Tác giả: Rob Hadick, Đối tác tại Dragonfly
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Cuối tuần có nhiều cuộc thảo luận xoay quanh đầu tư mạo hiểm, đặc biệt là trong lĩnh vực crypto, và tôi nghĩ phần lớn trong số đó đã đi chệch hướng trọng tâm. Bản thân đầu tư mạo hiểm là một thị trường, và các nhà đầu tư mạo hiểm đang ở trung tâm của thị trường này. Phần lớn các cuộc thảo luận đã bỏ qua logic ra quyết định thực sự của cả hai bên trong giao dịch.
Chúng tôi có những khách hàng của riêng mình, những nhà tài trợ (LP), những người cho phép chúng tôi tiếp tục hoạt động và theo đuổi sự nghiệp này. Những nhà đầu tư mạo hiểm giỏi nhất thường cũng đầu tư một lượng vốn cá nhân đáng kể, vì vậy bản thân chúng tôi cũng là khách hàng. Ở phía bên kia là các startup. Tôi có trách nhiệm thực tế đối với những người sáng lập của các dự án tôi đầu tư vào, và họ biết tôi cực kỳ coi trọng điều đó, nhưng lý do cuối cùng khiến tôi đầu tư vào một công ty khởi nghiệp dựa trên một tiền đề cốt lõi: Tôi có thể phục vụ khách hàng của mình tốt và làm họ hài lòng không?
Điều này không chỉ có nghĩa là mang lại lợi nhuận tuyệt đối nổi bật, bởi vì các nhà tài trợ không suy nghĩ như vậy. Họ quan tâm đến nhiều yếu tố, với mức độ quan trọng khác nhau: lợi nhuận sau điều chỉnh rủi ro, rủi ro danh tiếng, rủi ro quy định, chu kỳ thanh khoản thoái vốn, các nhà đầu tư đồng hành, khả năng tiếp cận vòng thông tin cốt lõi, khả năng tiếp cận các tài sản và lĩnh vực phù hợp để nói trong các tình huống xã hội, và liệu có làm việc với những người hòa hợp hay không. Tất chúng ta đều biết một số quỹ lớn, hiệu suất liên tục thua kém các đối thủ, nhưng vẫn được các dòng tiền săn đón. Trong một thị trường đa dạng lựa chọn, đây là thực tế.
Vì vậy, khi bạn nhìn vào dữ liệu liên quan, nó không chỉ đơn giản nói rằng "các tổ chức không đầu tư nữa". Nó chỉ cho thấy các nhà tài trợ hoặc muốn giảm tỷ lệ phân bổ, hoặc chỉ sẵn sàng đầu tư vào ít quỹ hơn. Quy mô tổng vốn họ đầu tư vào lĩnh vực này đang thu hẹp, hoặc họ chỉ sẵn sàng phân bổ cho những nhà quản lý chất lượng hơn. Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm truyền thống, chủ yếu là trường hợp sau; còn trong lĩnh vực crypto, vừa là tiền ít đi, vừa là số quỹ được đầu tư vào ít đi. Sự tập trung ngành nghề này không phải là sự thất bại của thị trường, mà chính là thị trường đang vận hành bình thường. Có nhiều lý do đằng sau, nhưng trong lĩnh vực crypto, nguyên nhân chính là lợi nhuận sau điều chỉnh rủi ro và vấn đề thanh khoản, ngoài ra còn một phần lý do là các tổ chức không muốn liên quan đến một số nhân vật và sự kiện trong lĩnh vực này.
Do đó, nếu một nhà đầu tư mạo hiểm muốn tiếp tục đứng vững, họ phải đảm bảo chiến lược đầu tư phù hợp với nhu cầu của các nhà tài trợ, hoặc có thể thuyết phục họ chấp nhận một hướng đi nào đó. Bạn sẽ liên tục tự hỏi: Tôi có đầu tư đúng người sáng lập, đúng loại tài sản, đúng lĩnh vực không? Mức độ rủi ro có hợp lý không? Giai đoạn đầu tư có thích hợp không? Giá trị của đầu tư mạo hiểm nằm ở việc điều chỉnh các yếu tố này đến trạng thái làm hài lòng các nhà tài trợ. Tất nhiên, những lựa chọn có thể làm LP vui vào lúc này, về lâu dài chưa chắc đã như vậy, nhưng đây cũng là quyết định mà đầu tư mạo hiểm cần cân nhắc.
Điều này có nghĩa là trong chu kỳ này, bạn phải đầu tư vào stablecoin, hợp đồng vĩnh viễn và thị trường dự đoán, ngay cả khi bạn không may mắn như một số người đã đặt cược sớm vào những người chiến thắng. Điều này không có nghĩa là bạn không thể rót vốn lớn vào các dự án rủi ro cao, trái với sự đồng thuận, nhưng trước tiên bạn phải chứng minh mình có đủ tư cách để làm điều đó. Một nhà đầu tư mạo hiểm đầu tư ngược chiều quy mô lớn nhưng thất bại sẽ không thể gây quỹ tiếp theo; trong khi một nhà đầu tư mạo hiểm ổn định, chính xác và liên tục hoàn trả vốn thì có thể. Bản thân đầu tư ngược chiều là một thang đo tiệm tiến, khi chúng tôi và Founders Fund đầu tư vào dự án mở rộng Polymarket vào cuối năm 2023, đầu năm 2024, đây không phải là sự đồng thuận của thị trường, thậm chí nhiều người nói rằng không thể hiểu nổi, cho rằng tôi đang đốt tiền cho một dự án bốn năm mới đạt được sự phù hợp sản phẩm-thị trường một lần. Nhưng đối với một nhà đầu tư mạo hiểm, đây cũng không phải là một mạo hiểm cực kỳ mạo hiểm.
Ngành đầu tư mạo hiểm khen thưởng sự ổn định bền vững, chứ không phải chủ nghĩa anh hùng đặt cược một vốn bốn lời. Chỉ những người đã chứng minh được khả năng hành động ổn định mới có đủ tư cách đặt cược lớn, đưa ra quyết định không đồng thuận.
Một số người cho rằng, dấu hiệu của một khoản đầu tư tuyệt vời là: bạn viết tấm séc đầu tiên, các quỹ khác cũng đầu tư theo, và người sáng lập này lại không phù hợp với mô hình của hầu hết các công ty. Nghe có vẻ lãng mạn, và nếu câu chuyện thực sự thành công, thì đúng là như vậy. Nhưng thực tế là, nếu một người sáng lập không phù hợp với mô hình đầu tư của bất kỳ quỹ nào, khả năng lớn hơn không phải là tôi thông minh hơn những người khác, mà là tôi đã bỏ sót một số vấn đề then chốt. Điều này không phải là tuyệt đối, tôi và đội ngũ thực sự đã đầu tư vào những người sáng lập bị thị trường bỏ qua, bởi vì chúng tôi tin rằng mình có sự phán đoán độc đáo, nhưng dữ liệu cho thấy, tỷ lệ thắng khi đặt cược vào các dự án như vậy thấp hơn nhiều so với việc chọn những người sáng lập rõ ràng hơn.
Mặt khác, cũng có quan điểm cho rằng tình trạng thị trường hiện tại là do các nhà sáng lập thiếu ý tưởng nguyên bản. Điều này cũng không nắm bắt được trọng điểm. Hành vi của người sáng lập được thúc đẩy bởi cơ chế khuyến khích, và những động lực này phức tạp và đa dạng: Tôi có thích hướng đi này không? Có thu hút được sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư mạo hiểm không? Có thể biến nó thành một công việc kinh doanh lớn không? Tôi có tự hào về nó không? Các nhà sáng lập có hoài bão thường muốn làm các dự án có quy mô lớn và tiềm năng hoàn vốn cao, nhưng điều này không có nghĩa là ý tưởng phải hoàn toàn mới mẻ và độc đáo. Dùng từ "sao chép" để đánh giá quá hời hợt, hầu hết các doanh nghiệp vĩ đại không phải là người đầu tiên trong lĩnh vực, mà là làm tốt nhất. Google không phải là công cụ tìm kiếm đầu tiên, Facebook không phải là mạng xã hội đầu tiên, RedotPay sẽ không phải là ngân hàng mới kỳ lân cuối cùng, Morpho cũng sẽ không phải là kỳ lân cho vay trên chuỗi cuối cùng. Tôi tin rằng lĩnh vực thị trường dự đoán vẫn sẽ xuất hiện những đổi mới có ý nghĩa, nhưng ngay cả như vậy, tính mới mẻ cũng không phải là biến số quan trọng duy nhất.
Suy cho cùng, tất cả đều là quy luật thị trường. Các nhà đầu tư mạo hiểm không được khen thưởng vì đi ngược lại sự đồng thuận, phần thưởng của họ đến từ việc phán đoán chính xác, cung cấp sản phẩm mà các nhà tài trợ muốn, và xem xét toàn diện mọi nhánh trên cây quyết định. Điều này có thể đạt được thông qua tư duy ngược chiều, nhưng phần lớn thời gian thì không phải vậy. Các nhà sáng lập cũng không được khen thưởng vì mạo hiểm táo bạo, phần thưởng của họ đến từ việc xây dựng sản phẩm mà mọi người sẵn sàng sử dụng, có thể sinh lời, tạo ra giá trị, và thuyết phục các nhà đầu tư rằng họ có khả năng này để huy động vốn.
Những lời nói khoa trương về ý thức hệ chỉ là nói suông. Suy cho cùng, mọi thứ đều do các lực lượng thị trường quyết định.
Cuối cùng, theo thông lệ, tôi bổ sung thêm một câu: Cánh cửa của chúng tôi luôn rộng mở cho tất cả các nhà sáng lập ở giai đoạn đầu, giai đoạn sau, theo khuôn khổ hay đi ngược lại xu hướng.
