về bất kỳ tổ chức phát hành cụ thể nào. "Điều đó ổn nếu stablecoin là một tài sản trong số nhiều tài sản. Đó là một thiết kế lỗi nghiêm trọng nếu stablecoin là tài sản mà mọi giao dịch đều phải đi qua."
Vấn đề thứ hai là tính trung lập. Các tổ chức phát hành stablecoin phải tuân thủ các lệnh trừng phạt, lệnh của tòa án, danh sách đen và các hạn chế địa lý. Shah nói rằng những kiểm soát đó là phù hợp cho một stablecoin được quy định, nhưng lại có vấn đề nếu cùng một token được kỳ vọng sẽ định tuyến giao dịch trên một sổ cái toàn cầu không cần cấp phép.
"Bộ định tuyến phải hoạt động cho mọi người trên khắp các khu vực pháp lý và các bên đối tác, mà không có bên trung gian nào có thể quyết định ai được phép giao dịch," Shah viết. "Theo thiết kế giao thức hiện tại, không bên nào có thể đóng băng XRP hoặc ngăn nó thực hiện một giao dịch. Tính trung lập đó là một yêu cầu cấu trúc cho vai trò định tuyến."
Điểm thứ ba là cấu trúc thị trường. Các nhóm thanh khoản và các nhà tạo lập thị trường tự động yêu cầu hai tài sản khác nhau. Có thể có các nhóm giữa RLUSD và stablecoin euro, hoặc RLUSD và tín phiếu Kho bạc được token hóa. Nhưng Shah lập luận câu hỏi rộng hơn là tài sản nào không phải RLUSD sẽ trở thành cầu nối chung trên toàn sổ cái. Theo quan điểm của Evernorth, tài sản đó là XRP.
"Trong một thế giới với hàng trăm tài sản được token hóa, không phải cặp nào cũng có thể có nhóm riêng của mình," ông viết. "Không có đủ vốn hoặc đủ sự chú ý của nhà tạo lập thị trường. Một vài tài sản cuối cùng đảm nhận hầu hết công việc cầu nối."
Shah nói XRP được định vị cho vai trò đó vì nó nằm trong số các tài sản có tính thanh khoản cao nhất trên XRP Ledger trên một loạt các tài sản khác, vì tìm đường đi của giao thức mặc định đi qua nó, và vì các nhà tạo lập thị trường tập trung vốn vào các cặp XRP nơi có khối lượng giao dịch. Ông cũng chỉ ra việc XRP không có tổ chức phát hành, khả năng chống kiểm duyệt theo thiết kế giao thức hiện tại và nhiều năm hoạt động không bị gián đoạn như là các thuộc tính phù hợp cho một tài sản cầu nối.
Bài viết cũng mở rộng lập luận ra ngoài giao dịch. Shah nói XRP có thể hoạt động như tài sản thế chấp trong cho vay on-chain vì nó có tính thanh khoản, được chấp nhận rộng rãi và không bị phụ thuộc vào một tổ chức phát hành có thể can thiệp vào tài sản trong suốt thời gian của khoản vay. Ông cũng nêu bật ký quỹ, nơi XRP có thể bị khóa để giải phóng vào một thời điểm trong tương lai hoặc khi đáp ứng các điều kiện nhất định, với sổ cái thực thi các quy tắc.
Đối với Evernorth, luận điểm rộng hơn là tài chính on-chain sẽ cần cả một đồng đô la kỹ thuật số và một tài sản định tuyến khi nhiều tài sản hơn chuyển lên on-chain. Shah đã cẩn thận định khung điều đó như một quan điểm hướng tới tương lai và có thể thay đổi, nhưng nói rằng các vai trò vẫn tách biệt.
"Chúng tôi không cho rằng RLUSD là không quan trọng," ông viết. "Sự phát triển của tài chính on-chain đòi hỏi một đồng đô la kỹ thuật số chất lượng cao, và RLUSD được thiết kế để trở thành một đồng như vậy. Chúng tôi giữ quan điểm rằng cánh đô la và cánh định tuyến là hai chức năng khác nhau, và cả hai đều phát triển cùng với quy mô của hệ thống."
Tại thời điểm báo chí, XRP được giao dịch ở mức 1,37 đô la.
