Tác giả: Alexander Lin, KOL tiền mã hóa
Biên dịch: Felix, PANews
Tiêu đề gốc: 23 điểm yếu lớn của thị trường dự đoán
Đánh giá về thị trường dự đoán luôn có nhiều ý kiến trái chiều, một số người coi đây là cơ sở hạ tầng mới có thể làm đảo lộn các tổ chức truyền thống, trong khi số khác lại cho rằng thị trường dự đoán khó có thể thực sự trở thành một phần của tài chính chính thống. Gần đây, KOL tiền mã hóa Alexander Lin đã chỉ ra 23 khiếm khuyết của thị trường dự đoán, dưới đây là chi tiết nội dung.
1. Hiệu suất sử dụng vốn thấp
Thị trường dự đoán yêu cầu thế chấp toàn bộ và không được sử dụng đòn bẩy. So với hợp đồng vĩnh viễu (Perps) yêu cầu ký quỹ 5-10% giá trị danh nghĩa, hiệu suất sử dụng vốn của thị trường dự đoán kém hơn 10 đến 20 lần. Điều này chưa tính đến việc vốn bị khóa không sinh lời và không thể sử dụng ký quỹ chéo giữa các vị thế.
2. Tỷ lệ luân chuyển vốn bị phá vỡ về cấu trúc
Do vốn bị khóa trong suốt thời gian hợp đồng và cuối cùng tạo ra một kết quả nhị phân, tỷ lệ luân chuyển vốn bị phá vỡ về cấu trúc. Sau khi hợp đồng kết thúc, vị thế trở nên vô giá trị (hết hiệu lực), do đó không có hiệu quả bảng cân đối kế toán và tài sản của nhà tạo lập thị trường không thể tăng lãi kép. Cùng một số vốn trong cùng thời gian nếu được sử dụng cho giao dịch hợp đồng vĩnh viễn sẽ tạo ra tỷ lệ luân chuyển cao hơn (5-10 lần): vòng quay hàng tồn kho, gia hạn vị thế và hoạt động phòng ngừa rủi ro diễn ra liên tục.
3. Tồn kho LP có điểm yếu cơ bản
Khi kết thúc, một nửa tài sản trong nhóm thanh khoản chắc chắn mất giá về 0. Ví dụ, nhóm tiền mặt sẽ tái cân bằng giữa các tài sản còn giữ giá trị; còn đối với thị trường dự đoán, không có tái cân bằng, cũng không có giá trị còn lại, chỉ còn lại 'sự sụp đổ nhị phân' của người thua cuộc.
4. Thiếu người phòng ngừa rủi ro tự nhiên
Không giống như hàng hóa, lãi suất hoặc ngoại hối, trong thị trường dự đoán không có 'người phòng ngừa rủi ro tự nhiên' cung cấp tính thanh khoản ngược lại. Không có bất kỳ thực thể hoặc nhà giao dịch nào có nhu cầu kinh tế tự nhiên để đứng ở phía đối lập với rủi ro sự kiện. Các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với sự lựa chọn ngược thuần túy, thiếu đối tác giao dịch có cấu trúc. Đây là rào cản cơ bản hạn chế việc mở rộng quy mô.
5. Lựa chọn ngược gia tăng khi gần kết thúc
Khi thị trường tiến gần đến thời điểm kết thúc, sự lựa chọn ngược sẽ gia tăng. Những nhà giao dịch có lợi thế hoặc thông tin chính xác hơn có thể mua bên thắng từ những người thua cuộc vẫn đang định giá dựa trên thông tin tiên nghiệm lỗi thời với mức giá tốt hơn. Sự hao mòn này là có cấu trúc và trở nên tồi tệ hơn theo thời gian.
6. Bài toán khởi động: Bẫy thanh khoản cấu trúc
Thị trường mới không có tính thanh khoản, khiến các nhà giao dịch nắm thông tin không có động lực tham gia (để tránh thiệt hại do trượt giá); và chỉ cần giá không chính xác, sẽ không có thêm nhà giao dịch xuất hiện. Các thị trường dài hạn thường chết yểu trước khi bắt đầu, bất kỳ khoản trợ cấp nào cũng không thể giải quyết vấn đề này.
7. Không có vòng lặp nhu cầu nội sinh
Mỗi đô la khối lượng giao dịch đều phụ thuộc vào sự chú ý bên ngoài (ví dụ: bầu cử, tin tức, sự kiện thể thao), không có bất kỳ sự hỗ trợ nào giữa các sự kiện. Ngược lại, hợp đồng vĩnh viễn tạo ra bánh đà nội bộ: giao dịch tạo ra phí funding, phí funding tạo cơ hội arbitrage, arbitrage mang lại nhiều dòng tiền hơn.
8. Tách rời với việc phân bổ tài sản thể chế
Thị trường dự đoán không liên quan đến phần bù rủi ro, thu nhập nắm giữ hoặc phơi nhiễm yếu tố. Vốn thể chế không có khuôn khổ hệ thống để phân bổ quy mô lớn hoặc quản lý rủi ro cho các vị thế này. Các thị trường này không phù hợp với bất kỳ ngôn ngữ hoặc chiến lược xây dựng danh mục đầu tư tiêu chuẩn nào, do đó không thể thực sự mở rộng quy mô.
9. Thanh khoản về 0 ở mỗi lần kết thúc
Sau mỗi lần kết thúc, thanh khoản được đặt lại về 0 và phải xây dựng lại từ đầu. Khối lượng mở (OI) và độ sâu tích lũy theo thời gian trong hợp đồng vĩnh viễn là điều không thể đạt được về mặt cấu trúc trong thị trường dự đoán.
10. Sự thịnh vượng giả tạo được thúc đẩy bởi trợ cấp
Trợ cấp là lý do duy nhất khiến chênh lệch giá mua-bán không mất kiểm soát vĩnh viễn. Một khi các ưu đãi dừng lại, thanh khoản trên sổ lệnh sẽ sụp đổ. Tính thanh khoản được 'mua chuộc' về bản chất là cấu trúc thị trường hỏng hóc và chủ nghĩa ngắn hạn.
11. Mâu thuẫn giữa khối lượng giao dịch và chất lượng thông tin
Nền tảng kiếm lợi từ khối lượng giao dịch (ví dụ: 'Chúng ta cần khối lượng giao dịch cá cược!') chứ không phải từ độ chính xác, trong khi các cơ quan quản lý lại cần tính hữu ích dự đoán để chứng minh tính hợp pháp của các nền tảng này. Sự đánh đổi này dẫn đến các quyết định sản phẩm/tính năng không như ý.
12. Độ chính xác trở thành ảo tưởng
Trong các thị trường được chú ý cao, những người tham gia biên không có lợi thế thông tin sẽ chỉ đi theo sự đồng thuận của công chúng, khiến giá phản ánh thứ mà mọi người 'đã tin', thay vì định giá các tín hiệu phân tán. Độ chính xác trở thành một ảo tưởng.
13. Tạo thị trường không giới hạn tràn ngập tiếng ồn
Khi việc niêm yết không tốn chi phí, tính thanh khoản và sự chú ý sẽ bị phân tán vào hàng nghìn thị trường. Động lực tăng trưởng trực tiếp đối lập với động lực sàng lọc.
14. Thiết kế câu hỏi có thể trở thành công cụ tấn công
Người soạn câu hỏi nắm quyền kiểm soát tiêu chí xác định kết quả cuối cùng, không có quy trình soạn thảo trung lập, cũng không có động cơ khuyến khích đảm bảo tính chính xác của chủ đề, và một khi có kẻ lợi dụng kẽ hở, cũng không có bất kỳ biện pháp khắc phục nào.
15. Rủi ro oracle
Oracle phi tập trung xác định sự thật bằng trọng số token. Khi vốn hóa thị trường của oracle nhỏ hơn giá trị số vốn (bị khóa) mà nó đảm bảo, việc thực hiện thao túng trở thành một giao dịch hợp lý. Việc thanh toán tập trung phải đối mặt với rủi ro nhà điều hành bị kiểm soát hoặc không hiệu quả.
16. Khối lượng giao dịch danh nghĩa bị thổi phồng
Báo cáo khối lượng giao dịch không điều chỉnh theo giá. 1 đô la giao dịch ở mức giá 0.9 đô la hoàn toàn khác với 1 đô la giao dịch ở mức giá 0.5 đô la. Lượng chuyển rủi ro thực tế bị phóng đại lên một bậc độ lớn, nhưng mọi người đều trích dẫn con số bị thổi phồng đó.
17. Tính phản xạ khi mở rộng quy mô
Khi thị trường dự đoán đủ lớn, việc dự đoán với xác suất cao (ví dụ: >90%) tự nó sẽ thay đổi hành vi của những người tham gia liên quan. Logic 'khám phá sự thật' này có những hạn chế về cấu trúc.
18. Rủi ro uy tín xuyên nền tảng
Nếu cùng một sự kiện có kết quả kết thúc khác nhau trên các nền tảng khác nhau, thì toàn ngành sẽ trông không đáng tin cậy. Uy tín là được chia sẻ, sự khác biệt giữa các nền tảng nhìn chung mang lại giá trị kỳ vọng tiêu cực.
19. Thao túng thị trường meta
Nhà giao dịch có thể thao túng sự kiện tiêu chuẩn trong thực tế (thị trường sơ cấp) để đảm bảo vị thế của họ trên thị trường dự đoán (thị trường thứ cấp). Hiện chưa thấy hạn chế nắm giữ hoặc giám sát thực thi hiệu quả.
20. Rủi ro thao túng
Do không có hạn chế về nắm giữ và việc thực thi giám sát thao túng có hạn, điều này có nghĩa là một ví duy nhất có thể làm lung lay thị trường có độ sâu yếu và sử dụng biến động này để giao dịch ngược lại mà không phải chịu bất kỳ hậu quả nào (không thể truy cứu trách nhiệm), so với Kalshi, vấn đề này đặc biệt nghiêm trọng trên Polymarket.
21. Thiếu công cụ tài chính phức tạp
Không có cấu trúc kỳ hạn, lệnh điều kiện hoặc khả năng kết hợp. Ngoài kết quả nhị phân đơn lẻ, toàn bộ bộ công cụ phái sinh hoàn toàn không tồn tại, điều này ngăn cản các tổ chức chuyên nghiệp tham gia.
22. Phân mảnh quy định
Khi quy định siết chặt, sự khác biệt giữa cấp liên bang và tiểu bang sẽ buộc tính thanh khoản bị phân mảnh. Khi thị trường bị chia cắt thành các nhóm người tham gia khác nhau, chức năng khám phá giá sẽ sụp đổ.
23. Tình thế tiến thoái lưỡng nan của nhà đổi mới
Các gã khổng lồ hiện có không có động lực để thiết kế lại kiến trúc. Nếu khối lượng giao dịch tiếp tục tăng, hào rào quản lý tiếp tục hình thành, bất kỳ thay đổi kiến trúc nào cũng sẽ trở nên đắt đỏ hơn. Đây là tình thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển của nhà đổi mới.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm TG của Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký TG của Bitpush: https://t.me/bitpush
