Dự luật cấu trúc thị trường quan trọng nhất của ngành công nghiệp tiền mã hóa tại Hoa Kỳ đang bước vào một giai đoạn then chốt tại Washington, với Galaxy Digital đánh giá khả năng Đạo luật CLARITY trở thành luật trong năm nay vào khoảng 50-50. Luận điểm trung tâm của hãng không phải là một vấn đề duy nhất đe dọa dự luật, mà là quá nhiều câu hỏi chưa được giải quyết vẫn cần được xử lý theo trình tự, trên một lịch trình đang nhanh chóng trở nên chặt chẽ.
Trong một bản ghi chú nghiên cứu công bố ngày 22 tháng 4, Galaxy cho biết Đạo luật Minh Bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025 hiện đang ở "giai đoạn kết thúc" sau khi được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025 với sự ủng hộ của cả hai đảng và dành nhiều tháng để đàm phán tại Thượng viện. Trọng tâm trước mắt là Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, vốn được dự kiến sẽ công bố một phiên họp xem xét (markup) vào tuần cuối cùng của tháng Tư. Nhưng lịch trình đó dường như đang bị trì hoãn. Theo Galaxy, Thượng nghị sĩ Thom Tillis, một nhà đàm phán then chốt về ngôn ngữ phần thưởng stablecoin, đã kêu gọi hoãn phiên họp xem xét cho đến tháng Năm vào thứ Hai.
Tháng Năm Có Thể Là Cơ Hội Cuối Cùng Cho Đạo Luật CLARITY
Galaxy đã đánh giá triển vọng của dự luật bằng những thuật ngữ hết sức thẳng thắn: "Theo quan điểm của chúng tôi, khả năng CLARITY được ký thành luật vào năm 2026 là khoảng 50-50, và có thể thấp hơn, mặc dù một số người khác tại Galaxy lạc quan hơn. Sự không chắc chắn không bắt nguồn từ bất kỳ vấn đề riêng lẻ nào mà từ số lượng câu hỏi chưa được giải quyết phải được dàn xếp, theo trình tự, dưới áp lực thời gian khắc nghiệt."
Báo cáo lập luận rằng một phiên họp xem xét vào đầu hoặc giữa tháng Năm vẫn sẽ để lại một lối đi khả thi, nhưng không có nhiều dư địa cho sai sót. "Nếu phiên họp xem xét bị trì hoãn qua giữa tháng Năm, khả năng ban hành vào năm 2026 sẽ giảm mạnh," Galaxy viết. "Lịch trình lập pháp còn lại đơn giản là không dễ dàng dung nạp đủ quy trình năm bước được mô tả ở trên, đặc biệt là với các yêu cầu cạnh tranh về thời gian tranh luận trên sàn." Theo quan điểm của hãng, một cuộc bỏ phiếu trên sàn vào tháng Bảy về lý thuyết vẫn có thể, nhưng chỉ với "ý chí chính trị và sự phối hợp phi thường".
Gánh nặng thủ tục là đáng kể. Từ phiên họp xem xét của ủy ban, dự luật vẫn cần phải vượt qua ngưỡng 60 phiếu tại Thượng viện, sau đó được hòa giải với phiên bản của Ủy ban Nông nghiệp, rồi lại được hòa giải một lần nữa với Đạo luật CLARITY đã được Hạ viện thông qua, trước khi đến bàn Tổng thống. Galaxy cho biết mỗi bước tiêu tốn thời gian mà Thượng viện có thể không có nhiều, đặc biệt là với các cuộc tranh luận về ủy quyền quân sự với Iran, cuộc đối đầu ngân sách DHS chưa được giải quyết và một loạt các đề cử đang chờ tranh luận trên sàn.
Điểm vướng mắc nổi tiếng nhất vẫn là ngôn ngữ về phần thưởng stablecoin, nơi các ngân hàng và công ty tiền mã hóa đang tranh cãi về việc liệu các sàn giao dịch có thể cung cấp các ưu đãi gắn với việc nắm giữ và sử dụng stablecoin hay không. Galaxy cho biết một thỏa hiệp đang được đàm phán bởi Tillis và Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks vẫn sẽ cấm các phần thưởng được trả "chỉ để nắm giữ" một stablecoin trong khi cho phép các ưu đãi hẹp hơn, dựa trên hoạt động, gắn liền với thanh toán, chuyển tiền hoặc sử dụng nền tảng. Nhưng văn bản vẫn chưa được công bố, và cho đến khi nó được công bố, đồng hồ thông báo trước 48 giờ của ủy ban không thể bắt đầu.
Galaxy cũng nói rõ rằng lợi suất stablecoin chỉ là một phần của vấn đề. Ghi chú nêu bật một số vấn đề khác đang được đàm phán tại Thượng viện, bao gồm các biện pháp bảo vệ của Đạo luật Chắc chắn Pháp lý Blockchain dành cho các nhà phát triển phần mềm không lưu ký, các quy định đạo đức liên quan đến việc nắm giữ tiền mã hóa của quan chức chính phủ, lo ngại về tác động của Điều 505 đối với việc miễn trừ của SEC cho token hóa, và vấn đề chính trị về các vị trí trống của ủy viên SEC. Không vấn đề nào trong số này tự nó nhất thiết là chí tử. Cùng nhau, chúng tạo ra một lịch trình mong manh hơn nhiều.
Đáng chú ý, Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ Bernie Moreno cũng chia sẻ quan điểm tương tự như Galaxy Digital. Khi được hỏi về lịch trình cho luật pháp cấu trúc thị trường tiền mã hóa, ông nói: "Tôi nghĩ chúng ta sẽ hoàn thành nó vào cuối tháng Năm." Nhưng thành viên Đảng Cộng hòa từ Ohio này cũng đã cảnh báo vào tháng trước rằng nếu Đạo luật Minh Bạch (Clarity Act) không được thông qua vào tháng Năm, luật pháp về tiền mã hóa có thể bị gác lại trong tương lai gần.
🚨NEW: Tại một sự kiện ở DC tối nay, Thượng nghị sĩ @berniemoreno đã được hỏi về lịch trình cho luật pháp cấu trúc thị trường tiền mã hóa.
“Tôi nghĩ chúng ta sẽ hoàn thành nó vào cuối tháng Năm,” ông nói.
Thành viên Đảng Cộng hòa từ Ohio cảnh báo vào tháng trước rằng nếu Đạo luật Minh Bạch không được thông qua vào tháng Năm,... https://t.co/wKkIwF7tBT
— Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) April 22, 2026
Báo cáo nhìn chung đánh giá cao nội dung của luật pháp. Galaxy gọi CLARITY là "một dự luật mạnh cả về mặt kỹ thuật lẫn chính sách", lập luận rằng nó sẽ thiết lập ranh giới thẩm quyền giữa SEC và CFTC, xác định các con đường để token được đối xử như không phải chứng khoán một khi đã đủ phi tập trung, và tạo ra loại khuôn khổ pháp lý bền vững mà vốn thể chế từ lâu đã thiếu.
Nó cũng cảnh báo rằng triển vọng sau bầu cử giữa kỳ có thể tệ hơn đáng kể. Galaxy cho biết, một sự thay đổi trong quyền kiểm soát của một trong hai viện có thể sẽ tạo ra các chủ tịch ủy ban khác nhau, các ưu tiên khác nhau và một con đường kém thuận lợi hơn nhiều cho luật pháp về tiền mã hóa.
Đó là lý do tại sao các cột mốc ngắn hạn hiện nay lại quan trọng đến vậy. Galaxy cho biết các tín hiệu tiếp theo cần theo dõi là việc phát hành văn bản stablecoin đã sửa đổi của Tillis, thông báo phiên họp xem xét của Chủ tịch Tim Scott, quy mô và tính chất lưỡng đảng của bất kỳ cuộc bỏ phiếu nào trong ủy ban, và liệu lãnh đạo Thượng viện có phân bổ thời gian tranh luận trên sàn trước kỳ nghỉ 4 tháng 7 hay không.
Tại thời điểm báo in, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đứng ở mức 2,58 nghìn tỷ USD.
