Nguồn cung Ethereum đang dần chuyển đổi từ quyền sở hữu thanh khoản sang cam kết dài hạn với mạng lưới.
Kể từ đầu năm 2023, tỷ lệ tham gia staking đã tăng từ gần 15% lên 30%, từng bước chuyển Ethereum [ETH] vào các hợp đồng xác thực. Sự thay đổi này phản ánh sự trưởng thành của hệ sinh thái và sự tham gia của cơ sở hạ tầng, chứ không phải là định vị chiến thuật.
Khi tỷ lệ này vượt 25% vào đầu năm 2024, các khoản tiền gửi vẫn tiếp tục bất chấp điều kiện giá không đồng đều, cho thấy động cơ phù hợp với việc tạo ra lợi nhuận và bảo mật giao thức. Tính khả dụng thanh khoản cũng tiếp tục thu hẹp.
Đến năm 2025, mức tăng trưởng bắt đầu ổn định ở gần 29% – Một dấu hiệu cho thấy làn sóng tham gia đang tiến gần đến mức bão hòa khi lượng ETH có thể dễ dàng triển khai giảm dần.
Hiện tại, với giá giao dịch quanh mức 1900 USD và mức chênh lệch vào khoảng 30,5%, việc mở rộng staking có thể đang ổn định. Nguồn cung bị khóa đang thắt chặt cấu trúc lưu thông, nhưng ảnh hưởng thị trường của nó vẫn dần dần chứ không mang tính định hướng ngay lập tức.
Sự nén float mở rộng sang định vị phái sinh
Ngoài việc mở rộng staking, Nguồn cung trên các sàn giao dịch thanh khoản (Liquid Exchange Supply) cũng đã mỏng dần, củng cố xu hướng di dời nguồn cung rộng hơn.
Từ gần 35 đến 36 triệu ETH vào năm 2020, dự trữ bắt đầu giảm khi sở thích lưu ký chuyển sang tự nắm giữ và các cam kết xác thực. Đây đánh dấu cuộc di cư thanh khoản cấu trúc đầu tiên.
Khi staking tăng tốc trong suốt năm 2022, số dư giảm xuống dưới 30 triệu, cho thấy các khoản rút tiền mang tính kiên trì chứ không phải do giao dịch. Hàng tồn kho thanh khoản cũng liên tục bị nén.
Đến năm 2023–2024, dự trữ tiệm cận mức 20–22 triệu ETH, định lượng bao nhiêu nguồn cung sẵn sàng phân phối đã rời khỏi các sàn giao dịch. Các khoản khóa Validator đã hấp thụ float.
Hiện tại, chỉ còn khoảng 16–17 triệu ETH là thanh khoản, cho thấy áp lực bán ngay lập tức đã giảm đáng kể.
Cùng lúc đó, Open Interest (OI) Hợp đồng Tương lai đã tăng lên mức 37–38 tỷ USD khi các nhà giao dịch tăng mức tiếp xúc đòn bẩy trong thời kỳ giá mạnh trước đó. Tuy nhiên, khi ETH giảm xuống dưới 2.000 USD, việc thanh lý các vị thế mua (long liquidations) buộc các vị thế phải đóng, đẩy OI xuống còn khoảng 25 tỷ USD.
Việc giảm bớt đòn bẩy này đã làm giảm áp lực đầu cơ, xoa dịu biến động và làm chậm đà tăng giá ngay lập tức bất chấp nguồn cung spot thắt chặt.
Các nhóm cá voi hấp thụ nguồn cung được phân phối lại
Mở rộng xu hướng phân phối lại nguồn cung, số dư của người nắm giữ đã luân chuyển dần dần qua các phân khúc cá voi.
Từ năm 2019 đến 2021, các ví từ 100–1.000 ETH đã mở rộng lên gần 20 triệu ETH. Tuy nhiên, số dư sau đó giảm mạnh xuống còn 8–9 triệu vào năm 2026 – Bằng chứng cho thấy sự đầu hàng của nhóm trung lưu.
Khi nhóm này phân phối, nhóm từ 1.000–10.000 ETH giữ tương đối ổn định ở mức 12–15 triệu, mặc dù vẫn thấp hơn so với các đỉnh chu kỳ trước bất chấp sự phục hồi nhẹ lên 13 triệu.
Trong khi đó, những người nắm giữ lớn hơn từ 10.000–100.000 ETH đã tích lũy một cách quyết đoán, đẩy số dư từ khoảng 15–17 triệu lên trên 20 triệu ETH vào năm 2026. Sự tập trung nguồn cung đã dần di chuyển lên các nhóm lớn hơn. Số dư của các siêu cá voi trên 100.000 ETH vẫn nằm trong khoảng 3–5 triệu, với mức mở rộng nhẹ gần đây.
Khi các nhóm trung lưu giảm 3–4 triệu ETH, các cá voi lớn hơn đã hấp thụ 3–7 triệu, xác nhận rằng các nhà đầu tư tinh vi đã âm thầm hấp thụ nguồn cung đang lưu thông.
Nói một cách đơn giản, nguồn cung cấu trúc đang thắt chặt khi tính khả dụng thanh khoản thu hẹp và những người nắm giữ dài hạn gia tăng quyền kiểm soát. Điều này đang củng cố sự khan hiếm, khả năng phục hồi thanh khoản và hỗ trợ định giá trong dài hạn.
Tóm tắt cuối cùng
- Ít Ethereum hơn có sẵn để bán khi ngày càng nhiều coin bị khóa trong staking, rời khỏi các sàn giao dịch và được nắm giữ dài hạn.
- Những người nắm giữ lớn hơn đang ổn định hấp thụ nguồn cung, thể hiện sự tự tin thầm lặng mặc dù giá cả vẫn chưa phản ứng mạnh mẽ.
